當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的薄弱、增長(zhǎng)速度下降不是簡(jiǎn)單的循環(huán)現(xiàn)象，而是結(jié)構(gòu)性衰退。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，宏觀政策無(wú)法應(yīng)對(duì)。 只有進(jìn)行實(shí)質(zhì)性改革的決心，這項(xiàng)改革包括政治體制改革。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家許小年[微博]向廣大公司家提出了一個(gè)忠告。

你們既不能面對(duì)經(jīng)濟(jì)上下，也一定不能面對(duì)風(fēng)雨。 以平靜的心情，面對(duì)，多次改善自己的公司，不要聽(tīng)天氣預(yù)報(bào)。

畢竟要做好自己的公司，好的公司，在經(jīng)濟(jì)提高的時(shí)候要做好，最重要的是要活在冬天。 最可怕的是春天來(lái)了，你不見(jiàn)了。

一、中國(guó)經(jīng)濟(jì)是結(jié)構(gòu)不平衡引起的持續(xù)衰退

從最近幾個(gè)月的數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)確實(shí)不樂(lè)觀。

我強(qiáng)調(diào)的一個(gè)觀點(diǎn)是現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的薄弱、增長(zhǎng)速度的下降，這不是簡(jiǎn)單的周期現(xiàn)象，而是結(jié)構(gòu)性衰退，我認(rèn)為與很多經(jīng)濟(jì)家理解周期性衰退不同。

周期性衰退，就像冬天感冒一樣，過(guò)一會(huì)兒就好了。 但是，由于結(jié)構(gòu)性衰退，內(nèi)部發(fā)炎，所以不做手術(shù)的話光吃藥是治不好的。

結(jié)構(gòu)不平衡為什么會(huì)帶來(lái)持續(xù)的經(jīng)濟(jì)衰退？ 首先，說(shuō)明為什么中國(guó)的經(jīng)濟(jì)不景氣是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性不平衡引起的衰退，在這些方面變得不平衡。

1、申訴人的投資訴求與費(fèi)用不平衡

費(fèi)用不夠，我認(rèn)為不是首先訴說(shuō)疲勞引起的。 這只是表面現(xiàn)象。 像很多發(fā)燒一樣，發(fā)燒是表面現(xiàn)象，實(shí)質(zhì)上內(nèi)部有炎癥。

現(xiàn)在政府和公司都熱衷于投資，投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)占50%，費(fèi)用的拉動(dòng)只占35%？ ？ 關(guān)于為什么申訴不足，核心原因是現(xiàn)在“國(guó)民收入分配對(duì)政府和公司有利，居民收入的比例下降”(總結(jié):國(guó)富，民貧也是如此)。

2、投資帶來(lái)的增長(zhǎng)超過(guò)了國(guó)內(nèi)購(gòu)買力

中國(guó)已經(jīng)成為第二經(jīng)濟(jì)體，在制造業(yè)方面，很多生產(chǎn)能力達(dá)到世界第一，產(chǎn)品應(yīng)該賣給誰(shuí)？ 現(xiàn)在中國(guó)已經(jīng)形成了大量的過(guò)剩生產(chǎn)能力，現(xiàn)在公司缺乏自然投資的訴求。 公司害怕投資，產(chǎn)能指數(shù)連續(xù)十幾個(gè)月下降，表示鋼鐵、煤炭、水泥等在下降，這些下降的時(shí)候，誰(shuí)敢投資？

回顧09年，也是如此。 當(dāng)時(shí)政府覺(jué)得公司的投資訴求不足，所以它由政府投資，當(dāng)時(shí)大量投資于基礎(chǔ)領(lǐng)域。 但是現(xiàn)在更糟，連基礎(chǔ)投資都面臨過(guò)剩，連政府都不知道向哪里投資。

現(xiàn)在中國(guó)的投資/gdp比例已經(jīng)達(dá)到世界第一，將來(lái)該怎么辦？

現(xiàn)在投資過(guò)剩的情況下，充分吸收過(guò)去的過(guò)剩生產(chǎn)能力后，國(guó)家經(jīng)濟(jì)可以輕裝上陣。

我這里說(shuō)的產(chǎn)能過(guò)剩、投資訴求不足，對(duì)國(guó)內(nèi)有限的購(gòu)買力，訴求不足。 為什么國(guó)內(nèi)的申訴跟不上生產(chǎn)能力的增加？ 原因是收入分配不平衡。

政府和公司拿到了錢，這不利于費(fèi)用，有利于投資。 當(dāng)然，公務(wù)員的大規(guī)模茅臺(tái)酒和出國(guó)購(gòu)車等不在計(jì)算之內(nèi)。

政府收入在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所占的比例從1996年的12%上升到每年的32%，不包括其他預(yù)算外收入，如果包括的話就更高了。

