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出來，遲早要還的！

這部香港黑幫電影中最經典的臺詞，悲壯的意味非常濃，一句話就盡了古惑仔人生的結局。

今天我們想說話的主角聯眾( 6899.hk )也曾經在網絡棋牌游戲中罵風云大佬，但最后一步一步地陷入了深淵。 符合上面的臺詞，看看他是怎么死的。

大人物創造家的歷史

共同成立于1998年3月，是中國最早的在線棋牌游戲開發者和運營商，于去年6月30日在香港聯合所主板上發售。 發售前的6年間，聯眾多次調整易主和業務重點，最終回到棋牌。

1.1998~2002的發跡期

1998年，鮑岳橋、王建華、簡晶共同出資成立了50萬臺聯合計算機，成為第一個成立的棋牌平臺。

到2003年，聯眾已經成為當時世界上最大的網絡游戲娛樂網站。 注冊顧客超過2億人，每月活動用戶數達到1500萬人，占85%的市場份額。

2.2003~迷茫期

2003年8月，騰訊游戲發布，憑借極強的流量和宣傳特征，迅速位居前列，搶占了聯盟的大部分市場份額。

這時，韓國網游企業開始進入中國，韓國nhn集團以1億美元收購了共同出資的50%，相繼引進了游戲《靈游記》和《雄霸》，推出了自研游戲《精武世界》，企業進入了韓國人的主政時代。

但是，此時的網游市場群雄追鹿，自相殘殺很嚴重。 共同表現欠佳，2009年總收入2489萬元，凈虧損1431萬元。

3.~復蘇期

業績低迷，中方也認識到韓國人只是把聯合眾視為進入中國的敲門磚，不想經營聯合眾本來的業務。

因此，中方管理層展開mbo (管理層收購)，以偉哥的名義向nhn和海虹回購股票，消費了約900萬元。

之后，企業回歸主要業務，整體定位休閑+棋牌模式，陸續推出頁游“天斗地主”、“達人麻將”、“德州撲克”、移動游戲“單體斗地主”、“達人麻將”的移動版。

mbo半年后轉為盈余，實現了年凈利潤2099萬。 業績好轉，企業順利啟動了上市計劃。

年上市后，聯眾積極利用上市公司的資本平臺，在很多行業達成了資本合作。 比如，年入股網吧年收購wpt，建立中國象棋惟業等。

乍一看，這家企業也是中規中矩，不太惡毒。 盡管經歷了中間失去的時期，但說明以后的戰術是正確的。 ~年的收入和凈利潤都在增加。

但是看這半年的股價走勢，恐怕你會慌的。

資料來源:虎證券，聯眾年來股價走勢

股價從3元的位置上演滑鐵盧，超過7成，7月26日的收盤價為0.76元，但更吐血的是，全天成交額為4萬股，交易額為3.12萬元，流通股票數為10.93億元，總市值為8.31億元的聯合眾來說，簡直是悲慘。

你看到什么了嗎？ 沒錯，越來越像僵尸股的畫風了。

資料來源:富途證券

到底是什么原因導致連眾在半年內這么快墜樓？

二、大人物失去歷史

從聯眾近半年股價的推移來看，3個時間節點暴跌。

第一次在2月2日中央電視臺報道了賭博的嫌疑

今年2月2日上午9點，央視信息頻道播放了普通新聞。 這是相當長的篇幅聚焦國內多個德克薩斯撲克游戲的賭博問題，其中聯眾、騰訊的德克薩斯撲克游戲直接被提名。

報道出來后，聯眾股價馬上暴跌，當天下跌了6.5%。

資料來源:老虎證券

第二天，聯眾發表聲明，承認錯誤，積極自我修復，嚴厲糾正旗下游戲平臺賭博等違法行為，但在投資者心中已經構成了不好的形象，這也在后來更大的危機中埋下了伏筆。

第二次公布了年度業績，7年來首次出現赤字

今年3月27日，企業公布了年度業績。

收入比去年同期減少29.2%，為6億1700萬元。

毛利為3億2900萬元，比上年減少28.77%。

權益持有人應占損失2399.6萬元，比上年凈利潤1.49億元轉為赤字

每股基本損失為3.04分，不支付股息。

糟糕的業績是股價連續下跌，下跌幅度超過了20 %。

資料來源:老虎證券

第三次，5月8日涉賭被公安機關逮捕

5月8日，據新華社報道，今年4月，公安部指揮河南、北京、廣西等公安機關相關行動，調查北京聯邦企業棋牌事業部利用網絡旅游平臺開設賭場的事件，聯邦企業執行副總裁秦某、棋牌事業部負責人徐某、大

