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文丨明債研究小組

報告的重點

我們建議投資者從反周期的角度挖掘市場上被忽視的板塊，轉(zhuǎn)換風(fēng)險調(diào)整后的收益比較有特點。 比如汽車、新能源、豬周期、金融等板塊是我們關(guān)注的方向。 另一方面，對于昂貴的目標(biāo)，應(yīng)該警惕其中溢價率過高的負(fù)面效用，在這種情況下，不推薦持續(xù)增收，只關(guān)注其中正股票質(zhì)或板塊存在的貝塔機會，推薦加權(quán)板塊的配置價值是重要的 一般來說，短期市場可能需要增加一定的交易頻率。

轉(zhuǎn)換市場的成交量上升，個券漲價變少了。 上周的中證轉(zhuǎn)換指數(shù)為295.04，每周上漲1.69%。 轉(zhuǎn)換市場交易額為127.45億元，日平均環(huán)比上漲10.39%轉(zhuǎn)換指數(shù)為106.59點，每周上漲1.70%。 平價指數(shù)為85.75分，每周上漲0.52%。 cb指數(shù)為236.52分，每周上漲1.69%。 cb eb指數(shù)為235.04分，每周上漲1.41%。 上周118筆可交易的轉(zhuǎn)換債務(wù)中，84筆上升，34筆下降。 其中佳都轉(zhuǎn)換債務(wù)( 10.11% )、洲明轉(zhuǎn)換債務(wù)( 8.98% )、凱龍轉(zhuǎn)換債務(wù)( 7.49% )上升，鼎信轉(zhuǎn)換債務(wù)(-3.97% )、江南轉(zhuǎn)換債務(wù)(-3.11% )、利歐轉(zhuǎn)換債務(wù)(-2.20% )下降。

滬深兩市同向變動，轉(zhuǎn)換債務(wù)正股上漲少而下降。 上周的上證指數(shù)上漲了0.22%，滬深300上漲了0.51%，滬深2市的日平均交易額為2898.42億元，日平均環(huán)比下降了5.17%。 中信的29個一級領(lǐng)域中，10個一級領(lǐng)域上升，19個一級領(lǐng)域下降。 其中銀行( 2.17% )、電子部件( 1.78% )、汽車( 1.44% )上升，綜合(-2.57% )、鋼鐵(-2.27% )、有色金屬(-2.23% )下降。

關(guān)于股票市場:保持平穩(wěn)的修復(fù)節(jié)奏。 四季報和年報的披露時間到了可能會帶來一定的調(diào)整，但春節(jié)前的市場很多感情濃厚，總體上很樂觀。

關(guān)于轉(zhuǎn)變:彈性的重要性。 上周的轉(zhuǎn)換市場再次表現(xiàn)出強勁的勢頭，中證轉(zhuǎn)換指數(shù)的漲幅高于平價指數(shù)，券級也有很多亮點。 新年以來，隨著市場內(nèi)結(jié)構(gòu)的局限性改善，我們可以評價市場更積極有效的區(qū)間，結(jié)構(gòu)優(yōu)化優(yōu)先于倉庫的選擇，特別是低評價目標(biāo)具有比較明顯的超額利潤，核心原因來自轉(zhuǎn)換本身更重視效率的特征。 從短期來看，現(xiàn)在的市場依然處于情緒高的階段，特別是最近的轉(zhuǎn)換市場的關(guān)注度明顯上升，吸引了很多增量資金的進(jìn)入，成為最近市場行情的重要支持。 但另一方面，股票性評價值迅速擴大，平均價格迅速上升，偏債目標(biāo)數(shù)量也大幅減少，隨著市場結(jié)構(gòu)的改善，如果市場沒有進(jìn)入牛市，過熱的市場感情對轉(zhuǎn)換市場將不會長時間有利，上 在這樣的背景下，投資者建議將組合結(jié)構(gòu)維持在相對健康的水平，另一方面，低價低評價的目標(biāo)依然享受尾部分紅，該目標(biāo)區(qū)間內(nèi)的個人票應(yīng)該是持倉點方向。 提出的具體目標(biāo)仍以高彈性目標(biāo)為主，東財可轉(zhuǎn)換債、三一可轉(zhuǎn)換債、佳都可轉(zhuǎn)換債、偉明可轉(zhuǎn)換債、旭升可轉(zhuǎn)換債、國框架可轉(zhuǎn)換債、安井可轉(zhuǎn)換債、萬順可轉(zhuǎn)換債、洲明可轉(zhuǎn)換債、百合可轉(zhuǎn)換債和銀行可轉(zhuǎn)換債。