政府收入占gdp的比例回到了1980年代的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代！

這些問(wèn)題不是宏觀政策所能處理的。 如果一個(gè)身體有腫瘤，就不能補(bǔ)充營(yíng)養(yǎng)。 你必須先做手術(shù)。

二、四兆一0、四兆二0、四兆三0？

根據(jù)微觀指數(shù)，生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)下降，很多領(lǐng)域出現(xiàn)損失，公司開(kāi)始裁員，就業(yè)形式越難，據(jù)說(shuō)今年大學(xué)生畢業(yè)是最難的一年。 企業(yè)不想擴(kuò)大規(guī)模，不想投資的話，就不能招人。

這個(gè)指數(shù)不斷下降，已經(jīng)持續(xù)了十幾個(gè)月。 這個(gè)生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)的下降，只是去年下半年緩和了，就上了斜坡。 因?yàn)槿ツ晗掳肽陥?zhí)行了4兆2.0，09年執(zhí)行了4兆1.0。 當(dāng)時(shí)舉著大旗推進(jìn)，讓人們相信政府這只手能支撐經(jīng)濟(jì)。 但是2.0很安靜，不要開(kāi)槍。 這次以資本市場(chǎng)為主力，現(xiàn)在的社會(huì)融資總量，一半來(lái)自銀行，一半來(lái)自債市。

我知道這種做法靠不住，但我以為燒短期錢有一定的作用。 我以為我會(huì)支持一會(huì)兒。 我以為經(jīng)濟(jì)形式的下跌會(huì)在下半年。 結(jié)果，出現(xiàn)在今年第一季度末，連續(xù)下跌。 經(jīng)濟(jì)的說(shuō)法是經(jīng)濟(jì)的邊際效用會(huì)遞減。

想想2009年。 當(dāng)時(shí)的說(shuō)法是政府的無(wú)形之手(財(cái)苑)，拯救了中國(guó)經(jīng)濟(jì)，拯救了世界經(jīng)濟(jì)。 但是去年的4兆2.0，扔進(jìn)去，好像沒(méi)有水花。

原因是什么，結(jié)構(gòu)問(wèn)題沒(méi)有處理，只是給了止痛，止痛的效果在減少。

有一個(gè)好的指數(shù)叫克強(qiáng)指數(shù)。 首先是參考發(fā)電量、鐵路貨運(yùn)量來(lái)觀察經(jīng)濟(jì)狀況。

現(xiàn)在克強(qiáng)指數(shù)似乎比gdp可靠得多。

根據(jù)克強(qiáng)指數(shù)，v型深溝是09年金融危機(jī)，上調(diào)后為4兆。

我以前以為二次探索一定會(huì)出現(xiàn)，但還是去年上半年，克強(qiáng)指數(shù)的跌谷底，然后從下半年向上，沒(méi)人知道，經(jīng)濟(jì)又下降了。

國(guó)內(nèi)的兩次松寬，再次無(wú)視結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，輔之通過(guò)短期的訴訟提起后，一定會(huì)三度摸底。 這三次探底是今年下半年，今年下半年比去年上半年差！

現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)很明顯，市場(chǎng)上又開(kāi)始向往，向往4兆3.0。 看看1.0作用，2.0作用。 3.0作用是什么？

而且，中央政府已經(jīng)表示，不會(huì)發(fā)表新的內(nèi)需拉動(dòng)政策。

因?yàn)榇碳さ恼邥?huì)帶來(lái)很多不好的結(jié)果，政府從過(guò)去幾年學(xué)到了一點(diǎn)東西，盡管他的學(xué)習(xí)速度很慢，但看到1.0帶來(lái)的危害，看到2.0只維持了1-2季度，非常謹(jǐn)慎。

我想政府不會(huì)給出3.0，即使3.0登場(chǎng)了呢？ 就像小反彈一樣，再次向下翻轉(zhuǎn)。

這里的公司朋友們必須把觀察力集中在自己的行業(yè)上，而不是3.0什么時(shí)候登場(chǎng)，集中在自己的投資上。 這些政策都不能轉(zhuǎn)變中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的經(jīng)濟(jì)。

三、經(jīng)濟(jì)衰退要扭轉(zhuǎn)，有辦法嗎？ 方法是結(jié)構(gòu)改革。

既然你的病是結(jié)構(gòu)性的，只有結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，才能糾正這些結(jié)構(gòu)性的不平衡。 什么是結(jié)構(gòu)調(diào)整，能取得什么效果？ 讓我們看看國(guó)際例子，美國(guó)和歐洲的例子。

金融危機(jī)的根本原因是過(guò)度借款，資本負(fù)債比不平衡。

西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題都是過(guò)度借款嗎？

美國(guó)債務(wù)集中在家庭部門，債務(wù)太多，收入無(wú)力償還債務(wù)。 如果不能每月付款，家庭破產(chǎn)，銀行持家拍賣，很多拍賣出現(xiàn)時(shí)，房?jī)r(jià)暴跌，銀行資產(chǎn)價(jià)格下降，銀行倒閉。 這張圖是美國(guó)的貸款馀額/gdp，2009年達(dá)到最高峰，之后一直在下降。 兩年來(lái)，這條紅線回到了2003年，美國(guó)的調(diào)整結(jié)構(gòu)幾乎完成了。 他的資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)正常，現(xiàn)在可以給他補(bǔ)藥了。

