放眼現在的中國證券市場，自2001年披露高臺跳水以來，指數又下了一個臺階，回到了至今的8年前，退到了千點關口附近。 股票市場是十幾歲的年輕人，但好像得了痛苦的老年癥，吸氣兩三天，累了，很難走。

10日以來，國務院為資本市場召開了新聞發布會，證券監督會議主席演唱了主角，中國股票市場為什么下跌？

一個月以來，股票分割改革試驗方案開始公布，中國股東為什么損失慘重？

半年來，很多投資者害怕股票市場持續下跌，股票市場不僅不會下跌，還會加速暴跌嗎？

一年來，利潤政策陸續出臺，中國股市為什么越來越低？

兩年來，很多基金多次發出底層預言的聲音，規模越來越大時，股市為什么越來越沒有魅力？

3年來，股東和部分機構頻繁發掘概念、主題素材時，為什么多個投資賬戶變成了“休克戶”、“植物戶”？

四年來，中國經濟持續快速發展，多個上市公司的業績大幅提高，股市為什么與它們相反？

二

摔倒了！ 摔倒了！ 中國股市為什么還在下跌？

股票市場泡沫的條件太多，管理層“縮小泡沫的條件”，所以問題是管理層為什么要縮小。

因為股票市場的印花稅太貴了！ 問題是印花稅下跌，股市為什么還在繼續下跌？

有人說是因為股票市場資金不足！ 問題是基金規模越來越大，保險、社會保障、qfii的投資總額在增加，股票市場為什么還在持續下跌？

有人說，因為廣大群眾不會進入這個市場！ 問題是這些善良的人

錢本來就少，負擔重，看到進入股票市場的親戚、老鄉、同學、朋友等慘敗，怎么能跳進鱷魚？

據說銀行資金不能進入股票市場，股票不能當鋪貸款。 問題是它進來了又出去了，現在為什么想進去呢？

由于獎懲不明，所以對上市公司的獎懲不明，對機構的獎懲不明。 問題是，對上市企業和機構的違反行為的懲罰力度在提高，審計、判決時有公告，股票市場為什么持續下跌？

據說中國股票市場缺乏核心競爭力，比股指下跌更可怕。 有香港、日本、美國、倫敦那樣好的股票市場，為什么要投資你風險高的股票市場？

據說由于原材料價格的上升、產業周期的調整、國際環境的變化等，上市企業的業績下降了。 問題是，很多企業的業績下降了嗎？ 很多業績上升的企業也在持續下跌呢。

有人為了擴張！ 問題是新股發行停止了，增發也停止了，股票市場為什么還在持續下跌？

據說由于過去股票市場變動的政策因素很強，加上莊違反操作、惡意經營、內幕交易等，不能上漲的股票也將被炒。 但是，逐漸規范化，沒有形成新的投資理念，沒有確立新的游戲規則，投資者感到困惑，不知道該如何操作。

也有人說是因為作為股票市場基礎的一點上市企業存在質量問題。 但是，為什么前幾天也有這個問題，股市不會下跌呢？ 當時監管不嚴格，業績不好的企業依然可以“炒”，但現在炒爛企業不容易，股價自然下跌。

據說市場面臨可靠性、自信危機，特別是上市公司的可靠性。

越來越受到投資者的懷疑，這是打擊投資者自信的根本原因。 上市公司沒有約束機制，因此違規太多。 擔保、惡意損失、挪用高管貪污和逃亡、炒作期貨、協助莊家發表利潤和利潤空的消息等，是不夠的。 事實上，股票市場是上市公司的鏡子，也是最好的廣告媒體，很多上市公司不重視這個現實，只關心撈眼前的利益，傷害了流通股東。 多家企業被監管部門立案調查，被停止上市資格的上市企業也明顯增加。 不誠實的行為無法防止投資者，總是擔心進入“欺詐”、“陷阱”，對利益政策沒有反應，證明投資信心沒有恢復。

