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飛科電器:“一體”上市企業|風云獨立學報

資料來源:市場價格風云

作者|長風

月光透過云，散落在雜草叢生的地面上，偶爾刮風，柳枝輕盈，情侶有兩顆寧靜的心，現在選擇共同經歷人生的洗禮、呼吸、深呼吸、深呼吸……。

停下，剛開始又結束，約定好的跌倒鳳，雙宿雙飛呢？ 美麗的氣氛彌漫著胡子的糟粕，扎大腿啊。 咦，空嘆氣。

男人啊，要多長記憶力，不要被胡子糟蹋了。

也許有人覺得男性留胡子很性感，但這是成熟穩重的象征。 但你不知道，漂亮的叫滄桑。 像我們這樣給點面子不叫緣分寬。 我們村的說法是邋遢鬼。

所謂愛美之心是人所擁有的。 說到頭發是女性的第二張臉，胡子是男性的第二張臉。 要使顏值在線，剃須刀是廣大男性們的必要條件。

風云君今天來談a股中的主要電動剃須刀上市企業飛科電器( 603868，sh )。

在談論這家企業之前，先了解剃須刀迅速發展的簡單歷史。

剃刀的前世

成熟的制造技術和剃須工具還沒有出現的時候，古人是怎么刮胡子的呢？

古埃及的一點圖像中，男人的胡子上有精心裝飾的痕跡，這可能是人類第一個關于剃須的記錄。 男性剃了胡子，但使用了石頭、貝殼和其他尖銳的工具。 后面出現銅器后，剃須工具上了樓梯。

在我國古代，人們認為先刮胡子是不孝的行為，但由于“身體、頭發、皮膚、不能被父母接受、毀傷”的舊思想極為盛行，那時他們對胡子的解決采取了“只是不刮”的方法。 直到民族文化大交流的南北朝時期，古代人的審美都發生了變化。 當時的男性開始留胡子，開始理發業，理發師作為職業迅速發展。

在歐洲，古希臘國王亞歷山大命令士兵刮胡子，使用青銅刀具，以防止士兵在戰斗中被敵人拖著胡子被人束縛。 直到中世紀，隨著研磨技術的迅速發展，直枝形吊燈開始登場。

文藝復興，剃須服務逐漸走向專業化。 19世紀初，將男性的臉分為48個部分，各部分制定了不同方法的專用剃須手冊出現了。

1901年，吉列企業創始人金坎普吉列經過反復試驗，成功發明了“t”字形的安全剃須刀。 20世紀30年代，第一把電動剃刀誕生了。

在隨后的幾十年里，電動剃刀發展迅速，現在出現了飛利浦、博朗、松下、超人、飛科等國內外知名剃須刀企業品牌。

在大致了解剃刀迅速發展的簡單歷史后，接下來開始解體飛科電器這一企業，首先需要了解飛科電器是如何誕生和迅速發展的。

二、“一體”的上市企業

李乞食騰是飛科電器的理事長兼社長，經過數十年，使只有一名員工的企業成為中國最大的剃須刀公司。

為什么是“一體”的上市公司？ 故事必須從1992年開始。

高中畢業的李乞丐滕考上了溫州大學，但沒有錢給家里提供學費，媽媽為他扒了70元錢。 這給他自作自受的告別，一到城市，李乞丐騰就只剩下41元了。

他曾經用油賣牛，在鞋廠當倉庫員，修理摩托車，白天打工晚上擺攤，謀生。

1995年，李乞食騰去剃須刀廠做電路板焊工。 做了三個月的電路板焊接業者，這個工廠的訂單全部完成后，解散了的他又找到了第二家日達剃須刀工廠的員工，焊接了一塊電路板0.15元，他拼命加班，每天只睡了三四個小時。 一個月有1000元以上的收入。

