資料來源: weex

美股最近趨勢不好，投資者在美國經濟周期的現階段特別在意，可能有經濟衰退的潛在擔憂。

merk investments是加利福尼亞州的一家大型投資顧問公司，名義管理資產超過1.4億美元。 他們日前宣布美國的經濟周期現在還處于擴張階段，經濟數據顯示下一次經濟衰退在半年內到來的可能性很小。

但是，根據許多指標，他們沒有看到美國的長期經濟前景。

圖1 :經濟周期非常重要的原因

從1927年到年的90年間，S&P500種指數的月平均收益率在擴張期為+0.89% (合計889個月)，在衰退期為-0.71% (合計191個月)。

在這90年間，擴張期約為80%，衰退期約為20%。

另外，經濟周期對聯邦儲備系統政策也有重要影響。

圖2 :先行經濟指標指數( lei )

10月公布的先行經濟指標指數從去年同期的6.3%上升到7.0%。 年初經濟復蘇開始后，現在的先行經濟指標指數比去年增長最快。

merk investments說，由于現在的先行經濟指標指數比去年同期有所增加，因此從歷史數據來看，經濟衰退在今后6個月內很難發生。

如果先行經濟指標指數比上年下降，他們將逐漸看不到美國經濟的前景。

圖3 :美國債務收益率曲線平坦化

現在3年期和10年期的美債收益率曲線依然是正的，也就是說10年期的美債收益率比3年期的美債收益率高。

現在收益率曲線有持續平坦化的趨勢。 merk investments預計收益率曲線可能會在今年年底或明年初倒帶。

收益率曲線相反的話，他們中期將失去美國經濟的前景。

圖4 :美國pmi (制造業和非制造業)

10月公布的美國制造業pmi從此前的59.8下降到57.7，依然處于較高水平。

制造業pmi跌破50后，merk investments就看不到美國經濟的前景了。

圖5 :全球制造業pmi

過去一個月里，世界經濟的表現各不相同。

意大利制造業pmi不到50，剩下的很多國家依然超過50。

美國制造業的pmi水平依然領先于世界。

但值得觀察的是，巴西、英國、法國等制造業pmi接近50。

制造業pmi低于50后，merk investments將逐漸看不到該國的經濟前景。

圖6:1995年以來的美國失業率

現在美國的失業率是3.7%，低于12個月移動平均值的4%。 他還指出，美國勞動力的參與率也在上升。

如果失業率高于12個月的移動平均值，勞動力參與率的傾向性下降，他們就會逐漸不看美國經濟。

圖7 :舊金山聯儲先行失業率模型與u-3失業率

舊金山聯儲先行失業率模型(下圖灰線)將繼續呈趨勢下降，merk investments認為u-3失業率(下圖黑線)將繼續下降。 u-3失業率是美國政府公布的失業率。

如果舊金山聯儲先行失業率模型比上年增加，他們將看不到美國經濟的前景。

圖8 :美國勞動力市場的產能利用率

美國議會預算事務所( cbo )推測的中性失業率為4.62%，高于失業率現在水平的3.7%。 換言之，美國經濟現在有生產能力過剩的可能性，今后1~5年發生經濟衰退的風險增加了。

根據這張圖，merk investments沒有看到美國的中長期經濟前景。 當這張圖的數據變成-1.00時，他們逐漸看到中長期經濟的前景，屆時經濟將在衰退中或衰退后。

圖9 :美國gdp生產差距

美國國會預算辦公室表示，目前美國的實際gdp高于潛在gdp，merk investments認為這意味著經濟擴張進入了最后階段。

根據這張圖，merk investments沒有看到美國的中長期經濟前景。 當這張圖的數據變成-2.00時，他們逐漸看到中長期經濟的前景，屆時經濟將在衰退中或衰退后。

圖10 :亞特蘭大聯邦存款gdp預測指標

美國經濟分解局公布的美國今年第三季度gdp為3.5% (圖中黑線)，亞特蘭大聯邦儲蓄gdp的預測指標gdpnow預測美國第四季度gdp為3.0%。

如果亞特蘭大聯儲gdp的預測指標低于0，merk investments將看不到美國經濟的前景。

圖11 :美國家庭信用周期

年第二季度的數據顯示，美國家庭債務不履行率進一步下降，對經濟來說是正面的信號。

同時，美國家庭債務不履行率的三個季度的移動平均值(圖中黑線)繼續低于六個季度的移動平均值(圖中灰色線)。

如果美國家庭債務不履行率的三季度移動平均高于六季度移動平均，他們將逐漸失去美國經濟的前景。

圖12 :美國客戶可靠性指數

世界大型企業聯盟發表的顧客信心指數依然保持著趨勢性的上升，最近也依然備受關注。 但是密歇根大學發表的顧客自信指數持平。

merk investments說，顧客信心指數在一定程度上是中期經濟的相反指標。 如果兩個顧客的自信指數指標比上年下降，他們就會失去美國經濟的前景。

圖13 :銀行放貸標準

根據聯邦儲備系統高級貸款人員意見調查的數據，銀行的貸款標準依然處于較低水平，繼續支持經濟活動。

如果20%的受訪者表示收緊放貸標準(下圖虛線)，他們將失去美國經濟的前景。

圖14 :高收益債券的利差

上個月以來，高收益債券的信用利差逐漸上升，月內暫時突破了常年維持的2.90~3.75的范圍，但現在利差回到了這個范圍。

merk investments警告投資者，高收益債券的利差往往在收益率曲線下降后迅速上升。 如果高收益債券的利差突破趨勢線(下圖虛線)的5%，他們將逐漸失去美國經濟的前景。

圖15 :美國建筑許可證

美國建筑許可證是經濟的長期先行指標，現在有周期性名列前茅的跡象。 如果這個指標明顯下跌，這是經濟可能進入周期末期的指標。

住房貸款利率的上升很可能會延緩對住房的起訴。

如果美國建筑許可證12個月的移動平均值連續幾個月下來，他們就會失去美國經濟的前景。

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