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投資重點(diǎn)

拉丁美洲股票方向可轉(zhuǎn)換條款的解讀:1)核心發(fā)行條件沒有緩和:2)票信息不能忽視而計(jì)數(shù)，發(fā)行者的負(fù)擔(dān)增加有限。 3 )鎖定期間、鎖定解除期間、存續(xù)期間如預(yù)想的那樣，但鎖定解除后能否流通還不清楚。 根據(jù)a股可轉(zhuǎn)換債務(wù)很多溢價(jià)交易的特征，在可轉(zhuǎn)換債務(wù)可以上市交易的情況下，可轉(zhuǎn)換債務(wù)所有者在出售股票后，與出售股票相比，直接出售可轉(zhuǎn)換債務(wù)更有可能合算。 4 )下修條款和轉(zhuǎn)售條款比普通的可轉(zhuǎn)換債務(wù)寬松5 )回購條款升級(jí)為強(qiáng)制轉(zhuǎn)換條款，但股東大會(huì)需要投票通過6 )自動(dòng)翻修條款是債券持有人接受債務(wù)性保護(hù)的價(jià)格。

股價(jià)設(shè)定討論:明確了可轉(zhuǎn)換的初期轉(zhuǎn)換股價(jià)金，參考這次交易發(fā)行股票購買資產(chǎn)部分的發(fā)行股票價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)為19.30元/股，溢價(jià)率接近15%。 10月以來定增例的平均折扣率為0.24%，三分之二的企業(yè)將理論最低價(jià)格用作定增價(jià)格。 賽騰股票的定增溢價(jià)率處于較高水平，定增價(jià)19.30元也超過了理論最低價(jià)格。 賽汀股票旨在溢價(jià)發(fā)行，也許可以期待收購后的基本面改善，但最初的可轉(zhuǎn)換方向的市場感情突破股價(jià)19.30元也并不難。

收購有商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。 收購目標(biāo)菱歐科技目標(biāo)資產(chǎn)賬面凈資產(chǎn)為2784.18萬元，估計(jì)值為21400萬元，估計(jì)附加值率為668.63%。 根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，這種收購的商譽(yù)等價(jià)的比重很大。 收購目標(biāo)菱歐科學(xué)技術(shù)不容易完成業(yè)績承諾，會(huì)發(fā)生商譽(yù)減值，可能會(huì)沖擊賽汀股票的損益計(jì)算書。

市場戰(zhàn)略:政策熱風(fēng)難以繼續(xù)溫暖市場，難以轉(zhuǎn)換交易，看不到遠(yuǎn)處。 對(duì)短期交易者來說，關(guān)注強(qiáng)貝塔、高流動(dòng)性的東財(cái)轉(zhuǎn)換、大型銀行轉(zhuǎn)換等。 從中期的角度來看，首先關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域的高質(zhì)量企業(yè)，短期基本面可能不好，但低價(jià)對(duì)抗下行變動(dòng)，左側(cè)最容易收集小費(fèi)，太陽轉(zhuǎn)換、大族轉(zhuǎn)換、隆基轉(zhuǎn)換/林洋轉(zhuǎn)換、雨虹轉(zhuǎn)換、九州轉(zhuǎn)換、金禾轉(zhuǎn)債、新鳳轉(zhuǎn)換等 其中，價(jià)格低、溢價(jià)低的目標(biāo)最引人注目。 關(guān)于條款游戲，不需要暫時(shí)過度游戲潛在的下修，可以立足于信用風(fēng)險(xiǎn)控制來參加。

風(fēng)險(xiǎn)提示:條款修改基本面變化超出預(yù)期的監(jiān)管政策超出預(yù)期。

報(bào)告正文

年11月1日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證監(jiān)會(huì)試行方向可轉(zhuǎn)換的收購支持上市企業(yè)迅速發(fā)展》后，賽汀股份有限公司當(dāng)天晚上發(fā)布了《發(fā)行方向可轉(zhuǎn)換債務(wù)和股票購買資產(chǎn)，進(jìn)行輔助融資的停止公告》。