幾個月后，上司看到他勤奮踏實，有高中學位，把他提拔為主管，對外談判合作也經常帶他去。 了解了社會，他對領域有了更深的了解。

當時剃須刀市場競爭越來越激烈，價格戰也在持續，剃須刀的批發價從27元下降到13、14元，建議上司建立企業品牌，避免價格戰，但上司企業品牌前途不明，大量批發還是賺錢。

由于經營理念的不同，最后他選擇了離開。 然后，他開始了剃須刀刀網配件的生意。

1998年，他在溫州百貨公司的拐角處看到菲利普斯的雙頭旋轉式剃須刀，以2000多元的價格瞪著他，當時溫州當地生產的電動剃須刀出廠價格最低為7元。

他敏銳地注意到這里面潛藏著巨大的商機。

1999年，李乞食騰創立了飛科電器。 名稱是“依靠科學技術，很久以前就飛了”。 溫州剃須刀都是往復式的，音響，售價10多元，國際企業品牌售價從幾百元到幾千元，100元剃須刀成為市場之一空白點。

他找模具廠花了九個月做剃須刀模具，經過反復試驗最終成功，之后領域備受矚目，飛科知名度一下子擴大，來訂貨的經銷商增加了。

2001年，飛科電器投入了巨額資金在中央電視臺黃金時段進行廣告，迅速提高了公司的品牌。 “強大的動力，飛越科技新天地”的廣告語一時為女性和孩子所知，為大家所熟知。

2002年，為了進一步提高公司的品牌形象，開拓中國的中高檔剃須刀市場，飛科電器排斥巨資在全國各城市的大型賣場、超市建立終端形象，逐漸淡出批發市場，開始開拓面向客戶的終端渠道

之后，企業以個人護理電器業務為中心，相繼發售吹風機、理發器、毛球裁縫機、熨斗等一系列產品，企業業務持續高速發展。

2007年，由于強大，飛科電器收購了該領域的5家企業。 這是中國剃須刀領域進行的第一次大規模資源整合，結束了中國剃須刀領域的低、小、散競爭格局。

2009年，企業把管理總部從溫州遷到上海。

年，企業完成了股份制改造。

年，企業成功在上海證券交易所上市。

目前，李乞食騰是飛科電器的實際控制者，他直接擁有飛科電器的9%股權，通過上海飛科投資有限企業(以下簡稱飛科投資)間接擁有企業的79.37%股權，合計擁有企業的88.37%股權。

李乞食騰直接持有飛科投資的98%的股份，另外飛科投資的2%的股份由父親李洪積持有。

這樣，李乞丐騰實際持有企業股份的達89.99%，支配權如此集中，在a股全部上市的企業中是罕見的。 因為這個飛科電器也是被稱為“一體”的上市企業。

三、企業的兩支刷子

飛科電器經過近20年的高速發展，成長為剃須刀和個人護理電器、家庭生活電器的研發、制造和銷售為一體的企業。

現在企業的第一產品包括電動剃刀、電吹風、毛球修理器、電動理發器、鼻毛修理器、女性剃發器、燙發器、熨斗、熨燙機、智能吸塵機器人等。

特別是近年來，企業增加了研發投資，推進了類別的擴展和世代的升級，成為小型家電行業相關類別多樣化的電器企業。

目前，中國剃須刀中高端市場被飛利浦、博朗、松下等外資企業品牌所占據，而中低端市場則被飛科、奔騰、超人等國內企業品牌所把持。

飛科電器為了進一步強化企業的強大市場競爭地位，采用了提高企業品牌溢價空之間，以“flyco飛科”為中心打造企業品牌，以“poreevpro”為防御企業品牌的雙企業品牌戰術。