報道出來后，聯眾緊急停止，但復牌后股價暴跌了22%。

資料來源:老虎證券

接連挫折，大大傷害了盟軍的元氣，業績赤字，被公安抓了，還有將近半年的大市氣氛不好，房間漏了碰到夜雨，很難過。

大家現在可能還以為聯眾因賭博問題被捕了。 特別是在2月被央視參與賭博丑聞后也不想悔改。 十惡不赦，應該活著。

但我想說的是，這筆生意可能一開始就決定了這樣的結局。

三、聯合企業的致命弱點

棋牌游戲是歷史最悠久的游戲之一，14世紀末歐洲出現了撲克般的棋牌游戲，中國麻將可以追溯到公元前34年。

棋牌游戲經久不衰，樂碾壓你覺得哪些很酷的網游，還記得10年前的cs，勁舞團，跑卡丁車嗎？

資料來源:互聯網

資料來源:互聯網

棋牌游戲有什么魅力，這么輕松通過的時候空？

一字:賭。

賭博是人類探索未知的形式，也暴露出人性的弱點。

沒有賭注，棋牌類游戲能吸引古今中外這么多粉絲嗎？ 我深深懷疑。

那么，作為在線卡片游戲，只是換了打牌的地方，其他的什么都沒變。 網絡技術使“賭博”變得非常簡單。

來源:騰訊視頻

來源:騰訊視頻

來源:騰訊視頻

賭博在中國不是合法的行為，而是公安抓住種子的禍根。

或者，實際上特朗普賭博太司空很習慣，可以說全世界都這么玩。 有什么奇怪的事，公安不用看人也能抓到嗎？ ！

沒錯，小賭很可憐，但大賭被公安盯上了。 位于城市邊緣的麻將館可能只有幾十人、幾十萬的賭注被公安盯上了。 聯眾只是德州撲克這個游戲，mau (月活動用戶)是百萬級，公安機關經過初步審查，項目賭注的收入竟然達到了3.35億元。 打這樣隨便的賭，公安不抓你嗎？

當然，聯眾走這條路也有其業務上、結構上的理由。

當時，聯眾還是絕對的棋牌游戲大佬，客戶多，不擔心業績。 但是，隨著擁有巨大qq參與者群體的騰訊崛起，沒有技術門檻，游戲規則被固定，玩家在qq客戶高度重合的棋牌游戲行業，騰訊很容易就奪走了哥哥的寶座。

2004年8月24日，正式運營一年后，qq棋牌游戲和在線人數達到62萬人，到12月末突破100萬人，追平了該局，之后兩者之間的顧客人數更激烈，由此消除了彼此的差距。

資料來源:網絡，qq棋牌游戲

被反觀者、韓國人折騰了7年后，企業回到中方手中，昔日的大佬回來，準備搓拳大干一場。 很遺憾，江湖已經不是以前的樣子了。 這時騰訊客戶注冊數已經達到10億，而且網上人數突破1億，qq游戲的地位不可動搖。

更遺憾的是，企業錯過了網游快速發展的風口。 環顧四周，巨頭林立，殺氣騰騰，聯眾不再是當初獨霸網游市場的85%大佬。

面對各種眼花繚亂的新游戲，當時的大人物感嘆英雄落后，已經無法改變時代。 很遺憾，只有重體操就業，重點是棋牌類游戲。

網絡世界是勝者吃的。 根據巨無霸客戶群，騰訊游戲的占有率接近70%。 另外，小制造商也擠在可憐的行業里吃一點。

以騰訊的“歡樂斗地主”為例，截止到年末，注冊玩家超過8億人，dau (日活動用戶數)超過4000萬人，同期聯邦的斗地主游戲mau (月活動用戶數)也為1357萬人，30日/月，dau為45萬人。

