本文由華創(chuàng)宏觀、作者張瑜齊雯、原標(biāo)題《美國中期選舉后的四大政策情景》

最主要的觀點(diǎn)

美國的中期選舉迫在眉睫。 那些關(guān)注點(diǎn)是什么？ 兩黨的支持率怎么樣

美國中期選舉將于11月6日正式開始。 這次中期選舉的重點(diǎn)是兩黨對眾參兩院的支配權(quán)之爭(參議院有權(quán)駁回財(cái)政法案，舉行總統(tǒng)彈劾，眾議院有權(quán)監(jiān)督管理總統(tǒng)行為)。 從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，總統(tǒng)所屬黨派在中期選舉中不利。 根據(jù)現(xiàn)在的輿論調(diào)查，眾議院民主黨有優(yōu)勢，參議院共和黨有弱的特征。

美國中期選舉的三個(gè)結(jié)果和四個(gè)結(jié)構(gòu)

中期選舉有三個(gè)可能的結(jié)果(1.共和黨保衛(wèi)國會兩院2 .民主黨奪取眾議院，共和黨保衛(wèi)參議院3 .民主黨奪回眾參兩院)和四個(gè)政策結(jié)構(gòu)(特朗普政策的繼續(xù)，兩黨政策的鋸，兩黨妥協(xié)后部分特朗普政策，

如果共和黨繼續(xù)掌握眾參兩院，特朗普的政策將繼續(xù)。 可能的政策組合是擴(kuò)張的財(cái)政政策+緊迫的貨幣政策+強(qiáng)硬的貿(mào)易和移民政策，政策組合是利潤高的美國經(jīng)濟(jì)(財(cái)政政策刺激內(nèi)需)和資本市場(政策不明確性下降)，但財(cái)政赤字大幅增加。

(2)如果民主黨獲得眾議院，兩黨不達(dá)成妥協(xié)，特朗普政策將部分受阻。 可能的政策組合是中性的財(cái)政政策(追加的擴(kuò)張性財(cái)政政策被駁回，政府面臨關(guān)閉風(fēng)險(xiǎn)) +漸進(jìn)緊縮的貨幣政策+緩和的移民政策和持續(xù)的貿(mào)易政策。 在沒有追加刺激的政策下，隨著美國利率的上升，美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇拐點(diǎn)逐漸接近，資本市場繼續(xù)變動。

民主黨獲得了眾議院和兩院，如果兩黨各退一步妥協(xié)的話，一部分特朗普政策將繼續(xù)。 可能的政策組合是適度擴(kuò)張的財(cái)政政策(主要偏向低收入家庭政策) +緊迫的貨幣政策+緩和的移民政策和持續(xù)的貿(mào)易政策。 美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)依賴于財(cái)政刺激的力量，形成資本市場和短期利益(政策的不明確性降低)。 。

如果民主黨獲得眾參兩院，特朗普政策將受到全面阻礙。 在這種情況下，美國政府將陷入全面僵局，白宮將面臨頻繁的關(guān)閉風(fēng)險(xiǎn)。 在政治不明確性大的背景下，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受到很大的壓力。 聯(lián)邦儲備系統(tǒng)的貨幣政策也會更加謹(jǐn)慎。

中期選舉后，大分類資產(chǎn)怎么樣了？ 美股、美元和美債的利率有下降的趨勢

從歷史趨勢來看，中期選舉開始前期(上個(gè)月)，對市場政治不明確性的擔(dān)憂上升，大分類資產(chǎn)大幅變動(美股、美元疲軟，美債收益率上升)。 。 隨著選舉日的臨近(上周)，不明確性下降，大分類資產(chǎn)在某種程度上反彈(美股、美元上漲，美債收益率向下調(diào)整)。 。 但是選舉結(jié)束后，美股和美債的利率有持續(xù)下降的趨勢，美元趨勢變動，先漲后跌。

中期選舉結(jié)果會影響對中政策嗎？ 兩黨的協(xié)議長期不變

選舉后的對華政策會出現(xiàn)兩個(gè)變量，但不是中美關(guān)系的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。 第一個(gè)變量是特朗普根據(jù)投票情況重新判斷政策(貿(mào)易政策等)，調(diào)整，準(zhǔn)備連任。 第二個(gè)變量是，如果民主黨主導(dǎo)眾議院，特朗普將在國內(nèi)議題上建立巨大的紐帶。 但是，由于兩黨在對中姿態(tài)上達(dá)成一致(中國在美國國家安全戰(zhàn)術(shù)報(bào)告書中被定義為修正型力量、同行競爭對手)，因此對中姿態(tài)長期不變。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

