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編輯:本論文來(lái)自虎證券社區(qū)，36氪獲準(zhǔn)公布。 原標(biāo)題是“虎證券:前浪穩(wěn)定增加，后浪高唱，三大電商業(yè)績(jī)競(jìng)爭(zhēng)。 ”。

“前波”阿里巴巴和“后波”是今天棋盤(pán)前大量發(fā)表的截至去年3月的財(cái)務(wù)報(bào)告，京東也在一周前發(fā)表了第一季度的業(yè)績(jī)。 在這個(gè)特別的疫情時(shí)期，各家電制造商慎重降低了財(cái)務(wù)報(bào)告的預(yù)測(cè)，螞蟻甚至說(shuō)第一季度的電商業(yè)務(wù)有可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。 但是財(cái)務(wù)報(bào)告出來(lái)后，我們看到電商的基本面還像巖石一樣硬。

首先，讓我們直觀地看看業(yè)績(jī)概要。 京東螞蟻的業(yè)績(jī)和利潤(rùn)都超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)常出現(xiàn)兩極分化，收入大大超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)期，但損失也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)期。

京東年第一季度凈利潤(rùn)為1462億元，比上年同期增加20.7%。 調(diào)整后凈利潤(rùn)29.7億元。 疫情發(fā)生期間，京東第一3c電子商務(wù)受到了很大影響，但日用百貨公司業(yè)務(wù)大幅增加，保證了20%以上的穩(wěn)定增長(zhǎng)，與以往沒(méi)有太大差異。

阿里巴巴同期(截至去年3月的3個(gè)月為阿里巴巴會(huì)計(jì)年度第四季度)收入1143億元，比去年同期增加22%。 調(diào)整后凈利潤(rùn)229億元。 這是螞蟻的第一次收入增長(zhǎng)率不足30%，大大超過(guò)企業(yè)迄今為止預(yù)想的負(fù)增長(zhǎng)率。 疫情期間來(lái)自非標(biāo)準(zhǔn)項(xiàng)目(服裝等)的收入大幅減少，給予平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商傭兵期，平臺(tái)傭金收入減少2%。 但是，這位消彼長(zhǎng)來(lái)自天貓超市，箱馬等增量部分得到了一定的補(bǔ)充。

許多同期收入為65.4億元，比去年同期增加44%。 收入超過(guò)了分析師預(yù)計(jì)的45.45億人民幣，但收入量在前波們面前太迷你了，首先單品價(jià)格太低，人均費(fèi)用太低。 而且，從44%的增速落差來(lái)看，受疫情影響較多，與前兩個(gè)相比，疫情期間很多平臺(tái)的配送受到很大影響，另外為疫情平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商提供了0傭金的上傳。 從下圖可以看出，從上一季度開(kāi)始增加率下跌100%，從本季度開(kāi)始直接下跌50%，是僅僅是疫情的影響還是將來(lái)的常態(tài)？ q2增速能否復(fù)活是關(guān)鍵。

收入65.4億，許多季度損失達(dá)41億元，比去年同期損失18.7億元大了一倍多。 赤字之所以大大超過(guò)市場(chǎng)，是因?yàn)榘选鞍賰|補(bǔ)助金”做到了最后！ 第一季度許多市場(chǎng)宣傳費(fèi)用達(dá)到73億元，市場(chǎng)費(fèi)用與收入之比再次超過(guò)100%，迄今為止連續(xù)三個(gè)季度低于100%。

盡管如此，他們經(jīng)常享受與京東的高市場(chǎng)價(jià)格。 兩者現(xiàn)在都在740億美元左右。 主要是因?yàn)樽鳛殡娮由虅?wù)的中心指標(biāo)之一的年度活躍顧客(即過(guò)去12個(gè)月在平臺(tái)上至少購(gòu)物一次的顧客數(shù))，很多舉措很引人注目。

截至2005年3月31日，阿里巴巴過(guò)去12月活躍的顧客達(dá)到7.26億人，京東為3.87億人，多數(shù)為6.28億人。 5歲的“后浪”和21歲的螞蟻只差1億人，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了22歲的京東。

只看單季的增加，拼寫(xiě)多環(huán)比增加4290萬(wàn)，京東增加2540萬(wàn)，螞蟻身體量太大只增加了1500萬(wàn)。 但是，在特殊的疫情季節(jié)，三家家電制造商沒(méi)有放緩客戶(hù)的步伐，許多努力對(duì)客戶(hù)的增速依然兇猛，隨著這一增速可以趕上螞蟻。

除此之外，另一個(gè)驚人的數(shù)據(jù)是gmv，在去年3月31日現(xiàn)在的過(guò)去12個(gè)月間達(dá)到了1.157兆人民幣，僅5年就超過(guò)了兆gmv，在疫情期間一點(diǎn)也不鈍化，比去年同期增長(zhǎng)了108%。

京東、螞蟻已經(jīng)不每季度發(fā)布gmv，只在會(huì)計(jì)年度第四季度發(fā)布全年gmv。 正好本季報(bào)是螞蟻會(huì)計(jì)年度第四季度，3月31日現(xiàn)在的阿里巴巴零售商業(yè)務(wù)gmv達(dá)到了6.59兆元，用阿里巴巴整體的數(shù)字經(jīng)濟(jì)體測(cè)量gmv的話(huà)，超過(guò)了兆美元( 7.05兆元)，表明世界上第一家gmv超過(guò)了兆美元的企業(yè)。

我們只能支持京東2019年全年的gmv。 由于買(mǎi)方的數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)京東，許多gmv已經(jīng)是京東的一半。 但是，從人均gmv來(lái)看，拼寫(xiě)還在大幅度提高空之間。

一般來(lái)說(shuō)，在不平凡的第一季度，三家家電制造商的財(cái)務(wù)報(bào)告都做得很好，每個(gè)人都熱愛(ài)很多后浪的活力，但前浪們的實(shí)力不容忽視。 老大哥阿里巴巴有1309億自由現(xiàn)金流，在經(jīng)濟(jì)下行周期也是避難港。 京東，股價(jià)已經(jīng)回到歷史高位，以前大幅度投入的物流業(yè)務(wù)達(dá)到了盈虧平衡點(diǎn)，一定的規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同力使京東的盈利能力更強(qiáng)，馬上到來(lái)的618費(fèi)用刺激和港股二次市場(chǎng)投入的勢(shì)頭使它成為可能。

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