企業也意識到了這個問題，巨無霸死了沒有特征，但企業新開展的行業很少工作。 年的財務報告顯示，游戲收入( pc+移動端)共計5.288億，占總收入的85.7%，游戲興、聯眾興、游戲滅、聯眾 ……

家族的生命被游戲這棵樹束縛著。 因為這個游戲的業務不能失敗。 但是國際象棋游戲已經被騰訊吃了一半的江山，下面幾十個平臺可以一起吃，qq流量特征般的聯眾不足，面對巨大的競爭壓力，憑什么吸引客戶？

答案還是賭。

我們不能把人民群眾說成是好賭徒。 事實上，很多棋牌游戲玩家沒有賭博，但這些客人屬于qq客戶。 玩qq游戲不是更方便嗎？ 更何況朋友在qq里，和三五朋友一起打牌不好嗎？ 誰喜歡去新平臺和陌生人打牌？

所以，賭博是共同吸引顧客的最終理由。

據公安機關稱，從2009年開始，聯眾企業棋牌事業部下屬的“德克薩斯撲克”項目已經參與賭博，問題早就存在，不是信息。

我想起了當時的“東莞掃黃”。

以東莞區位的特點吸引大量外資設立工廠，大量商人進出催生酒店業的繁榮，成為全世界星級酒店最密集的區域。

這時，形成了微妙的局面。 左邊是經常去東莞出差的生意人，其中以男性為中心，經濟實力不低，暫時脫離“監視”，右邊是來自內地的制造業工人多，年輕女性比較高，工廠工資低，勞動強度大。 中間有無數家酒店，但這些酒店競爭很激烈，必須拼命搶客戶。

食色，性也。 于是“黃業”開始了野蠻的成長。 這是賺錢的生意，在鼎盛時期的東莞酒店，幾乎深夜都客滿了，幾天前沒有拿到房間的計劃，附近的街道整晚都很擁擠，不漏水。

但是黃業總是被國家明令禁止，總有一天會被清除。 于是，年國家揮拳出擊，把東莞的黃業連根拔起，曾經輝煌的“性都”消失了。

市場訴求相對固定，競爭壓力又大，東莞酒店被迫在邪道上下功夫，陸續進入涉黃這條歸途。 爆炸的涉黃酒店中也有有名的喜來登、厚街嘉華等五星級酒店。

聯眾的商業邏輯與這些酒店神化。 更何況，騰訊的德州撲克也暴露在中央電視臺。 作為遠不及騰訊的共同體，我大膽地問了一句。 如果不參與賭博，誰想去共同體？

騰訊總是一只大駱駝，有巨大的客戶基礎和業務。 無論是清除賭注的顧客還是傷害毛皮，共同體都不一樣。 那只是一匹瘦馬，如果清除這些人，恐怕會關門大吉。

所以，2月，兩者被央視曝光，發表了整改聲明。 一個依然是游戲大佬，另一個被公安機關逮捕了。

連眾就這樣一步一步地走向深淵。 最后的結局就像古惑仔的話，出去混了，遲早要還。

四、結語

我們買企業的股票。 我當然希望這家企業能賺大錢。 那樣的話，你會得到好的利益。 我們認真研究企業的財務報告，很好地分析股價趨勢，但很多時候我們忽略了一些基本的東西。 那是企業的法律風險。

如果一家企業的商業模式有致命的法律風險，現在無論該企業多么牛，不久就會消失。

巴菲特說走錯路也沒用。 投資者可以粘貼這些“偏頗”的企業，或者在危機沒有爆發的時候賺錢，危機什么時候發生？ 完全無法防止，一旦爆炸可能會形成“一個袋子”。

不要違法違規。 不要購買有違法違規風險的企業。

《無間道2》中的倪永孝說了那句經典臺詞后，被黃警官一發而終，斥責香江的黑幫大佬從這里掉了下來。

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