貿(mào)易沖突的加劇超出了市場的預(yù)期，特朗普彈劾風(fēng)險(xiǎn)，美國資本市場的變動

報(bào)告的正文如下:

1 .中期選舉什么時(shí)候開始？ 你會選擇什么？ 11月6日，美國將選舉國會議員和州長

美國中期選舉日是11月6日:根據(jù)美國憲法，美國總統(tǒng)選舉每四年舉行一次，國會選舉每兩年舉行一次。 一次國會選舉每四年舉行一次總統(tǒng)選舉，另一次在兩次總統(tǒng)選舉之間進(jìn)行。 在兩次總統(tǒng)選舉之間進(jìn)行的國會選舉(國會是國家的最高立法機(jī)關(guān)，由參議院和眾議院組成)是“中期選舉”，今年的選舉日期是11月6日。

在美國中期選舉中當(dāng)選的是國會議員和知事，是兩黨對國會控制權(quán)的爭奪:在這次中期選舉中就5個(gè)議題進(jìn)行投票: (1)投票選出435個(gè)眾議院議席，各州根據(jù)人口比例分配眾議院議員名額。 (2)改選參議院三分之一席位的座次，即100名參議員中的34人。 (3)在特別選舉中選出其他3個(gè)上院議員席位，迄今為止，由于其他理由空，上院議員席位(4) 37個(gè)州選出了新知事(5)在地方各州、縣舉行的立法和行政機(jī)關(guān)選舉。

2 .中期選舉有什么看點(diǎn)？ 為什么重要？ 眾參兩院的支配權(quán)決定未來的施政方向

這次中期選舉的看點(diǎn)是眾參兩院的投票結(jié)果，眾議院在掌握美國財(cái)政(批準(zhǔn)財(cái)政法案)的同時(shí)可以彈劾(例如彈劾總統(tǒng))，參議院有監(jiān)督總統(tǒng)的權(quán)利(例如總統(tǒng)簽署的各文件、人員任命等介入。 現(xiàn)在共和黨控制著眾參兩院，在這次中期選舉中共和黨失去其中一個(gè)會影響到之后的政策。

中期選舉的結(jié)果決定了美國未來的施政方向，影響到年的總統(tǒng)選舉:國會作為美國制定法律的機(jī)構(gòu)，對起草的法案和政策進(jìn)行投票。 這意味著中期選舉的結(jié)果將決定特朗普的后續(xù)政策(基礎(chǔ)設(shè)施政策等)能否順利推進(jìn)。 政策能否順利實(shí)施也影響到年的總統(tǒng)選舉。 現(xiàn)在特朗普所在的共和黨和民主黨都開始準(zhǔn)備下次選舉。 中期選舉是推進(jìn)黨派政治主張的好機(jī)會，如果兩者都獲得更高的民眾支持度和贊同度，2年后的選舉將增加很多分吧。 如果民主黨在這次中期選舉中獲勝，將在今后兩年限制特朗普和白宮政府的政策動向，從而使共和黨的業(yè)績與預(yù)期大不相同。

3 .特朗普所屬黨派能保護(hù)眾參兩院嗎？ 歷史經(jīng)驗(yàn)怎么樣總統(tǒng)所屬黨派在中期選舉中不利

中期大選中總統(tǒng)所屬政黨是否占優(yōu)勢取決于總統(tǒng)支持率，特朗普現(xiàn)在的支持率含蓄共和黨保護(hù)眾參兩院的概率很低:從歷史規(guī)律來看，總統(tǒng)支持率在50%以下的情況下，中期選舉中總統(tǒng)所屬政黨在眾議院平均失去40個(gè)議席， 根據(jù)最新民調(diào)，特朗普現(xiàn)在的支持率為42%水平，反對率為52.2%。 從相反的程度來看，他堅(jiān)決表示對撲克的比例明顯高于堅(jiān)定支持撲克的比例。 換句話說，支持特朗普的人中，轉(zhuǎn)移到反對特朗普陣營的人增加，特朗普的支持率可能也會進(jìn)一步下降。 從現(xiàn)在特朗普的支持程度來看，共和黨奪取眾參兩院的概率不太高。