據說國有股、法人股的全流通問題至今尚未處理！ 這個問題不處理，投資者不容易買股票，一部分不能拋棄股票。 很多投資者不是傻瓜，看到股票市場有問題，擔心股價下跌，所以只能“上策”，一反彈就跑，趕緊切肉。 在幾個方面的綜合作用下，股市下跌不太容易。 幾年前，國有股減持接受了市場用的“足”投票，政府開始認識到必須從根本上處理制度缺陷，所以決心處理股權分割問題。 從“國有股減持”到“股票分割”，顯示了政府對證券市場認知的飛躍。 但是，同樣是股權分置的h股，完全市場化的香港股市沒有問題，所以如果股權分置是最根本的問題，h股不也應該在處理股權分置中得到補償嗎？ 中國股票市場的問題由很多力量形成，處理股票分割不是萬能的，但不處理是絕對不可能的(尚福林答記者聽到的發言大意)。 。

空因為沒有進行機制，市場變成了漫長的單邊市，所以只能做很多，但是空機制的結果是，上升時容易下跌，最后無法銷售空，有在上位全體被牢固固定的危險性。

有人說是因為信用溢價在起作用。 由于管理層在市場上的信用受到質疑，他們經常獲利，及時消除利潤空的謠言，但總有想留下來圈錢的感覺，所以政策往往被反過來解釋。 這個“負”的信用溢價使同等價值的股票低于信用好的市場。 這就是為什么中國股票市場在股價收益率低于成熟市場的時候持續下跌的原因。 中國現在的股票市場就像是“習性流產”，利潤可能與預期相反。 利空被放大，會產生風聲鶴唳的效果。

有人說股市持續下跌不可大意！ 問題越來越受到重視，但股票市場還在下跌。

有人說股市不能再下跌了！ 幾年的下跌，中國股市已經

兆富之灰消失，熊市不斷吞噬各種資金，損害融資功能，破壞國家公共說服力。 不管怎樣，市場不能再下跌了！ 但問題是中國股票市場還在下跌。

三

摔倒了！ 摔倒了！ 中國股市為什么還在下跌？

于是，證監會的主席都說了話。 財政部長、國資委主任等相關領導也發了言。 另外，朱瑢基總理、溫家寶總理等高層也進行了談話，股市一時興奮后依然失去了我。 首相也很難再說下去了。 因為需要考慮和解決的國家大事太多了。 另外，也不需要管理那么多細節。 另外，股票市場本身是新興市場，確實又多又雜。

于是，有人預言股市將崩潰！ 但問題是股票市場沒有結束，繼續下跌。

因此，有人提議效仿港臺設立平準基金！ 問題是香港救濟基金只在亞洲金融危機中起作用，引起國際爭論，臺灣國家安全基金的效果一直不好。

因此，有人認為只有拯救證券公司才能拯救市里。 問題是把國庫、銀行的錢投入有問題的證券企業，填補巨大的漏洞，能處理根本問題嗎？ 而且那是老百姓的血汗錢，是國家的命脈啊。 貸款也有法律，有規定，有手續，有錢，風險小。 否則，你為什么要做？ 而且，也有可能強化一些證券公司干部的“犯罪意識”。 那個社長挪用了那么多保證金的國家也填補了。 反正我覺得貪污沒關系，還是撈吧。 所以，單純解救問題的證券公司不一定是解救市的良策。

于是，也有人感嘆股票市場越來越不好，怎么也不知道。 而且，股市為什么急速劇烈，不是一步一步下跌，而是鈍刀切肉般的陰沉下跌？ 好辣啊。

于是，有人提議關閉股票市場！ 因為改革開放的總設計師鄧小平在股票市場創立之初就說:“大膽地做一下，不大就關了。” 五年前，《經濟學泰斗》吳敬璉發表引起大爭論的“賭場論”時，中國證券的問題沒有預料到比“賭場”更多的雜亂。 五年來，德隆等帝國倒閉，證券企業關閉，股市丑聞暴露，注銷堆積如山。 中國股票市場的歷史就像18世紀的英國股票市場，如果在沒有信托責任的社會環境下，最好關閉。 但是股票市場不能關閉。 經濟迅速發展需要股票市場。 投資者需要股票市場。 但是擔心股市陷入惡性循環的困境和矛盾:證券機構不滿，管理層非常著急，但股東已經對下跌表現遲鈍——以前行情下跌，期待反彈，但后來下跌，吃了也睡不著覺。 但是，也有每天去營業部“上班”的人。 不是為了處理里面的股票，在家也沒關系。 去的目的是和股東談談，打牌，上網，免費電話吃免費午餐，發牢騷。

