重磅！ 積極的財政政策可以擴大招聘，專業債務作為重大項目資本金，鼓勵金融機構支持重大項目融資

允許特別債券成為符合條件的重大公益性項目資本金。

二是積極鼓勵金融機構提供輔助融資支持。 鼓勵銀行機構通過項目貸款等方法支持建設符合標準的專業債券項目，以鼓勵包括誘惑在內的保險機構為符合標準的中長期限定專業債券項目建設提供融資支持的項目為單位發行企業信用類債券，

5月末公布的制造業pmi跌入榮枯線，外部環境不明確性大，經濟結構不斷變革，經濟穩定增長依然面臨一定的壓力。 地方政府特別債券的加息速度是今年積極財政政策穩定增長的重要組成部分。

國泰君安交易投資業務委員會理事副社長、首席研究員周文淵表示，《通知》允許項目債務在資本金和合規條件下市場化融資，體現積極的財政政策，使金融市場受益，特別是股票市場經濟增長和公司 另外，《通知》的復印件也有利于拉動基礎設施投資的增長，具體規模要看地方政府特別債務和后續市場化融資的規模。

數據顯示，1-5月累計發行額外債券14596億元，其中新增特別債券8598億元。 發行規模占2019年追加的地方政府債務限額的3.08萬億元的47.4%，發行進度接近一半，超過了順次的進度。

聚焦重要行業支持的重要項目。

那些項目鼓勵地方政府和金融機構采用專業債務和其他市場化融資方法嗎？

中證你觀察到“通知”確定了聚焦那些重點行業和重大項目。 推進京津冀協同快速發展、長江經濟帶快速發展、“一帶一路”建設、廣東港澳大灣區建設、長三角區域一體化快速發展、海南全面改革開放深化等重大戰術和農村振興戰術，小屋區改造等保護性安居工程、扶貧轉移后支持、自然災害

擴大對個人投資者的發行量

《通知》還建議推進地方債券通過商業銀行柜臺在本地區范圍內賣給個人和中小機構的投資者，擴大對個人投資者的銷售量，提高商業銀行柜臺的銷售比例。 鼓勵商業銀行、保險企業、基金企業、社會保險基金等機構投資者和個人投資者投資地方國債。 合理明確地方國債柜臺上市的定價機制，提高對個人投資者的魅力。 適時研究儲蓄式地方債。 金融機構指導積極參與地方債券的發行預約，鼓勵資產管理產品等非法者投資者增加地方國債投資。 積極利用證券交易所提高非金融機構和個人投資的地方國債的便利性。 發表地方債券交易型開放指數基金，通過“債券通”等機制吸引越來越多的海外投資者投資。 推進注冊結算機構等債市的基礎設施互聯。

特別債務本金有分期償還平滑償還壓力

根據《通知》，專業債務本金可以分期償還，平滑債券存續期間的債務壓力。

專業債券期限大體上與項目期限一致，投資者申訴、到期債務分布等因素科學明確，降低期限不匹配的風險，防止資金閑置。 逐步提高長期債券的發行占有率，對鐵路、城市間交通、收錢道路、水利工程等建設和運營期限長的重大項目，鼓勵發行10年期以上的長期專業債券，很好地符合項目資金的訴求和期限。 專業債券和市場化融資相結合的項目，專業債券、市場化融資期和項目期一致。 合理明確再融資專業債券的期限，大致與同一項目的剩余期限一致，不頻繁負債增加價格。 完全專業債券本金的償還方法，基于到期時不重復償還本金的方法，鼓勵在發行專業債券時采用本金分期償還方法，在確保分期項目利潤償還債務的同時，平滑債券存續期間內的債務壓力。

明確責任邊界提高機構的積極性

《通知》對有一定收益且收益屬于政府性基金收入的所有重大項目，確定地方政府發行專業債券融資的收益兼有政府性基金收入和其他經營性專業收入，且償還專業債券利息后也是剩余專業 可以根據承擔專業債券項目建設任務的公司法人項目單位未納入預算管理的剩余專業收入情況向金融機構市場化融資。

中證君觀察到，《通知》從建立正向激勵機制、依法合規免責兩方面提出相關激勵措施，消除地方政府和金融機構的顧慮，提高附屬機構的積極性。

一是建立積極的激勵機制。 《通知》指出，研究建立正向激勵機制，搞好專業債券發行和項目配套融資工作，加快專業債券發行錄用進度，結合年度專業債券限額分配，適當傾斜專業債券資金發行采用進度快的地區 適當提高作為地方國債信用政策的再融資擔保品的質押率，進一步提高金融機構持有地方國債的積極性。

二是依法免責。 《通知》強調，必須加強責任意識，嚴格整頓誰負責杠桿，誰負責融資，誰擾亂杠桿，確定政策界限，允許合法合規融資行為。 金融機構依法支持專業債券項目輔助融資，依法依法依法依法支持法律已經是國家和省、市、縣級政府和部門印刷的“第十三個五年計劃， 是按照規定權限完成批準或批準程序的項目和快速發展改革部門主導提出的其他補助金的重大項目，債務資金來源是經營性收入，不追加隱性債務的，不認定為隱性債務的問責情況。 金融機構為了支持庫存的隱性債務需要建設項目的后續融資，不追加隱性債務的，不視為隱性債務的問責情況。

意味著緩和債務風險。

相關部門負責人在回答記者的問題時介紹說，《通知》的印刷并不意味著債務風險管理的緩和。 這一點是區分不同類型的情況，分類合理地決定金融支持標準。 嚴格執行黨中央、國務院的文件規定，專業債券必須用于有一定利益的項目。 對于沒有收益的重大項目，通過統一財政預算資金和地方政府通常債券進行支持。

二是嚴格設定政策條件，嚴禁利用特別債券作為重大項目資本金政策層擴大杠桿。 允許某些專業債券資金成為一定比例的項目資本金，必須具備三個條件:第一，應符合專業債券的支持、黨中央國務院的重大決策部署，是具有較大示范推動效果的重大項目。 第二，涉及行業第一由國家重點支持的推進鐵路、國家高速公路和國家重大戰術實施的地方高速公路、供電、供氣項目。 第三，項目利潤償還專業債券利息后，判斷其他經營性專業收入對金融機構具有市場化融資條件的項目。

三是加強風險判斷的論證，確保項目融資和債務償還能力一致。 《通知》由地方政府、項目單位和金融機構加強對公益性項目融資的可行性論證和風險判斷，充分論證項目預期收益、融資期限和償還利息的匹配度，合理編制項目預期收益和融資平衡方案

四是嚴格的債務資金管理，切實落實到期債務償還責任。 《通知》確定省級政府對專業債券依法承擔一切償還責任。 專業債券和市場化融資的項目相結合，項目收入實行分賬管理。 項目單位嚴禁以任何方式追加隱性債務。

五、加強跟蹤判斷監督，重大事項應及時報告。 《通知》要求地方各級政府、地方金融監督管理部門、金融機構動態跟蹤政策執行情況，總結經驗方法，整理問題點，及時研究提出政策建議。 國務院有關部門根據職責提高政策執行情況的監督力度，特別是對以專業債券資金為項目資本金的項目加強跟蹤判斷，重大事項請及時按程序報告。

中國財政科學研究院金融研究中心主任趙全厚表示，《通知》的相關政策并不意味著緩解債務風險的預防管理。 過去很長一段時間里，看不到隱性債務，摸不到，不清楚，但去年，地方政府的隱性債務基本上明確了。 《通知》也一再強調不能增加新的隱性債務。 特別債券可以是資本金，《通知》嚴格限定特別債券的用途和采用條件，以免產生新的風險。

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