風(fēng)險因素:個券相關(guān)企業(yè)的業(yè)績出乎意料。

市場回顧與展望

市場回顧與展望

轉(zhuǎn)換市場的成交量上升，個體票的漲價變少了

上周的中證轉(zhuǎn)換指數(shù)為295.04，每周上漲1.69%。 轉(zhuǎn)換市場交易額為127.45億元，日平均環(huán)比上漲10.39%轉(zhuǎn)換指數(shù)為106.59點，每周上漲1.70%。 平價指數(shù)為85.75分，每周上漲0.52%。 cb指數(shù)為236.52分，每周上漲1.69%。 cb eb指數(shù)為235.04分，每周上漲1.41%。

上周118筆可交易的轉(zhuǎn)換債務(wù)中，84筆上升，34筆下降。 其中佳都轉(zhuǎn)換債務(wù)( 10.11% )、洲明轉(zhuǎn)換債務(wù)( 8.98% )、凱龍轉(zhuǎn)換債務(wù)( 7.49% )上升，鼎信轉(zhuǎn)換債務(wù)(-3.97% )、江南轉(zhuǎn)換債務(wù)(-3.11% )、利歐轉(zhuǎn)換債務(wù)(-2.20% )下降。 關(guān)于成交量，海爾可轉(zhuǎn)換債券( 1441億)、光大可轉(zhuǎn)換債券( 1358億)、佳都可轉(zhuǎn)換債券( 1100億)的成交量名列前茅。

滬深兩市同向變動，轉(zhuǎn)換債務(wù)正股上漲少而下降

上周的上證指數(shù)上漲了0.22%，滬深300上漲了0.51%，滬深2市的日平均交易額為2898.42億元，日平均環(huán)比下降了5.17%。 中信的29個一級領(lǐng)域中，10個一級領(lǐng)域上升，19個一級領(lǐng)域下降。 其中銀行( 2.17% )、電子部件( 1.78% )、汽車( 1.44% )上升，綜合(-2.57% )、鋼鐵(-2.27% )、有色金屬(-2.23% )下降。

在18支可交易的正股中，除了公眾興菌業(yè)、st輝豐(維權(quán))橫盤外，還有44支上漲，72支下跌。 其中洲明科學(xué)技術(shù)( 15.94% )、千禾味業(yè)( 12.23% )、星源材質(zhì)( 10.67% )上升，特發(fā)新聞(-13.33% )。

中央銀行沒有進(jìn)行公開市場操作

上周中央銀行沒有進(jìn)行公開市場操作，上周中央銀行回收了6700億元的資金。 上周四投入1000億元的國庫現(xiàn)金存款，期限為一個月( 28日)，中標(biāo)利率為3.3000%。 從上周五的800億元、800億元、3500億元、2500億元、100億元7天的逆向回購失效，中標(biāo)利率全部為2.5500%。 而且上周3~5月的300億元、400億元、100億元7天的逆向回購失效，中標(biāo)利率全部為2.5500%。

上周各期銀行間資金利率上升，交易所資金利率上升。 dr001、dr007、dr014、dr021和dr1m的加權(quán)平均分別為2.31936%、2.5842%、2.9585%、3.29578%和3.23976%。 gc001、gc007、gc014、gc028的加權(quán)平均分別為2.77246%、3.0814%、3.4056%、3.14132%。

在上周的銀行間債券市場上，aaa級銀行間的中票5年間ytm比2bps上漲3.83%，A級ytm比2bps下跌4.82%，兩者的信用差為-98bps。

靈活性的重要性

上周權(quán)益市場的感情繼續(xù)前期的修復(fù)通道，總體上有平靜的傾向。 轉(zhuǎn)換市場很俗氣，個券水平也有亮點。

關(guān)于股票市場:保持平穩(wěn)的修復(fù)節(jié)奏。 上周滬深兩市保持了順利的修復(fù)節(jié)奏，但絕對利潤正在逐漸減少，領(lǐng)域水平的周期板塊調(diào)整了不少。 新年以來，市場漲幅不小，但熱點混亂，市場展望感情沒有明顯分散。 很多板塊從政策調(diào)整等方面受益，但行情偏向短期，沒有強調(diào)賺錢效果。 值得一提的是，上周國家統(tǒng)計局公布了12月份的工業(yè)數(shù)據(jù)，工業(yè)增加值顯示了現(xiàn)在企業(yè)穩(wěn)定的跡象，使宏觀基本面受益。 總的來說，短期市場有望繼續(xù)前期的修復(fù)節(jié)奏，四季報和年報的披露時間到來可能會帶來一定的調(diào)整，但春節(jié)前的市場很多感情濃厚，總體上很樂觀。

