本美股信北京時(shí)間1月1日，以下復(fù)印件來(lái)自“戰(zhàn)勝華爾街”。 作者是彼得·林奇。

投資股票賺錢，關(guān)鍵是不要害怕。 這怎么強(qiáng)調(diào)也不為過(guò)。 雖然每年出版很多關(guān)于如何選擇股票的書(shū)，但是如果沒(méi)有堅(jiān)定的意志力，讀更多的投資資本，了解更多的投資新聞是徒勞的。 炒股和減肥一樣，決定最終結(jié)果的不是頭而是毅力。

如果購(gòu)買股票基金，就不需要解體企業(yè)或追蹤股票市場(chǎng)的行情。 在這種情況下，你知道的消息越多，反而有可能有害。 有些投資者不考慮經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將來(lái)快速發(fā)展的好壞，不在乎股票市場(chǎng)將來(lái)的下跌怎么樣，每天都很開(kāi)心，應(yīng)該做什么，唯一的事情是有規(guī)律地定期投資購(gòu)買股票。 另一方面，投資者整天研究股票市場(chǎng)，尋找最佳的投資時(shí)機(jī)，他認(rèn)為對(duì)將來(lái)的股價(jià)趨勢(shì)有信心時(shí)購(gòu)買，他認(rèn)為對(duì)將來(lái)的股價(jià)趨勢(shì)沒(méi)有信心時(shí)出售。 只關(guān)心定期購(gòu)買股票市場(chǎng)趨勢(shì)的投資者，每天研究股票市場(chǎng)趨勢(shì)評(píng)價(jià)最佳投資時(shí)機(jī)的投資者，你認(rèn)為誰(shuí)的投資業(yè)績(jī)更好？ 你可能沒(méi)想到前者更高。

我每年都會(huì)想起這次投資的教訓(xùn)。 每年年初，我都會(huì)被邀請(qǐng)參加著名的投資專家和一年一度的瓦倫雜志主辦的投資圓桌會(huì)議。 這些投資專家們發(fā)表了非常擔(dān)心將來(lái)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)向和股票市場(chǎng)趨勢(shì)的看法。 這總是越擔(dān)心未來(lái)的經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)趨勢(shì)反而越提醒投資業(yè)績(jī)不好的投資教訓(xùn)。 從1986年以來(lái)，我每年都參加這個(gè)圓桌會(huì)議。 每年1月，我們的投資者聚集在一起，在這8個(gè)小時(shí)的圓桌會(huì)議上商談投資的心得，發(fā)表投資的高見(jiàn)。 大部分討論復(fù)印件將在下三期《瓦倫》周刊上發(fā)表。

《巴倫》雜志屬于道瓊斯企業(yè)的一切，因此辦公室位于道瓊斯綜合大樓，從大樓上可以俯瞰曼哈頓南端的哈德遜河右岸。 大樓用大理石裝飾，高高的天花板和羅馬圣彼得大教堂沒(méi)什么區(qū)別。 你可以通過(guò)國(guó)際機(jī)場(chǎng)使用的那種移動(dòng)步道進(jìn)入大廳。 大樓里有非常嚴(yán)密的安全保安系統(tǒng)，第一級(jí)是服務(wù)臺(tái)。 在前臺(tái)，你需要出示你的身份證，證明你的來(lái)訪目的。 前臺(tái)檢查允許進(jìn)入大樓后，給你通行卡。 進(jìn)電梯之前，必須把通行卡出示給保安。

經(jīng)過(guò)所有這些步驟，你可以上電梯去的樓層。 樓上有入口。 你需要用信用卡之類的卡開(kāi)門。 如果順利的話，我注意到最后到達(dá)了舉行圓桌會(huì)議的會(huì)議室。 但是圓桌會(huì)議用的桌子其實(shí)不是圓的。 那張桌子以前是u字形的，后來(lái)組織者拆除了其中一張，桌子變成了巨大的三角形。 投資者們分別坐在兩個(gè)斜邊上，《瓦倫》雜志的人坐在底部提問(wèn)。 主持人是《巴倫》雜志的艾倫·埃里布爾森( alan abelson )。 艾倫·埃布爾森是個(gè)聰明的作家，對(duì)經(jīng)濟(jì)界貢獻(xiàn)很大，就像多蘿西·帕克對(duì)浪漫文學(xué)的貢獻(xiàn)一樣。

我們頭頂?shù)奈蓓斏蠏熘溈孙L(fēng)和13個(gè)1 000瓦的聚光燈。 聚光燈打開(kāi)或關(guān)閉，為攝影師拍照。 一位攝影師在13英尺外用變焦鏡頭搶劫，另一位穿著護(hù)膝的女?dāng)z影師從我們身邊爬過(guò)來(lái)，從我們的鼻子下面拍了一個(gè)特寫(xiě)。 除了這些攝影師，房間里還有多個(gè)瓦倫雜志的音響師和工程師，他們中的一些人躲在玻璃墻后面。 我們頭上的燈泡很熱，甚至可以把雞蛋孵成小雞。

