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報告的概要

5月28日，復旦張江發行了初步詢價公告，網下發行分為初步詢價和累積投標詢價，這是a股市場7年來首次使用累積投標詢價機制，我們對該制度進行了如下解讀。

第一，累積投標詢價的具體流程是什么？ ①通過初步詢價向相應投資者明確發行價格區間。 ②在初步詢價時提供比較有效報價的投資者，在發行價格區間內以不同價格區間申報預約數量③按價格降序排列所有訂單，計算相同價格的總訂單額④從最高價格的訂單額開始累計訂單額超過募集金額的一定倍數(超額預約倍數)

第二，累積投標詢價的優勢是什么？ ①提高報價的合理性:初步詢價結束后，投資者可以得到其他詢價對象的報價和訂貨量的消息，再有兩次報價的情況下，有方向性的調整報價。 買賣雙方的游戲促進發行價格收斂到更合理的值。 ②增加定價比較有效:由于可以得到初步的詢價新聞公開，因此可以降低打擊新投資者的新聞收集價格，在一定程度上緩和ipo折扣現象。

第三，國際累計投標詢價制度。 在美國和香港的累積詢價制度中，發行價格區間通常由發行者和主要銷售商決定，中國通過機構詢價明確。 ①利潤只有二次詢價報價比初步詢價報價有效的投資者參加，防止了“搭便車”現象，提高了定價效率。 ②缺點是投資者的報價周期增加。

第四，累積投標詢價有什么影響？ 張江在科學創板的第一次試水累積投標報價后，期待著越來越多的公司追隨，但累積投標報價對主要銷售商的發行承銷能力要求更高，將來普遍適用空之間依然不明。

科創板一周全景數據

周行情概要:①科創板指從3.50%上漲2372.50分。 ②本周日平均交易額為204.34億元，比上周下跌18.93%，本周日平均換手率為8.42%，比上周下跌18.43pct。

一周評價值的變化:①科創板指從pe(ttm )到本周五的84.09倍②科創板pe(ttm )醫藥生物最高170倍，公共事業最低29倍。

周流動性結構:①本周科學創板網上購買5.31億元，機構自主網上銷售6.75億元②機構在本周自主購買和銷售交易額中分別占10.66%和10.50%； ③本周四融資券41.35億元，比上周五增加13.00%，融資券/融資馀額比為0.41。

發行節奏:本周新增15家接待處，7家以后，3家提交注冊，2家注冊有效，0家新股上市。 現在發行了4家，預定發售3家，發行節奏的界限加快，發售達到了105家。

報告正文

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這份報告的消息

公開日期:年5月31日

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