文/秋源俊二

樂視到底是什么樣的公司？ 最近又站在風口浪尖上，大部分人都像盲人，只是看著冰山的一角。 這個復印件從財務、經濟學的角度解決這個問題。

首先，整理一下樂視最近一周發生了什么吧。

1 .輕視供應商的借款，規模巨大(雖然事后否定了)。

2、賈躍亭內部信承認，現階段擴張過快，資金鏈緊張。

3、樂視股價連續出現多個下跌。

4、樂視昨晚出現了順風債(又造謠了)。

5、高管增資3億股，穩定股價。

這一系列消息表明，樂視現在資金鏈相當脆弱，有重大商業信用風險，容易出現兌換浪潮，直接猝死。

為了知道樂視是什么樣的企業，首先需要明確以下問題。

樂視是旁氏詐騙企業嗎？

樂視參與洗錢嗎？

樂視商業模式是什么？

現在面臨的囚犯困境？

賈躍亭面對這樣的困境時，選擇和依據是什么？

樂視類似的模式，有成功的例子嗎？

樂視是否是旁氏詐騙企業

要回答這個問題，我們首先了解旁氏。

龐氏騙局，最典型的是道夫事件，一些典型的特征:

√，拆除東墻補充西墻

√，我一直在繼續融資

√，新債務償還舊債務

√，不進行實際投資

最后是旁氏詐騙的根本特征。 通俗地說，只進行消耗和維持活動，不進行生產性活動。 所以崩潰是必然的，只是時間和夜晚的問題。 像道夫一樣，能力很強，維持了20年。

但是，樂視不同。 有視頻、樂視體育、手機、電視等實際業務，可以接觸，而且規模正在迅速擴大。 樂視的造車，現在也有一定的進展，至少不像游客，發布會比樂視早，但沒有影子，總之樂視現在有自己的實際車，沒有量產。

樂視與旁氏詐騙沒有任何關系。

是否與洗錢有關。

我的朋友對樂視是否參與洗錢提出了疑問。

“我的老師以前做過政經，他懷疑制造車、去美國、去俄羅斯市場是為了高層洗錢。 ”。

這個朋友，他的出發點是很多人喜歡的看法。 交換美元資產，馬上逃跑。

要回答關于洗錢的問題，首先要知道洗錢是什么樣的。

洗錢，簡單來說，就是把非法的錢合法化。 構建虛假業務，會產生虛假現金收入，合法合理入賬，最后轉移到銀行系統，成為合法的錢。

舉個例子:

如果有非法大額現金，就不能直接存入銀行。 你是數萬數百萬。 銀行系統可能不太在意。 但是，如果有數千萬美元的現金直接存款，商業銀行會在中央銀行的洗錢系統下警戒。 為了說明現金交易，需要對應的實際業務。 否則，接受調查和調查經常會出現問題。

大家熟悉的電影領域洗錢，你作為一個電影投資者，做了一大筆投資，參與分紅。 然后和電影院商量，你用非法現金買電影票，去空包租場，現金成為電影院的收入，屬于名義上的合法票房。 你(電影投資者)、制片人、電影院有協議，所以用合理的費用化結賬，最后這筆錢成為了投資的巨大紅利收入。