對(duì)我們這位上了年紀(jì)的兩鬢灰白的基金管理者來(lái)說(shuō)，這么大的員工牽手，做了這么大的動(dòng)作，這樣大的場(chǎng)面，好像有點(diǎn)過(guò)去了，我們確實(shí)為此而揚(yáng)名。

偶爾增加身體，減少身體，但出席巴倫雜志投資圓桌會(huì)議的投資者的陣容幾乎沒(méi)有變化。 其中包括馬里奧·加里( mario gabelli )和邁克爾·普萊斯( michael price )。 他們都管理著備受好評(píng)的“價(jià)值”基金。 最近，這樣的基金再次流行起來(lái)。 約翰·涅夫( john neff )來(lái)自先驅(qū)溫莎基金企業(yè)( vanguard windsor fund )，1977年剛開(kāi)始管理麥哲倫基金時(shí)，他已經(jīng)是傳說(shuō)基金的經(jīng)理了。 保羅·圖瓊斯( paul tudor jones )是商品期貨的奇才。 費(fèi)利克斯·朱洛夫( felix zulauf )是國(guó)際銀行家，一直很擔(dān)心，但據(jù)我所知，在瑞士同胞中已經(jīng)是極度樂(lè)觀主義者了。 因?yàn)槿鹗咳丝偸菗?dān)心些什么。 馬克·珀金斯( marc perkins )，投資管理專家，當(dāng)他還是銀領(lǐng)域的分析師時(shí)，我認(rèn)出了他。 奧斯卡·謝赫( oscar schafer )投資于發(fā)生“特殊情況”的企業(yè)。 榮巴倫( ron baron )在尋找華爾街人完全無(wú)視的冷股。 阿奇瑪·卡拉斯特( archie macallaster )是場(chǎng)外交易市場(chǎng)的精明投資者。

在1992年圓桌會(huì)議上，保羅·圖瓊斯的位置被摩根士丹利資產(chǎn)管理企業(yè)的董事長(zhǎng)巴爾滕·比格斯( barton biggs )取代，是具有全球視角的獵人高手。 馬克·珀金斯從1991年開(kāi)始出席圓桌會(huì)議，取代了吉米·羅杰斯( jimmy rogers )。 羅杰斯連續(xù)五年參加會(huì)議，放棄了華爾街的生活，選擇騎摩托車沿著舊絲綢之路橫穿中國(guó)。 據(jù)我聽(tīng)到的最新消息，羅杰斯用船把摩托車運(yùn)到秘魯?shù)耐瑫r(shí)，騎摩托車在安第斯山脈行駛，離最近的證券企業(yè)營(yíng)業(yè)部也有一千英里遠(yuǎn)。 (后來(lái)他出演過(guò)晚上的電視采訪節(jié)目)

很多人建立友誼的基礎(chǔ)是上大學(xué)、參軍和夏令營(yíng)。 管理我們投資的人建立友誼的基礎(chǔ)是股票。 看到榮巴倫，我想起了一個(gè)叫革橋服裝( straw bridge clothier )的股票。 有一段時(shí)間我們倆都有這個(gè)股票，但兩個(gè)人都投得太早了。

為了對(duì)付埃布森的唇劍，這幾年我們必須努力訓(xùn)練，機(jī)智地應(yīng)對(duì)，提高迅速反擊的回答能力。 在《男爵》雜志之后刊登的會(huì)議復(fù)印件中，埃爾布爾森的發(fā)言沒(méi)有簽名，只是以“巴倫”和“問(wèn)題”為代表，但本人的妙語(yǔ)連珠確實(shí)值得稱贊。 在以下對(duì)話中，除了謝弗的回答(我引用他是因?yàn)樗幕卮鸷桶２忌瓫](méi)有很大區(qū)別)，其他都是埃布森占優(yōu)勢(shì)。

吉米·羅杰斯:我買了歐洲公司的股票。 被稱為施特戴姆勒( steyr-daimler-puch )公司，這家公司虧損多年。

布爾森:那家企業(yè)還有其他應(yīng)該投資的地方嗎？

埃里布爾森(問(wèn)奧斯卡·沙夫) :我可以說(shuō)幾句話嗎？

謝弗:先說(shuō)長(zhǎng)的，再說(shuō)短的，你不煩吧

布爾森:和平時(shí)一樣。

埃德古德諾(推薦ed goodnow、前團(tuán)隊(duì)成員、菲律賓長(zhǎng)途電話企業(yè)股) :在菲律賓的一些省份，我知道這家企業(yè)的服務(wù)不太好。 一個(gè)問(wèn)題是很難找到想爬上電線桿修理電線的工人。 因?yàn)樗麄冇袝r(shí)會(huì)被狙擊手作為目標(biāo)射擊。 但是除了那個(gè)，這家企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)非常好。

