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機構:廣發證券

評價:增加

中心觀點:

高端中場業務在短期內有壓力，但摩珀斯酒店的開業將提高新好天地在高端中場業務中的競爭力。

受國內經濟增長放緩的影響，高端中場的博彩預算有下跌的跡象。 另外，2019年開始的賭局全面禁煙，預計也會對貴賓和高端中場業務產生負面影響。 這是因為我們認為新濠天地的業績短期內也會面臨壓力。 但是珀斯酒店今年2季度末開業后，在新濠的天地增加了770間豪華客房。 珀斯酒店位于高端中場客戶第一位，其開業使新濠天地能夠提供給高端中場客戶的客房數增加了一倍。

新濠天地長期以來有望從路開封東部房地產的集群效應中獲益

年8月永利皇宮開業前，新濠天地是位于路氺地區東部的唯一賭場房產。 但是，現在新好天地、永利皇宮、還有美獅子美高梅已經開始在路氺地區東部形成集群效應。 現在永利皇宮已經完成經營爬坡，接待能力飽和，對新濠天地的影響逐漸下降。 我們認為美獅子美高梅的經營爬坡還有可能在短期內在新濠天地形成一定的分流，但長期來看，路氺東部房地產的集群效應逐漸顯現，吸引更多的顧客流動，新濠天地將受益。

預計18-20年的ebitda分別為13.5億/14.2億/14.9億美元

現在的市值支持18/19年的ev/ebitda，為8.3x和8.0x，低于11.1x的歷史平均值。 我們第一次以企業為目標，慎重地增加評價。

風險提示。

外匯管制收緊的風險賭場內全面禁煙的風險； 失去市場份額的風險。

全天候滾動播放最新的財經信息和視頻，越來越多的粉絲福利掃描二維碼備受關注( finance )。