最終，來自非法來源的巨額金錢通過投資紅利合法化，也就是說自己買了票房。

這是洗錢的整體想法。

樂視是激進投資，有點盲目擴張工廠，購買一些土地(有炒房的反感)，但那是基于業務本身的合理訴求，邊際價格為零(多賣一張電影票，不發生支出)的客觀條件

很明顯，樂視參與洗錢的想法是經不起推敲的。

也許是比較合理的推測，樂視可以幫助一些人轉移資產。

但是，在現在樂視的事件中，未被收購的資產實際上是自己的名義(也就是左手倒右手)。 另外，要轉移資產，找投資機構就行了，找樂趣很困難。

所以樂視既沒有洗錢的可能性，也沒有一部分人“交換美元資產”的可能性。

樂視的商業模式是什么

讀到現在，你這個tm也不一樣。 那個tm也不一樣。 那到底是什么？

有名媒體魏武揮日前以“樂視到底是謊言嗎”為題。 ’在文案中，表達了自己的困惑。

“樂視存亡，老實說，我想商業邏輯已經無法測量了。 ”。

要回答這個問題，先構建一個方案的小模型吧

商業角色:俊二

時間: 2000年初

活動范圍: abc大學高中

出現的商業企業:甲水果店、乙餐廳、丙超市、丁房地產企業

謠言關系:俊二和abc市委書記可能有親戚關系

故事部分:

俊二現在在abc大學經營甲水果店，但面臨著激烈的競爭。 俊二相信規模經濟，因此開展了“注冊甲水果店app的同學可以按市場價格的6折購買”的活動。 之后，甲水果店的學生顧客規模迅速擴大，有迅速發展到周邊大學的傾向。

水果的價格接近價格，基本上不賺錢，水果店勉強平衡損益。 但是規模和客戶發展迅速，財務報告數據也很漂亮，投資者和銀行對這家水果店的評價很高，我同意。

俊二野心勃勃，對此不滿意，找到了以包子為中心開特色餐廳的商機。 說干，抵押甲水果店的一部分所有權，獲得資金，在學校投資乙餐廳裝修，但由于運營資金不足，他轉讓了一部分所有權進行融資，得到資金后，餐廳開始運營。

為了迅速占領市場，高效運營，餐廳主要在網上預約吃飯，同時，“所有使用甲水果店app賬號的同學，直接在網上預約吃飯，從與周邊同等的價格范圍，享受7折的折扣。

于是又著火了。 乙餐廳的財務數據、客戶增速、規模、它像火箭一樣上升、赤字，但資本市場非常贊同這樣的“app賬戶體系”。

這個運營戰略自然對甲水果店非常有好處，投資者認為“甲水果店的app賬戶太活躍，客戶多，發展迅速，粘性高”，評價魔通常在上升。

而且，對于乙餐廳這種罕見的商業模式，就像寶石一樣，其評價很高。 (但是，很少有人想入股)

