公募基金的下一個(gè)20年將以養(yǎng)老、科學(xué)創(chuàng)、智能投資等為中心展開。 對(duì)此，“養(yǎng)老與基金高峰論壇”于4月23日開幕，聚集了許多領(lǐng)域的大咖啡，討論未來，考慮如何建設(shè)第三支柱養(yǎng)老金，鞏固資產(chǎn)管理，支持科技創(chuàng)新。 【詳細(xì)情況】

“洛陽(yáng)的紙很貴”已經(jīng)沒有了！ 當(dāng)曾經(jīng)迅速擴(kuò)大的中國(guó)造紙大公司的晨鳴紙業(yè)業(yè)績(jī)急劇下降時(shí)，財(cái)務(wù)危機(jī)就來了。

年，晨鳴紙業(yè)提交了驚人的成績(jī)單，營(yíng)業(yè)收入288.76億元，同比減少2.02%，但凈利潤(rùn)(歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn))為25.10億元，同比減少12.59億元，減少33.41%，政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益

不僅如此，凈利潤(rùn)減少幅度有擴(kuò)大的趨勢(shì)。 企業(yè)預(yù)測(cè)今年第一季度的凈利潤(rùn)從0.30億元到0.45億元，超過94%。

晨鳴紙業(yè)盈利能力的大幅下降與紙價(jià)下跌密切相關(guān)。 晨鳴紙業(yè)的主要營(yíng)建機(jī)報(bào)自去年下半年以來，機(jī)造紙的價(jià)格下跌成為主旋律。 這樣，營(yíng)業(yè)收入和價(jià)格變化不大的情況下，利潤(rùn)空之間會(huì)繼續(xù)壓縮。

另外，受監(jiān)督管理等影響，晨鳴紙業(yè)被視為要點(diǎn)，迅速發(fā)展的另一個(gè)主業(yè)融資租賃業(yè)務(wù)被大幅壓縮，該毛利率超過90%的業(yè)務(wù)受到限制，收益性也下降。

與業(yè)績(jī)銳減相比，晨鳴紙業(yè)更大的風(fēng)險(xiǎn)在于財(cái)務(wù)危機(jī)。 到年末，企業(yè)長(zhǎng)的短期債務(wù)合計(jì)達(dá)到了601.58億元，貨幣資金達(dá)到了192.93億元，這是去年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)回到了140億元，籌資活動(dòng)的凈額為-128.53億元時(shí)的現(xiàn)狀。

為了應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)，晨鳴紙業(yè)正在實(shí)施瘦身計(jì)劃，剝離融資租賃業(yè)務(wù)，加速資金回流。

只是，作為領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，在周期性的變動(dòng)中，晨鳴紙業(yè)應(yīng)該怎么辦？

紙的價(jià)格周期性變動(dòng)凈利潤(rùn)超過三成

你是領(lǐng)域的領(lǐng)袖，和行業(yè)中小企業(yè)一樣，晨鳴紙業(yè)也無法承受領(lǐng)域的周期性變動(dòng)。

據(jù)年報(bào)報(bào)道，晨鳴紙業(yè)去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入288.76億元，比去年294.72億元減少5.96億元，減少2.02%。 相應(yīng)地，凈利潤(rùn)減少幅度明顯，凈利潤(rùn)為25.10億元，比上年的37.69億元減少12.59億元，達(dá)到33.41%。 25.10億元凈利潤(rùn)中，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金為5.36億元，非經(jīng)常損益合計(jì)為5.56億元，除此之外，其主要營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為19.54億元，比上年的34.26億元下降42.97%。

今年第一季度，晨鳴紙業(yè)的經(jīng)營(yíng)成績(jī)更加慘淡。 凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為0.30億元至0.45億元，預(yù)計(jì)比上年同期的7.83億元大幅減少96.17%至94.25%。

