劉先生是價(jià)值投資的追求者，與聽(tīng)到什么信息炒股的投資者相比，他是合理的，在證券公司的研究報(bào)告中尋找投資機(jī)會(huì)是他的習(xí)性。 但最近，他在關(guān)注廣濟(jì)藥業(yè)時(shí)遇到了煩惱，目前研究人員對(duì)該企業(yè)核心產(chǎn)品核黃素( vb2 )的價(jià)格趨勢(shì)評(píng)價(jià)出現(xiàn)了嚴(yán)重差異，其中之一是漲價(jià)論。 其二，穩(wěn)定論，兩個(gè)結(jié)論對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響不同，當(dāng)然也會(huì)影響劉先生的投資評(píng)價(jià)。

小劉的遭遇也是許多投資者經(jīng)常遇到的難題。 最近，隨著大宗商品的上漲，研究者關(guān)于各種商品的價(jià)格之爭(zhēng)也在持續(xù)，各派的觀點(diǎn)看起來(lái)有道理，但似乎并非如此。 在記者的采訪中發(fā)現(xiàn)證券公司的解體依據(jù)各有側(cè)重是使其結(jié)論大不相同的第一原因。 另外，不想惹上市企業(yè)生氣、想迎合機(jī)構(gòu)投資者等因素引起了現(xiàn)在證券公司研究報(bào)告書(shū)的良好、單邊歌曲很多等情況。

左邊還是右邊

過(guò)去兩年，核黃素的價(jià)格就像登上了“過(guò)車山”，2007年，其價(jià)格暫時(shí)從200元/kg上升到900元/kg，但好景不長(zhǎng)，之后價(jià)格下跌，2009年下跌到100元/kg。 現(xiàn)在，隨著申訴的復(fù)蘇和價(jià)值的回歸，核黃素的價(jià)格在140元/kg左右徘徊。 由于最近大宗商品漲價(jià)的刺激，vb2是否漲價(jià)受到業(yè)界的關(guān)注。

南方一家證券公司的研究者a是“漲價(jià)論”的推動(dòng)者。 他認(rèn)為，廣濟(jì)藥業(yè)在河南孟州工廠的生產(chǎn)，提高了企業(yè)的生產(chǎn)能力，也提高了企業(yè)的市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，核黃素市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，產(chǎn)品價(jià)格的提高將漸近。 現(xiàn)在不著急漲價(jià)是因?yàn)槠髽I(yè)的新生產(chǎn)能力沒(méi)有被釋放，核黃素的價(jià)格上漲趨勢(shì)已經(jīng)確定，唯一不明的只有漲價(jià)的速度。

眾所周知vb2的價(jià)格變動(dòng)與廣濟(jì)藥業(yè)的業(yè)績(jī)關(guān)聯(lián)度很高。 業(yè)界人士在廣濟(jì)藥業(yè)算賬過(guò)。 即使按原產(chǎn)量2500噸計(jì)算，vb2每上漲10元/kg，企業(yè)業(yè)績(jī)也將增加約0.08元/股。 歷史上，vb2的價(jià)格曾大幅度變動(dòng)。 2007年，vb2的價(jià)格從200元/kg上升到最高900元/kg。 vb2價(jià)格上漲，廣濟(jì)藥業(yè)當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.83億元，每股利潤(rùn)0.73元，廣濟(jì)藥業(yè)也一度成為資本市場(chǎng)的明星。 當(dāng)年的漲幅超過(guò)了1300%。

由于核黃素的價(jià)格變動(dòng)對(duì)廣濟(jì)藥業(yè)業(yè)績(jī)的影響很敏感，在看到上述證券公司的報(bào)告后，本文開(kāi)頭所述的劉先生對(duì)廣濟(jì)藥業(yè)的未來(lái)動(dòng)向進(jìn)行了樂(lè)觀評(píng)價(jià)。 但是，在劉先生等待布局的時(shí)候，幾乎，還有段發(fā)表的另一份研究報(bào)告使他陷入了困境。

