恒生電子開發(fā)homs系統(tǒng)項目組的成員們可能沒有想到原來方便私人資金資產(chǎn)管理的軟件會被異地供資所誹謗。

進入5000年，a股市場迎來了時隔7年的牛市行情，上海綜合指數(shù)一時超過5000點，創(chuàng)業(yè)板股進一步上漲。

但是，前期的急劇漲幅沒有持續(xù)。 從6月下旬開始，a股市場迎來了投資者和監(jiān)管層底線持續(xù)下跌的股票災害。 僅10個交易日，上海綜合指數(shù)跌幅就超過了20%。

人們反思時，恒生電子的homs系統(tǒng)進入監(jiān)督管理和公眾視野，作為許多場外配資企業(yè)和傘型信托使用的風控系統(tǒng)，在過去一年里，homs托管的資產(chǎn)量和融資客戶數(shù)量迅速增加，曾經(jīng)客觀上是a股市場的投機

6月29日晚，證監(jiān)會[微博]情報發(fā)言人張曉軍根據(jù)回答記者的提問，從關(guān)于異地投資的初步調(diào)查情況來看，通過homs系統(tǒng)訪問證券企業(yè)的客戶資產(chǎn)規(guī)模約為4400億元，平均杠桿倍數(shù)約為3倍

這些公開不能阻止外部的進一步追究:什么是homs系統(tǒng)？ 是左右股票暴漲的“元兇”嗎？

homs的前世

恒生電子homs系統(tǒng)的最初開發(fā)始于年。 當時，資產(chǎn)數(shù)額較大的私募基金客戶找到了恒生電子，他們除了想用原來簡單的網(wǎng)上交易系統(tǒng)外，還想用更專業(yè)的系統(tǒng)管理資產(chǎn)。 恒生電子當時與公募基金相比擁有o3的系統(tǒng)，因此，根據(jù)o3，經(jīng)過一定的改造，開發(fā)了民間募捐容易管理資產(chǎn)的系統(tǒng)，命名為homs(hundsun，oms，“恒生訂單管理系統(tǒng)”)。

年，homs系統(tǒng)擁有前6至7家客戶，這些客戶主要進行債券交易，管理資產(chǎn)數(shù)十億級，HOOMS系統(tǒng)可以向這些客戶提供相應(yīng)的報告，反映基金的凈狀況。

之后，從事股票交易、期貨交易的民間募捐業(yè)也開始采用homs。

年下半年，隨著客戶數(shù)量的增加，恒生電子將內(nèi)部開發(fā)homs系統(tǒng)的項目組擴大到專業(yè)部門，年末有30多個民營資金管理企業(yè)客戶。

年私募基金管理方法的公布，使很多私募基金企業(yè)浮出水面，也方便恒生的營銷，在homs平臺的顧客數(shù)量也在增加。

業(yè)界人士認為homs系統(tǒng)有兩種獨特的功能。

一是分離私人資金管理的資產(chǎn)，不同的交易員可以管理。 例如，私人資金管理資產(chǎn)10億元，可以用homs分成10份，由10個交易員管理。 這樣，哪個交易員可以在系統(tǒng)上看到平均價格最低還是平均價格最高，有評價機制。 除了評估機制，homs系統(tǒng)還具有遠程控制機制。 例如，可以在系統(tǒng)中進行命令管理，要求交易員只能在一定的價格范圍內(nèi)購買特定的股票。 這些功能對私人資金特別重要。

homs系統(tǒng)吸引顧客的第二個功能是靈活的分倉。 例如，現(xiàn)在很多私募通過不同的企業(yè)發(fā)行不同的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品無處不在分倉庫管理，homs為了私募而把產(chǎn)品分開，為了應(yīng)對不同的交易人員管理不同產(chǎn)品的問題，困擾私募的交易

之后，這些功能被地下配資企業(yè)觀察到了一點。 他們發(fā)現(xiàn)采用恒生的homs系統(tǒng)可以靈活地劃分倉庫，可以對融資顧客簡單地進行風控制，這在前手動的操作過程中是自動化的。 年初，一點p2p企業(yè)也發(fā)現(xiàn)了homs系統(tǒng)在風控上的特點，紛紛參加配資業(yè)，形成了負債端給顧客固定收益的產(chǎn)品，形成了資產(chǎn)端給股票融資顧客融資的商業(yè)模式。