4 .現(xiàn)在的輿論調(diào)查結(jié)果怎么樣眾議院民主黨有優(yōu)勢參議院共和黨有弱的特點(diǎn)

民主黨在眾議院選舉中占優(yōu)勢:民主黨在眾議院選舉中推翻的機(jī)會很大。 眾議院這次有435個(gè)席位需要選舉，所以民主黨需要獲得眾議院多數(shù)席位( 218席/435席)的情況下，只要翻閱24個(gè)席位即可(民主黨支配195席)。 。 從民調(diào)支持率來看民主黨也領(lǐng)先共和黨，整個(gè)選票的民調(diào)方法表明民主黨在民調(diào)上領(lǐng)先共和黨7~9個(gè)百分點(diǎn)。 根據(jù)11月1日fivethirtyeight的數(shù)據(jù)，民主黨現(xiàn)在贏得眾議院的概率達(dá)到84.9%，以80%的概率民主黨以平均38席的特征獲勝，但共和黨獲勝的概率為15.1%，共和黨以少10%的概率在19票以下的特征

在參議院選舉中共和黨保持著微弱的特征:今年的參議院將改變35個(gè)席位，其中25個(gè)席位由民主黨占，10個(gè)席位由共和黨占。 因?yàn)槊裰鼽h需要保護(hù)越來越多的事情，壓力很大。 如果民主黨想在參議院獲勝，就必須滿足現(xiàn)在仍在搖晃的2個(gè)席位和保護(hù)自己手中的所有席位這2個(gè)條件。 但是，民主黨應(yīng)該保護(hù)的10個(gè)席位中，5個(gè)州支持特朗普(在美國大選中，特朗普以19個(gè)百分點(diǎn)以上的特征獲勝)。 。 所以粗略地說共和黨繼續(xù)保持著微弱的特征。 根據(jù)預(yù)測機(jī)構(gòu)的預(yù)測結(jié)果，民主黨在參議院獲勝的概率只有14.9%，共和黨以85.1%的概率戰(zhàn)勝參議院( 80%的概率是共和黨以0.6席的微弱特征獲勝)。 。

5 .中期選舉的結(jié)果及其影響？ 三種結(jié)果四種結(jié)構(gòu)

中期選舉的三個(gè)結(jié)果:這次中期選舉有三個(gè)可能的結(jié)果:1.共和黨保護(hù)國會兩院，2 .民主黨奪取眾議院，共和黨保護(hù)參議院，3 .民主黨奪回眾參兩院。 比較這三個(gè)選舉結(jié)果，有四個(gè)后續(xù)可能形成的政策結(jié)構(gòu)(特朗普政策的繼續(xù)、特朗普政策的部分妨礙、兩黨各退一步成立后特朗普政策的部分政策的繼續(xù)和特朗普政策的全面妨礙)，不同的政策結(jié)構(gòu)

中期選舉或由此產(chǎn)生的四個(gè)政策結(jié)構(gòu):

如果共和黨繼續(xù)支配眾參兩院，特朗普的政策將繼續(xù)。 政策組合和擴(kuò)張的財(cái)政政策(基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃、進(jìn)一步減稅等) +緊縮的貨幣政策(加收節(jié)奏) +強(qiáng)硬的貿(mào)易和移民政策，美國經(jīng)濟(jì)利益(財(cái)政政策刺激內(nèi)需)、資本市場形成利益(經(jīng)濟(jì)好+政策不明確下降

2 .如果民主黨獲得眾議院，兩黨不達(dá)成妥協(xié)，特朗普政策就會部分受阻。 可以看到中性的財(cái)政政策(追加的擴(kuò)張性財(cái)政政策被駁回，政府面臨關(guān)閉風(fēng)險(xiǎn)) +逐漸緊縮的貨幣政策(逐漸增收) +緩和的移民政策和持續(xù)的貿(mào)易政策。 在沒有額外刺激的政策下，隨著美國利率的上升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拐點(diǎn)逐漸接近，資本市場短期持續(xù)波動。

