資料來源:中泰證券研究所

投資的鐘擺理論是指投資者的情緒周期像鐘擺一樣搖擺，有時高，有時低迷，由此資產價格也在內在價值的上下變動。 這是因為明確現在投資者情緒波動的位置和方向是掌握短期市場脈搏的關鍵。

鐘擺理論的起源

鐘擺理論最初是霍華德.馬克斯提出的，《周期》一書中市場受到不同周期的影響，有經濟周期、利益周期、投資者的情緒周期，其中情緒周期對短期資產價格的影響很大。 因為決策資產長期趨勢的基本面短期變化緩慢，情緒方面短期容易變動。 這是因為如何把握情緒周期的變動規律是把握市場短期變動的關鍵。

鐘擺方向:風險偏好指數

市場的風險偏好指數反映了市場風險偏好是樂觀還是悲觀。 我們在大分類資產類別之間和股票資產內部分別選定風險資產( risk on )和風險回避資產( risk off )，通過計算每天risk on資產上升個數的比例來描繪當天的市場風險偏好，進行兩個月的順利解決

鐘擺位置: roro指數

大分類資產的roro指數是表示市場感情對資產價格的影響程度的指標，在極端的risk on或risk off的情況下，資產受感情的影響很大，資產收益率之間的關聯性顯著提高，roro指數通過計算資產間的關聯性來計算市場

第一結論

通過風險偏好指數與roro指數相結合，我們構建了萬得全a指數對純多頭的選擇戰略，結果從2005年到現在，選擇戰略的年化收益率為21.7%，同期萬得全a年化收益率為5.6%。

現在大分類資產類別之間和股票資產內部反映的風險偏好是負的，roro指數高，證明風險偏向利潤低的位置，市場感情可能處于過度悲觀的狀態，短期內有感情修復的機會。

風險提示:

1、roro指數和風險偏好指數的計算依賴于歷史數據

2、未來政策變動依然是經濟環境的重要不明確因素

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