“flyco飛科”企業品牌是中端產品，競爭對手是飛利浦和松下的低價產品，“Poreevpro”企業品牌是低端產品，競爭對手是超人和奔騰。

企業主要采用輕資產的運營模式，牢牢抓住“笑容曲線”的附加值和利潤高的兩端——研發設計和品牌宣傳，將大部分低附加值的生產環節外包。

在這種模式下，企業可以集中精力提高自己的核心競爭力。 另外，外包生產完全可以利用外包制造商所在地的產業集群效應和生產價格特征，降低企業整體運營價格。

企業實施集中采購的大致是企業的本公司工廠還是外包制造商，主要原材料和核心部件采購業務由企業統一管理和調整，企業總部指定原材料供應商，統一咨詢采購價格。

規模效應增強了企業和上游原材料供應商的談判能力，價格得到比較有效的管理。

企業采用自主生產和外包生產相結合的生產模式。 為了吸引產業鏈的專業化分工，集中于自身研發設計、企業品牌建設和銷售管理的核心競爭力，企業在對各產品確立技術標準、管理標準、工時標準后，由外包廠商生產。 企業自主生產的產品主要是技術新產品和高端產品。

企業銷售產品以銷售模式為主，輔以少量直營，構建商超終端、電器連鎖、批發流通、電子商務和禮品團購等相結合的立體營銷渠道，基本實現對各級市場的全面覆蓋，銷售產品

企業的直營路線主要通過京東pop平臺旗艦店、飛科商業街及飛科線下體驗店進行。

四、領域江湖

企業的主要產品是電動剃刀、電吹風等個人護理電器，根據產品的用途和體積進行分類，企業所處的領域是小家電領域。

根據采用功能，小家電產品可分為廚房電器、家庭電器和個人護理電器三類，企業屬于小家電中個人護理電器的子領域。

我國小型家電于20世紀80年代開始進入普通客戶家庭，初期為風扇、電飯鍋、熨斗等

90年代初，新興的小型家電產品作為時尚和現代化的象征進入了一些城市居民的家庭。

90年代末以來，中國小型家電進入了高速發展階段，以生活便利和節約時間為優勢的小型家電產品得到了更多客戶的贊同。

隨著近年來電話公司銷售的迅速發展，小型家電市場的容量正在擴大。

到目前為止，中國市場的小家電無論是客戶可以選擇的品種還是客戶的實際擁有情況，與發達國家相比都有很大的差異，中國家庭的小家電保有量在每戶10種以下，遠遠不及歐美等發達國家的每戶30種保有量水平。

隨著我國經濟的迅速發展，小型家電產品作為高生活質量的象征，市場空之間依然比較廣泛。

另外，隨著運用場景的增加，智能家電技術的普遍應用，小家電將迎來新的快速發展契機。

談談家電的領域狀況后，我們來看看企業的兩個主要產品電動剃刀和電吹風細分領域的狀況。

我國電動剃刀的市場規模依然很大，電動剃刀從耐用消費品到快速消費品的過度趨勢沒有改變。 根據中國家電網的數據，預計到2009年，中國電動剃須刀的市場規模將增加到263.3億元，-年復合增長率為15.99%。

作為最常見的美容電器，電吹風產品在我國城市客戶及酒店的普及率很高。 隨著客戶生活質量的提高和個人形象的重視，電吹風的采用者不斷擴大，不僅是英俊的女性，寵物也需要像樣的電吹風作為生活標準。

根據中國家電網的數據，中國電吹風的市場規模到2009年將增加到23.7億元，-年復合增長率預計為12.59%。

企業所在的個人護理電器領域是很好的課程，其中的飛科電器是怎么經營的呢？ 從財務方面分解。

五、財務家底大盤點

1、收入結構

企業的營業收入可以分為銷售本公司品牌的個人護理電器產品的主要營業收入和銷售原材料等其他業務收入兩種。 企業來自其他業務的收入很小，不到2%，所以在這里不怎么分解。

企業主營業務的收入主要來源于電動剃刀、電吹風、電動理發器、毛球修剪器、電燙金、鼻毛器、女性剃發器等產品產生的收入。 其中電動剃刀是企業主要營業業務收入的最主要來源，電吹風排在第二位。

根據企業發表的半年報告，企業年上半年電動剃須刀產品收入12.69億元，占主要營業收入的70%，電吹風產品收入2.43億元，比例13%，其他個別產品收入貢獻小，均不到10%，