布爾森:投資該股相當(dāng)于遠(yuǎn)程射擊，風(fēng)險(xiǎn)大，但成功的希望小嗎？

彼得·林奇:我喜歡我一直推薦的儲(chǔ)蓄和貸款領(lǐng)域的股票，也就是住宅利美企業(yè)的股票。 還有很大的空之間。

布爾森:哪個(gè)方向？ 向上還是向下

約翰涅夫(達(dá)美航空空推薦) :在航空空行業(yè)，大家都失誤( missing )……

埃爾布爾森:差點(diǎn)錯(cuò)過(guò)( near-missing )……

邁克爾·普萊斯:我們現(xiàn)在的持倉(cāng)狀況是實(shí)際股票( real stocks )可能占基金總資產(chǎn)的45%。

埃里布爾森:另外55%是不真實(shí)的股票( unreal stocks )

馬里奧·加布里埃爾:據(jù)你所知，我連續(xù)20年推薦林氏廣播企業(yè)( lin broadcasting )。

布爾森:糟糕的是，你推薦的這支股票一直行不通！

馬里奧·加布里埃爾:我想談的是用一種多立場(chǎng)的方法處理一個(gè)多立場(chǎng)的問(wèn)題。

拜托，馬里奧，我們這本雜志只是通俗雜志。

約翰涅夫:在過(guò)去八次經(jīng)濟(jì)衰退中，如果你的投資在一季度的頭兩個(gè)月也大幅下跌的話……我說(shuō)的這些都是假設(shè)。

你說(shuō)的其他東西也是如此！

圓桌會(huì)議中午開(kāi)始，分為上下兩部分。 第一節(jié)談?wù)勎覀儗?duì)金融市場(chǎng)的宏觀看法，主辦者想探討未來(lái)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的大趨勢(shì)，世界末日是否會(huì)到來(lái)等。 這一部分也讓我們的投資者們大開(kāi)眼界。

是否需要這種宏觀討論，值得分解。 這樣的宏觀討論，到了周末，在餐桌上，在健身俱樂(lè)部里，或者在球場(chǎng)上，千萬(wàn)普通的專業(yè)投資者能夠談?wù)摵暧^經(jīng)濟(jì)，和我們的投資者們沒(méi)有什么不同。 因?yàn)樵谶@一點(diǎn)上我們并不比他們聰明。 一到周末，人們就會(huì)有很多空空閑的時(shí)間，開(kāi)始考慮從電視和報(bào)紙上看到的悲觀消息。 難怪送報(bào)紙總是用塑料袋包報(bào)紙。 這可能有某種含蓄。 報(bào)紙上刊登的復(fù)印件有害，應(yīng)該離開(kāi)。

我們把報(bào)紙從塑料袋里拿出來(lái)，就會(huì)犯錯(cuò)誤。 因?yàn)橐蛔x報(bào)紙，就會(huì)面對(duì)人類未來(lái)被認(rèn)為慘淡的各種報(bào)道。 全球變暖、全球變暖、對(duì)前蘇聯(lián)西方的威脅、蘇聯(lián)解體、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、文盲、醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)用高漲、預(yù)算不足、人才沖突、有組織犯罪、性丑聞、貪污、金錢外流等。

關(guān)注這種信息，對(duì)不投資股票的人來(lái)說(shuō)，只不過(guò)是抑制心情，但對(duì)股票投資者來(lái)說(shuō)，是非常危險(xiǎn)的習(xí)性。 投資者讀完報(bào)紙后，認(rèn)為艾滋病會(huì)消滅一半的顧客，臭氧層被破壞會(huì)消滅另一半的顧客，或者熱帶雨林消失后西半球會(huì)變成新的戈壁沙漠，在此之前(否則)，現(xiàn)在的存款和貸款系統(tǒng)會(huì)崩潰，城市

你當(dāng)然坦率地說(shuō):“我決定賣掉手頭的掩飾企業(yè)。 因?yàn)槲抑苣┰陔s志上看到了關(guān)于全球變暖的復(fù)印件。 ”。 但是，正因?yàn)橄窈芏嗤顿Y者周末閱讀報(bào)紙悲觀副本后的邏輯推論一樣，星期一的時(shí)候賣股票的名單經(jīng)常波濤洶涌。 難怪歷史上股票跌幅最大的日子總是星期一，這是周末焦慮癥造成的。 另外，每年12月股票市場(chǎng)下跌，一方面是到了年末很多人吃虧扣除所得稅，另一方面是12月有圣誕假期，數(shù)百萬(wàn)投資者在很多空空閑的時(shí)間看電視，世界上有哪些悲觀的信息報(bào)道。