供資粗糙是誰的錯

進入6月下旬，a股市場波動性明顯增大。 本輪雖然有政府推進的“預想牛”“改革牛”等要素，但也有人歸結(jié)為“杠桿上的牛市”。 傘信托、場外投資等方法增加資金供給，加快市場上升幅度，市場下跌時的強制平倉也加大下跌的潛力，這些企業(yè)使用的homs系統(tǒng)也備受關(guān)注。

homs只是一個it系統(tǒng)，投資者要在homs上完成證券交易，最后必須向證券公司訂購。 這中間有兩種方法。 一是信托去證券公司，二是直接連接證券公司。 p2p企業(yè)是直接連接證券公司的方法。 這些企業(yè)一般在證券公司開設(shè)一個賬戶，在這個賬戶下掛很多賬戶。 這些賬戶是投資者融資的賬戶。 這些賬戶不是實名。 當然，這一點也是對證監(jiān)會最惡毒的。 以這種方式，資金最終集中在配資企業(yè)在證券公司開設(shè)的賬戶上。

根據(jù)證監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)，homs的配資和配資平倉的數(shù)據(jù)與a股的市場價格相比微不足道，但由于其交易頻率高，因此經(jīng)常成為市場的風向標。

業(yè)界人士警告說，與其探究恒生homs系統(tǒng)在配資中的作用，不如看配資這個市場存在的理由。

據(jù)某金融業(yè)老手介紹，恒生的homs只是it系統(tǒng)，具有工具中性的屬性，不能被籌資企業(yè)采用棍子打死，畢竟融資融券的“高門檻”抑制了普通老百姓( 603883，股票吧)的投資訴求，

從合格投資者的監(jiān)督管理大體上來說，證監(jiān)會對證券公司的融資融券具有50萬元的門檻，監(jiān)督管理當局的想法是，擁有一定資產(chǎn)的投資者風險負擔能力高，投資經(jīng)驗也豐富，這種想法有一定的道理。

但是，多年不見的a股牛市行情到來時，雖然風險偏好有點高但沒有多少錢的“小散”想利用這個機會“一步一步”，用手頭少的資金獲得更高的利潤，樂于承擔股價下跌被平倉的風險。

年以來，證監(jiān)會一直將籌資活動認定為“違法證券業(yè)務(wù)”。

年6月13日，證監(jiān)會在《關(guān)于加強證券企業(yè)新聞系統(tǒng)外部訪問管理的通知》中表示，各證券企業(yè)不方便通過網(wǎng)上證券交易接口向任何機構(gòu)和個人開展場外籌資活動、違法證券業(yè)務(wù) 各證券公司也因此中斷了與homs系統(tǒng)的部分接口。

這個口徑上周市場暴跌時已經(jīng)松動了。 年6月30日，證券業(yè)協(xié)會相關(guān)負責人回答了記者的提問，將籌資活動的定性從“違法證券業(yè)務(wù)”軟化為“違反賬戶實名規(guī)定的場外籌資活動”。 證監(jiān)會要求在整改期間，庫存可以持續(xù)運行，但不要增加新的量。

在這種情況下，恒生電子停止了homs系統(tǒng)的新客戶的賬戶開設(shè)，但庫存配送客戶的消化需要一點時間。 否則，平倉著急可能會引起市場更大的下跌。

恒生homs系統(tǒng)用于股票配資之前，地下配資這一領(lǐng)域已經(jīng)存在，在浙江省溫州、臺州等地特別繁榮，多家線下配資企業(yè)的利益極為驚人，但這一領(lǐng)域的風控方法依然原始，對黑社會

原來，這些線下分配的價格普遍在1.8分左右，相當于年化24%，一部分至少在30%以上，而且中間層重合，大量利潤被中間商獲得。 恒生的homs系統(tǒng)出現(xiàn)后，平倉等操作可以自動化進行，這大幅度提高了供資領(lǐng)域的效率，客觀上也促進了領(lǐng)域的迅速發(fā)展。

