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這對于a股醫(yī)藥板塊來說，基本上是全面牛市，因?yàn)楦酃舍t(yī)藥的一半在水深火熱中。

智通財(cái)經(jīng)注意到，在今年的港股醫(yī)藥板塊中，東陽光藥( 01558 )在板塊整體上股價(jià)漲幅排名倒數(shù)，從年初到現(xiàn)在股價(jià)累計(jì)下跌了43%以上。 除股價(jià)累計(jì)下跌幅度大外，東陽光藥今年的業(yè)績也令人擔(dān)憂。

7月24日，東陽光藥( 01558 )發(fā)布利潤警告，上半年股東應(yīng)該占溢利前期的35%-45%。 受此影響，東陽的股價(jià)連續(xù)2天下跌近10%，評價(jià)也停留在1位數(shù)，成為“戴維斯雙殺”。

與東陽光藥股價(jià)和業(yè)績大幅下降的背景、企業(yè)重磅產(chǎn)品可威(磷酸奧塞他韋膠囊)被采取的風(fēng)險(xiǎn)的增加有關(guān)。

威望的帶寬購買相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)增加

隨著醫(yī)療改革的加快，帶寬采購成為常態(tài)。 年初，第一批采集藥品已經(jīng)在全國實(shí)現(xiàn)采購，第二批帶寬采購也逐漸執(zhí)行，第三批采集正在進(jìn)行中。

威作為仿制藥，磁帶量采購有常態(tài)化的傾向，被采集的風(fēng)險(xiǎn)提高。

根據(jù)資料，近幾個(gè)月注冊的蝌蚪be (生物相容性)增加了。 深圳市貝美藥業(yè)、萬漢制藥及中潤醫(yī)藥從今年4月到6月注冊了be，即使是登陸科學(xué)創(chuàng)板的諾泰生物，也有蝌蚪產(chǎn)品，可見蝌蚪現(xiàn)在有多熱。

但是，在人氣的背后，也意味著市場競爭日益激烈，第二種蝌蚪仿制藥最早或預(yù)計(jì)今年年底上市。

生產(chǎn)多個(gè)相同的仿制藥，不僅意味著競爭，還意味著采集的風(fēng)險(xiǎn)增加。 一旦采集，對東陽光藥來說，一定是很大的打擊。 采集意味著降價(jià)，東陽光藥現(xiàn)在在奧斯塔比市場的份額超過90%的市場份額，企業(yè)產(chǎn)品具有絕對的特征，即使大幅降價(jià)獲得所有份額，企業(yè)也很難獲得過去的利潤，沒有增長。 另外，單獨(dú)中標(biāo)也顯然不現(xiàn)實(shí)。 因?yàn)檫@意味著如果采集的話，對東陽光藥來說在降價(jià)和部分市場空喪失之間，利潤空。

采集是資本市場擔(dān)心的一部分，這次導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績下降的主要原因是公共衛(wèi)生情況的影響。

關(guān)于今年上半年業(yè)績下降的原因，企業(yè)說受公共衛(wèi)生事件的影響，中國國內(nèi)的人口流動(dòng)性下降，醫(yī)院的診療活動(dòng)數(shù)量、處方量及藥品銷售量也下降了。 集團(tuán)的核心產(chǎn)品可威(磷酸奧塞爾塔維爾)是等級醫(yī)院銷售的處方藥，其銷售量也受公共衛(wèi)生事件的影響而下降。

除了企業(yè)陳述的原因外，威銷售額的下降也與人們?nèi)粘４骺谡钟嘘P(guān)。 受公共衛(wèi)生的影響，外出時(shí)必須戴口罩，某種程度上病毒的傳播也被阻止，感冒患者大幅減少。 這是因?yàn)橥匿N售量下降了。

企業(yè)的主要產(chǎn)品由于銷售臺數(shù)大幅度減少，企業(yè)的業(yè)績和股價(jià)下降，自然評價(jià)也不高。 智通財(cái)經(jīng)注意到，現(xiàn)在東陽光藥的股價(jià)收益率只有5.2倍。 低股價(jià)收益率的背后不僅是業(yè)績，也與企業(yè)的研究開發(fā)流水線有關(guān)。

研發(fā)流水線大部分是仿制藥，企業(yè)的評價(jià)水平被抑制了

據(jù)智通財(cái)經(jīng)報(bào)道，2019年財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，東陽光藥的研究開發(fā)流水線主要集中在抗病毒和內(nèi)分泌代謝疾病行業(yè)。 抗病毒行業(yè)最引人注目的產(chǎn)品是磷酸依米他魏口服抗丙型肝炎病毒藥，企業(yè)已經(jīng)提出并拿到了國家一類創(chuàng)新藥的上市申請，預(yù)計(jì)今年下半年上市。

在內(nèi)分泌代謝疾病行業(yè)，企業(yè)最致力于胰島素產(chǎn)品的開發(fā)，涵蓋了第二代和第三代胰島素。 內(nèi)分泌及代謝中進(jìn)展最快的是重組人胰島素注射液，今年6月被批準(zhǔn)，其他產(chǎn)品的銷售開始時(shí)期是2021年和2022年。

降糖市場非常大，東陽光藥布局這個(gè)行業(yè)相當(dāng)明智，但與聯(lián)邦制藥、通化東寶和甘李藥業(yè)相比，企業(yè)的研發(fā)生產(chǎn)線進(jìn)度明顯放緩并不小。

最近國家第三次收集臨近，收集品種中有胰島素，到目前為止，企業(yè)只發(fā)售了一家，之后的發(fā)售時(shí)間是2021年和2022年，顯然不太容易參與國家的收集，發(fā)售時(shí)間太晚，如果今年能發(fā)售的話

因此，從企業(yè)駐研流水線來看，能給出企業(yè)評價(jià)的只是等待磷酸依米他韋口服抗C型肝炎病毒藥的上市，其他仿制藥的上市批準(zhǔn)對企業(yè)影響不大。 例如，今年5月，企業(yè)宣布恩代卡韋片上市，愛思奧美拉唑腸溶性膠囊及6月奧氮平口崩片上市，這三種產(chǎn)品的上市對企業(yè)股價(jià)沒有太大好處。 這是因?yàn)楹竺娴钠髽I(yè)可以推測。

當(dāng)然，東陽光藥也不是完全沒有投資價(jià)值，從分紅率的角度來看，企業(yè)的現(xiàn)金流比較充裕，每年提供5%以上的分紅率。 企業(yè)處于凈現(xiàn)金狀態(tài)，預(yù)計(jì)2021年的經(jīng)營現(xiàn)金流將超過20億人民幣，可能有助于企業(yè)確保分紅。 這是因?yàn)閷χ匾暪上⒌耐顿Y者來說，具有現(xiàn)在的東陽光藥和很強(qiáng)的投資吸引力。

綜合來看，由于企業(yè)重磅產(chǎn)品銷量下降，而且采集的風(fēng)險(xiǎn)提高，企業(yè)往往是研究流水線，仿制藥。 這個(gè)市場不容易給東陽光藥很高的評價(jià)，但企業(yè)每年提供5%以上的分紅率，對于重視分紅的投資者來說，可能是很好的投資目標(biāo)。

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