一般投資者周末有焦慮癥。 我們的投資專家每年在巴倫圓桌會(huì)議的第一節(jié)也有同樣的不安癥狀，擔(dān)心將來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)向。 1986年，貨幣供應(yīng)量m1與m3的比率、gramm rudman的赤字削減一攬子計(jì)劃、西方7國(guó)會(huì)議的結(jié)果，令人擔(dān)心的是“J曲線效應(yīng)”是否能比較有效地減少貿(mào)易赤字。 1987年，美元大幅下跌，外國(guó)企業(yè)在美國(guó)市場(chǎng)盛行，兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)是否會(huì)引起全球石油不足，外國(guó)人不再購(gòu)買美國(guó)股票和債券，顧客貸款負(fù)擔(dān)過(guò)重，無(wú)法購(gòu)買商品。

并不是參加巴倫投資圓桌會(huì)議的投資者們?cè)谒袝r(shí)候都很擔(dān)心。 有人比別人更擔(dān)心，有人擔(dān)心這一年，但下一年會(huì)變得樂(lè)觀。 我們的投資者中也有一兩個(gè)人，總是對(duì)未來(lái)持非常樂(lè)觀的態(tài)度，總體上使非常悲觀的圓桌會(huì)議氣氛輕松了一些。 事實(shí)上，1987年，我們的投資專家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)前景和股票市場(chǎng)趨勢(shì)最樂(lè)觀，但這一年發(fā)生了有名的000分暴跌。 這一年唯一發(fā)出警告的專家是吉米·羅杰斯，他繼續(xù)警告說(shuō)世界股票市場(chǎng)將在1988年崩潰。 羅杰斯以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)股票下跌空而聞名，盡管發(fā)出了看空后市的警告，但巴倫年會(huì)不建議在那一年或第二年賣出空的股票。 為了投資成功，不要讓周末的焦慮癥影響自己的投資戰(zhàn)略。

我們投資管理者們負(fù)責(zé)顧客數(shù)十億美元的巨額資金，盡管對(duì)市場(chǎng)有很大的影響，但在每年的瓦倫投資圓桌會(huì)議上，關(guān)于將來(lái)會(huì)發(fā)生全球經(jīng)濟(jì)衰退還是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，很難達(dá)成一致意見(jiàn)。

在1988年巴倫投資圓桌會(huì)議上，在1987年10月股市暴跌后1000點(diǎn)兩個(gè)月后，我們對(duì)未來(lái)的擔(dān)憂達(dá)到了極點(diǎn)。 我們剛剛經(jīng)歷了股市的大崩潰，所以自然推測(cè)明年股市很可能再次暴跌。 這總結(jié)一下第四條私募投資的法則吧。

你不能從后視鏡里看到未來(lái)。

朱洛夫在1988年投資圓桌會(huì)議上發(fā)言時(shí)，從一開(kāi)始就斷言“1982~1987年股票市場(chǎng)的黃金時(shí)代再也不會(huì)回來(lái)了”。 這還是那天圓桌會(huì)議上最樂(lè)觀的說(shuō)法。 在1988年的投資圓桌會(huì)議上，將來(lái)會(huì)出現(xiàn)通常的熊市，道瓊斯的股價(jià)指數(shù)是下跌到1500點(diǎn)以下，還是出現(xiàn)毀滅性的大熊市，“殺死金融圈的大部分員工和世界大部分投資者”(吉米·羅杰斯的擔(dān)憂)、“30年代這樣的

不僅擔(dān)心會(huì)發(fā)生毀滅性的熊市和全球經(jīng)濟(jì)衰退，還擔(dān)心貿(mào)易赤字、失業(yè)問(wèn)題和預(yù)算不足。 在參加巴倫圓桌會(huì)議之前，我本來(lái)就很擔(dān)心。 我晚上沒(méi)睡得很好。 圓桌會(huì)議后我的睡眠更差了，做了三個(gè)月的噩夢(mèng)。

1989年的圓桌會(huì)議比1988年的氣氛輕松，朱洛夫先生說(shuō)，根據(jù)中國(guó)農(nóng)歷，這一年是蛇年，蛇是不祥的征兆。 但是，1990年召開(kāi)圓桌會(huì)議時(shí)，最初預(yù)言會(huì)發(fā)生大蕭條，但完全沒(méi)有發(fā)生。 而且，沒(méi)有任何跡象表明會(huì)發(fā)生。 道瓊斯指數(shù)不僅沒(méi)有暴跌，而且上升到了2500分。 但是我們又找到了逃避股票市場(chǎng)的新理由。 房地產(chǎn)業(yè)崩潰了，我們擔(dān)心的災(zāi)害表又多了一個(gè)。 我們感到不安徹夜難眠的是股票市場(chǎng)連續(xù)7年上漲( 1987年10月暴跌，但年末的收盤(pán)價(jià)略高于1986年)。 未來(lái)的股票市場(chǎng)一定要下跌。 我們現(xiàn)在擔(dān)心的是過(guò)去七年的股票市場(chǎng)行情很好！ 即使是經(jīng)過(guò)我再多的大浪也不輕易害怕的朋友們，也在討論應(yīng)該從銀行取錢。 我把它藏在家里。 因?yàn)樗麄儞?dān)心任何貨幣中心銀行都將破產(chǎn)，整個(gè)國(guó)家銀行系統(tǒng)可能會(huì)崩潰。