從企業到年電動剃須刀實現的收入分別為15.91億元、17.22億元、18.85億元、22.60億元、26.15億元，年均復合增長率為13.23%，增長較快。

企業年到年的電吹風收入分別為2.87億元、3.46億元、4.17億元、5.38億元和5.91億元，年均復合增長率為19.79%，電吹風增長速度快于電動剃刀，企業的電吹風產品迷戀客戶。

企業根據銷售渠道的收入可以分為國內和海外兩大類，國內渠道可以分為銷售、直營和其他。 企業以銷售為主，銷售可分為終端銷售、批發銷售、電子商務和禮品團購。

看看新的，即來自電子商務渠道和禮品團購渠道的收入情況。

近年來，隨著電子商務的蓬勃發展，越來越多的客戶通過網絡購買個人護理電器，在企業從前傳下來的線下渠道之外，開始大力發展電子商務渠道，企業在京東商城、淘寶天貓商城、蘇寧易購等知名電子商務

企業電子商務渠道收入從年的2.43億元增加到年的20.15億元，年平均復合增長率為69.69%，迅速增加，但與去年同期相比增長率逐年下降，年同期增長率為35.53%，依然處于較高水平。

個人護理電器被更多地用于各大銀行、電信運營商等大公司作為禮物、積分交換、促銷禮物，企業開始擴大禮物團購路線的市場布局。

企業團購渠道收入從年0.30億元增加到年0.81億元，年均復合增長率為28.19%，增長比較快，同期增長率總體上升，年同期增長率為37.79%，比年同期增長率略有下降

2、價格結構

企業產品使用外包和自產相結合的方法。 以下僅對企業自產產品的價格結構進行分解。

根據企業公布的年度報告，企業自產小型家電的綜合價格由直接材料、直接人工、制造費用、水電及折舊費等組成。

其中，電機、電池、刀網、電子部件、五金部件、電源線和塑料原料等直接材料的價格達到83.71%，是企業產品價格的重要組成部分，直接人工占12.64%，是價格項目中第二大組成部分，水

3、業績增長穩定

企業實現的營業收入從每年的20.72億元增加到每年的38.53億元，年均復合增長率為16.78%。

企業上年第三季度營業收入28.19億元，同比增長5.85%，增長率放緩，但依然穩健。

企業實現的凈利潤從每年的2.91億元增加到每年的8.35億元，年均復合增長率為30.15%。

企業第三季度凈利潤6億2000萬元，同比增長3.47%，增長率下降比較明顯，但依然實現了凈利潤的相對增加。

企業的純利率從年到年前三季度分別呈上升趨勢，分別為14.04%、15.45%、18.04%、18.22%、21.67%、21.99%，表明企業的盈利能力有所提高。

企業綜合毛利率近年來呈緩慢上升趨勢，從年的34.09%上升到年的39.32%，表明企業的綜合利潤水平在提高。

從不同產品來看，企業的第一大產品電動剃刀對毛利率的貢獻比較大，電動剃刀的毛利率水平高于綜合毛利率，而且顯示出向上的趨勢。 企業第二大產品的電吹風毛利率水平低于綜合毛利率，但逐漸上升。

4、資產結構良好

隨著企業業務規模的擴大和經營業績的提高企業總資產有增加的趨勢。 從年末的10億5000萬元增加到年3季度末的32億4000萬元，迅速增長。

企業流動資產從年末的7億5600萬元增加到年3季度末的22億7400萬元，接近總資產規模的增長率。

企業流動資產在總資產中所占的比例從年末到年3季度末分別為72.00%、59.27%、58.88%、74.03%、73.68%、70.19%，總體上反映了企業輕資產運營模式的顯著特征。

5、負債結構合理

企業到年3季度末，負債總額為8.60億元，無短期借款、長期借款和支付債券等利息負債，第一是應付票據和應付賬款等經營性無息負債，負債結構比較優越。

企業資產負債率從年到年前三季度分別為34.90%、42.27%、34.66%、27.79%、25.97%、26.54%，總體呈下降趨勢，資產負債率水平低，債務風險小。