對(duì)此，企業(yè)解釋說受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，企業(yè)機(jī)制報(bào)的價(jià)格比去年同期下降了。 我認(rèn)為目前黃岡晨鳴化學(xué)紙漿項(xiàng)目還處于試制階段，沒有發(fā)揮經(jīng)濟(jì)效益。 黃岡晨鳴、壽光美倫化學(xué)紙漿項(xiàng)目層出不窮，壽光書口的兩個(gè)文化紙項(xiàng)目陸續(xù)生產(chǎn)，隨著發(fā)揮經(jīng)濟(jì)效益，企業(yè)整體利益能力和風(fēng)險(xiǎn)抗性比較有效地提高。

其實(shí)，以造紙為主業(yè)的晨鳴紙業(yè)的凈利潤(rùn)受紙張價(jià)格變動(dòng)的影響最大。 去年，晨鳴紙業(yè)288.76億元的營(yíng)業(yè)收入中，機(jī)制報(bào)的營(yíng)業(yè)收入為243.04億元，占84.17%。

去年下半年，機(jī)制報(bào)的價(jià)格持續(xù)下跌。 以上海地區(qū)博匯250g卡紙為例，去年年初，其價(jià)格一度突破7500元/噸，去年一季度平均價(jià)格為6960元/噸，今年一季度平均價(jià)格為5050元/噸，同比下跌約30%。

紙的價(jià)格下跌，直接影響晨鳴紙業(yè)的主要營(yíng)業(yè)利潤(rùn)空之間，也可以從其機(jī)制紙的毛利率變動(dòng)中驗(yàn)證。 去年，晨鳴紙業(yè)的造紙毛利率為29.15%，但去年下降到26.55%。

紙價(jià)下跌引起的凈利潤(rùn)下降不是晨鳴紙業(yè)的一家。 到目前為止，a股造紙業(yè)企業(yè)7家發(fā)布了第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，除安妮股票外，剩下的6家企業(yè)均提前下降，減少幅度超過80%，其中，美云預(yù)計(jì)將達(dá)到155.56%。 當(dāng)然，與美麗云等中小造紙公司相比，晨鳴紙業(yè)的規(guī)模相當(dāng)大。

從歷史上看，晨鳴紙業(yè)沒有找到防止周期性變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的比較有效的措施。 2000年11月20日，晨鳴紙業(yè)在a股掛牌交易，第二年凈利潤(rùn)減少38.62%。 之后，2004年、2006年、2009年、年、年、凈利潤(rùn)都是由價(jià)格變動(dòng)引起的。

27億財(cái)務(wù)費(fèi)用貪婪利潤(rùn)

據(jù)年報(bào)報(bào)道，晨鳴紙業(yè)去年的財(cái)務(wù)費(fèi)用為27.41億元，比去年的21.17億元增加6.24億元，增長(zhǎng)率為29.48%，增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的增加速度。

晨鳴紙業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加，始于年，當(dāng)年尚為14.78億元，年激增至21.17億元，增加6.39億元，增長(zhǎng)43.23%。

財(cái)務(wù)費(fèi)用的激增是債務(wù)的增加引起的。 年，晨鳴紙業(yè)債務(wù)476.52億元，去年年底為601.58億元，兩年間增加了125.06億元。

晨鳴紙業(yè)債務(wù)的大幅增加是其擴(kuò)張?jiān)斐傻摹?或者為了對(duì)抗紙張的價(jià)格周期，企業(yè)從2010年開始進(jìn)入金融行業(yè)。

公告稱，年，晨鳴紙業(yè)設(shè)立全資子公司山東晨鳴租賃，注冊(cè)資本77億元。 年，租賃業(yè)務(wù)擴(kuò)展到上海，設(shè)立上海晨鳴租賃，注冊(cè)資本10億元。 去年，租賃版圖再次擴(kuò)大到北京和武漢，在兩地設(shè)立了融資租賃的全資子公司。

融資租賃業(yè)務(wù)確實(shí)給晨鳴紙業(yè)帶來了很大的利益。 年，其融資租賃業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為23.77億元、22.02億元，僅占7.96%、7.63%，毛利率為88.12%、92.38%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過機(jī)制報(bào)不到30%的毛利率。 去年山東晨鳴租賃和青島晨鳴海租賃創(chuàng)造的凈利潤(rùn)共計(jì)9.67億元。

