文/證監會[微博]主席助理張育軍

2007年次貸危機來自美國，隨后席卷世界，逐漸發展成全球金融危機，對世界經濟結構產生了深遠的影響。 一位著名的經濟學家認為這是20世紀20年代大蕭條以來最嚴重的金融危機。 回顧2007年次貸危機的發生、快速發展，其發展過程大致可分為三個階段。

2007年次貸危機來自美國，隨后席卷世界，逐漸發展成全球金融危機，對世界經濟結構產生了深遠的影響。 一位著名的經濟學家認為這是20世紀20年代大蕭條以來最嚴重的金融危機。 回顧2007年次貸危機的發生、快速發展，其發展過程大致可分為三個階段。

第一階段:危機的爆發階段。 2007年2月，匯豐銀行宣布北美住房貸款業務遭受巨額損失，減少了108億美元的相關資產，次級貸款危機開始了。 2007年4月，美國第二大次級抵押貸款企業新世紀金融企業( new century financial corporation )因無力償還債務而申請破產保護，員工削減比例超過50%。 此后，30家美國次級抵押貸款企業相繼停業。

受次級貸款風暴的影響，當年8月，美國第五大投行貝爾斯登宣布旗下對沖基金破產，隨后貝爾斯登、花旗、美林證券、摩根大通、UBS等相繼出現巨額損失。 2008年3月中旬，貝爾法斯特因流動性不足和資產損失被摩根大通收購。 投資者的恐慌開始蔓延。

第二階段:全面擴散階段。 次級貸款危機加劇，整個華爾街陷入了流動性危機。 2008年7月中旬，美國房地產抵押貸款巨頭“兩房”遭受了700億美元的巨額損失，最終被美國政府接管。 作為美國最大的汽車制造商，通用電氣公司的股價下降到50多年來的最低水平，破產危機變得明顯。

2008年9月中旬，美國第四大投資銀行雷曼兄弟陷入嚴重的財務危機申請破產保護。 米林證券被美國銀行收購了。 華爾街五大投票破產了三家。 雷曼兄弟的破產，包括中國在內的全球股票市場持續暴跌，歐洲狀況特別嚴重，許多有名的金融機構頻繁暴漲，歐元兌美元匯率大幅下跌。

2008年9月下旬，總部設在西雅圖的華盛頓互惠銀行被美國聯邦存款保險企業劫持，成為美國歷史上最大規模的銀行。

第三階段:企業穩定復蘇的階段。 次貸危機后，金融市場不僅受到全面打擊，流動性嚴重不足，美國經濟也受到嚴重沖擊。 2008年第四季度，美國gdp減少6.1%，失業率上升，2009年創下了50多年的最高記錄。 之后，美國政府在2009年公布了全面的經濟刺激計劃。 聯邦儲備系統多次降低利率后，將利率降低到接近零的水平，一直不變。

除此之外，聯邦儲備系統推出了四次量化寬松政策，通過購買大量資產支持證券、銷售國債，將流動性注入市場。 之后，一系列危機救濟措施的效果開始顯現，美國經濟逐漸恢復，第一股恢復到危機前水平。

但是，次貸危機的影響很深。 危機不斷蔓延，從私營部門擴展到其他國家的公共部門。 2009年12月8日，世界三大評級企業降低了希臘的主權評級。 從2010年開始歐洲其他國家也面臨危機，西班牙、愛爾蘭、葡萄牙、意大利等國面臨信用危機，歐盟整體深受債務危機困擾，受影響國家的gdp占歐元區gdp的37%左右。 由于歐元匯率大幅下跌，歐洲股市暴跌，整個歐元區成立10多年來面臨了最嚴峻的考驗。

(本論文作者介紹:證監會主席助理。 ）

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