11月8日，賽汀股份有限公司宣布“發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、股票、支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)和募集補(bǔ)助資金預(yù)案”。 預(yù)案是“客戶協(xié)商一致，計(jì)劃在這次交易中購買資產(chǎn)的交易價(jià)格是21，000萬元。 其中用發(fā)行股票的方法支付交易對(duì)價(jià)的10%，即2100萬元。 用發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的方法支付交易等價(jià)的60%，即支付12600萬元的現(xiàn)金支付菱歐科學(xué)技術(shù)交易等價(jià)的30%，共計(jì)6300萬元”。

第一個(gè)方向可轉(zhuǎn)換條款的解讀

核心釋放條件沒有放松。

在《預(yù)案》中，“賽汀股票是上海證券交易所的主板上市企業(yè)，年、年企業(yè)歸屬于母公司的凈利潤分別為12，704.65萬元、4，4804.87萬元、9，9566.91萬元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為62，704.65萬元。 這次可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，企業(yè)累計(jì)債券馀額1.26億元，不超過企業(yè)最近期末凈資產(chǎn)的40 % 2.83億元”。

從賽騰股票的例子來看，發(fā)行債券的核心條款“累積債券馀額在企業(yè)凈資產(chǎn)的40%以下”和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債務(wù)的“3會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均在6%以上”的要求沒有突破。

票不能忽視，發(fā)行者的負(fù)擔(dān)增加有限。

“這次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券的面值是0.01%/年，利息計(jì)算方法是債券到期后，一次也不重復(fù)還款。 可轉(zhuǎn)換債券所有者得到的利息收入的征稅項(xiàng)目由所有者承擔(dān)”。 也就是說，如果一切順利地交換股票，發(fā)行者通過支付可轉(zhuǎn)換方向的債務(wù)和支付轉(zhuǎn)換增發(fā)所負(fù)擔(dān)的價(jià)格沒有差異。

鎖定期、解鎖期和生存期如預(yù)期，但解鎖后能否流通尚不清楚。

“可轉(zhuǎn)換交易對(duì)方張璽、陳雪興、邵聰不得在12個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)讓和轉(zhuǎn)換。 12個(gè)月后，其持有的這次交易得到的可轉(zhuǎn)換債券以30%、30%、40%的比例分3期解鎖，解鎖條件是達(dá)成每年的業(yè)績承諾”。 未達(dá)到業(yè)績承諾的，“最后期收益預(yù)測實(shí)現(xiàn)情況的特別審查報(bào)告和承諾期減值測試報(bào)告印發(fā)后，交易對(duì)方必須根據(jù)交易協(xié)議完成所有補(bǔ)償義務(wù)。 完成補(bǔ)償義務(wù)后，如果交易對(duì)方持有的可轉(zhuǎn)換債券有剩余，剩余部分將自動(dòng)解鎖”。 可定向債務(wù)的生存期與業(yè)績承諾相關(guān)，“本次可定向債券的生存期從發(fā)行日開始，到目標(biāo)企業(yè)最后一期《特別審查報(bào)告》及《減值測試報(bào)告》的發(fā)行日和補(bǔ)償實(shí)施完成日的30個(gè)交易日后為止”。

鎖定期間和解鎖時(shí)間表類似于業(yè)績承諾的綁定和固定增加，符合資產(chǎn)重組的通常經(jīng)驗(yàn)。 另一方面，這是對(duì)被收購者的激勵(lì)，另一方面，可轉(zhuǎn)換債務(wù)本身沒有參與減持要求(另一方面，根據(jù)《上市企業(yè)的重大資產(chǎn)重組管理方法》第46條，特定對(duì)象用資產(chǎn)購買取得的上市企業(yè)的股票，從股票發(fā)行結(jié)束之日起至少有12個(gè)月

