杜濟(jì)周艾琳

“空通過機(jī)構(gòu)消費(fèi)巨資調(diào)查形成的空?qǐng)?bào)告書必須在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)拋出以降低股價(jià)，空機(jī)構(gòu)最不能獲利。 ]

[華泰證券張昱元團(tuán)隊(duì)表示，這類企業(yè)大致經(jīng)歷的過程是空機(jī)構(gòu)發(fā)表報(bào)告。 股價(jià)大幅下跌。 股東利益受損后，提出了集體訴訟。 進(jìn)入法律程序，企業(yè)停止運(yùn)轉(zhuǎn)，退市了。 sec起訴了。 企業(yè)支付違法所得和附加罰款。 ]

[現(xiàn)在在美國(guó)上市的股票企業(yè)超過200家，一半以上的企業(yè)市值不到1億美元。 這些對(duì)美國(guó)市場(chǎng)來說，即使是“本土以外”的企業(yè)，也是渾水等輕量化空機(jī)構(gòu)的要點(diǎn)狙擊對(duì)象。 ]

渾水( muddywaters )喝了空幸運(yùn)咖啡后，艾奇也被空機(jī)構(gòu)wolfpack research (狼群)指出財(cái)務(wù)假。

坐在股票上集體遭遇空也許不是偶然的。 “空本質(zhì)上是生意。 ”。 國(guó)際證券訴訟律師郝俊波8日表示，關(guān)于第一財(cái)經(jīng)，空機(jī)構(gòu)消費(fèi)巨額資金調(diào)查后編寫的空?qǐng)?bào)告書必須在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)拋出，以降低股價(jià)，空機(jī)構(gòu)最大的利用

最近，隨著經(jīng)濟(jì)自信和股票市場(chǎng)趨勢(shì)的轉(zhuǎn)變，空的頭腦力量進(jìn)一步積累。 “空是孤獨(dú)痛苦的旅行，特別是在牛市不能成為騙子。 ”。 空剛從幸運(yùn)咖啡中獲利的投資者對(duì)記者說，制作空需要適應(yīng)大環(huán)境，在牛市制作空股票很容易爆炸。 但是，現(xiàn)在，空者的勝率大幅提高。

“事實(shí)上，這些空頭上的“夾克”幾乎一樣。 渾水只是公開的空平臺(tái)，迄今為止，在幸運(yùn)咖啡匿名報(bào)告書的背后隱藏著對(duì)沖基金和咨詢企業(yè)等很多勢(shì)力。 對(duì)沖基金有時(shí)匿名提交報(bào)告，由渾水代為發(fā)表。 ”。 紐約某知名中概股投資機(jī)構(gòu)原研究員韓彬(化名)對(duì)第一財(cái)經(jīng)。

渾濁的水后又有一群狼

7日深夜，第一財(cái)經(jīng)記者收到狼群的郵件，報(bào)告說空艾奇。

“我們必須像在狼群中保護(hù)金融生態(tài)系統(tǒng)一樣成為處理這些問題的人。 我們會(huì)繼續(xù)發(fā)掘，尋找，提出問題。 ”。 狼群大衛(wèi)·丹( dan david )說。 在華爾街，他也被稱為“資深的極端主義銷售空者”。

丹在2006年和其他人共同成立了一家名為geoinvesting的研究企業(yè)。 這家企業(yè)是空中國(guó)企業(yè)的始作俑者。

這次，狼們利用了和以往渾水調(diào)查拉金咖啡同樣的做法。 “我們的研究是來自三個(gè)獨(dú)立來源的數(shù)據(jù)，表明艾奇奇將dau (日平均活躍用戶)夸大了42%到60%。 兩個(gè)中國(guó)廣告商集團(tuán)為我們提供了艾奇后端系統(tǒng)的數(shù)據(jù)。 ”。 狼群在報(bào)告中說。

狼群方面關(guān)于第一財(cái)經(jīng)，艾奇說:“離中國(guó)版的奈飛( netflix )還很遠(yuǎn)”，指出利用財(cái)技美化經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。

據(jù)報(bào)告，艾奇奇的最大現(xiàn)金支出，即“獲得許可證版權(quán)”記錄在“投資活動(dòng)的現(xiàn)金流”下，netflix將“流媒體拷貝資產(chǎn)的所有增加”視為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。 這樣，最初的購(gòu)買不僅不會(huì)對(duì)艾奇的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流產(chǎn)生負(fù)面影響，而且之后的攤銷也會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流產(chǎn)生積極的影響。

“獵人”積壓下來

空有兩個(gè)環(huán)節(jié)。 第一是評(píng)價(jià)證券，第二是賺錢。 渾水創(chuàng)始人卡森·布洛克( carson block )明確表示，很多渾水公開空的對(duì)象以中長(zhǎng)期股價(jià)下跌，命中率堪比很多人。 我不是每次狙擊都賺了錢。

“在美股市場(chǎng)，通常會(huì)被空者襲擊。 機(jī)構(gòu)投資者并非每次都關(guān)心空機(jī)構(gòu)的態(tài)度。 ”。 鄧俊波告訴記者，做空的人為了賺錢，會(huì)選擇插手的時(shí)機(jī)。

年左右，與中概股相比空的交易活躍起來，東南融通、中國(guó)高速頻道等企業(yè)相繼退市。 中概股被空機(jī)構(gòu)狙擊，最重要的指控是財(cái)務(wù)欺詐。