關(guān)于核黃素價(jià)格今年的推移，b證券公司的研究者是“穩(wěn)定派”的代表。 該研究者表示，從去年7月開(kāi)始，核黃素的訴訟逐漸恢復(fù)，但由于供應(yīng)過(guò)多，情況沒(méi)有變化。 現(xiàn)在，預(yù)計(jì)在世界上可以運(yùn)轉(zhuǎn)的核黃素的生產(chǎn)能力是1.2萬(wàn)噸左右，市場(chǎng)的訴求是6000-7000噸左右。 廣濟(jì)藥業(yè)河南孟州工廠投產(chǎn)后，以切斷市場(chǎng)為主。 因?yàn)榻衲甑膬r(jià)格不會(huì)大幅度上漲。

從這兩位研究者的觀點(diǎn)可以看出，在今年vb2價(jià)格的推移上，他們的預(yù)測(cè)差異很明顯。 這種看法不相容，互不相同的現(xiàn)象很多。 關(guān)于房?jī)r(jià)上漲的爭(zhēng)論特別明顯，幾乎成為全民的“口水戰(zhàn)”，相關(guān)研究報(bào)告也是如此。 鐵礦石年的價(jià)格預(yù)測(cè)也有各種說(shuō)法，一些證券公司最近完成了“大臉”。 糖價(jià)格也是一樣，前期因“國(guó)內(nèi)糖減產(chǎn)導(dǎo)致供求不平衡”而引起騷動(dòng)，市場(chǎng)上出現(xiàn)了“國(guó)際供求逆轉(zhuǎn)的過(guò)剩論”。

觀點(diǎn)各有所依

并不是所有的預(yù)言都能實(shí)現(xiàn)，也不是所有的預(yù)測(cè)都是從空孔來(lái)的。 以vb2為例，面對(duì)兩個(gè)完全不同的視角，記者聯(lián)系了廣濟(jì)藥業(yè)、核黃素經(jīng)營(yíng)公司武漢銀河醫(yī)藥有限企業(yè)及健康網(wǎng)等企業(yè)。

業(yè)界相關(guān)人士對(duì)記者表示:“從供求結(jié)構(gòu)來(lái)看，核黃素產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在仍處于產(chǎn)能過(guò)剩的狀況。 因此，價(jià)格一上漲，核黃素市場(chǎng)就像國(guó)內(nèi)的鋼鐵領(lǐng)域一樣，恢復(fù)了到目前為止由于價(jià)格因素不得不停產(chǎn)的小vb2工廠。 因?yàn)椋绻麤](méi)有意外事件發(fā)生，核黃素的價(jià)格走勢(shì)今年應(yīng)該以平穩(wěn)為主。 ”。

業(yè)界相關(guān)人員所指的“預(yù)料之外的事件”有兩個(gè):其中之一是煤炭、玉米等原材料的價(jià)格大幅變動(dòng)。其二是bsf的韓國(guó)工廠停產(chǎn)的傳聞。 在上述超因素中，后者對(duì)核黃素價(jià)格的變動(dòng)更敏感。

記者稱，預(yù)計(jì)韓國(guó)工廠關(guān)于bsf的停產(chǎn)在市場(chǎng)上確實(shí)存在。 去年8月，bsf宣布在韓國(guó)vb2工廠停產(chǎn)檢查，但之后得知，韓國(guó)從去年6月到8月的vb2出口數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于通常月份。 市場(chǎng)也由此表明了vb2產(chǎn)業(yè)向vc、ve這樣低價(jià)格的中國(guó)轉(zhuǎn)移的傾向，bsf有可能在韓國(guó)vb2工廠逐步退出生產(chǎn)，但退出的時(shí)期不容預(yù)斷。

廣濟(jì)藥業(yè)相關(guān)人士也對(duì)記者團(tuán)表示:“bsf在韓國(guó)vb2工廠順利再生產(chǎn)，而且最近韓國(guó)vb2的出口數(shù)據(jù)正常，無(wú)法預(yù)料其是否會(huì)退出。 關(guān)于vb2的價(jià)格推移，在年報(bào)制作期間很難發(fā)表觀點(diǎn)，但企業(yè)在最近發(fā)表的年報(bào)中敘述自己的評(píng)價(jià)。 ”。

