今天上午9點，國家統計局發表了最新的制造業報告。 “年7月，中國制造業采購管理者指數( pmi )為50.1%，比上個月下降0.1個百分點，略高于臨界點”。 這個數字證明我國制造業繼續萎縮，經濟復蘇的勢頭還沒有形成。

下午4點，市場研究機構markit宣布7月歐元區制造業采購經理指數( pmi )為44.0，創37個月以來最低水平，這意味著歐元區制造業以3年來最快的速度收縮。 歐元區大部分成員國的pmi不到50。

今天晚上10點，美國供應管理協會( ism )公布美國7月份的制造業采購經理指數。 上個月，這個指數在三年中首次下降到50以下，這意味著美國制造業也同樣不樂觀。

市場和一個月前一樣，期待聯邦儲備系統和歐洲中央銀行能真正做點什么。 7月5日下午7點，英國中央銀行英國銀行決定重新開始計劃購買2個月國債，將規模增加到500億英鎊，總額增加到3750億美元。 40分鐘后，總部設在法蘭克福的歐洲中央銀行宣布將主要利率從25個基點降至0.75%，夜間存款利率降至零。 當天，中國人民銀行也宣布利率下降——距上次利率下降僅1個月。

也許可以證明三矢齊發，猛藥齊下，經濟形勢不好。

從一個數據來看經濟形勢——制造業采購經理指數( pmi，purchase management index )。 在以下紙面上，什么是pmi，為什么重要，有什么用，主要數據已經是美國的例子。

美國( purchase management index )即采購經理指數由一家名為供應商管理協會( ism )的非營利組織發布，每月的第一個工作日發布上個月的數據。 因為及時很重要，為了解過去一個月經濟運行的情況提供了最早的線索。

ism每月向成員企業的采購經理們發送問卷，要求他們回答下圖中10個指標上升、下降還是沒有變化。 最終數據的計算方法是上升比例加上未變化比例的一半。 例30%的經理認為上升，50%沒有變化。 這個指數的數據是30+25=55。

pmi是綜合紅框5個數據的結果，具體權重為新訂單30%、制造業產量25%、就業20%、供應商交貨期15%、庫存10%。

美國的pmi和gdp密切相關，從這些圖可以看出，白線是pmi，綠線是gdp比去年有變化。 通常認為pmi讀數是50，支持gdp的2.5%的增長。 所有超過50個百分點將使一年的gdp增加約0.3%。

另外，pmi讀數在50以上表明制造業和經濟整體在擴大。 42.6-50表示生產活動在收縮，但經濟整體在增長42.6以下表示生產和經濟有可能衰退。 那時，聯邦儲備系統可能會降低利率(當然現在不會降低)。

根據ism月2日公布的數據，美國6月份制造業指數下降到49.7，在過去3年中首次低于50。 該協會說，為了不過度悲觀地解讀，gdp與成人率以2.4%的速度增長是一致的。 美國制造業的停滯因素很多，包括減少顧客購買汽車和其他費用品，公司延遲新設備投資，減少狀況不好的海外經濟購買美國商品。

歷史可能會證實，自1948年以來，美國的pmi從175次42.6到50之間，其中130次美國經濟依然在擴大，如下圖所示。 白線為pmi，紅柱表示衰退期間。

一般來說，投資者把pmi指數持續超過50視為固定收益債市的熊市信號，特別是經濟進入擴張階段后，通貨膨脹壓力進一步增大。 圖為pmi (綠線)和美國10年國債收益曲線，兩者有良好的關聯度。 2日ism公布極差數據后，美國10年國債收益率下跌了3.81%。

經濟處于溫和增長階段時，股票市場積極響應pmi上漲，美元也相應上漲。 但是，如果經濟進入高速發展的軌道，就會擔心過熱。 股票市場可能對pmi指數的上升有負面反應。

在ism報告部分，第一份新訂單是未來生產活動中最有用的領導指標，參見圖6月份新訂單的12.3%。 上次超過10%的大幅下跌是9-11以后。

ism報告的就業指標可以在美國政府的就業狀況報告發表之前預測就業狀況的變化。

供應商交貨指數表示采購經理從供應商那里感知到的交貨時間的變化。 50以上的讀數意味著采購經理訂購想購買的資料需要更長的時間。 這發生在訴求非常強的情況下，供應商獲得定價權，相反會引起未來通貨膨脹的期待。

客戶的庫存。 采購經理感到庫存不足，指數在50以下時，被認為是將來制造業新訂單的原因，是積極的信號。

ism的報告詳細記載了各指數的情況，還包括區域分割的情況(張慶)。

圖中的數據源是《經濟指標解讀》伯納德·巴爾默著、彭博新聞社、本財經