1990年的悲觀情緒超過(guò)了1980~1982年。 從1980年到1982年，投資者失望地說(shuō)，簡(jiǎn)直是股票的顏色變了，如果有人談?wù)摴善保渌司蛽Q了話題，寧可說(shuō)話，葬禮，甚至波士頓紅襪隊(duì)都不想奪冠。 到了1990年，人們對(duì)股票市場(chǎng)的厭惡不僅僅是回避，他們還非常熱心地告訴你為什么要看空股票市場(chǎng)。 我真的見(jiàn)過(guò)。 上車的時(shí)候出租車司機(jī)向你推薦了債券。 理發(fā)時(shí)理發(fā)師吹噓買了股票期權(quán)，押寶股票市場(chǎng)將大幅下跌。 這樣的話，下跌期權(quán)就大有價(jià)值了。

像理發(fā)師這樣的人，從來(lái)沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)期權(quán)是什么，現(xiàn)在他們用自己辛苦掙的工資做了這么多雜七雜八的交易。 華爾街投資者伯納德·巴魯克( bernard baruch )說(shuō)，擦鞋的孩子們買股票時(shí)，應(yīng)該都投了。 如果他的看法正確的話，即使是理發(fā)師，在買降價(jià)期權(quán)押寶股票大幅下跌的時(shí)候，我認(rèn)為也是買股票的絕佳機(jī)會(huì)。

我收集了1990年秋季的部分報(bào)紙，向網(wǎng)民再現(xiàn)了當(dāng)時(shí)投資大眾對(duì)股票市場(chǎng)的態(tài)度是如何低迷的。 以下大標(biāo)題還很樂(lè)觀呢。

“這次大裁員給了專家很大的打擊”——《華爾街日?qǐng)?bào)》，10月4日

“你的工作還能保護(hù)嗎？ ”——信息周刊，11月25日

“艱苦的生活”——紐約時(shí)報(bào)，11月25日

“房地產(chǎn)市場(chǎng)崩潰”——《信息周刊》，10月1日

“高房租沒(méi)有能力租年輕人”——商業(yè)周刊，10月22日

“房地產(chǎn)不景氣嚴(yán)重打擊了住宅改建公司”——“商業(yè)周”，10月22日

“房地產(chǎn)崩潰會(huì)危害金融機(jī)構(gòu)”——美國(guó)情報(bào)，11月12日

“3年前開(kāi)始于東北部的房地產(chǎn)業(yè)衰退蔓延到全國(guó)”——《紐約時(shí)報(bào)》，12月16日。

“赤字預(yù)案提出國(guó)會(huì)的結(jié)果難以預(yù)料，即使通過(guò)也很難治愈百病”——華爾街日?qǐng)?bào)，10月1日

“我不知道美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)衰退多久”——《華爾街日?qǐng)?bào)》，12月3日

“客戶對(duì)未來(lái)只有失望”——商業(yè)周刊，12月10日

《焦慮時(shí)代的生存指南》——《信息周刊》，12月31日

“美國(guó)有競(jìng)爭(zhēng)力嗎？ 》時(shí)代雜志，10月29日

“你的銀行會(huì)幸存下來(lái)嗎？ ”——美國(guó)情報(bào)，12月12日

“你有競(jìng)爭(zhēng)力嗎？ 美國(guó)人遲到了，怎么站起來(lái)”——商業(yè)周刊，12月17日

雪上加霜的是美國(guó)必須在海灣地區(qū)的沙漠里進(jìn)行另一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)。 信息媒體聚集在五角大樓的新聞發(fā)布室，數(shù)百萬(wàn)觀眾第一次知道了與科威特的地理位置。 軍事戰(zhàn)術(shù)專家們繼續(xù)爭(zhēng)論。 如果伊拉克軍隊(duì)采用生化武器，美軍會(huì)死傷多少士兵？ 伊拉克軍隊(duì)的數(shù)量在世界上排名第四，訓(xùn)練有素，他們蹲在加強(qiáng)的地下碉堡里。 這些碉堡藏在漫天的沙丘里。

對(duì)伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)的巨大擔(dān)憂和恐懼，只會(huì)給大家?guī)?lái)本來(lái)悲觀的未來(lái)預(yù)測(cè)，雪上加霜，往傷口撒鹽。 到1991年1月15日，當(dāng)我們的投資者們?cè)俅尉奂饋?lái)參加巴倫投資圓桌會(huì)議時(shí)，美軍在伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)中的陣亡人數(shù)有多巨大的影子依然籠罩在我們的心中。 在我們以“經(jīng)濟(jì)之花凋謝”為主題的討論中，平時(shí)就很擔(dān)心的朱洛夫比平時(shí)更悲觀和沮喪。 他預(yù)言道瓊斯會(huì)暴跌，暴跌到2000分，低于1987年暴跌的最低水平，但邁克爾·普萊斯認(rèn)為會(huì)下跌500分左右，馬克·珀金斯甚至認(rèn)為道瓊斯會(huì)暴跌到1600~1700分。 最壞的情況是，我認(rèn)為經(jīng)濟(jì)會(huì)大衰退。 如有戰(zhàn)爭(zhēng)的人預(yù)料的那樣可怕，股票將暴跌1/3。

