5月12日中央銀行到6月7日3年來首次降低利率，超過5月信用數據的全面預期，1個月內貨幣政策的連續調整使流動性拐點躍居紙上，符合多部委對穩定增長的再次確認和各地建設項目的陸續恢復和馬 當然，現在的政策紅利處于發酵階段，在公司利益全面下降的階段很難完全抵消悲觀的預想，a股處于從政策底到市場底的過渡期，“一半是火焰，一半是海水”是這個階段的核心特征。

熊市末期最大的特征有三個，其中一個基本面最壞的情況下開始期待現金化，其二是政策的底部形成，其三是一股極端分化，現在a股正是這三個特征。

基本面開始實現了最壞的期待

據基本面報道，4月和5月連續2個月的工業增加值低于10%，ppi時隔3年創新低，證明制造業處于嚴冬。 5月份挖掘機的銷量比上個月減少29.28%，比上年同期減少23.92%，比上個月的數據不如去年同期，是期待最壞實現的重要信號。 水泥領域第一季度凈利潤同比減少60%，部分地區5月單月跌幅超過20%，下跌速度與2008年下半年相差不大。 秦皇島的煤炭庫存基本上和2008年11月的高峰一樣，秦皇島的堆積能力接近上限也折射出下游段申訴的迅速萎縮。 上述三個領域分別是與gdp關聯度最高的幾個領域，從數據可以看出，公司利潤在最悲觀的時候是現金化的。 即使不是底部，也接近底部。 根據股價比業績先觸底的原理，6~7月探底的話，達到中級以上的可能性很高。

然后貨幣政策和各部委對穩定增長的措施共同奠定了政策基礎。 考慮到歐洲債務危機發酵對國際石油價格等大宗商品價格的壓迫，國內cpi洪峰的消除，未來政策高漲的空之間會更大，現在的政策底蘊也更明顯。 現在的政策利益和2008年末的疾風暴雨一樣的4兆美元沒有很大差別，但量化的變化過程使底部的構筑更加牢固。

游資愚蠢地躍動

股票的極端分化在市場長時間下跌后出現的正是樂觀的信號，證明有些游資主力已經控制不住，提前出手了。 像2005年998點前交易的太陽能概念股票、費用股票一樣，現在交易的環境保護和前期交易的金改概念也可以看作是中期行情的預演。 從盤面來看，上周的利率下降是利空銀行，庫存資金從銀行等的權重撤退后沒有退場，相反進入以中小板和創業板為中心的成長股票，無論是稀土類永久磁鐵，還是逆行的裝飾庭園，稀土類、環境保護為代表的企業都是市場的 也許看到了很多資金，因為預計將來相關產業的景氣度會觸底，所以進行了早期炒作。 園林綠化、裝飾等炒股都基于市場對房地產松動的期待。 中央控制房價的底線并不容易動搖，但流動性預期的好轉是交易量恢復的正循環過程，園林和精裝是城市化進入中后期的受益領域，資金對這種領域的抱團也是游戲相關產業的底氣恢復，基本面

綜合這些特征來看，目前經濟數據的不良是陣痛，更是危險的內置機。 隨著市場對經濟數據免疫力的上升，游戲天平從利益悲觀期待轉向政策紅利的累積樂觀期待。 第三季度積極因素的聚集——政策緩和帶來經濟拐點、地方gdp錦標賽的開始、歐美某種形式的qe的出現等，帶來吃飯行情。

短期內不要過于樂觀

由于歐洲債務危機處于集中解放期，西班牙可能會成為下一個希臘，但美國50%的海外資產在歐洲。 因為這個6月歐美銀領域的巨大風險不容忽視。 短期a股在各大利益下縮小量反彈，是下跌轉播的典型特征。 筆者對未來a股的趨勢持樂觀態度，但在見底之前，股票結構型調整仍在繼續，最終下跌發生在歐美風險集中釋放和中報預告的預期之下，可能只有在此時才出現真正的轉變。