融資融券交易保證金制度介紹 年02月12日07:29全景互聯(lián)網(wǎng)－證券時報

保證金制度是融資融券交易(也稱為證券信用交易)的基礎(chǔ)制度，也是證券企業(yè)防范信用違約風(fēng)險的重要壁壘。 保證金制度包括保證金賬戶管理和交易流程的六個方面的復(fù)印件?？蛻粜庞玫燃壓托庞妙~度融資融券目標(biāo)證券的選擇標(biāo)準(zhǔn)以及保證金證券的換算比率保證金比率的設(shè)定擔(dān)保比例(指投資者的擔(dān)保物價值及其融資融券債務(wù)的比例)的設(shè)定 其中，維持擔(dān)保比率的設(shè)定是控制整個交易風(fēng)險的重要因素。 證券企業(yè)在融資融券的日常交易過程中實(shí)施“每日盯市”制度，當(dāng)顧客的維持擔(dān)保比例下降到特定數(shù)值時，證券企業(yè)立即發(fā)出追加擔(dān)保通知，在規(guī)定期限內(nèi)向顧客追加擔(dān)保入賬，維持擔(dān)保的比例高于特定數(shù)值。 追加通知的維持保證比例也被稱為保證金追加繳納點(diǎn)(也稱為“平倉線”)。 在實(shí)際操作中，分析證券信用交易保證金的追繳點(diǎn)具有以下重要作用:投資者可以據(jù)此評價自己可能承擔(dān)的風(fēng)險水平及最大損失程度。 證券企業(yè)可以對沒有追加擔(dān)保物的投資者采取強(qiáng)制平倉措施，保證融資融券債權(quán)實(shí)現(xiàn)的監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)來說，根據(jù)市場狀況設(shè)定不同的維持保證比例，控制證券市場整體的信譽(yù)度和風(fēng)險水平。 中國證券信用交易保證金制度 2006年8月，《上海證券交易所融資融券交易試驗(yàn)實(shí)施細(xì)則》和《深圳證券交易所融資融券交易試驗(yàn)實(shí)施細(xì)則》(以下簡稱《實(shí)施細(xì)則》)的頒布，基本構(gòu)成了中國證券信用交易保證金制度 《實(shí)施細(xì)則》規(guī)定: (1)交易保證金水平、融資融券的保證金比例在50%以上。 (二)保證金繳納方法，投資者可以用現(xiàn)金和證券兩種方法繳納保證金。 (3)保證金證券的換算率，如深證100指數(shù)成分股的換算率最高在70%以下。 (4)維持擔(dān)保比例水平，《實(shí)施細(xì)則》規(guī)定“顧客的擔(dān)保維持比例不足130%時，會員必須通知顧客在約定的期限內(nèi)追加擔(dān)保物”。 (5)強(qiáng)制平倉的條件是，融資融券交易開始后，證券企業(yè)進(jìn)行“每天盯著市”、“每天結(jié)算”，在保證金追加繳納點(diǎn)發(fā)出擔(dān)保物追加通知，例如顧客在2個交易日內(nèi)發(fā)出擔(dān)保物(顧客追加擔(dān)保物后的“維持保證比例”為150。 “現(xiàn)金強(qiáng)制構(gòu)成比率”的缺失及修正 “實(shí)施細(xì)則”的規(guī)定，投資者繳納的保證金、融資購買的證券及融資券出售的所有資金，作為整體對投資者向證券企業(yè)融資的融資債券產(chǎn)生的債務(wù)的保證 其中，明確了保證金可以從有價證券以一定的匯率換算并充值，但保證金中沒有設(shè)定強(qiáng)制構(gòu)成現(xiàn)金的比例。 也就是說，在融資融券交易試驗(yàn)階段，投資者可以用證券換算的方法支付所有的保證金。 在日本和我國臺灣地區(qū)，投資者以證券為抵押物時，必須保證一定的現(xiàn)金維持率，即顧客的保證金都不是證券，而是含有一定比例以上的現(xiàn)金。 我國證券信用交易保證金制度中“現(xiàn)金強(qiáng)制構(gòu)成比率”的缺失，無疑大大增加了證券信用交易的風(fēng)險。 保證金制度作為證券信用交易風(fēng)險防范的“防火墻”，應(yīng)該盡量減少保證金構(gòu)成中的變動性。 但是，我國證券市場的變動率非常高，單純依賴證券拖欠款項(xiàng)構(gòu)成的保證金體系容易隨著股票市場的變動而變化。 證券拖欠保證金使投資者參與證券信用交易很方便，但不能忽視投資者自身的風(fēng)險負(fù)擔(dān)能力，單純由證券換算構(gòu)成的保證金體系容易使投資者的融資能力變得虛高，而保證金本身可能會對股票市場行情變動的影響 現(xiàn)階段，證券企業(yè)可以通過提高保證金的比例，限定融資融券的目標(biāo)證券和可充電保證金證券的范圍，降低換算例等方法，降低投資者和證券企業(yè)融資融券交易的風(fēng)險。 由此，證券既可以發(fā)揮對保證金充電的措施所具有的便利作用，又可以適當(dāng)提高證券企業(yè)和顧客的風(fēng)險防范能力。

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