華泰證券張懋元團(tuán)隊(duì)表示，這種企業(yè)大致經(jīng)歷的過程是空機(jī)構(gòu)發(fā)表報(bào)告。 股價(jià)大幅下跌。 股東利益受損后，提出了集體訴訟。 進(jìn)入法律程序，企業(yè)停職，退市了。 sec起訴了。 企業(yè)支付違法所得和附加罰款。

鄧俊波告訴記者，成立空機(jī)構(gòu)根據(jù)自己的優(yōu)勢(shì)，有不同的喜好。 另一方面，以渾水為例，創(chuàng)始人精通中概股，擅長(zhǎng)找到調(diào)查中國(guó)企業(yè)的渠道。 另一方面，以“大空頭”比爾·阿克曼為例，選擇空康寶萊這樣的企業(yè)，“野心”會(huì)更大，有望獲得更大的投資和更高的利潤(rùn)。

“美股虛假申報(bào)的比例很低，但不一定不存在虛假。 目標(biāo)選擇還包括計(jì)算價(jià)格收益。 ”。 鄧俊波表示，中概股的優(yōu)勢(shì)是調(diào)查價(jià)格低，空成功率高，但市值小，空利潤(rùn)規(guī)模有限。 相反，多個(gè)美股的數(shù)量比較大，空的收益空之間更大，但調(diào)查價(jià)格高，所需資金規(guī)模更大，空的價(jià)格更高。 與此相對(duì)，小型空的機(jī)構(gòu)沒有做空的實(shí)力。

“大猛獸抓住大獵物，小猛獸追趕小獵物。 大部分股票還是小獵物。 ”。 他說。

現(xiàn)在在美國(guó)上市的股票企業(yè)超過200家，一半以上的企業(yè)市值不到1億美元。 這些對(duì)美國(guó)市場(chǎng)來說，即使是“本土以外”的企業(yè)，也是渾水等輕量化空機(jī)構(gòu)的要點(diǎn)狙擊對(duì)象。

他說，除了幸運(yùn)咖啡以外，他還關(guān)注其余被空的中概股。 其中也有極其可疑的偽君子，股價(jià)在一定程度上下跌后，由投資者代理進(jìn)行集體訴訟。

“中概股具有優(yōu)勢(shì)，在出現(xiàn)實(shí)際錘子的證據(jù)之前，即使進(jìn)行空的指控也無法證實(shí)，反而有可能被對(duì)方調(diào)動(dòng)的短期資金炸毀”。 上述個(gè)人投資者對(duì)記者說。

確實(shí)，做空也有很大的風(fēng)險(xiǎn)。

韓彬?qū)τ浾哒f，實(shí)際上狼群成立后，多次在戰(zhàn)爭(zhēng)中輸了。 他解釋說，如果投資者借證券出售空，股價(jià)不下跌，則需要根據(jù)要求增加押金，如果以高于出售空的價(jià)格贖回股票，差額、相關(guān)利息和費(fèi)用將損失。

例如，狼群在2019年6月空美國(guó)電信和技術(shù)企業(yè)gtt communications的首戰(zhàn)中失利。 同年9月制作了空專業(yè)存儲(chǔ)處理程序的供應(yīng)商smart global holdings inc .后，股價(jià)沒有持續(xù)下跌。 同年12月制作了空的標(biāo)題，報(bào)告書的發(fā)表日以4.56%的漲幅結(jié)束。

韓彬說，即使是劣質(zhì)企業(yè)，空頭腦也不一定能受益。

韓彬說:“金融危機(jī)后，我們?cè)S多中國(guó)生物醫(yī)藥保健品生產(chǎn)公司的雙金生物科技有限企業(yè)( chbt )、昆( citron research )碰巧盛行空，股價(jià)當(dāng)時(shí)持續(xù)高漲，赤字持續(xù)的安德里 空可以看到頭部壓力的大小，但最終chbt退市了。 ”。

空頭后面的好處鏈

記者說，一般來說，渾水、狼群等機(jī)構(gòu)發(fā)表的研究報(bào)告本身很難盈利，但最大的利潤(rùn)是根據(jù)對(duì)沖基金、律師事務(wù)所和投資者的合作而劃分的。 這種合作沒有簽署協(xié)定，暗中成立局，非常保密。 律師事務(wù)所聞到腥味加入戰(zhàn)團(tuán)，其作用是完成最后一擊。 這也是空機(jī)構(gòu)背后的好處鏈。

韓彬表示，事務(wù)所和調(diào)查企業(yè)在信息上相互利用，幫助公司偽證，出賣偽證信息。 對(duì)沖基金和投資者事先購(gòu)買了空，調(diào)查企業(yè)發(fā)行了負(fù)面報(bào)告，媒體舉旗吶喊，股票暴跌，集體訴訟持續(xù)。

確實(shí)，雖然輕微的中度股票有問題，但好的公司也難以避免“羊群效應(yīng)”的誤傷，不可否認(rèn)謠言的混亂給中度股票的整體形象帶來了巨大的負(fù)面損傷。

值得注意的是，目前中美雙方跨境監(jiān)督管理協(xié)調(diào)度提高，更高的信任標(biāo)準(zhǔn)和更滲透的跨境審計(jì)監(jiān)督增長(zhǎng)勢(shì)頭。 中概股企業(yè)提高自我要求也是必然的選擇。

廈門大學(xué)財(cái)務(wù)系教授預(yù)計(jì)會(huì)有越來越多的中概股企業(yè)，但10年來，中概股企業(yè)整體質(zhì)量已經(jīng)非常提高，像幸運(yùn)咖啡這樣的虛假嚴(yán)重性走向退市的企業(yè)，還是極少數(shù)。

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