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重要提示

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每周觀點(diǎn)

亞洲乙烯價(jià)格持續(xù)上漲。 2019年以來(lái)，油價(jià)企業(yè)穩(wěn)步回升，亞洲地區(qū)乙烯價(jià)格大幅上漲。 截至2019年2月18日，東北亞乙烯價(jià)格為1201美元/噸，比去年年底上漲29%。 東北亞乙烯-石腦油價(jià)格差為661美元/噸，比去年年底上升了43%。 同期西北歐乙烯價(jià)格僅上漲了8%，美國(guó)乙烯價(jià)格下跌了22%。 我們最近認(rèn)為亞洲乙烯比較強(qiáng)是因?yàn)楣┣缶o張。。

蒸汽分解裝置關(guān)閉時(shí)供給緊張。 年世界乙烯生產(chǎn)能力為1.7億噸，亞太、北美、歐洲和中東生產(chǎn)能力分別占35%、24%、19%和17%。 根據(jù)隆眾信息，最近韓國(guó)樂(lè)天化學(xué)120萬(wàn)噸/年，意大利versalis 49萬(wàn)噸/年產(chǎn)能源乙烯裝置停車，日本keiyo計(jì)劃于2月中旬開始維護(hù)，乙烯生產(chǎn)能力70萬(wàn)噸，亞太地區(qū)乙烯供應(yīng)

購(gòu)買乙烯單體的訴求以苯乙烯為主。 世界上的乙烯下游主要含有聚乙烯( 61% )、乙二醇( 16% )、pvc(11% )、苯乙烯(6% )等。 由于乙烯貯藏條件高，包括聚乙烯在內(nèi)的許多下游產(chǎn)品都是一體化配套生產(chǎn)的。 年，世界乙烯消費(fèi)量約為1.5億噸，貿(mào)易量為400萬(wàn)噸，其中苯乙烯購(gòu)買最多，另外pvc、乙二醇、環(huán)氧乙烷也有部分購(gòu)買的訴訟。 因此，苯乙烯的訴求對(duì)乙烯基單體的價(jià)格有很大影響。

我國(guó)是世界上最大的苯乙烯生產(chǎn)銷售國(guó)。 金聯(lián)創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，年世界苯乙烯生產(chǎn)能力為3398萬(wàn)噸，其中亞洲生產(chǎn)能力占62%。 年，中國(guó)苯乙烯生產(chǎn)能力926萬(wàn)噸，產(chǎn)量812萬(wàn)噸，表觀消費(fèi)量1091萬(wàn)噸，是世界上最大的苯乙烯生產(chǎn)銷售國(guó)。 苯乙烯下游有聚苯乙烯泡沫( eps，27% )、聚苯乙烯( ps，23% )、ABS(22% )、acr樹脂、聚醚( 15% )等，主要用于保溫板、家電等行業(yè)。 -年下游支出穩(wěn)定增加，苯乙烯表觀支出量年均增加7%。

2019年以來(lái)苯乙烯收益性高，對(duì)乙烯的訴求旺盛。 1月底，國(guó)內(nèi)苯乙烯下游制造商完成了節(jié)前采購(gòu)，推動(dòng)了苯乙烯價(jià)格上漲，苯乙烯的價(jià)格差距在2019年1月維持了比較穩(wěn)定。 乙烯的其他下游，如聚乙烯、乙二醇的價(jià)格上漲不及乙烯，價(jià)格差距繼續(xù)縮小，現(xiàn)在正在虧損。 截至2月18日，亞洲“聚乙烯-乙烯”價(jià)格差-130美元/噸，亞洲“乙二醇-0.65*乙烯”價(jià)格差-179美元/噸“苯乙烯-0.29*乙烯-0.79*純苯”的價(jià)格差為 苯乙烯積極開采乙烯，進(jìn)一步推動(dòng)亞洲乙烯這一輪的價(jià)格上漲。

2月以后苯乙烯的價(jià)格下降了。 國(guó)內(nèi)苯乙烯下游制造商節(jié)前準(zhǔn)備品充足，節(jié)后購(gòu)買欲望不高，國(guó)內(nèi)苯乙烯庫(kù)存高位，亞洲苯乙烯價(jià)格從2月初的1038美元/噸下降到1023美元/噸(跌幅1% )，價(jià)格差是否為260美元/噸？ 如果緩和后續(xù)乙烯供給的緊張，預(yù)計(jì)乙烯價(jià)格持續(xù)上漲的壓力會(huì)增大。

投資建議。 2019年國(guó)內(nèi)精煉項(xiàng)目開始進(jìn)入新的生產(chǎn)開始周期，認(rèn)為今后幾年國(guó)內(nèi)乙烯和下游產(chǎn)品的訴求依然保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)。 從經(jīng)濟(jì)性來(lái)看，通過(guò)精煉長(zhǎng)工藝和乙烷分解制乙烯更有競(jìng)爭(zhēng)力。 建議關(guān)注中國(guó)石化、建設(shè)乙烯分解項(xiàng)目的衛(wèi)星石化、民間大煉化領(lǐng)袖桐昆股份、恒力股份、恒逸石化、榮盛石化等。

風(fēng)險(xiǎn)提示。 石油價(jià)格大幅變動(dòng)，產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，無(wú)法期待下游的訴求等。