于是，我想了想。 中國股市為什么還在下跌呢？

于是我研究了資料:中國股市為什么還在下跌？

突然，我發現在中國、外國、以前、現在的各種新聞堆中，溫家寶總理在人民代表大會記者招待會上的發言值得特別關注。 他關于證券的演講現在就開始，所以證券市場的很多問題都是我們的認知問題引起的。

這是非常負責任的說法。 在這個市場上，政府雖然得不到多少，但利用政府的信用被少數人奪走，中小投資者是損失者，政府也是損失者，但是政府和管理層的認知問題和證券市場其他參加者的認知問題，確實很重要。

分析正在下跌的中國股票市場，發現了價值發現功能、資產配置功能優化、國家經濟晴雨表功能等普遍公認的證券市場的基本功能，不太具備本公司的股票市場。

分析下跌的各類股票，大部分對應的流通價格不值得賬面凈資產。 常說:便宜的沒有好的，好的不便宜。 有價值的一定會上升，沒有價值的當然會下降！

所以，我認為中國股票市場現在的行情是“正常的恢復性下跌”行情，處于中國“風險投資之父”成思危副委員所說的“恢復股票市場本色”的過程中，處于中國證監會尚福林主席所說的“轉型時期”。

所以，中國股票市場的深刻問題是什么？ 首先認知論的問題是正確認識我們的股票市場是什么樣的市場。 我把現在的股票市場比作“驢市”。 因為最像驢，不是“黔之驢”的驢，而是磨練但不會工作的驢。 管理層旁邊的主人看到它不去，鞭策它，馬上向前移動，別再去了，用利潤轟炸，有時跳兩次。 但是抽的多，吼叫多，累，故意反對，偏偏反施，主人生氣了，站在門口等著吃糧食的幾個身體，被稱為上市企業的證券企業。 磨破的驢什么也不說，沒精神吧。 我是素人。 其實，那是有那個想法的。 以前你們每個人都叫我，讓我牛一會兒，讓我熊一會兒，又馬上變成牛以外的熊，讓我痛苦不堪，病了。 把我抬上山，踩進溝里，說好，說壞，說我好和壞，我沒辦法，從此心里的病就多了。 現在經過千辛萬苦，我慢慢長大，有了自己的脾氣，形成了自己的觀點:我對自己的初步評價不好。 我覺得自己是無辜的，無能為力。 工作要實踐大致合理的自然，遵守規則，就要上升，下降，磨練。 休息一下，正面的鼓勵很坦然，與各種譴責會無關。 怎么對待我，你們看著辦吧 ……

所以，無論如何，不要搞得亂七八糟，一定要想好。 成功學有一句格言:觀念決定行動、行動決定習性、習性決定性格、性格決定命運。 簡單總結一句話，就是觀念決定命運。 以前對股票市場的認識水平決定了當時股票市場的命運，股票市場現在的命運也決定了現在對股票市場的認識水平不僅決定了現在股票市場的命運，還決定了股票市場未來的命運。

所以，認知問題很重要，正確的認知在處理問題上尤為重要。 長期以來，包括監管層、投資者和輿論在內，對股票作為證券資產的內在價值評價認識不足，基本上根據供給和訴求制定政策，利用內幕信息、資金實力、股價收益率和技術理論評價趨勢，投機泛濫，問題 如果不從根本上處理股票市場的認知論問題，監管者很難判斷政策的效果，投資者很難做出正確的決定，輿論很難把握市場新聞。

所以，從政府到市場，從管理層到投資者，從理論界到媒體，都需要發起新的思想解放運動，重新認識股票市場作為虛擬經濟的本來面目，確定股票內在價值的決定因素。 在此基礎上，徹底變革中國的股票市場。