但是，開鎖后能不能轉(zhuǎn)換，如何交易，需要監(jiān)督管理部門提出意見。 在《預(yù)案》中，“這次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券上市后必須遵守證券監(jiān)督管理部門關(guān)于鎖定其他可轉(zhuǎn)換債券的要求，其他未解決事項(xiàng)按照當(dāng)時(shí)比較有效的法律、行政法規(guī)、行政規(guī)則、規(guī)范性文件和上海證券交易所的有關(guān)規(guī)定 上述可轉(zhuǎn)換債券的鎖定期與證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)最新的監(jiān)督管理意見不一致的情況下，上市公司根據(jù)證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理意見調(diào)整上述鎖定期”。 也就是說，解鎖后能否直接上市還不清楚。 根據(jù)a股可轉(zhuǎn)換債務(wù)很多溢價(jià)交易的特點(diǎn)，如果可以上市交易，與出售可轉(zhuǎn)換股票相比，可轉(zhuǎn)換債務(wù)所有者直接出售可轉(zhuǎn)換債務(wù)更有可能合算。

修理，轉(zhuǎn)售條款有點(diǎn)寬松。

可轉(zhuǎn)換借款下的修正條款和轉(zhuǎn)售條款比普通可轉(zhuǎn)換借款寬松。

下修股價(jià)條件是“上市企業(yè)a股連續(xù)30個(gè)交易日中至少15個(gè)交易日的收盤價(jià)低于本期轉(zhuǎn)換股價(jià)的90%時(shí)，上市企業(yè)董事會(huì)有權(quán)提出轉(zhuǎn)換股價(jià)的下方修正案，提交上市企業(yè)股東大會(huì)的審議投票”。 修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格要求不得低于董事會(huì)審議修正案的決議公告日前的20個(gè)交易日、60個(gè)交易日或120個(gè)交易日的交易平均價(jià)格的90%。 這樣的轉(zhuǎn)股價(jià)格設(shè)定滿足了定增約定，下修價(jià)格可以打九折，這一點(diǎn)比通常的可轉(zhuǎn)換債務(wù)要求要寬松一些。 另外，下修價(jià)格的下限在上市企業(yè)最近審計(jì)的每股凈資產(chǎn)額和股票面值以上。

倒賣的觸發(fā)是股價(jià)低于轉(zhuǎn)換股價(jià)的80%，進(jìn)入解鎖期就有權(quán)利。 交易對(duì)方持有的可轉(zhuǎn)換債券滿足解鎖條件后，企業(yè)股票連續(xù)30個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期可轉(zhuǎn)換股價(jià)金的80%時(shí)，交易對(duì)方行使早期收回權(quán)，將滿足解鎖條件的可轉(zhuǎn)換債券的全部或部分以當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的金額賣給上市企業(yè)的權(quán)利

回購條款升級(jí)為強(qiáng)制轉(zhuǎn)換條款，但需要股東大會(huì)投票。

在這次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券的存續(xù)期間內(nèi)，上市企業(yè)a股連續(xù)30個(gè)交易日的收盤價(jià)金在本期可轉(zhuǎn)換股價(jià)金的130%以上的情況下，上市企業(yè)董事會(huì)有權(quán)提出強(qiáng)制轉(zhuǎn)換方案，該方案必須通過出席股東大會(huì)的股東擁有的表決權(quán)的三分之二以上 強(qiáng)制轉(zhuǎn)換條款是回購條款的升級(jí)，但需要召開股東大會(huì)，理論上增加了一點(diǎn)不明確性。

自動(dòng)修理?xiàng)l款是債券所有者接受債務(wù)性保護(hù)的價(jià)格。

在這次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券的存續(xù)期間，交易對(duì)方提出可轉(zhuǎn)換申請(qǐng)的20天前的股票交易的平均價(jià)格在本期可轉(zhuǎn)換股價(jià)的150%以上的情況下，下一次可轉(zhuǎn)換股價(jià)的130%應(yīng)該轉(zhuǎn)換，下一次可轉(zhuǎn)換股價(jià)的金額最高為初期可轉(zhuǎn)換股價(jià)的130% 這意味著上修會(huì)自動(dòng)觸發(fā)，只要滿足條件就觸發(fā)，發(fā)行人的權(quán)益會(huì)增加，成為提供債券保護(hù)的補(bǔ)償。