3 .民主黨獲得了眾議院和兩院，如果兩黨各退一步達(dá)成協(xié)議，特朗普政策和一部分將繼續(xù)。 政策組合和適度擴(kuò)大的財(cái)政政策(主要偏向低收入家庭政策) +緊迫的貨幣政策(加息節(jié)奏加快) +松化的移民政策和持續(xù)的貿(mào)易政策。 美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)依賴于財(cái)政刺激的力量，但對資本市場形成短期利益(政策的不明確性降低)。 。

4 .如果民主黨獲得眾參兩院，特朗普政策將全面受阻。 在這種情況下，美國政府將全面陷入僵局。 這對特朗普來說是毀滅性的。 特朗普在各個(gè)方面都有可能受到立法程序的限制和彈劾，白宮面臨著頻繁的關(guān)閉風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也意味著年總統(tǒng)選舉前的政治環(huán)境會相當(dāng)不穩(wěn)定。 在貨幣政策中，在政治不明確性大的情況下，聯(lián)邦儲備系統(tǒng)在實(shí)施貨幣緊縮政策方面會更加謹(jǐn)慎。 由于政治上的不明確性很大，可能會對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)生很大的抵抗。

6 .中期選舉后，大分類資產(chǎn)怎么樣了？ 美股、美元和美債的利率有下降的趨勢

從歷史趨勢來看，中期選舉開始前期(上個(gè)月)，對市場政治不明確性的擔(dān)憂上升，大分類資產(chǎn)大幅變動(美股、美元疲軟，美債收益率上升)。 。 隨著選舉日的臨近(上周)，不明確性下降，大分類資產(chǎn)在某種程度上反彈(美股、美元上漲，美債收益率向下調(diào)整)。 。 但是選舉結(jié)束后，美股和美債的利率有持續(xù)下降的趨勢，美元趨勢變動，先漲后跌。

美股在中期選舉前一個(gè)月下跌，隨著選舉日期的臨近而上漲，選舉結(jié)束后的震動下跌: 1970-年間，美股在中期選舉前一個(gè)月( 30d )、一周( 7d )、前一天( 1d )、前一天( +1d )、一周( +7d )、一個(gè)月( +30d )

美元在中期選舉的上個(gè)月下跌，隨著選舉日期接近變動而上漲: 1970-年，美元為中期選舉的上個(gè)月( 30d )、一周( 7d )、前一天( 1d )、前一天( +1d )、一周( +7d )、一個(gè)月( +30d )

美國債務(wù)長端利率( 10年期國債收益率)在中期選舉前上升，選舉結(jié)束后逐漸下跌: 1970-年間，美元為中期選舉前一個(gè)月( 30d )、一周( 7d )、前一天( 1d )、后天( +1d )、一周( +7d )、一個(gè)月( +30d )

7 .中期選舉結(jié)果會影響對中政策嗎？ 兩黨的協(xié)議長期不變

對華態(tài)度是兩黨共識，不會因中期選舉而改變:對華態(tài)度總體上不是民主黨和共和黨在中期選舉中誰占優(yōu)勢誰弱的問題，而是形成了越來越多的共識，特別是中國去年12月18日美國國家安全戰(zhàn)術(shù)報(bào)告 兩黨的目標(biāo)一致，光靠具體的應(yīng)對方法可能兩黨有分歧，但在大方向上不會在中期選舉中改變對華貿(mào)易的態(tài)度。

中期選舉后的對華政策會出現(xiàn)兩個(gè)變量，但不是中美關(guān)系的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。 第一個(gè)變量是特朗普政策的判斷和調(diào)整。 中期選舉后，如果特朗普所屬的共和黨在藍(lán)領(lǐng)中下層白人集團(tuán)的支持率明顯低于16年的水平或不理想，對特朗普來說將是年總統(tǒng)選舉的警告。 這個(gè)特朗普可能必須考慮經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易政策等是否比較有效地滿足該集團(tuán)的指控，因此貿(mào)易政策可能介于調(diào)整的空之間。 第二個(gè)變量是，如果民主黨主導(dǎo)眾議院，特朗普將在國內(nèi)議題上建立巨大的紐帶。 但是，特朗普的貿(mào)易政策不會產(chǎn)生很大的牽制。 因?yàn)槊裰鼽h在貿(mào)易方面更鷹派更強(qiáng)。 即使民主黨掌握眾議院，在國內(nèi)議題上卷入特朗普，也很有可能在對外貿(mào)易上達(dá)成協(xié)議。 中期選舉是中間點(diǎn)而不是轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

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