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資料來源wechat公共平臺:投資時報

截止到10月末，僅今年銷售資產(chǎn)就接近1500億元，占全年清目標的一半，將迎來今后2個月或高潮

《投資時報》記者孟楠

晚秋的北京總是招致濃霧，但有時被襲來的冷風意外地吹走。 但是，位于朝陽區(qū)東三環(huán)北路乙2號、三元橋東南角的海南航空大樓除外。 將近一年，關于“海航系資金鏈危機”的陰霾一直籠罩著這里，使大樓主人的心平靜下來。

比起直徑1公里范圍內的任何旁邊的伙伴，無論歷史、高度、外觀的特色，海南航空大樓都沒有特征。 對路人來說，這只是東西方向排列著a、b兩座大樓的建筑群，但只有高9層的b座被18層的a座擋住，變得越來越不顯眼。

作為“海航系”的核心上市平臺，“ab座”的所有者海南航空控股株式會社(以下簡稱海航控股，600221.sh )被市場用作注意窗口，探索這一兇猛崛起的資本系的最現(xiàn)實狀況 短期債務風險暴露，收益性下降-關于流動性危機的負面消息沒有停止，但包括這棟樓銷售死亡在內的兩個最新動態(tài)，依然使外界感到事態(tài)的嚴重性和復雜。

反轉劇本確實超出了客人的預想。

首先，該企業(yè)董事會的全票同意將“ab座”所屬企業(yè)的所有權轉讓給萬科( 000002.sz )的子公司，但由于股東投了反對票，交易失敗了。 接著，該企業(yè)原本于年10月21日宣布將發(fā)行金額25億元的年中期票據(jù)( 15海航mtn001 )全額贖回，但在最后一刻決定不行使贖回權，該票據(jù)的5.4%的利息也在持續(xù)期間內排在該企業(yè)票據(jù)利息的歷史前列

迅速擴大的海航系現(xiàn)在肯定很缺錢，但除此之外，還不甘于廉價解決一些資產(chǎn)。 明知分寸捏起來很不容易。

《投資時報》的記者知道海航控股和萬科原創(chuàng)決定的交易對價是13億元。 這個價格比該資產(chǎn)原價的附加值率達到75%，一次可以為前者記錄5億元以上的利潤，但這是市場價格近4成的折扣率或股東們反對的第一原因。

據(jù)《投資時報》記者調查，“ab座”現(xiàn)在的上傳率并不樂觀，大部分企業(yè)原來都是海航集團的子公司在北京設立的營業(yè)部。 大家都知道，這樣高的自用比率對有意收盤者不利，更何況賣方資金緊張。

為這棟樓提供服務的快遞員哥哥在接受投資時報記者采訪時說:“現(xiàn)在大樓的a座5樓全部處于空設置狀態(tài)，a座6樓和b座7樓分別在半樓沒有上傳。”

實際上，“ab座”以外的國內很多“海航大廈”現(xiàn)在都在尋找買家。 僅北京一地，曾經(jīng)為“海航系”帶來收益的北京空云路海航大樓——在后者的上傳名單中，萬豪酒店和著名首都的超五星俱樂部“空云路一號”鱗次櫛比——現(xiàn)在也在沽清名單上。

如果限制的資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例過高，海航控股會繼續(xù)處置國內外資產(chǎn)來緩解償還壓力嗎？ 隨著融資價格高的企業(yè)，這家企業(yè)如何阻止盈利能力下降的趨勢？ 世上有“拖欠員工工資”的傳聞嗎？ 重大資產(chǎn)重組待定，這家企業(yè)會繼續(xù)籌集大量資金嗎？ 對于上述問題，投資時報記者把采訪綱要送到了海航控股企業(yè)品牌部，但在發(fā)布新聞之前沒有收到對方的回答。

570億有限的資產(chǎn)很難改變

不僅借款的償還壓力盡快緩和，而且困擾海航控股的是其不好的利益指標。

受燃料價格上漲帶來的營業(yè)價格高漲和匯率變動風險帶來的匯率差損失的影響，該企業(yè)在去年上半年實現(xiàn)了凈利潤5億4800萬元，比去年同期減少了52.19%。 9家主要控股公司中，8家凈利潤同比下降。 其中福州航空和烏魯木齊航期間分別損失了1.1億元和0.5億元。

在海外并購強烈的監(jiān)督管理政策的監(jiān)督下，被迫處分海外資產(chǎn)也是凈利潤下跌的另一主導因素。

雖說該企業(yè)以29.7億元的交易對價全部清算了azul航空空1453萬股優(yōu)先股所有權，但比后者的34.59億元期初價值更有6.5億元的投資損失。

零售業(yè)從來沒有停止過。

根據(jù)海航控股公司的財務報告，該企業(yè)可以銷售的資產(chǎn)的詳細情況包括:到年上半年為止brighttime global ltd .、inflection energy llc、葡萄牙航空空、atlantic gateway等