但是我知道能參加一年一度的巴倫投資圓桌會(huì)議的是非常成功的投資者。 這一定形成了嚴(yán)格的投資紀(jì)律規(guī)范，使我們多年的考驗(yàn)、訓(xùn)練有素的投資者能夠避免任何悲觀情緒的影響，采取正確的投資行動(dòng)。 我和所有美國(guó)人一樣清楚被稱為“沙漠風(fēng)暴”的對(duì)伊軍事行動(dòng)有可能發(fā)展成持續(xù)的血流成河的戰(zhàn)爭(zhēng)災(zāi)害。 但是，作為股票選擇者，我的投資直覺(jué)發(fā)現(xiàn)，投資者競(jìng)爭(zhēng)瘋狂出售，許多股票被驚人地低估了。 我辭去麥哲倫基金經(jīng)理的職務(wù)退休了，所以我不能像管理麥哲倫基金時(shí)那樣大量購(gòu)買數(shù)百萬(wàn)股股票，但我可以操作自己的個(gè)人賬戶。 所以，我用自己的賬戶增收了股票，增資了幫助管理的慈善信托和公共基金的股票。 1990年10月，華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道，我在個(gè)人賬戶中增收了w. r .格蕾絲( w. r. grace )和莫里森-納德森企業(yè)( morrison-knudsen )的股票，我自己在這兩家企業(yè)擔(dān)任董事 在接受采訪時(shí)，他告訴記者喬其特·杰森( georgette jasen )，“這支股票只是我”增資的10支股票中的2支。”

……如果這些股票進(jìn)一步下跌，我會(huì)進(jìn)一步加息。 “就像退休后購(gòu)買麥哲倫基金一樣，我繼續(xù)在個(gè)人賬戶中增加了000筆麥哲倫基金。

對(duì)訓(xùn)練有素的股票選擇者來(lái)說(shuō)，在悲觀的氣氛中，為尋找賺錢機(jī)會(huì)大的股票提供了購(gòu)買的機(jī)會(huì)。 此時(shí)，報(bào)紙標(biāo)題悲觀，道瓊斯平均指數(shù)從夏天到初秋下跌了600分，出租車司機(jī)也推薦債券。 基金經(jīng)理持有的現(xiàn)金達(dá)到基金總資產(chǎn)的12%，預(yù)計(jì)與我一起參加巴倫投資圓桌會(huì)議的投資者中至少有5人將面臨嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。

當(dāng)然，伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)并不像伊拉克人預(yù)言的那樣恐怖(除非是伊拉克人)，股市不僅沒(méi)有下跌33%，而且標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了30%，道瓊斯指數(shù)上漲了25%，小盤(pán)股上漲了60%。 這一切，在1991年成為最近20年來(lái)最好的牛市。 如果你稍微注意一下我們投資者們發(fā)出的悲觀預(yù)言，你一定嚇得投下了所有的股票。 那樣的話，我會(huì)錯(cuò)過(guò)1991年的這次激增。

再者，如果你在過(guò)去六年里一直關(guān)注巴倫投資圓桌會(huì)議上對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)測(cè)，你肯定已經(jīng)驚訝地拋出股票逃離股市，錯(cuò)過(guò)了現(xiàn)代歷史上這次持續(xù)六年的最大牛市行情。 不聽(tīng)世界末日論而無(wú)視的樂(lè)觀投資者，如果經(jīng)常購(gòu)買或持有股票，投資將是3~4倍。 如果這次日本破產(chǎn)，或者說(shuō)流星會(huì)擊中紐約證券交易所，你一定會(huì)記住成千萬(wàn)我說(shuō)的投資教訓(xùn)，成千萬(wàn)不要太擔(dān)心。 否則，你會(huì)錯(cuò)過(guò)很好的投資機(jī)會(huì)。

“擔(dān)憂和恐懼使股票市場(chǎng)變得模糊”。 這是1991年男爵雜志投資圓桌會(huì)議后的周刊雜志的標(biāo)題，誰(shuí)能想到不久股票市場(chǎng)就會(huì)引起巨大的反彈，道瓊斯指數(shù)創(chuàng)歷史新高呢？