我經(jīng)常看美國(guó)經(jīng)濟(jì)，很多人問(wèn)我投資什么？ 我買美國(guó)股票，買美國(guó)資產(chǎn)。

讓我們看看歐洲的解決辦法。

在歐洲，09年貸款馀額/gdp也達(dá)到了最高。 但是，金融危機(jī)后，歐洲還沒(méi)有下降。 負(fù)債率還沒(méi)有下降。 為什么？

資本主義以資本為中心，誰(shuí)出錢誰(shuí)是老板，資金的一切都是老板。 借錢要付利息。 否則就拍賣，逼我還錢。 只有這樣，市場(chǎng)機(jī)制才能發(fā)揮作用。 這個(gè)過(guò)程很冷淡，否則會(huì)毀了銀行。 事實(shí)上，美國(guó)已經(jīng)破產(chǎn)了幾十家銀行，幾十萬(wàn)個(gè)家庭破產(chǎn)失去了自己的家。

我想去年去美國(guó)，買房子抄底，找中介看看二手房。 進(jìn)來(lái)一看，家里沒(méi)有人鎖門。 看廚房就沒(méi)有吊燈。 看看廁所，廁所不見(jiàn)了。 為什么廁所不見(jiàn)了，原來(lái)主人去的時(shí)候搬了廁所。 五十美元以上一個(gè)。

為什么房東心里很生氣？ 因?yàn)楦恫黄鹳J款，銀行收下了他的房子，家里的警察關(guān)不上門，他很生氣。

歐洲是“社會(huì)主義”，以人為本。 事實(shí)上，真的不是以人為本的。 比如在歐洲，租房子，我家付不起。 美國(guó)很快就會(huì)被趕出去。 歐洲不行。 給他幾個(gè)月的寬限期。 打破債務(wù)，不能馬上收下他的房子。 你必須給他找到地址。 否則不行。 如果銀行不能進(jìn)行房屋拍賣，結(jié)果銀行的不良債權(quán)上升，如果銀行倒閉，就會(huì)失去存款顧客的利益。

只有這樣迅速解決還款，才能拯救銀行，拯救儲(chǔ)蓄顧客，以人為本。

楊白勞欠了黃世仁的債，還不能還，拉了喜兒。 為什么？ 黃世仁認(rèn)為喜兒是抵押品，所以這符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律。 關(guān)于人是否適合作為抵押品，還可以談。

歐洲拒絕承擔(dān)不良債權(quán)的結(jié)果，結(jié)果政府只能收購(gòu)銀行的不良資產(chǎn)，維持銀行的正常運(yùn)作。 政府的錢是從哪里來(lái)的，收稅了嗎？ 只是把銀行的不良債權(quán)轉(zhuǎn)移到了政府的哪里，沒(méi)有處理不良債權(quán)問(wèn)題。 所以政府債務(wù)問(wèn)題出來(lái)了，政府破產(chǎn)。

希臘政府和塞浦路斯政府都破產(chǎn)了。 現(xiàn)在西班牙、法國(guó)面臨風(fēng)雨。

沒(méi)辦法，透明的繁榮，一定要償還。

眾所周知，量化寬松對(duì)恢復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表平衡沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的作用，幾十年的零利率沒(méi)有拯救歐洲和日本。

所以，復(fù)蘇需要先去杠桿化。 也就是說(shuō)，削減債務(wù)。 美國(guó)過(guò)去在做什么？ 也就是說(shuō)，削減債務(wù)，調(diào)整結(jié)構(gòu)，需要死者。 中國(guó)為什么調(diào)整結(jié)構(gòu)談了十年，還在談嗎？ 因?yàn)槲覀儧](méi)有根本調(diào)整。

3、美國(guó)找到了經(jīng)濟(jì)的新增長(zhǎng)點(diǎn)

靈活的市場(chǎng)機(jī)制創(chuàng)造美國(guó)經(jīng)濟(jì)的新增長(zhǎng)點(diǎn)

(一)以加利福尼亞州為代表的創(chuàng)新公司的再次出現(xiàn)，持續(xù)創(chuàng)新能力

(2)以德克薩斯為代表的舊能源產(chǎn)業(yè)的新生頁(yè)巖氣開(kāi)采價(jià)格比世界低30%？

(三)制造業(yè)回流

美國(guó)公司沒(méi)有在中國(guó)擴(kuò)大投資。 我在中國(guó)的公司繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。 沒(méi)有擴(kuò)大投資。 新的投資在哪里？ 我回美國(guó)了。 為什么？ 美國(guó)的能源價(jià)格比中國(guó)低，所以美國(guó)的人工很高，但到目前為止沒(méi)有差別。

我想說(shuō)的是，這些新的增長(zhǎng)點(diǎn)不是政府計(jì)劃的結(jié)果，不是政府實(shí)現(xiàn)的，而是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形成的結(jié)果

我不知道中國(guó)未來(lái)的新增長(zhǎng)點(diǎn)是什么。 但是我知道如果我們開(kāi)放市場(chǎng)，如果解除市場(chǎng)限制，新的市場(chǎng)增長(zhǎng)點(diǎn)就會(huì)自然出現(xiàn)。