賽騰股票的樣品中轉(zhuǎn)股價(jià)是19.30元。 其股價(jià)連續(xù)20天達(dá)到28.95元( 19.30* 150% )的情況下，這里不觸發(fā)強(qiáng)制轉(zhuǎn)換條款，轉(zhuǎn)換預(yù)約人可以以19.30元轉(zhuǎn)換，每股收益9.65元。 但事實(shí)上，這種情況已經(jīng)觸發(fā)了上修條款，轉(zhuǎn)換預(yù)訂者的實(shí)際轉(zhuǎn)換股價(jià)達(dá)到25.09元( 19.30*130% )，利潤明顯萎縮。

2

改變股價(jià)的設(shè)定

可轉(zhuǎn)向的可轉(zhuǎn)換股價(jià)與定增明確一致。

這個(gè)方向可轉(zhuǎn)換的初期轉(zhuǎn)換股價(jià)金，參照這次交易發(fā)行股票購買資產(chǎn)部分的發(fā)行股票定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，明確了轉(zhuǎn)換股價(jià)金是這次交易發(fā)行股票購買資產(chǎn)發(fā)行股票定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的60個(gè)交易日前上市公司股票交易平均價(jià)格的90%以上。 雙方協(xié)商表明，這次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券的初始可轉(zhuǎn)換股價(jià)為19.30元/股。

股價(jià)，固定價(jià)格是溢價(jià)還是折扣？

公告《預(yù)案》當(dāng)天，賽汀股票16.81元，低于定增價(jià)格/轉(zhuǎn)換股價(jià)19.30元，以此價(jià)格可轉(zhuǎn)換債務(wù)平價(jià)87.10元，低于100元票面值。 賽騰股票現(xiàn)在的定增溢價(jià)是14.81%。 在預(yù)案發(fā)表的下一個(gè)交易日( 11月9日)，企業(yè)股價(jià)停止上漲，溢價(jià)幅度進(jìn)一步縮小。

由于監(jiān)管層的態(tài)度轉(zhuǎn)變，最近合并重組活躍起來。 在10月以后的例子中，共計(jì)15價(jià)企業(yè)取得溢價(jià)，18家公司增加折扣額度，平均折扣率為0.24%。 其中廣東俊雅定增折扣率最多，達(dá)到23.75%，世紀(jì)華通的定增折扣率達(dá)到50.77%。 但是定價(jià)有最低價(jià)格限制，值得證明三分之二的企業(yè)將理論最低價(jià)格用于定價(jià)。 特殊之處在于:1)部分企業(yè)為了防止定價(jià)溢價(jià)過多，提高了樂通股票、卓翼科學(xué)技術(shù)等的定價(jià)。 2 )一些企業(yè)進(jìn)行溢價(jià)增發(fā)，可能是期待收購后基本面的改善，如青黛傳動(dòng)、盛屯礦業(yè)。 )企業(yè)有時(shí)會(huì)進(jìn)行溢價(jià)增發(fā)和最低價(jià)格限制的“無奈之舉”，例如世紀(jì)華通最近急速下跌，因此股價(jià)大幅偏離20日平均價(jià)格的90%。

賽騰股票的定增溢價(jià)率處于接近15%的高水平，定增價(jià)19.30元也超過理論最低價(jià)15.93元。 從這個(gè)意義上來說，賽汀股有意溢價(jià)發(fā)行。 這可能可以期待收購后企業(yè)基本面的改善，但最初由可轉(zhuǎn)換方向的債務(wù)引起的市場感情突破股價(jià)19.30元也不難(星期五賽汀股票停止上漲，股價(jià)18.49元)。 。

