ipo全名initial public offering (首次公開股票)是一家企業(株式會社或有限責任企業)首次向社會公開股票的發行方法。 有限責任企業ipo后來成為股份有限公司。

對應一級市場，大部分公開發行股票通過投資銀行集團的承銷或包銷進入市場，銀行以一定的折扣價格從發行人那里購買自己的賬戶，以約定的價格銷售，公開發行的準備費用高，私募在某種程度上避免了這樣的費用

這種現象始于90年代末的美國，當時美國經歷了科網股泡沫。 創業者希望以獨立資本成立企業，在牛市期間首次公開股票集資( ipo )。 投資者認為這些企業有機會成為微軟的第二位，因此股價一般在上市初期上漲。

許多創立者一夜之間成了億萬富翁。 受益于股權認識，員工也獲得了巨大的收入。 在美國，首次公開發行股票籌集資金的股票大部分在納斯達克市場交易。 許多亞洲國家的企業用同樣的方法籌措資金，迅速發展企業業務。

ipo的好處

好處:募集資金

流通性好

建立名聲

報告個人和風投的投入

缺點:費用(最多20% )

企業必須符合sec的規定

管理層的壓力

華爾街的短視

失去企業的管理

ipo程序

首先，上市股票的企業必須向監督管理部門提交股票募集證明書，只有股票募集證明書通過審查才能被允許上市股票。 (在中國，審查的工作由中國證券監督管理委員會負責。 而且，這家企業為了公開傳播自己需要到處公演。 經過這一步驟，一點企業或金融機構的投資者對ipo的企業很有趣。 他們作為風險投資家( venture capitalist )投資于ipo的企業。 (風險投資者不是想加入ipo的企業，只是想在上市后賣掉股票賺取差額。 金融機構之一可能會被雇傭為ipo企業的銷售商( underwriter )。 承兌人負責ipo新發行股票的所有上市過程的員工，將所有股票上市到市場。 如果有些股票沒有全部上市，經銷商將購買所有未上市的股票或不承擔責任(具體需要在ipo公司和經銷商的合同中注明)。 。 ipo新股價格是承銷商，承銷商有責任通過評價模型進行合理的評價，全力保障新股發行后的股價穩定性和不發生大變動。 ipo新股定價過程分為兩個部分，首先通過合理的評價模型推測上市公司的理論價值，其次通過選擇合適的發行方法來體現市場供求，最終明確價格。

美國ipo的準備過程:

設立ipo團隊ceo、cfo、cpa (sec counsel )、律師和資產判斷機構

選擇賣方

進行盡職調查

初步申請

道演和定價

招募ipo

一般來說，上市公司的股票根據發行給相應證券公司的股票征集書或注冊聲明約定的條款由經紀商或市場商人銷售。 一般來說，ipo完成后，這家企業可以向證券交易所或報價系統申請卡交易。

在證券交易所和報價系統中取得卡交易的另一種可能的方法是在股東征集書和注冊聲明中讓民營企業向公眾出售股票。 這些股票被認為是“自由交易”，符合證券交易所和報價系統中的卡交易要求。 大部分證券交易所或報價系統對上市公司擁有最小自由交易股票數量的股東數量有硬性規定。

關于評價模型，不同的領域屬性、成長性、財務特征決定了對上市企業應用不同的評價模型。 現在常用的評價方法可以分為收益折扣法和類比法兩大類。 收益折扣法是指用合理的方法估計上市公司未來的經營狀況，選擇合適的折扣率和折扣模式，計算上市公司價值。 例如，最常見的股息折現模型( ddm )、現金流折現( dcf )模型。 折扣模式不太多，不復雜。 重要的是如何明確企業未來的現金流和折扣率。 這說明了經銷商的專業價值。 類比法是指，通過選擇最常用的股價收益率( p/e為股價/每股利潤)、股價凈資產率( p/b為股價/每股凈資產)等同類上市公司的微小比率，新上市公司的財務指標，例如每股利潤、每股純 股票收益率法的應用有一些限制。 比如上市公司的經營業績穩定，不能出現損失等。 市場凈率法則沒有這些問題，但同樣有缺陷。 第一，太依賴企業的賬面價值，不是最新的市場價值。 這是因為它適用于流動資產比例較高的企業，如銀行和保險企業。 在這次建設ipo的過程中，以股票募集證明書中明確記載的定價區間1.9~2.4港元計算，發行后的每股凈資產約為1.09~1.15港元，市凈資產率( p/b )為1.74~2.09倍。 除上述指標外，還可以根據市場價格/銷售額( p/s )、市場價格/現金流( p/c )等指標進行評價。

評價模型可以合理地估計企業的理論價值，但為了最終明確價格，必須選擇充分發現市場訴求的合理發行方法。 現在常用的發行方法是累積投標方法、固定價格方法和競價方法。 通常，競價的方法常見于債券的發行，所以這里不贅述。 累積投標是目前國際上最常用的新股發行方法之一，是指發行人根據詢價機制明確發行價格，自主分配股票。 “詢價機制”是主要銷售商明確新股發行價格區間，召開路演介紹會，根據訴求量和訴求價格新聞反復修改發行價格，最終明確發行價格的過程。 通常時間是1~2周。 例如，這次建行的第一個詢價區間是1.42~2.27港元，之后將縮小到1.65~2.10港元，最終的發行價將在10月25日前公布。 詢價過程只是投資者的意向，通常不代表最終的購買承諾。

在詢價機制下，新股發行價格事前不明確，但在固定價格方法下，主要銷售商根據評價結果和投資者要求的預期，明確直接發行價格。 固定價格的方法比較簡單，但效率很低。 以往，我國一直使用固定價格發行方法，但2004年12月7日證監會宣布新股詢價機制，邁出了市場化的重要一步。

香港證監會和香港聯合處于1994年11月發表了《關于招募機制的聯合政策聲明》。 自此，香港的大型新股發行基本使用累積投標和固定價格公開購買了混合募集機制。

發行方法明確后，進入了正式的發行階段。 此時，比較有效的預約數超過預定發行量的情況下，是超額預約，超額預約數越多，證明投資者的訴求越強。 超額預約的情況下，主要銷售商有分配股票的權利，即有銷售權的情況，也有不擁有的情況。 根據交易所的規則。 行使配給權，發行人可以達到理想的股東結構。 在我國，現在主要銷售商沒有出售股票的權利，必須按照認購比例出售。 據報道，這次建設在香港交易所發行h股，到公開募集截止日( 10月19日)為止籌集了760億美元的預約資金，超過了預定發售數量的近9倍。 香港公開發行部分又獲得了近40倍的超額預約倍率。 其中，國際上市部分由聯合賬本管理者根據多個要素決定分配，香港公開上市部分幾乎嚴格按比例分配，但分配標準可能因申請人的股票數量而異

發生超額預約時，主要銷售商可以采用“超額銷售選擇權”(也稱為“綠色鞋”)來增加發行數量。 “超額期權”是發行者賦予主要銷售者的選擇權，得到該授權的主要銷售者可以在股票上市后的一定期間內以同樣的發行價格超額銷售一定比例的股票，在此期間，如果市場價格低于發行價格，則主要銷售業 這樣，股票上市后可以在一定期間內維持股價的比較穩定性，防止銷售商發行風險。 這樣建設銀行招聘證書就代表中金企業和摩根士丹利附加惠在股票在香港聯合所開始交易后30天內行使超額銷售選擇權，要求分配和發行建設銀行最多3，972，890，000股額外股票

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