起初股東們想拿著很多人民幣購買國家允許公司發行的股票，以前這些股票很值錢，但現在不值錢。 為什么？ 股東的人民幣持有的股票像泡沫一樣縮水，所以人民幣也不值錢。 那么股東的人民幣是怎么變成“泡沫”的呢？ 以股票分割方法發行的公司經營不太好的所謂股票，將股東真金白銀的人民幣置換為充滿風險的“泡沫”，這是第一個原因。 就像以前的電信壟斷限制設置電話是5000元一樣，現在市場競爭100元隨便安裝。 股票的價值和不值錢的過程與上述“電話原理”類似，但股票與電話不同，電話具有招聘功能。 與股票不同，是虛擬商品，不是費用品，股東高價購買的股票，如果企業破壞股票，就沒有價值，也就沒有錢了。 虛擬經濟就是這樣，同樣的股票，100倍的股價收益率有可能不合適，也有可能低1000倍，但也有可能高10倍。 重要的是看是否值得，公平合理，新聞是否對稱公開。 以前用股票分割方法發行的股票，價值被高估，價格扭曲，明顯違反了“三公大體”，不能追究上市公司等“原罪”，但需要合理的補償。 股票分割試點出來后，市場繼續下跌，補償計劃對投資者來說沒有吸引力，這有很大的關系。 當然，即使不還這個“債”，也可以不彌補這個“情”，但在股票、基金資本甚至下跌之前，有可能會繼續付出下跌的代價。 價值回歸是任何商品、任何市場快速發展變化的規律，股票市場、股票都不例外。 如果遵守這個法則，違反可以長期受益的這個法則，一定會付出代價。 科學家牛頓不重視價值投資，因此購買了“泡沫”越來越大的股票，即使偉大也不會造成損失的結局，在起搏理論中成為了“最大的傻瓜”(自嘲語)。 新聞童巴菲特信奉價值投資理念，因此購買了“可口可樂”等明顯的好股票，即使不使用計算機設備，也不研究技術分解，不在乎市場熱點和行情，依然在世界投資證券上“初富”運行

所以，價值投資理論迄今為止是事實說明最成功的投資理論，在歐美和中國的港臺地區得到廣泛認可。 對于價值投資，我國很多人質疑，認為不符合中國國情，但其他人一直在提倡。 我是其中最堅定的人之一。 價值投資理論解體了我國股票市場，發現多個利益政策和救濟措施只指向股票的供給和訴求，不能對股票的內在價值產生實質性影響，不能阻止股票市場價值回歸的過程。 于是，政策的效果日益減少，但受到了“政策市”的壞名聲。 對管理層來說，如果能通過監管、股權分置改革等一系列措施實現股票市場的經濟價值和社會價值，就能恢復股票市場作為國民經濟晴雨表的功能，使股票市場成為資本要素優化配置的首要場所。 對上市公司來說，如果努力提高公司的內在價值和內在質量，依法經營，規范運營，就會創造越來越多的財富，被投資者追趕。 對投資者來說，如果能逐步轉變以股價上漲的差額獲利的觀念，切實確立科學價值投資理念，投資效果就會發生很大變化。 對證券中介機構、媒體、專家學者來說，如果發掘最有價值的上市公司，以能把中國資本市場建設成世界上最有投資價值的地方為己任，國家、投資者、公司等獲勝的局面將逐漸形成。

所以，股市下跌幾年并不是壞事，投資價值出現，隱藏矛盾暴露，原形畢露，底色逐漸恢復，大家對證券的風險意識提高，評價能力提高，操作水平增強。 另外，除了股票市場大幅下跌外，多項資金陸續流入債市，國債、公司債務、央行票據等大受歡迎，為經濟的迅速發展和國家建設做出了特別貢獻，受益匪淺！ 功名很大！

大雪推青松，青松筆直，知道松樹的高潔，等到雪融化的時候。

元帥陳毅眼前的高潔松樹，可能是我們心中明天市的象征。

船邊千帆橫渡，病樹前萬木春。 我相信經歷過風雨和疾病的中國股市將迎來美好的黎明，登上另一片春光無限的山頂。 本編輯注:本論文授權作者獨家刊登在本網上的作品，所有媒體和網站不得轉載。 除非得到本網和作者本人的書面授權，注明出處是本網。 轉載者請寫信到finance2@staff .或致電( 010 ) 82628888轉5173。 本論文的觀點是作者個人的意見，與本網站的角度無關。 感謝很多網民對這個財經頻道的支持，歡迎原稿和合作。