3

收購后的商譽(yù)或大幅上升

商譽(yù)所占的比例極大，如果降價(jià)企業(yè)出現(xiàn)壓力就不小

企業(yè)這次交易是不同管理下的公司合并，根據(jù)《公司會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定，這次交易中支付的價(jià)格和可認(rèn)為是凈資產(chǎn)的公平價(jià)值之間的差異在交易完成后計(jì)入合并報(bào)告的商譽(yù)。 《預(yù)案》指出，“在這次交易中購買的資產(chǎn)是菱歐科技100%的所有權(quán)。 根據(jù)目標(biāo)資產(chǎn)的估計(jì)，目標(biāo)資產(chǎn)的賬面凈資產(chǎn)為2784.18萬元，估計(jì)為21400萬元，估計(jì)附加值率為668.63%”。 由于歷史上有不少大幅度增值收購的例子，收購者報(bào)告中出現(xiàn)了很多商譽(yù)。 例如，去年12月末金科文化收購了outfit7企業(yè)56%的所有權(quán)，收購價(jià)格為42.41億元，outfit7企業(yè)凈資產(chǎn)的公開價(jià)值為5.9億元，商譽(yù)約為36億元。 因?yàn)榭紤]到菱歐科技年中報(bào)的資產(chǎn)負(fù)債表中沒有公開價(jià)值和賬本價(jià)值可能大不相同的房屋、建筑物和土地的采用權(quán)，凈資產(chǎn)的公開價(jià)值與賬本價(jià)值沒有很大差異，預(yù)計(jì)收購后的商譽(yù)占收購等價(jià)報(bào)酬的比例很高。

根據(jù)業(yè)績承諾，菱歐科技年度、2019年度、年度承諾凈利潤分別為1500萬元、1700萬元、2100萬元以上，但從去年1月到9月，該企業(yè)只實(shí)現(xiàn)了凈利潤675.89萬元。 如果業(yè)績出乎意料，可能會(huì)發(fā)生商譽(yù)減值。 對(duì)凈利潤規(guī)模在1億元左右的賽汀股來說，商譽(yù)的減少對(duì)報(bào)告的壓力很小。

4

市場戰(zhàn)略:市場溫度趕不上政策的熱度

政策防止風(fēng)險(xiǎn)，但下行基本面會(huì)制約反彈。

從10月中旬開始，政策積極抵消權(quán)益市場的風(fēng)險(xiǎn)，反復(fù)出現(xiàn)“政策底”的說法，第一指數(shù)也出現(xiàn)了10%左右的反彈。 這種排斥的先驅(qū)是證券公司、殼概念、科學(xué)創(chuàng)、光伏等。 這樣的板塊明顯受益于政策，機(jī)構(gòu)持倉相對(duì)較低，具有超跌反彈的性質(zhì)。 在基本面整體向下(沒有出現(xiàn)公司利潤底)、市場風(fēng)險(xiǎn)弱(中美關(guān)系等)的狀態(tài)下，反彈的持續(xù)性差。 從星期五銀行股票的表現(xiàn)來看，很明顯市場對(duì)政策帶來的正面效果有反應(yīng)，但我很在意由此可能產(chǎn)生的問題。

由于基本面的流動(dòng)還沒有扭轉(zhuǎn)，投資者的悲觀期待也沒有逆轉(zhuǎn)，政策對(duì)市場的震動(dòng)有限。 當(dāng)然，退一步說，政策的目的也不是扯股指，而是防止?jié)撛诘娘L(fēng)險(xiǎn)。

債難交，瞻遠(yuǎn)矚。

在最近股票上漲的板塊，沒有相應(yīng)的轉(zhuǎn)換，或者轉(zhuǎn)換的溢價(jià)率太高，無法跟上短期的反彈，靈活性和流動(dòng)性在轉(zhuǎn)換這種資產(chǎn)的交易上受到了不少限制。 對(duì)便宜的目標(biāo)來說，漲價(jià)不僅很難賺錢，而且會(huì)帶來不少損失。 隆基債券在星期一、星期二大幅變動(dòng)的話，右邊的參加有可能成為埋入者。