關(guān)于轉(zhuǎn)變:彈性的重要性。 上周的轉(zhuǎn)換市場再次表現(xiàn)出強勁的勢頭，中證轉(zhuǎn)換指數(shù)的漲幅高于平價指數(shù)，券級也有很多亮點。 新年以來，隨著市場內(nèi)結(jié)構(gòu)的局限性改善，我們可以評價市場更積極有效的區(qū)間，結(jié)構(gòu)優(yōu)化優(yōu)先于倉庫的選擇，特別是低評價目標(biāo)具有比較明顯的超額利潤，核心原因來自轉(zhuǎn)換本身更重視效率的特征。

從短期來看，現(xiàn)在的市場依然處于情緒高的階段，特別是最近的轉(zhuǎn)換市場的關(guān)注度明顯上升，吸引了很多增量資金的進(jìn)入，成為最近市場行情的重要支持。 但另一方面，股票性評價值迅速擴大，平均價格迅速上升，偏債目標(biāo)數(shù)量也大幅減少，隨著市場結(jié)構(gòu)的改善，如果市場沒有進(jìn)入牛市，過熱的市場感情對轉(zhuǎn)換市場將不會長時間有利，上

在這樣的背景下，投資者建議將組合結(jié)構(gòu)維持在相對健康的水平，另一方面，低價低評價的目標(biāo)依然享受尾部分紅，該目標(biāo)區(qū)間內(nèi)的個人票應(yīng)該是持倉點方向。 我們建議投資者從反周期的角度挖掘市場上被忽視的板塊，轉(zhuǎn)換風(fēng)險調(diào)整后的收益比較有特點。 比如汽車、新能源、豬周期、金融等板塊是我們關(guān)注的方向。 另一方面，警惕高價標(biāo)的溢價率過高的負(fù)面效用，這種情況下不推薦持續(xù)增收，其中只關(guān)注正股票質(zhì)和板塊存在的貝塔機會，推薦加權(quán)板塊標(biāo)的配置價值。 一般來說，短期市場可能需要增加一定的交易頻率。

具體值得注意的目標(biāo)依然是以高彈性目標(biāo)為中心，東財可轉(zhuǎn)換債、三一可轉(zhuǎn)換債、佳都可轉(zhuǎn)換債、偉明可轉(zhuǎn)換債、旭升可轉(zhuǎn)換債、國框架可轉(zhuǎn)換債、安井可轉(zhuǎn)換債、萬順可轉(zhuǎn)換債、洲明可轉(zhuǎn)換債、百合可轉(zhuǎn)換債和銀行可轉(zhuǎn)換債。

重要的新聞筆記

附錄圖

風(fēng)險因素

個人券相關(guān)企業(yè)的業(yè)績超過預(yù)期。

中信證券明明研究小組

本文摘自中信證券研究部2019年01月28日發(fā)表的《可轉(zhuǎn)換債務(wù)周報20190128—彈性的重要性》，具體拆除復(fù)印件(包括相關(guān)風(fēng)險的提示等)。 詳情請參照報告書。 因報告書摘錄而產(chǎn)生歧義的，以報告書發(fā)表當(dāng)天的完整復(fù)印件為準(zhǔn)。

本資料記載的證券市場研究新聞是中信證券股份有限公司(以下簡稱“中信證券”)的研究部制作的。 中信證券研究部被定位為面向?qū)ｉT機構(gòu)投資者的賣方研究小組。 以微信形式制作的本資料只面向中信證券客戶金融機構(gòu)的專業(yè)投資者，請勿對本資料進(jìn)行任何形式的轉(zhuǎn)發(fā)行為。 中信證券不會因訂閱本公眾號的行為而將訂閱者視為中信證券的顧客。 如果不是中信證券客戶金融機構(gòu)的專業(yè)投資者，為了保證服務(wù)質(zhì)量，抑制投資風(fēng)險，首先聯(lián)系中信證券機構(gòu)的銷售服務(wù)部門或經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)系統(tǒng)的客戶經(jīng)理，完成投資者的適當(dāng)性匹配，此服務(wù)的性質(zhì)、優(yōu)勢 這份資料很難設(shè)定訪問權(quán)限，如果給您帶來不便，請諒解！ 感謝您的理解和合作。 如果您有疑問，請給郵箱kehu@citics發(fā)郵件。

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