與“海航系”處置資產(chǎn)償還銀行貸款的目的一致，但海航控股公司短期借款的壓力更不容樂觀。

截至年6月30日，該企業(yè)負債總額為1121.70億元，其中利息債務和流動負債分別達到898.56億元和594.77億元，占總債務的比例分別達到80.11%和53.02%。

麻煩的是，海航控股有限資產(chǎn)賬面價值超過570億元，占總資產(chǎn)的比重為30.72%，占凈資產(chǎn)的比重接近8成。

面對流動性風險，是“切肉”還是“切韭菜”？

海航集團的共同創(chuàng)始人、時任理事長陳峰顯然喜歡后者。

該系在今年1月對外承認存在流動性問題時，將其旗下的供銷大集( 000564.sz )、海航控股、天海投資( 600751.sh )、渤海金控( 000415.sz )、凱撒旅行( 000796.sz )、海

集體停止當然可以暫時避免危機引起的股價下跌。 另一方面，在“海航系”持有的上述企業(yè)的股票都接近“滿額”當鋪的情況下，也可以暫時避免強平風險帶來的進一步惡化。

更重要的原因是7家企業(yè)相繼發(fā)布了重大資產(chǎn)重組預案，注入的“海航系”國內外資產(chǎn)總額達到了近700億元。 但是遺憾的是，以a股高評價緩和債務壓力、擴大融資渠道的戰(zhàn)術為目的，馬上通過重組政策的監(jiān)督管理收緊鋤羽。

即使海航控股公司104億元的資產(chǎn)重組和共計70億元的募捐計劃還在運營中，但由于該企業(yè)與其他6家公司遭遇了再品牌化下跌的同樣命運，投資者顯然沒有認識到這種“自助”的動向。

截至2005年10月26日，該企業(yè)1.93元/股收盤價比52周高價下跌38.8%。

債務危機母子“心連心”

與母公司的海航集團有限企業(yè)(以下簡稱海航集團)相比，無論是短期債務風險還是資產(chǎn)處理規(guī)模，海航控股的現(xiàn)狀都只是“小巫”。

海航集團聯(lián)合的創(chuàng)始人、原會長王健去世后，盡管該集團加快了對可短期變化資產(chǎn)的處置以應付壓頂?shù)木揞~債務，但資金流動性危機沒有得到徹底緩解。

財務報告數(shù)據(jù)顯示，海航集團上半年實現(xiàn)收入2885億元的歸母凈利潤為13.27億元。 截至6月30日，該集團合并總資產(chǎn)為1.11萬億元，總負債達到6574億元。 其中短期借款、一年內到期的非流動負債和支付債券和支付帳戶分別為1241.07億元、371億元和546.25億元。

隨著海外高質量資產(chǎn)的處置和主要經(jīng)營業(yè)務利潤水平的下降，持續(xù)償還債務的海航集團短期借款的壓力不容忽視。 值得注意的是，僅該集團上半年的財務費用支出就達到了162.77億元。

海航集團的負債規(guī)模有減少的趨勢，但資產(chǎn)價值也同期減少。 這也使上半年的資產(chǎn)負債率比去年年末減少了0.8個百分點至58.98%。

“我們回到核心業(yè)務，海航以后是賣機票的生命。 不要再做任何資本運用了，應該賣了”，放棄了“進入世界500強top10”的小目標后，陳峰說。

數(shù)據(jù)顯示，海航系在年“小試牛刀”處置了63億元資產(chǎn)后，今年以來銷售了香港啟德3個地塊(交易金額223.19億港元，約179億元人民幣)希爾頓( hlt.n ) 3家上市企業(yè)的所有權(交易金額85.5億美元) 包括約538億元)、世界第十一大飛機租賃企業(yè)avolon的30%股權(交易金額22.12億美元，約139億元)、廣州農商銀行( 1551.hk )、皖江金貸( 834237.oc )、聯(lián)信證券( 830899.oc )

《投資時報》的記者知道，“海航系”現(xiàn)在處理資產(chǎn)的節(jié)奏也在加快。 最新消息顯示，世界上最大的it分銷商英邁( 60億美元)、德國銀行的剩余所有權(約100億美元)、國內外許多土地、酒店資產(chǎn)和數(shù)十架私人飛機都在銷售名單上。

如果上述擬出售資產(chǎn)全部清算，3000億元的資產(chǎn)處置目標最終將實現(xiàn)。

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