對(duì)短期交易者來說，關(guān)注強(qiáng)貝塔、高流動(dòng)性的東財(cái)轉(zhuǎn)換、大型銀行轉(zhuǎn)換等。 從中期的角度來看，首先關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域的高質(zhì)量企業(yè)，短期基本面可能不好，但低價(jià)對(duì)抗下行變動(dòng)，左側(cè)最容易收集小費(fèi)，太陽轉(zhuǎn)換、大族轉(zhuǎn)換、隆基轉(zhuǎn)換/林洋轉(zhuǎn)換、雨虹轉(zhuǎn)換、九州轉(zhuǎn)換、金禾轉(zhuǎn)債、新鳳轉(zhuǎn)換等 其中，價(jià)格低、溢價(jià)低的目標(biāo)最引人注目。

關(guān)于條款游戲，企業(yè)的看法和多少的變化，歸根結(jié)底，修理在短期內(nèi)促進(jìn)轉(zhuǎn)換方面非常有限。 比較民營企業(yè)和股票持有融資的政策，可轉(zhuǎn)換債券大股東的壓力也得到緩和，沒有必要匆忙退出。 因此，不需要過度游戲潛在的下修，可以立足于信用風(fēng)險(xiǎn)控制來參加。

5

市場評(píng)論

股票市場連續(xù)召回，債市小幅上漲

上證綜合指數(shù)連續(xù)5天下跌，下跌幅度2.90%，深成指數(shù)2.78%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌1.89%為好。 星期一上證綜合指停止4連升，創(chuàng)業(yè)板全天寬幅振動(dòng)接近3.5%，創(chuàng)投概念股漲停潮，光伏板全線上漲，能源股下午異軍突起，氣股多漲停，油服板上漲，白酒股連續(xù)幾天上漲 星期二上證綜合指險(xiǎn)守30天線，創(chuàng)業(yè)板指連續(xù)6天上漲，北上資金今天流出近18億元，連續(xù)6天凈流入，創(chuàng)投板塊持續(xù)上漲，板塊內(nèi)幾乎全線上漲停止，上海自由貿(mào)易區(qū)板塊崛起，獨(dú)角獸 星期三創(chuàng)業(yè)板停止6連上漲，北上資金下午流入，整天凈流入超過20億元，有色板塊整天上漲，5g板塊走勢下跌，創(chuàng)投板塊分化，整個(gè)證券股撤退。 周四三大股指全面下跌，前證50逆風(fēng)飄揚(yáng)，高校板塊異軍突起，創(chuàng)投概念繼續(xù)高歌，st概念股全線上漲，證券公司，有色下挫主力，下一輪新股連續(xù)收盤。 星期五上證綜合指失守2600點(diǎn)，5g板塊奪目，創(chuàng)投板塊走勢尚未衰減，造紙板塊也有猥瑣表現(xiàn)，銀行、保險(xiǎn)大幅下跌，能源板塊受到壓力，金股窒息。

這周的債市小幅上升，依然顯示出債務(wù)股蹺蹺板的勢頭。 星期一國債期貨主力合同全線加息，10年期國債活躍券收益率處于全日下行態(tài)勢，但幅度有限。 星期二國債期貨主力合同全線上漲，現(xiàn)券收益率小，但投入不旺，國家開新債好，資金方面利率波動(dòng)依然不大，市場情緒良好，逆回購繼續(xù)停止沒有影響。 星期三早盤交投焦躁小幅震蕩，下午好了，國債期貨尾盤明顯上漲，現(xiàn)券收益率下降幅度擴(kuò)大，國債期貨主力合同全部走紅，銀行間現(xiàn)券收益率明顯下降。 周四股票債務(wù)蹺蹺板效果再現(xiàn)，國債期貨主力合同全線上升，10年期主力合同盤最高報(bào)告96.155元，3個(gè)月創(chuàng)下最高記錄，銀行間現(xiàn)券收益率大幅變動(dòng)。 星期五，窄幅振動(dòng)盤整備，國債期貨主力合同全線小幅下跌，銀行間現(xiàn)券收益率窄幅變動(dòng)小幅上升，資金方面的緩和狀態(tài)略有收斂，隔夜資金利率上升。