大局觀

簡(jiǎn)而言之，“嗯，下次股市下跌時(shí)，我無(wú)視什么悲觀消息，我要買機(jī)會(huì)稍微下跌的股票。 ”。 但是不容易。 因?yàn)槊看挝C(jī)看起來(lái)比上次嚴(yán)重，很難忽視悲觀的消息。 被悲觀消息嚇得不賣股票的最好方法是每月定期定額購(gòu)買。 很多人在401(k )的退休計(jì)劃和投資俱樂(lè)部這樣做。 確實(shí)，他們定期定額投資的這筆資金的收益率肯定遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于他們直觀評(píng)價(jià)未來(lái)股票市場(chǎng)趨勢(shì)的好壞進(jìn)入股票市場(chǎng)的資金。

跟著感覺(jué)走的選擇做法是，股票市場(chǎng)上漲600點(diǎn)后，股票被高估，人們反而覺(jué)得股票市場(chǎng)會(huì)更高，高位購(gòu)買，結(jié)果股票市場(chǎng)調(diào)整被嚴(yán)格鎖定。 股票市場(chǎng)下跌600分后，股票一般被低估，反而覺(jué)得股票市場(chǎng)會(huì)進(jìn)一步下跌，結(jié)果股票市場(chǎng)反彈，錯(cuò)過(guò)了以低價(jià)買入的機(jī)會(huì)。 如果不是以每月定期的定額購(gòu)買股票，就必須找到經(jīng)常鞏固對(duì)股票市場(chǎng)信心的方法。

堅(jiān)定信念和選擇股票一般都不會(huì)一起討論，但選擇股票的成功有賴于堅(jiān)定的自信。 可能是世界上最強(qiáng)大的財(cái)務(wù)分析專家和股票評(píng)價(jià)專家，如果沒(méi)有自信，容易相信哪個(gè)信息報(bào)道的悲觀預(yù)測(cè)，會(huì)因股票市場(chǎng)恐慌而陷入恐慌。 雖然可能會(huì)把自己的資金投入相當(dāng)好的投資基金，但是如果沒(méi)有自信的話，會(huì)在陷入恐慌的時(shí)候放棄，但毫無(wú)疑問(wèn)此時(shí)的售價(jià)是最低的，最不經(jīng)濟(jì)。

我說(shuō)的信仰是什么樣的？ 那就是相信美國(guó)會(huì)持續(xù)快速發(fā)展。人們相信正常的生活會(huì)像往常一樣早上起床穿褲子的時(shí)候先穿鞋，穿另一條腿，生產(chǎn)褲子的企業(yè)可以為股東賺錢。 我相信舊公司總有一天會(huì)失去活力而被淘汰，沃爾瑪、聯(lián)邦快遞、電腦等新的充滿活力的公司會(huì)取代。 我相信美國(guó)人民是勤奮富有創(chuàng)造性的民族。 我相信無(wú)論是什么樣的雅皮士，即使有待遇好的專業(yè)工作和富裕的物質(zhì)生活習(xí)慣，如果不努力懶惰的話也會(huì)受到嚴(yán)厲的譴責(zé)。

每當(dāng)我對(duì)現(xiàn)在的大局( big picture )感到不安和失望時(shí)，我都會(huì)努力關(guān)注“更大的大局”( the even bigger picture )。 如果你想對(duì)股票市場(chǎng)有信心，就必須理解“更大的大局”的概念。

“更大的大局”是從更長(zhǎng)的角度看股票市場(chǎng)。 根據(jù)歷史悠久的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，過(guò)去70年間，平均年投資收益率為11%，比國(guó)庫(kù)券、債券、定期存款高一倍以上。 20世紀(jì)以來(lái)發(fā)生了各種大小災(zāi)害，曾經(jīng)有1000萬(wàn)多種理由預(yù)測(cè)世界末日即將到來(lái)，但投資股票依然比投資債券收益率高一倍以上。 這樣的大局觀看股票市場(chǎng)，自信，長(zhǎng)期投資股票，收益率一定一直很高。 傾聽(tīng)哪個(gè)信息評(píng)論家和經(jīng)濟(jì)咨詢專家的悲觀預(yù)言，相信經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)到來(lái)，投所有股票投資債券，收益率確實(shí)比自信長(zhǎng)期投資股票低得多。

另外，在股票投資收益率勝過(guò)其他投資品種的這70年間，10%以上的下跌有40次。 在這40次下跌中，13次是可怕的暴跌，超過(guò)了33%。 其中之一是史上最大的暴跌，1929~1933年的股市大跌。

我相信1929年股票市場(chǎng)大暴跌給人們留下的痛苦記憶是如此悲慘，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了其他因素的作用，數(shù)百萬(wàn)投資者離開(kāi)了股票市場(chǎng)，投入了債市和貨幣市場(chǎng)。 盡管過(guò)去了60年，這場(chǎng)特大股東災(zāi)害依然給股票市場(chǎng)帶來(lái)了恐懼，包括我們這一代未出生在1929年的人在內(nèi)，股票的顏色都變了。