但是，融資租賃雖然業(yè)績(jī)不高，但屬于資金密集型領(lǐng)域，資金要求非常高，無法承受資金本來就不足的晨鳴紙業(yè)，必須頻繁籌集資金維持運(yùn)營(yíng)。

據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)記者查詢，僅年、年，晨鳴紙業(yè)就發(fā)行了共計(jì)24期的超短期貸款券，共募集了203億元資金。

不僅如此，企業(yè)的融資租賃業(yè)務(wù)也存在違反問題。 今年1月7日，根據(jù)晨鳴紙業(yè)公告，山東融租企業(yè)存在未審議和對(duì)外提供財(cái)務(wù)援助及相關(guān)交易的幾個(gè)事項(xiàng)，違反信布相關(guān)規(guī)定，向證監(jiān)會(huì)山東監(jiān)管局發(fā)出警告函，對(duì)企業(yè)理事長(zhǎng)陳洪國(guó)采取了監(jiān)督管理談話的監(jiān)督管理措施。

剝離租賃事業(yè)避免財(cái)務(wù)危機(jī)。

一直以來造紙業(yè)務(wù)的周期性變動(dòng)收益能力大幅度下降，融資租賃費(fèi)用巨大，違反經(jīng)營(yíng)，大幅度擴(kuò)大的晨鳴紙業(yè)面臨很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)年報(bào)報(bào)道，晨鳴紙業(yè)創(chuàng)立于1958年，以造紙、金融、紙漿纖維、房地產(chǎn)、礦業(yè)五大產(chǎn)業(yè)板塊為主體，進(jìn)入林業(yè)、物流、建材等行業(yè)大型公司集團(tuán)，總資產(chǎn)約1100億元。

但上市以來，晨鳴紙業(yè)累計(jì)融資3910.23億元，其中直接融資886.76億元。 融資企業(yè)債務(wù)高，負(fù)債率高。

截至去年年底，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為75.43%，比上年上升4.09個(gè)百分點(diǎn)。 企業(yè)總負(fù)債794.47億元，其中短期貸款402.28億元，1年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債72.16億元，長(zhǎng)期貸款77.99億元，支付債券20.98億元，其他流動(dòng)負(fù)債(短期融資債券) 28.17億元，負(fù)債共計(jì) 同期，由于貨幣資金只有192.93億元，企業(yè)有很大的資金缺口。

上述債務(wù)狀況還是企業(yè)回流成千上萬現(xiàn)金的結(jié)果。 與年相比，截至去年年底，企業(yè)應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款減少了32.68億元，預(yù)付賬款減少了10.98億元，應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款減少了30.77億元，通過催收和拖欠等措施收回資金為74.43億元。 另外，去年，企業(yè)因?yàn)槌掷m(xù)壓縮融資租賃的規(guī)模，進(jìn)行了61.91億元的凈回收。 自此，經(jīng)營(yíng)性回流資金共計(jì)達(dá)到136.34億元。

根據(jù)現(xiàn)金流量表，去年，企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為140.99億元，比去年同期的0.24億元激增59227.09%。 但其投資現(xiàn)金流凈流出17.79億元，籌資現(xiàn)金流凈流出128.53億元(主要償還)，年現(xiàn)金流凈流出4.23億元。

截至去年年底，企業(yè)通過銀行借款等抵押的限制資產(chǎn)達(dá)到309.88億元，占企業(yè)總資產(chǎn)的29.42%。

面對(duì)巨大的債務(wù)壓力，晨鳴紙業(yè)實(shí)施瘦身計(jì)劃。 今年1月17日，根據(jù)企業(yè)公告，為了聚焦造紙產(chǎn)業(yè)，逐步剝離非核心業(yè)務(wù)，企業(yè)計(jì)劃引進(jìn)長(zhǎng)城國(guó)瑞證券作為戰(zhàn)術(shù)合作者，在融資租賃業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化、綜合投資等業(yè)務(wù)方面進(jìn)行合作。 合作項(xiàng)目包括晨鳴租賃資產(chǎn)的逐步剝離、整合、完全市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化等。

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