資料來源:中泰證券資管

你打開這個復(fù)印件后對投資持更認真的態(tài)度。

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背景介紹

今天我要談?wù)劚容^多的復(fù)雜概念——夏普比率。 這個指標(biāo)是諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者威廉·夏普在1966年最初提出的，夏普祖父獲得諾獎的不是夏普比率，而是有名的資本資產(chǎn)價格模型( capm )。 為了表示對夏普爺爺?shù)木匆猓屛覀兿饶贸鱿钠諣敔數(shù)念^像。

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方案的解析

假設(shè)有兩只基金，在過去一年中獲利20%。 其中，a產(chǎn)品的凈利潤從年初開始上升到20%。 b產(chǎn)品年末也提高了20%的利潤，但每年一度遭受過10%的損失。 那么，這兩個基金怎么比較？

夏普比率很好地定義了投資收益率和投資風(fēng)險的關(guān)系。 這表示投資組合每承受一個單位的風(fēng)險就會產(chǎn)生多少超額收益。 夏普爺爺說:“合理的投資者必須選擇和持有同樣風(fēng)險水平上收益最高的投資組合。 或者在同一收入水平上選擇將風(fēng)險最小化的投資組合。 ”。

讓我來說明風(fēng)險。 從投資的角度來說，變動是風(fēng)險。 在上述例子中，兩只基金都獲得了同樣的利益，但由于b產(chǎn)品的變動較大，風(fēng)險較大，因此單位風(fēng)險的收益率相對較小。

再舉一個例子，兩個個體打靶心，一個個體都命中在6-8環(huán)之間，兩個個體打一環(huán)，一環(huán)打10環(huán)，但兩個個體的平均分都是7環(huán)。 在這種情況下，第一個身體的每次成績偏離7環(huán)的程度更小，所以第一個身體的標(biāo)準(zhǔn)偏差更小，即變動更小，即風(fēng)險更小。

也就是說，獲得相同的投資回報，產(chǎn)品變動越小，即風(fēng)險越小，投資效率越高，夏普比率也越高。

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進行計算

看看夏普比率的計算方法。

的計算公式是基金的預(yù)期收益率減去無風(fēng)險利率后的值除以基金的標(biāo)準(zhǔn)偏差。 其中，無風(fēng)險利率通常選擇一年定期存款的收益率1.5%或一年國債的收益率3.5%。 基金的標(biāo)準(zhǔn)偏差表示基金每天的收益率和平均收益率的偏差程度，即風(fēng)險度量的指標(biāo)。

因此，如果從預(yù)期收益率中減去無風(fēng)險利率，投資組合獲得的超額收益，即超過承擔(dān)風(fēng)險獲得的無風(fēng)險利率的水平，表示該數(shù)值除以風(fēng)險指標(biāo)后，每承擔(dān)單位風(fēng)險獲得的超額收益的水平。

假設(shè)投資組合的預(yù)期收益率為15%，標(biāo)準(zhǔn)差為6%，無風(fēng)險收益水平為3%，則15%-3%得到12% (超過無風(fēng)險投資的收益率)，12%除以標(biāo)準(zhǔn)差6%則為2。 這個投資組合的夏普率是2，投資者的風(fēng)險每增加1%就獲得2%的超額收益。

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應(yīng)用。

如果a基金經(jīng)理獲得15%的收益率，b基金經(jīng)理獲得12%的收益率，從收益的角度來看，顯然a經(jīng)理更好。 但是，假設(shè)無風(fēng)險利率為5%，a經(jīng)理的投資組合標(biāo)準(zhǔn)差為8%，b經(jīng)理的投資組合標(biāo)準(zhǔn)差為5%。 a的銳化比率是1.25，b的比率是1.4。 這將導(dǎo)致b基金經(jīng)理在風(fēng)險調(diào)整的基礎(chǔ)上獲得更高的投資回報。

所以，我們通常希望證券組合的收益高，標(biāo)準(zhǔn)差相對低。

夏普的比率在1以上就好，在2以上就好，在3以上就好了。

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例子分解

比較一下常用的數(shù)據(jù)。 關(guān)于夏普的比率，我希望你有概念在投資決定時變得更合理。

1 .權(quán)益產(chǎn)品的分解

我們依然設(shè)立了5年以上的股票型和混合型公募基金，消除了等級基金的a類份額。 這種份額的凈值是直線，可以視為無變動、無風(fēng)險的資產(chǎn)，以夏普的比率對剩下的基金進行排序。

(點擊圖像后顯示大圖)

在剩下的839個基金中，夏普比率大于1的有19個產(chǎn)品，但夏普比率高并不是說收益率水平高。 例如，夏普比率最高的基金的夏普比率達到了1.7536，但年收益率僅為1.53%。

同樣，按年收益率對此數(shù)據(jù)進行排序

(點擊圖像后顯示大圖)

年收益率20%以上的基金有19只，其中9只產(chǎn)品的夏普比率大于1，最高的是序列號第18位的基金，夏普比率達到1.4189。 夏普比率最低的是序列號第17位的基金，只有0.3959。 所以，年收益率高并不意味著夏普的比率高。 我們選擇基金的時候還是應(yīng)該把兩者結(jié)合起來，你注意到表里確實有收益和風(fēng)險兩方面都很好的產(chǎn)品嗎？

這里也有一組比較數(shù)據(jù)

(點擊圖像后顯示大圖)

給出了a股幾個主要指數(shù)的夏普比率。 上證指數(shù)的夏普比率為0.4506，滬深300，0.4965，中證500，0.3684，中小板指數(shù)0.5787，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)0.3684。 另外，這些指數(shù)的年收益率在13%-19%之間。

第一，你會發(fā)現(xiàn)，做得好的公募基金不僅是年收益率獲勝的指數(shù)，夏普的比率比指數(shù)高得多，風(fēng)險控制也很好。 第二，在五個指數(shù)中，中小板指數(shù)最高為0.5787，年化收益率也最高達到19%，這與近年來中小板股票受投資者歡迎的市場狀況一致。

2 .債券產(chǎn)品的解體

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讓我們看看債券型產(chǎn)品。 同樣，設(shè)立5年以上的債券型產(chǎn)品，除了等級基金的a類份額以外，按夏普比率排序。 前10名基金，夏普比率在3-4的水平，平均高于權(quán)益型產(chǎn)品，債券型產(chǎn)品相對于股票變動小，夏普比率高。 其次，發(fā)現(xiàn)這10只產(chǎn)品年收益率不高，處于2%-6%的區(qū)間。 所以，同樣的結(jié)論是夏普的比率高，收益率不一定高。

最后，我們按年收益率水平對這十筆債券基金進行了排序

(點擊圖像后顯示大圖)

我們發(fā)現(xiàn)年收益率高的產(chǎn)品除了兩個可轉(zhuǎn)換的產(chǎn)品外，夏普的比例在1以上，而且差別不大。 所以，債券產(chǎn)品的競爭更激烈。

(本文作者范田是中泰資管市場部的高級管理者。 點擊下面的“閱讀原文”，可以轉(zhuǎn)到范田個人公眾號“正念投資”查看相關(guān)內(nèi)容)

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