記者的上述采訪表明，在沒(méi)有發(fā)生“意料之外”的情況下，核黃素的價(jià)格應(yīng)該以今年趨勢(shì)平穩(wěn)為主。 但是，由于證券公司在采訪方面有各自的需求，投資者閱讀后，自然就抓不住頭了。

從a研究者的角度闡述了廣濟(jì)藥業(yè)在vb2產(chǎn)業(yè)中的定價(jià)權(quán)、國(guó)際知名制造商(包括bsf和dsm )退出vb2產(chǎn)業(yè)的要點(diǎn)。 投資者在讀了報(bào)告書(shū)后表示:“bsf的韓國(guó)工廠必然停產(chǎn)，關(guān)閉的時(shí)間也變長(zhǎng)，核黃素的價(jià)格今年會(huì)大幅上漲吧。 否則，就不能期待0.77元/股的業(yè)績(jī)”。 b研究員是以vb2產(chǎn)業(yè)的基本面、呼吁恢復(fù)的狀況、廣濟(jì)藥業(yè)的規(guī)模特征等為要點(diǎn)的分解對(duì)象，投資家在看到該報(bào)告后表示:“vb2時(shí)代已成為歷史，0.35元/股的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)意味著核黃素今年的漲價(jià)預(yù)期不會(huì)上演。”

由此可見(jiàn)，證券公司的依據(jù)各不相同，因此其結(jié)論當(dāng)然大不相同。 有名的證券公司，明星分解師的影響很大，他們的分解報(bào)告書(shū)多少會(huì)被投資者引導(dǎo)。

投資者經(jīng)常陷入困境

所謂的“真理越辯越明白，想法越明確”。 同樣的事件，不同的人做出不同的判斷是正常的，也不是壞事。 但是，在現(xiàn)在的市場(chǎng)上，研究報(bào)告大多是“看”、“買”，很少有人認(rèn)為從“買”調(diào)整到“賣”。

針對(duì)現(xiàn)在市場(chǎng)上集體“唱得太多”的現(xiàn)象，一家證券公司的研究者向記者承認(rèn)這是“單邊交易機(jī)構(gòu)”造成的。 現(xiàn)在，單邊的交易模式只有“唱得太多”、“做空”不能賺錢，所以通常不討論“看空”的狀況。 但是，股指期貨上市后，單邊歌很多應(yīng)該是變了。

另外，上述人說(shuō)證券公司的研究者只對(duì)顧客負(fù)責(zé)，有些證券公司的顧客是基金企業(yè)等機(jī)構(gòu)投資者，有些證券公司報(bào)告的顧客對(duì)應(yīng)營(yíng)業(yè)部開(kāi)戶的個(gè)人投資者。 當(dāng)推薦的股票面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，研究者與自己的顧客進(jìn)行個(gè)人交流，通常不公開(kāi)“風(fēng)險(xiǎn)提示”。 另外，研究者也不敢得罪上市公司。 遇到風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，研究者最多給予“中性”的評(píng)價(jià)。 也就是說(shuō)，“中性”的評(píng)價(jià)其實(shí)意味著“不理想”。

當(dāng)然，研究報(bào)告書(shū)良莠不齊也是現(xiàn)在證券市場(chǎng)客觀存在的事實(shí)，細(xì)心的投資者發(fā)現(xiàn)，一部分研究者的觀點(diǎn)幾乎成為了“逆指標(biāo)”，由此導(dǎo)致了“黑口”的污名。 業(yè)界相關(guān)人士對(duì)此表示:“現(xiàn)在一些研究者和分析師寫(xiě)的報(bào)告味道變了，他們盡量響應(yīng)基金經(jīng)理的訴求。 有利的話事先通知基金管理者，基金建成后再報(bào)告。 相反，如果基本面惡化，有些研究者甚至?xí)诟叻謪f(xié)助基金發(fā)貨，說(shuō)負(fù)面的投資評(píng)級(jí)。 ”。

由此可見(jiàn)，對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，在許多復(fù)雜的股票市場(chǎng)上，如何區(qū)分研究者的觀點(diǎn)顯然不是件容易的事情。 因此，市場(chǎng)對(duì)證券公司研究報(bào)告的“真實(shí)性”和“正確性”也越來(lái)越有疑問(wèn)。