堵塞情況不好

近年來金融監(jiān)督管理的經(jīng)驗表明，如果不從根本上設(shè)計指導機制，“壓住葫蘆的浮瓢”是不可避免的。 例如，銀監(jiān)會于2009年開始嚴格管理地方政府融資平臺和房地產(chǎn)融資，但由于融資訴求依然旺盛，各種形式的渠道業(yè)務(wù)層出不窮:信托企業(yè)、基金子公司、證券公司子公司“你們唱完我登場。

金融抑制的訴求是中國民間融資市場快速發(fā)展的第一動力。

在利率市場化背景下，中國居民財富資產(chǎn)正在經(jīng)歷從銀行存款、房地產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的大趨勢。 有必要從降低融資價格、提高金融服務(wù)質(zhì)量的立場出發(fā)，進一步開放金融牌照。

某領(lǐng)域的高級人員建議管理層對資金進行太陽能化和規(guī)范化。

籌資和融資融券兩個市場可以并行迅速發(fā)展。

另一方面，投資這一市場促使正規(guī)證券公司的融資市場降低門檻，如果一般投資者可以通過證券公司融資，民間投資市場的規(guī)模自然會縮小。

另一方面，證監(jiān)會也考慮向經(jīng)營得更好的配資企業(yè)發(fā)行“互聯(lián)網(wǎng)證券公司”和“微型證券公司”的牌照，進一步促進金融業(yè)的開放，形成健全的相互作用。

監(jiān)管機構(gòu)可以采取的方法是要求籌資企業(yè)對顧客使用實名制，給籌資企業(yè)設(shè)置一定的資本金門檻，最終用一個牌照“招募”這些籌資企業(yè)。 一位投資企業(yè)高管說，發(fā)行牌照可以天生培養(yǎng)金融市場的參與者，為證券業(yè)牌照的開放創(chuàng)造條件。

技術(shù)合作共享經(jīng)濟浪潮席卷了所有經(jīng)濟行業(yè)，恒生電子的homs系統(tǒng)本來是用于民間募捐的，聰明的工人利用它進行股票配資，客觀地繞開融資門檻，促進證券業(yè)的開放。

就像uber等專業(yè)車企業(yè)的出現(xiàn)降低了出租車牌照價值一樣，基于homs系統(tǒng)的技術(shù)組合也降低了券商牌照的“含量”，監(jiān)管機構(gòu)能迅速發(fā)展這種狀況嗎？

美國著名經(jīng)濟學家暢銷書《大停滯？ 》的作者泰勒·科恩( tyler cowen )對《財經(jīng)》(博客、微博)記者說，技術(shù)變革會使人的狀況比以前差一點，但社會整體狀況比以前好。 在這個過程中，政府的目標應(yīng)該為新的經(jīng)濟創(chuàng)造靈活性，而不是尋找保護以前流傳下來的領(lǐng)域的方法。

運用技術(shù)帶來更好的監(jiān)督管理。 這次“股災”前后，證監(jiān)會在發(fā)布的微博上實時準確顯示了homs系統(tǒng)在特定時間段分配平倉的金額，監(jiān)管從“定性”變?yōu)椤岸俊薄?/p>

數(shù)據(jù)的話可以說明很多問題。 比較對市場配資平倉導致股票市場下跌的疑問，年6月30日，證券業(yè)協(xié)會相關(guān)人士在回答記者的提問中表示，恒生企業(yè)homs系統(tǒng)最近兩周以來，強制平倉的金額合計約為150億元，占市場成交量的比例很小。

前幾天，中國證券金融企業(yè)在回答記者的提問中也表示，當天homs系統(tǒng)強制平倉的規(guī)模在22億元以下，合計在成交量中所占的比例很少。

專家的另一個意見是，homs系統(tǒng)本身也有改進的空之間。 如果將來的管理層決定了場外籌資監(jiān)督管理規(guī)則，homs系統(tǒng)就可以引入實名制的要求，保留顧客的交易數(shù)據(jù)。 如果可以用勢利導向，homs不僅會成為融資者的利器，還會成為監(jiān)督管理者的法寶。