企業流動比率和活期比率指標總體比較好，到年3季度末企業流動比率為2.79，活期比率為2.18，證明企業資產流動性比較好，具有較強的短期借款能力，短期借款壓力比較輕。

6、經營能力下降

企業總資產周轉率從年到年分別為2.37次、1.94次、1.79次、1.50次和1.28次，證明企業資產的運營效率呈逐年下降趨勢。

企業的庫存周轉率基本維持在6次/年的水平，整體比較穩定。

企業應收賬款周轉率近5年來分別為21.18次、26.43次、30.00次、29.41次、19.82次，呈現先上升后下降的趨勢，特別是年下降相對明顯。

第一，企業基本上對經銷商使用“從黃金到發貨”的信用政策，為合作年限長、信用好、實力強的經銷商提供一定的信用額度和信用期限。

另外，企業的直營收入比較低，而且很多賣場都采用了月結算方法，應收賬款的占有率比較小，應收賬款周轉率總體上相對較高。

7、現金質量含量高

企業近五年經營活動產生的現金流凈利潤累計28.06億元，凈利潤累計26.12億元，凈現比為1.07。

分開看，企業年到年的凈現比分別為0.62、1.46、0.85、1.31、1.03，總體來說，企業創造的凈利潤回收現金，凈利潤的現金含量較高。

8、股東收益率高

企業加權凈資產收益率在近5年間分別為53.99%、53.35%、55.23%、34.30%、38.42%，總體水平較高。

由于年企業募捐成功，凈資產收益率因凈資產大幅提高而下降，年隨著募集資金投資項目達到生產，經濟效益逐漸顯現，凈資產收益率開始回升。

企業凈資產收益率證明企業股東有能力給股東帶來強利潤。

六、風險提示

1、市場競爭風險

企業定位的主要參與者為大眾花費人們，面對國內外企業品牌制造商的競爭，如果市場競爭加劇或出現革命性的替代產品，可能會導致企業產品的價格、市場份額和經營業績的下降。

2、產品過于集中的風險

企業致力于產品的品種擴張，但到現在為止企業銷售的產品以電動剃刀和電動刮胡刀為主，比較集中的銷售產品會給企業經營帶來一定的風險，關于電動剃刀和電動刮胡刀領域的不利變化，會導致企業經營業績的下降

3、擴大新產品不明確的風險

近年來，企業將產品線從個人護理電氣設備擴展到生活電氣設備、電氣電子設備等。 新類別的上市有一定的風險，有來自顧客的訴求度、市場的接受度、領域競爭度等，這些可能會影響新類別的產品銷售狀況。

4、原材料價格變動風險

企業產品原材料的價格變動直接影響企業產品的價格，影響企業的盈利能力。 近年來，原材料的價格變動有變大的傾向，不得不對企業的經營業績產生一定的影響。

5、外包廠商的生產風險

企業不能完全控制外包企業的生產經營活動，外包企業的所有生產經營風險可能直接或間接導致企業的銷售產品下降，影響企業的經營業績。

6、以銷售為中心的銷售模式風險

企業銷售產品主要使用銷售模式，企業不能完全控制經銷商的行為，經銷商經營活動的任何不利變化都會增加企業營銷管理的難度，導致企業營銷互聯網和產品價格體系的不穩定。

7、實際統治者的道德風險

企業的實際統治者可能會利用上市公司的所有權過于集中，利用控股股東的地位，在股東大會上行使表決權對企業的重大事項實施控制，損害企業及企業其他股東的利益。

結束語

根據以上分析，飛科電器的經營業績相對穩定，資產結構輕資產化，負債率低，現金質量好，返還股東的能力強。

但是，最近的經營能力略有下降，業績的增加略有下降，擔心美麗的背后有點隱藏。

總體來說，缺陷不蓋瑜。 飛科電器依然是一家經營良好的上市公司。

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