關(guān)于今年核黃素的價(jià)格推移，證券公司研究者的預(yù)測(cè)差異很明顯，既有“漲價(jià)論”的推動(dòng)者，也有“穩(wěn)定派”的代表。 對(duì)一般投資者來(lái)說(shuō)，在很多復(fù)雜的股票市場(chǎng)上，如何識(shí)別研究者的觀點(diǎn)顯然不是容易的事件。

不要迷信明星分解師

證券時(shí)報(bào)記者李小平

為了誰(shuí)也弄不清楚核黃素的價(jià)格，解體師的觀點(diǎn)很難得出哪個(gè)是錯(cuò)的。 在現(xiàn)在的證券市場(chǎng)上，大小股東“粉絲團(tuán)”迅速崛起，他們對(duì)“明星解體師”的看法幾乎盲從，對(duì)此投資者也應(yīng)該慎重對(duì)待。

有一次，記者訪問(wèn)了有名的證券公司研究所。 當(dāng)時(shí)，正值該研究所內(nèi)部的小慶祝:因?yàn)樵谶^(guò)去一周中，他們的研究小組推薦的一些股票又“應(yīng)聲”上漲了。 在大家吹噓的時(shí)候，該研究所的領(lǐng)導(dǎo)話題一轉(zhuǎn)，開(kāi)始斥責(zé)巡演中選手的拙劣表現(xiàn)。 在這位領(lǐng)導(dǎo)人的意義上，成為證券公司的解體師后，單一化的觀點(diǎn)面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。 推薦股上漲后，可以提高自己對(duì)粉絲的威望。 但是，在推薦的股票下跌的情況下，解體師的意見(jiàn)反而能說(shuō)服哪個(gè)粉絲，留住哪個(gè)受傷的粉絲呢？ 總之，無(wú)論上升還是下降，解體師的觀點(diǎn)都必須能夠左右。

從左右逢源的看法來(lái)看，明星解體師的粉絲也在各地盛行。 也有把車從一個(gè)城市開(kāi)到另一個(gè)城市的粉絲，但每當(dāng)明星分解師在一個(gè)地方營(yíng)業(yè)部演講時(shí)，很多粉絲都會(huì)追上來(lái)。 據(jù)說(shuō)追逐明星的熱情不像“超女”的粉絲那么低。 對(duì)明星分析器來(lái)說(shuō)，他們不僅在每個(gè)營(yíng)業(yè)部不定期地進(jìn)行“公演”，而且平時(shí)也會(huì)出研究專輯，進(jìn)一步擴(kuò)大自己的知名度。

和任何娛樂(lè)圈的明星一樣，明星分解師的公演既有義演，也有商業(yè)公演。 但是，無(wú)論什么性質(zhì)的演出，市場(chǎng)對(duì)明星解體師的關(guān)心都極高。 從現(xiàn)實(shí)情況看，在重要時(shí)刻和重要節(jié)點(diǎn)上，許多明星解體師的結(jié)論是南轍，頻繁發(fā)生錯(cuò)誤，成為相反方向的指標(biāo)。 某機(jī)構(gòu)對(duì)2008年1月1日至2009年8月31日國(guó)內(nèi)30家主要證券公司的13594份領(lǐng)域研究報(bào)告進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，結(jié)果顯示7433份投資評(píng)價(jià)與半年內(nèi)的領(lǐng)域指數(shù)實(shí)際不一致，差錯(cuò)率超過(guò)54%。

從這些大跌眼鏡的事實(shí)來(lái)看，有些證券公司的解體師在很多方面都是無(wú)知的，或者大規(guī)模應(yīng)用半途而廢的所謂海外解體理論，但在事實(shí)面前往往充滿了不堪一擊的投機(jī)假設(shè)，追究后又會(huì)左右資源。

看一點(diǎn)明星分析師的報(bào)告，客觀公正的觀點(diǎn)當(dāng)然存在，但有些明星分析師的觀點(diǎn)值得商榷。 他們?cè)谕鎻?fù)印游戲，報(bào)告的觀點(diǎn)很模糊。 或者采取各自的需要，排除不利于中心思想的素材。 很多“黑嘴”的事證明了粉絲應(yīng)該慎重看待偶像的觀點(diǎn)，而不要迷戀明星解體師。