太原剛玉( sz.000795 )將于年12月11日發表《發行股票購買資產，募集輔助資金及相關交易報告》，計劃以7億元的等價報酬收購聯宜電機的所有權。

從并購目標的聯宜電機財務數據來看，過去年度收入和利潤的增加并不突出，但現金流的表現并不差，經營活動產生的現金流凈利潤明顯少于凈利潤，說明經營復蘇的質量良好。 但是，通過詳細分析其經營數據的一部分，可以從中發現一些疑點，直指聯宜電機中有不少違反正常經營邏輯的“奇怪”行為。

員工人數急劇下降，高科技資格名不正確

根據這次收購報告，聯宜電機在年前的9個月內實現了銷售額34136.3萬元，相當于全年45786.82萬元的四分之三，但銷售規模與去年同期相比沒有明顯減少，員工總數從年末的938人大幅增加到年3季度末的832人

一般來說，企業裁員是非常不利于人員隊伍穩定的事項，只有在公司不得已的情況下才采取這樣的極端措施。 聯宜電機在銷售規模、公司經營規模沒有明顯萎縮的條件下大幅度裁員是令人費解的。 這是否是為了人為壓縮去年9個月前的人工費支出，提高被收購前的業績，有人懷疑。

更有趣的是，聯宜電機被認定為高新技術公司，從年開始享受15%的公司所得稅優惠稅率，為該企業節約了很多稅負價格，增加了很多凈利潤。 根據《高新技術公司認定管理方法》，相關被評價企業必須滿足“研究開發人員占公司當年員工總數的10%以上”的條件，截止到去年9月末，在832名聯宜電機的員工總數中，研究開發人員占89席，占10.7% 正好滿足了“方法”中設定的10%的“紅線”，問題是聯宜電機在年以前的研究開發人員所占比例低于10%的“紅線”的規定，這明顯不滿足高新技術公司的資質，到目前為止的稅率優惠有疑問。

當然，由于聯宜電機沒有在收購報告中詳細披露上年度的員工構成，因此在現有消息中明確這一疑問點并不容易。 但是，聯宜電機員工的學歷構成很低，在被收購之前，本科以上學歷人員只占16.58%，不可否認對該企業的高新技術素質帶來了不少疑問。

主要產品不應該銷售，大顧客不見了

聯宜電機銷量最多的產品是交流電機，年生產量分別為115.1萬臺和128.52萬臺，同期這種類型產品的總銷售量達到121.73萬臺和139.97萬臺，兩年生產銷售不足共計18.08萬臺，是年總銷售量的 這意味著聯宜電機在過去兩個完善會計年度中表示交流電機產品不應該連續生產銷售的狀況，但在產能利用率不飽和的條件下，不增加該產品的產量，繼續消耗上一年度形成的產品積累 數據顯示，聯宜電機年末的庫存馀額達到了6204.59萬元，但到去年9月末只剩下4308.59萬元，出現了大幅度減少。

庫存的數據表現已經受到質疑，但聯宜電機的重要顧客新聞更令人擔憂。 收購報告顯示，“上海榮泰健身科技快速發展有限企業”是聯宜電機年度排名第五的大客戶，對應銷售額達到951.83萬元。 但是，從聯宜電機購買了近千萬元商品的這家企業，在“全國公司信用新聞公示系統”中找不到存在的痕跡，但正規工商注冊的企業基本資料都收錄在這個系統中，懷疑這個大顧客是否真實存在。 另外，聯宜電機的這數千萬元的巨額收入是否真實存在還受到質疑。

子企業東陽機電疑似空殼

除此之外，聯宜電機旗下唯一合并范圍內的子企業東陽機電也存在很多問題。 首先，該企業注冊成立于去年2月，是聯宜電機被上市企業收購的年度新投資的子公司，注冊資本1000萬元。

在正常情況下，聯宜電機投資設立東陽機電的過程必須出現在聯宜電機母公司的相關財務數據中。

但是，問題是，從聯宜電機母公司公開的現金流量表數據來看，年前9個月的“投資支付的現金”科目的發生金額僅為300萬元。 這意味著聯宜電機母公司用于注冊子公司東陽電機電動的資金為300萬元，遠遠低于東陽機電1000萬元的注冊資本。 剩下的700萬元注冊資本是以什么形式完成的？

其次，根據審計報告的數據，合并口徑下應收賬款的凈利潤和營業收入與聯宜電機母公司完全一致，為6297.35萬元和34136.3萬元。 從這個數據的配合來看，子企業的東陽機電沒有對外銷售，只作為聯宜電機母企業工商的作用。 但是，無論如何，東陽機電都存在實質性經營，如果去年9個月前為聯宜電機母企業加工了1515.2萬元的產品，正常來說，該企業必須存在庫存等經營性資產。

但有趣的是，聯宜電機合并口徑和母公司庫存科目馀額也完全一致，均為4308.59萬元，這對應于子企業東陽機電沒有庫存商品，甚至不存在加工用材料、維持日常經營的材料消耗品，這恐怕是 東陽機電沒有實際的經營資產，是否類似于空殼牌企業受到質疑。 印