推薦

中國(guó)石化: (1)評(píng)價(jià)值低，截至2月22日，為每年pe 12倍，pb0.99倍，低于國(guó)際同領(lǐng)域pe 14倍，pb 1.3倍的評(píng)價(jià)值。 (2)原油交易赤字告一段落。 聯(lián)合石化因石油價(jià)格評(píng)估錯(cuò)誤，每年損失46.5億元，作為中石化旗下的原油采購(gòu)公司，根據(jù)在原油市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，為下游精煉公司節(jié)約了原油采購(gòu)價(jià)格。 (三)紅利預(yù)期。 穩(wěn)定的紅利有助于穩(wěn)定紅利收益率。 (4)中石化銷售企業(yè)混改推進(jìn)有助于推進(jìn)企業(yè)資產(chǎn)重估。

風(fēng)險(xiǎn)提示:原油價(jià)格大幅下跌。 產(chǎn)品價(jià)格大幅變動(dòng)的原油交易損失太大了。

衛(wèi)星石化: (1)順利生產(chǎn)45萬(wàn)噸丙烷脫氫制丙烯項(xiàng)目，成為企業(yè)2019年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。 (2)乙烷制烯烴項(xiàng)目有望積極推進(jìn)，成為原料輕量化的領(lǐng)導(dǎo)者。 (3)今年以來(lái)，丙烯酸和酯的價(jià)格、價(jià)格差上升，1q19的利潤(rùn)有望大幅增加。

風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)。 不能期待項(xiàng)目的進(jìn)展。

新奧股份有限公司: (1)收購(gòu)東芝企業(yè)在美國(guó)的lng資產(chǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)大天然氣事業(yè)。 (2) 20萬(wàn)噸輕烴項(xiàng)目逐漸進(jìn)入試制，2億方煤制天然氣項(xiàng)目的建設(shè)將增加國(guó)內(nèi)氣源。 (3)剝離農(nóng)藥資產(chǎn)，聚焦天然氣的本職工作，有助于提高評(píng)價(jià)水平。

風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)。 煤氣制造項(xiàng)目的進(jìn)展比不上預(yù)期。

桐昆股份有限公司: (1)聚酯領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)。 滌綸長(zhǎng)絲的生產(chǎn)能力不斷擴(kuò)張，進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)地位。 (2) pta產(chǎn)能擴(kuò)大，目前具備400萬(wàn)噸pta產(chǎn)能，如東洋口港項(xiàng)目有望進(jìn)一步提高pta產(chǎn)能，完善產(chǎn)業(yè)鏈配套。 (三)參加股票的大精煉。 參加20%的浙江石化，建設(shè)4000萬(wàn)噸精煉生產(chǎn)能力。 其中一期2000萬(wàn)噸項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2019年逐步建設(shè)生產(chǎn)，有望給企業(yè)帶來(lái)巨大的投資效益。

風(fēng)險(xiǎn)提示:原油價(jià)格下跌產(chǎn)品價(jià)格下降。 不能期待燈絲生產(chǎn)能力的擴(kuò)張精煉項(xiàng)目的進(jìn)展。

恒力股份: (1)收購(gòu)集團(tuán)660萬(wàn)噸pta資產(chǎn)，完成輔助融資建設(shè)2000萬(wàn)噸/年精煉項(xiàng)目。 (2)預(yù)計(jì)2019年上半年的pta將依然保持穩(wěn)定的利潤(rùn)，有助于企業(yè)整體的利益。 (3) 2000萬(wàn)噸精煉一體化項(xiàng)目進(jìn)入試運(yùn)行階段，預(yù)計(jì)2019年投入生產(chǎn)，有望推進(jìn)完全的px上游原料而且企業(yè)利潤(rùn)的大幅增加。

風(fēng)險(xiǎn)提示:原油價(jià)格下跌產(chǎn)品價(jià)格下降。 精煉項(xiàng)目的進(jìn)度是可望而不可即的。

恒逸石化: (1) 2019年pta依然保持穩(wěn)定利潤(rùn)，有助于企業(yè)整體利益(2)通過(guò)合并和擴(kuò)能等方法，實(shí)現(xiàn)聚酯產(chǎn)能擴(kuò)張，完善企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，成為企業(yè)業(yè)績(jī)的新亮點(diǎn)(3)卜

風(fēng)險(xiǎn)提示: pta，聚酯價(jià)格下降會(huì)影響利潤(rùn)。 建設(shè)項(xiàng)目的進(jìn)展緩慢影響今后幾年利潤(rùn)的增加。

追蹤一周

恒逸石化: (1)完成非公開發(fā)行補(bǔ)助融資，發(fā)行價(jià)格13.8元/股，募集資金總額29.5億元，用于逸鵬、逸楓共計(jì)75萬(wàn)噸纖維技改等項(xiàng)目。 (2)文萊煉油項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，設(shè)備安裝完成95%，近期在公共工程和大型裝置設(shè)備中進(jìn)入高峰。
風(fēng)險(xiǎn)提示: pta、聚酯的價(jià)格下降會(huì)影響利潤(rùn)。 建設(shè)項(xiàng)目的進(jìn)展緩慢影響今后幾年利潤(rùn)的增加。

法律聲明

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