資料來源:虎視財研

世界金融市場哭鬼哭鬼的時候，中國的可轉換市場陽光明媚。 這個小眾一直沉默的投資品種，似乎一夜之間就變成了資本市場的香味。

在200多只可轉換債務中，代碼123013的橫河可轉換債務最火，3月19日，這一可轉換債務突然從119.16元到205元，漲幅達到72.04%。

這條又長又大又直的陽線困擾著虎哥的手腳。 老實說，虎哥鄉下人，這么大，這么長，這么大，這么硬——我從沒見過陽線。

虎哥不擅長陽線，但理解財務。 這條橫河的債到底是什么？ 現在的風險是多少？

接下來，談談橫河借款和橫河模具這個企業。

一、可轉換的借款

在談橫河借款之前，我們可以先科普一下改變債務。

可轉換債券是可以轉換成股票的債券，與普通債券最大的區別是可以以事先約定的價格轉換成股票。

比如面值100元的可轉換債券，約定在債券發行日的一年后，以10元的價格轉換成10股股票。 如果你不周轉股票，債券的面值比較低，為了簡單，假設年利率是1%。

你已經以一百元的價格購買了這樣一張可轉換的債務。 如果一年后企業股價上升到11元，以10元的價格轉換。 這樣，每股1元，10股10元，加1%的利息收入。 這一張買賣獲利11元，也就是11%。

一年后如果這家企業的股價只有9元，就不會出現赤字轉換，利息只賺1%。

所以可轉換債務本質上是包含期權的債券，一般來說票面價值很低，作為補償，你獲得了期權。

例如，通常企業債券的年利率是5%，可轉換的年利率是1%，中間的4%的利率差實際上是你支付的呼叫期權的等價報酬。

所以，通常，購買可轉換的借款是看到企業未來股價上漲，通過提前鎖定和轉換股票價格來獲利。

那為什么不直接買股票呢？ 因為股票風險很大，無論是上漲還是下跌，股價下降都可能會損失，但沒有可以轉換的借款。 我只是不轉動股票。 利率有點低，但可以賺蚊子肉。 也就是說，穩定賺錢不吃虧。

當然，這里有前提條件。 你以100元(票面值)或不到100元的價格購買的。 否則，你同樣會損失。

在二次市場上，可轉換的價格通常高于票面價值。 因為這是無法獲得穩定利潤的生意(除了企業不能兌付等極端情況)，所以有人想以更高的代價獲得這樣的漲價選項是很重要的。

但是，當可轉換的價格遠離企業股價，在二級市場被炒魷魚時，這不是投資，只是賭博。

例如，橫河借款就是一個經典的例子。

二、橫河借款的轉換

橫河轉債的發行主體是上市企業的橫河模具，該企業于去年8月上市，主要的營業業務是注塑產品和精密模具。

年7月，橫河模具以100元票面發行140萬張可轉換債務，募集1.4億張資金，其中原股東銷售392，937張，對外公開發行1，007，060張。

債券期限為6年，票面價值為第一年0.5%、第二年0.8%、第三年1.2%、第四年1.8%、第五年2.2%、第六年2.5%。

橫河轉債上市后表現不好，去年10月19日最低下跌到86元。 這應該和企業股價持續下跌，投資者沒有看到企業的基本面有關。

2019年初，a股行情變暖，橫河模具股價3月初持續上漲，橫河借款也上升，之后股價下跌，橫河借款也下跌。 這時，那個股價和債券的價格聯動。

橫河借款的瘋狂舉動發生在去年3月19日。 這天，橫河借款的價格突然從119.16元上升到205元，白天漲幅達到72.04%，成為可轉換市場上最瘋狂的一只。

這天，橫河模具股價上漲幅度僅為57%，收盤價為6.79元，這個價格遠遠低于9.22元，即現在的股價沒有轉換價值。

這時的橫河轉換債務已經完全脫離企業基本面，成為二級市場狂熱高風險的投機行為。

那個瘋狂的程度不亞于血腥的俄羅斯輪盤賭。

橫河借款的風險有多高？ 我們以每年3月20日的最高值288.88元來判斷。 以288.88元的價格購買100元的橫河轉換債務時，你將面臨以下情況。

有兩種情況。 一個是你在二級市場找笨蛋，他希望以高于288.88元的價格與你接戰。 但是，這個希望看起來非常渺茫。 當天收盤價，橫河轉換價格下跌到196元，當天以288.88元購買的你，賬面損失幅度為32.15% (如果沒有銷售)。

第二種情況是對橫河模具股價暴漲寄予希望。 一張面值100元的橫河轉換債務，股價9.22元，可以兌換10股。 不足以兌換一股零頭。 換算現金7.8元。

從288.88元的價格減去7.8元找零，換股價的錢是281.08元，每股錢是28.1元，也就是橫河模具的股價上漲到28.1元以上，有賺錢的可能性。

遺憾的是，橫河鑄型年3月20日的收盤價是7.27元。 也就是說，只有股價上漲286.52%，你才能回到日本(不考慮利息的影響)。

如果你一直不周轉股票，拒絕在二級市場切肉，剩下的四年多時間(債券到期日是2024年7月26日)，你將收到大約8元的利息和100元的本金。 你的價格是288.88元，一張債券大約是180.88元，損失幅度是62.61%。

這就是你來做這個俄羅斯輪盤賭的代價。

三、橫河模具

有人想以288.88元的瘋狂價格買橫河模具的可轉換債，這橫河模具到底有多牛逼？

橫河模具是制造模具的企業，是以前無法傳遞的領域，其主要經營產品是注塑制品和精密模具。 年發售以來，業績急速變化的畫面如下。

(資料來源:同花順)

企業收益每年略有增加，但凈利潤和扣除后凈利潤大幅減少，其中年收益比去年同期增加12.64%時，凈利潤和扣除后凈利潤分別比去年同期減少67.86%、71.59%，另外根據2019年業績預告

企業兩個主要產品的毛利率，注塑產品從16年的22.8%下降到18年的20.31%，精密模具從41.25%下降到17.8%，3年內已經腰斬。

所以從工作成績來看，可以說是一團糟。

從負債來看，短期貸款急劇增加，截至2019年9月30日，企業短期貸款馀額為2億9，000萬美元，這個金額比16年末的6，6216.11萬美元增加了365.8%。 企業19年9月末賬上的貨幣資金只有5，5852.25萬元，因此企業的債務風險很高。

結束語

無論是從企業質量還是從現在的股價來看，橫河的借款都沒有炒作的基礎，奇怪的是最近幾天的趨勢極其瘋狂。

那不再像可轉換的債務，不像血腥的俄羅斯輪盤賭。 只是，所有血脈相連的賭徒們不相信自己扣動扳機的瞬間，那顆閃閃發光的子彈就會飛出，炸毀自己的頭。

全天候滾動播放最新的財經信息和視頻，越來越多的粉絲福利掃描二維碼備受關注( finance )。