據(jù)說(shuō)離開(kāi)股票市場(chǎng)是因?yàn)橥顿Y者得了股票市場(chǎng)大崩潰后的外傷綜合征，為此付出的經(jīng)濟(jì)代價(jià)也太高了。 把所有的錢投資于債券、貨幣市場(chǎng)、儲(chǔ)蓄賬戶、定期存款避免下一個(gè)股票市場(chǎng)大暴跌的投資者，遠(yuǎn)離他們60年在股票市場(chǎng)錯(cuò)過(guò)的投資收益率，除了通貨膨脹引起的貨幣價(jià)值下跌外，拒絕這些投資股票帶來(lái)的財(cái)富損失，他們是經(jīng)

1929年有名的股票市場(chǎng)大暴跌后，由于大蕭條持續(xù)，人們把股票市場(chǎng)的崩潰和經(jīng)濟(jì)崩潰聯(lián)系起來(lái)了。 我相信股票市場(chǎng)的崩潰會(huì)引起經(jīng)濟(jì)崩潰。 這種錯(cuò)誤觀念在公眾心中一直根深蒂固，盡管后來(lái)說(shuō)明事實(shí)并非如此。 比如，1972年股市暴跌的程度和1929年股市大暴跌完全一樣，非常嚴(yán)重的(業(yè)績(jī)優(yōu)秀的風(fēng)味快餐店企業(yè)章魚(yú)貝爾( tacobell )企業(yè)的股價(jià)從15美元降到了1美元！ )但是，沒(méi)有發(fā)生經(jīng)濟(jì)崩潰。 沒(méi)有1987年股市暴跌，也沒(méi)有經(jīng)濟(jì)崩潰。

將來(lái)可能會(huì)有更大的股票市場(chǎng)暴跌，但無(wú)法預(yù)測(cè)什么時(shí)候股票市場(chǎng)會(huì)暴跌。 另外，因?yàn)楹臀乙黄饏⒓影蛡愅顿Y圓桌會(huì)議的其他投資者也無(wú)法預(yù)測(cè)，為什么我們每個(gè)人都幻想自己可以免受暴跌呢？ 在過(guò)去70多年歷史上發(fā)生的40次股票市場(chǎng)暴跌中，39次提前預(yù)測(cè)，即使在暴跌前拋售了所有股票，最后也會(huì)后悔。 因?yàn)榧词故堑畲蟮哪菆?chǎng)股災(zāi)，股價(jià)最終也上漲了，更高了。

股市下跌并不令人吃驚。 就像明尼蘇達(dá)州的冬天又來(lái)了一樣，這樣的事件總是發(fā)生好幾次。 只不過(guò)是普通的事件。 如果住在寒冷的地區(qū)，早就習(xí)慣了，預(yù)計(jì)氣溫會(huì)下降到可以凍結(jié)的程度，那么如果室外的溫度低于0度，下一個(gè)冰川時(shí)代就不會(huì)害怕了吧。 你穿著上皮大衣，在人行道上撒鹽，防止凍結(jié)，一切都解決了。 冬天來(lái)了，夏天還遠(yuǎn)嗎？ 那時(shí)會(huì)再暖和起來(lái)！

成功的股票選擇者和股票市場(chǎng)下跌的關(guān)系就像明尼蘇達(dá)州的居民和寒冷的天氣的關(guān)系一樣。 我知道會(huì)發(fā)生股價(jià)下跌，也做好了順利度過(guò)股價(jià)下跌的事前準(zhǔn)備。 如果和其他股票一起大幅下跌，馬上抓住機(jī)會(huì)利用低迷購(gòu)買越來(lái)越多。

1987年股票市場(chǎng)暴跌后，道瓊斯指數(shù)一天下跌508點(diǎn)，雖然明確了哪些投資者們一齊預(yù)測(cè)了股票市場(chǎng)的崩潰，但盡管道瓊斯指數(shù)暴跌了1000點(diǎn)以上(比8月指數(shù)的最高點(diǎn)下跌了33% )，但是。 這只不過(guò)是正常的股票市場(chǎng)調(diào)整，調(diào)整幅度非常大，但只不過(guò)是20世紀(jì)13次下跌幅度超過(guò)33%的股票市場(chǎng)調(diào)整中的最近一次。

從那以后，雖說(shuō)有超過(guò)10%的下跌幅度，但也不過(guò)是歷史上第41次，或者這么說(shuō)，這次即使有超過(guò)33%的下跌幅度，也不過(guò)是歷史上第14次，不要驚訝。 麥哲倫基金的年度報(bào)告提醒投資者不可避免地召回這個(gè)股票市場(chǎng)，總是發(fā)生，不要引起成千上萬(wàn)的恐慌。

每當(dāng)股市大跌，擔(dān)心將來(lái)，我都會(huì)想起過(guò)去40次股市大跌，安撫自己的恐懼心理。 股票市場(chǎng)大幅下跌是件好事。 我們還有很好的機(jī)會(huì)。 你以低價(jià)購(gòu)買哪個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)股票？

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