借款小幅下降

中證轉(zhuǎn)換指數(shù)周下跌幅度為0.96%。 在交活度方面，整體成交量在萎縮。 在評(píng)價(jià)方面，轉(zhuǎn)型股的溢價(jià)率變動(dòng)不大。 從品種來看，非金融轉(zhuǎn)換指數(shù)比較下跌。 從規(guī)模來看，從小盤轉(zhuǎn)換指數(shù)比較下跌的類型來看，公開招聘eb指數(shù)較好。 從不同領(lǐng)域來看，電氣設(shè)備、交通運(yùn)輸、化學(xué)工業(yè)等上升，銀行、電子、醫(yī)藥生物等的下跌幅度很大。 在個(gè)人證券方面，發(fā)表下修的東音可轉(zhuǎn)換債、隆基可轉(zhuǎn)換債、永東可轉(zhuǎn)換債、盛路可轉(zhuǎn)換債上漲，康泰可轉(zhuǎn)換債、濟(jì)川可轉(zhuǎn)換債、水晶可轉(zhuǎn)換債等下跌幅度較大。

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市場新聞追蹤

一級(jí)市場發(fā)行進(jìn)度:常熟汽車裝飾發(fā)表預(yù)案公告等

本周，里爾可轉(zhuǎn)換債務(wù)上市，目前發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債務(wù)/公募可轉(zhuǎn)換債務(wù)總額為2137.43億元。 到本周末為止，近一年的一級(jí)市場共有187件公開募集轉(zhuǎn)換債務(wù)、6件公開募集可交換債務(wù)發(fā)行預(yù)案，預(yù)計(jì)共計(jì)5054.54億元的發(fā)行額。 本周發(fā)表了常熟汽車裝飾( 9.92億)、賽汀株式會(huì)社( 1.26億)、文燦株式會(huì)社( 8億)、金能科技( 15億)、英科醫(yī)療( 4.7億) 5項(xiàng)計(jì)劃公告。 南威軟件( 6.6億)、長青股份( 9.138億)共計(jì)兩家公司在股東大會(huì)上通過的鐵55;達(dá)股份( 3.2億)、臺(tái)華新材( 5.33億)、寒銳鈷業(yè)( 4.4億)、福能股份( 28.3億)、通威股份( 50億)、華源控股 ?

風(fēng)險(xiǎn)提示:條款修改基本面變化超出預(yù)期的監(jiān)管政策超出預(yù)期。

相關(guān)報(bào)告

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。

分析師的聲明

注:本文報(bào)告根據(jù)興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)和金融研究院公開的研究報(bào)告，具體報(bào)告復(fù)印件和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示等見完整版報(bào)告。

證券研究報(bào)告:“出現(xiàn)了第一個(gè)方向可轉(zhuǎn)換債務(wù)”

對(duì)外發(fā)表時(shí)間:年11月11日

報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu):興業(yè)證券股份有限公司(取得中國證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格)

本報(bào)告的分析人員:

黃偉平sac執(zhí)行證書編號(hào): s0190514080003

左大勇sac執(zhí)行證書編號(hào): s0190516070005

(一)采用本研究報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)提示及法律聲明

興業(yè)證券股份有限公司經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)，具有證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。

本報(bào)告僅由興業(yè)證券股份有限公司(以下簡稱“本企業(yè)”)的顧客采用，本企業(yè)不會(huì)因受益人收到本報(bào)告而被視為用戶。 本報(bào)告書的新聞、意見等僅供客戶參考，不構(gòu)成上述證券買賣的投標(biāo)或征收價(jià)格的邀請(qǐng)或要約。 這些新聞、意見沒有考慮到得到本報(bào)告員的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況、特定的訴求，隨時(shí)不構(gòu)成對(duì)任何人的個(gè)人推薦。 顧客必須獨(dú)立判斷本報(bào)告的新聞和意見，考慮各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定的訴求，必要時(shí)就法律、商業(yè)、財(cái)務(wù)、稅收等咨詢專家的意見。 本企業(yè)和/或其相關(guān)人員對(duì)本報(bào)告的根據(jù)或采用產(chǎn)生的一切后果不負(fù)任何法律責(zé)任。