之后，又用同樣的財務手段在學校周邊開設丙方超市。

類似于網絡思維模式。 學校周邊的哪個“友商”？ “我恨他”。 另外，因為是“app賬戶”系統，所以這次是逆天的5折價格。

……。

甲果店“app賬號”超猛，估值繼續瘋狂。 俊二也開始以甲餐廳的所有權為抵押來交換資金。

也有人開始批評“這些業務都是赤字”，俊二的表現一點也不動搖。

他還關注政經信息，從一點咨詢中聞到“在學校周邊做房地產非常有前途”。 于是二話不說，進軍房地產( 2000年初期)。

手里沒有錢，但相信“戰術觀點足夠優秀，足夠領先的話，資金就能趕上我”，從政府那里拍了土地，要求5000萬美元的土地轉讓金。

錢從哪里來？ 從甲水果店抵押了越來越多的錢，2000萬元，先交給了政府。

本來這個時候投資者應該在找他。 “俊二先生，我也投資。 ”。

不像以往那樣認為房地產領域周期長，資金投入大，風險太高。

由于錢不夠，政府要求繳納的期限快到了，他從超市購買的資金提取了1000萬美元，用于支付前期的房地產投資。

還是不夠。 他還吸一些丙超市和乙餐廳的運營資金。

結果是悲劇，還是沒人敢投資丁企業。

這時，什么初期供應丙方超市的供應商說:“俊二先生，我們的貨款本來是一個月的會計期，現在還沒有過三個月。 ”。

危機就是這樣來的，很多人催債，俊二君欠我工資，欠我錢，欠稅……然后，大家就甲餐廳的估值，隨之下降。

俊二在媒體上開始發布公開信。 “現在業務發展迅速，縮小戰線。 丁房地產企業“我們不再投資了”。

很多人認為俊二可能和abc市市委書記有親戚關系(不能詳細說，你知道)，所以銀行還沒有強迫甲方企業提前償還股票抵押貸款。

我相信大家會讀完這個劇本的小模型，把劇本的甲乙丙丁一一對應到樂視生態相關企業。 另外，我們也整理一下情景模型的結構圖。

寫到這里大家對于樂視也基本上是怎么樣的呢？

準確地說，樂視現在的商業模式以樂視網為基礎(雖然不穩定，但也不是現金奶牛)，多樣性在擴張(各個項目基本處于損失階段，但有一定的業務前景)。 。

生態企業的資金來自初期，賈躍亭個人所有權的抵押或變化，后期進行融資，但整體損失越來越嚴重。

為了投資項目，挪用生態子企業的運營資金，使用短資長投手段的“短期(手機)運營資金”挪用到“長時間項目汽車開發”，拆除東墻補充西墻，資金鏈危機爆發。

(樂視前幾天有采訪稿，賈躍亭對此予以否定。 如果不提取運營資金，樂視手機的資金鏈就不會斷裂，生產和銷售業務本身就是循環的。 參考并理解那個模型)

其中，大家都能感覺到有多大風險。 整體崩潰，很可能只在一揮之間。

樂視面臨的囚犯困境

現在樂視擴張，不太容易停下腳步。 面臨著與囚犯困境相似的境遇，讓我們依次分解吧。

√，繼續擴張，瘋狂融資。

樂視生態繼續單飛，樂視網( 300104 )股價不下降，快速發展的基礎信用良好，如果能一直融合資金，實現賈躍亭當初構想的“資金遵循優秀戰術”，快速發展問題就不大。 但是，現在資金暫時無法融通，資金鏈瀕臨爆發(雖然現在還沒有)。

√，繼續擴張，不怎么融資。

沒有錢，現在也沒有錢，不能直接快速發展。

√，樂視不擴張，但進行融資。

我覺得樂視不太容易溶于錢，公司會直接落伍。

√，樂視不擴張，但融資也不怎么進行。

樂視生態想象力與預期大不相同，增速下降，評價模型不再是高科技成長股票，股價下跌，抵押交換資金的股票有可能爆倉，嘉躍亭個人信用崩潰。

在視頻領域，本來就不賺錢，可以考慮樂視網的評價值。 其他生態項目也沒有一個能單獨賺錢，獨立生存。 需要資金的支持。 樂視危機，可以想象。 (當然，也不排除賈躍亭妙手迎春，掀起狂瀾，公司面臨危險)。

賈躍亭的選擇

明面級業務邏輯分解:

調查現在的視頻企業，谷歌的youtube、艾奇、樂視、搜狐、騰訊的視頻似乎沒有直接賺錢的方法。 干得好的是損益水平。

也就是說，這并不是重視生態，最后發揮引擎功能的業務——視頻業務。

阿里引擎:淘寶，天貓；

阿里引擎:支付寶( Alipay )

騰訊引擎: qq與微信

百度引擎:搜索

小米引擎:手機事業

對谷歌來說，youtube類似于騰訊的qq賬戶體系，成為了賬戶許可證。 我個人分解，賈躍亭很可能把樂視網作為通行證的設想，錄像在世界上耕了這么多年，確實賺不到錢。 (他不可能看不到這種傾向)

從其他六個業務中迅速發展了“核心發動機”。 (只有一張，賈躍亭成功了)

想想看。 上面列舉的幾家企業，發動機業務無一例外，都是引起cash cow (現金奶牛)或直接cash cow的業務。

現在嘉躍亭正在做的選擇:在除視頻以外的六項業務中(其他業務也可能擴展)，繼續擴展，直到引擎業務出現。 這是音樂無論看到什么都繼續擴張的終極奧秘。

從商業邏輯、陽光方面來看就是這樣。

黑暗面的業務邏輯:

另一個陰影必須從股東逆向選擇的角度解釋。 首先科普的概念是股東的逆向選擇。

股東未經債權人同意，投資高風險的項目。 如果計劃圓滿成功，超額利潤是股東獨占享有的，因此失敗的情況下，損失由債權人承擔。

說白了，回歸樂視，實際上是控制人賈躍亭，利用自己的身份，在大浪中吸收股東和債權人的資金，投資超額利潤——超級風險項目。

如果成功，完成核心發動機業務，嘉躍亭就有能力競爭馬云、馬化騰這樣的江湖地位。

如果失敗了，本來視頻網站就不值錢。 而且他已經兌現了那么多東西，直接給上市公司100億無息債務，賺得很慘。 (企業破產時，中小股東的償還權在債權人之后)

所以，他在縱向賺錢，但破產后，名聲基本被破壞，得不到江湖的地位。 這也不是嘉躍亭想要的，本身不一定順利。

總結:

從明面商業邏輯和暗面股東的逆向選擇，嘉躍亭一直在擴張。 即使在現階段停止，后續也會擴展到核心發動機業務出現。

但是客觀地說，賈躍亭一定希望自己成功。 他也很野心，追求生意(考慮逆向選擇的人很少)成功的人達成欲望很強，所以他沒那么輕松。

夢之美令人窒息，但不那么順利。

類似樂視的成功例子

這樣的例子，一定有。 伊隆面具是典型的。

這個商品以前創立了paypal，后來賣給ebay，有錢后(賈躍亭好像把樂視推出市場，有錢了)。 之后，投資創辦了spacex太空探索企業、特斯拉，創業初期，直接出資進入solarcity電池企業，成為最大股東。 ( solarcity的聯合創始人兼ceo lyndon rive是musk的堂兄)

在特斯拉成功之前，他一直辛苦地逼著哈哈，被很多人嘲笑，但后來特斯拉發生了。

利用特斯拉現在的成果，elon musk成為核心引擎公司，拯救了一局死手。 但是tesla，spacex，solarcity幾年前放的，你相信嗎？ 我想沒幾個人寫信

嘉躍亭做了電動汽車，我覺得我在學習他，但音樂學了它的形狀，感覺忘了上帝。 (今后空論述了兩者的差別)

總結:

樂視是家族，在最大的賭王賈躍亭的指導下，束縛了像大賭徒一樣的投資者，開展了超高風險、超高收益的創新性投資活動。 嘉躍亭說得對。

死亡還是偉大？

但是，現在樂視遭遇了創業史上最嚴重的信用危機(資金鏈緊張，接近崩潰帶來的信用兌換危機)。

處理這個問題確實很難。 如何以整體為棋藝，不鍛煉資金是最重要的。 無論采取什么措施，以賈躍亭為核心，辛苦建立的信任，都不成問題。 否則，真的會崩潰。

當然，我還看到了樂視的調整。 (上周末賈躍亭內部公開信)

關于樂視最后會怎么樣，真的很難預測。 過了這個關，今后也會繼續擴張，但也許有機會看到步伐，等待時間，成功，找到核心引擎。 但是，現在看樂視真的很難。

還是希望那個令人窒息的美麗夢想早日實現，祝福賈躍亭！

說幾個題外話，我自己非常佩服賈躍亭的資本運營水平，具體理由如下。

1、一個ppt，獲得巨額資金迅速發展，關鍵還是不能突破。

2、盡全力維持大家對他的信任，并為企業呈現出睡不著的形象

3、有多少人上了他的盜賊船，這種能力不是通常的強大。

他追求自己的想法，也享受為之奮斗的努力精神。 老實說，老實學習a股的一部分上市公司，沒有這么大的壓力。 自己整天哈哈辛苦，尋找很多痛苦。

還是那句話，平庸還是死？