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除非另有說明，本報(bào)告中引用的關(guān)于業(yè)績的數(shù)據(jù)表示過去的表現(xiàn)。 過去的業(yè)績也不應(yīng)該作為將來回報(bào)的預(yù)示。 我們既不承諾也不保證。 我不保證預(yù)期的回報(bào)會(huì)實(shí)現(xiàn)。 分解進(jìn)行的收入預(yù)測可能基于適當(dāng)?shù)募僭O(shè)。 一些預(yù)期的變化可能會(huì)嚴(yán)重影響預(yù)測的收益率。

本企業(yè)的銷售人員、交易人員和其他專家可能使用不同的假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、不同的分析方法口頭或書面發(fā)表與本報(bào)告的意見和建議不一致的市場評(píng)論和/或交易觀點(diǎn)。 本企業(yè)沒有義務(wù)將這個(gè)意見和提案更新給報(bào)告書的所有接收者。 本企業(yè)的資產(chǎn)管理部門、自營部門和其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告的意見或建議不一致的投資決定。

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(二)投資評(píng)價(jià)證書；

報(bào)告中與投資建議相關(guān)的評(píng)價(jià)分為股票評(píng)價(jià)和領(lǐng)域評(píng)價(jià)，除非特別被證明。 評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)是報(bào)告發(fā)表后12個(gè)月內(nèi)企業(yè)股價(jià)(或領(lǐng)域指數(shù))對(duì)同期相關(guān)證券市場代表指數(shù)的漲幅，a股市場以上證郵件或深圳成指為標(biāo)準(zhǔn)。

領(lǐng)域評(píng)價(jià):推薦-相對(duì)表現(xiàn)優(yōu)于同步相關(guān)證券市場代表指數(shù)中性-相對(duì)表現(xiàn)與同步相關(guān)證券市場代表指數(shù)相同避免-相對(duì)弱于同步相關(guān)證券市場代表指數(shù)。

股票評(píng)價(jià):購買-相對(duì)同步相關(guān)證券市場代表指數(shù)漲幅超過15%謹(jǐn)慎加息-相對(duì)同步相關(guān)證券市場代表指數(shù)漲幅在5%~15%之間中性-相對(duì)同步相關(guān)證券市場代表指數(shù)漲幅在-5%~5%之間減持) 無評(píng)級(jí)-由于無法獲得所需資料、企業(yè)面臨無法預(yù)見結(jié)果的嚴(yán)重不明確或其他原因，無法進(jìn)行特定的投資評(píng)級(jí)。

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(三)免責(zé)事項(xiàng)

市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資要慎重。 本平臺(tái)中記載的復(fù)印件和意見僅供參考，構(gòu)成對(duì)任何人的投資提案(專家、嘉賓或其他興業(yè)證券股份有限公司以外的人的演講、交流或會(huì)議記錄等只代表本人或其所在機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)) 受益人不能依賴本資料的新聞代替自己的獨(dú)立評(píng)價(jià)，而是自主進(jìn)行投資決定，自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。 根據(jù)《證券期貨投資者的適當(dāng)管理方法》，本平臺(tái)復(fù)印件僅由興業(yè)證券股份有限公司的客戶專業(yè)投資者采用。 如果你不是專業(yè)投資者，為了保證服務(wù)質(zhì)量，抑制投資風(fēng)險(xiǎn)，不要訂閱或轉(zhuǎn)載本平臺(tái)的新聞。 本資料很難設(shè)定訪問權(quán)限。 給您添麻煩了，請(qǐng)諒解。 無論如何，作者及作者所屬的團(tuán)隊(duì)、興業(yè)證券股份有限公司對(duì)采用本平臺(tái)的任何副本造成的損失不負(fù)任何責(zé)任。

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