資料來源:未來智囊團

要獲得報告，請登錄將來的智囊團vzkoo。

折疊手機供應鏈迎接三個投資機會。

華為第二代折疊手機mate xs和為三星確定女性顧客的新折疊手機galaxy z flip一上市，就被搶購一空，證明折疊手機的創新刺激了一些顧客的巨大購買訴求。 畫面操作良好的招聘體驗和手機平板電腦的2in1移動性是客戶對折手機也拿不到的理由，移動辦公室和在線娛樂的場景也大幅擴展。 更重要的是，隨著折疊手機的出現，外觀一致的智能手機開始脫穎而出，回到高端智能手機個性化的時代。 ?

如果將以諾基亞( nokia )為代表的物理鍵盤的高端智能手機時代定義為“智能手機1.0時代”，以蘋果iphone為代表的所有觸摸面板的高端智能手機定義為“高端智能手機2.0時代”， 以2019年在三星和華為上市的galaxy fold和mate x為代表的折疊手機將正式打開“高端智能手機3.0時代”。 2019年可以看作是折疊手機元年，年是迅速引進折疊手機的關鍵，隨著各顯示器面板制造商的成品率提高和新生產能力的釋放，2021年折疊手機的出貨量將突破數千萬臺，達到1420萬臺 預計2023年折疊手機的滲透率將超過2%，達到300萬部，主要是個性化的折疊手機將重新啟動新的輪轉機。

折疊式手機的新手機形態是下一代智能手機迅速發展的方向，不僅驅動智能手機的更新換代，還期待著驅動手機供應鏈的重建。 折疊手機面板是價值最大的，作為放大率最高的部件應該首先關注，國內柔性oled面板的生產能力逐漸打開，折疊oled面板給面板制造商帶來新的收益增長點。 最受益的面板制造商是三星顯示、京東和華星光電，分別為三星折疊機、華為折疊機和摩托車折疊機提供折疊屏。 畫面開始“折疊”后，pi材料將成為折疊手機使用量增加最多的一種。 主要有: (1)從玻璃基板向pi基板切換； (2)將觸摸的ito+pet基膜切換為納米銀線+pi基膜(3)玻璃或金屬蓋切換為pi蓋。 我們建議以平均價格每噸pi漿料100萬元計算，關注柔性oled推進的pi材料市場規模在千億元以上，在國內可以實現pi漿料和pi鍍膜批量生產的鼎龍股票。 ?

如果折疊式手機的畫面是最明亮的王冠，支撐折疊功能的鉸鏈就是這個王冠上的明珠。 折疊式手機采用的軸承技術難度比筆記本電腦高，通常筆記本電腦軸承的彎曲試驗次數為2~3萬次，折疊式手機要求至少10萬次以上。 為了實現折疊手機這樣的高強度彎曲性能，使用mim加工零件的耐磨損性特征很明顯，預計2021年國內mim零件市場規模將達到110億元。 從鉸鏈的制造材料看鈦合金和液態金屬材料兩種，華為折疊手機現在最先提出了由非晶合金(液態金屬)和mim部件組合而成的鉸鏈，其強度和耐性最適合需要反復開關的連接，國內的mim ?

二、折疊式手機打開高端智能手機“3.0時代”

柔性oled畫面給手機領域帶來的最大驚喜來自可折疊的形態，2019年下半年三星、法威、摩托羅拉推出了折疊手機。 分別是法航的mate x，三星的galaxy fold，摩托羅拉的刀片razar 2019。 從已經上市/即將上市的這三種機型來看，折疊方法完全不同，華為采用外折，三星采用內折，摩托羅拉采用中折顯示屏，華為和三星的折疊面板供應商分別在北京東方和三 ?

年2月24日晚，華為在巴塞羅那發布了第二代折疊手機mate xs，比上一代mate x進一步提高。 最大的更新亮點是屏幕蓋材質、鉸鏈材質、指紋觸摸方法三個地方。 在折疊屏幕最受不了的屏幕耐久性方面，作為保護層使用2層宇宙級聚酰亞胺( cpi )柔性材質，鉸鏈首次使用鷹翼折疊設計，在折疊部位內部使用硬度比鈦合金高的鋯系液態金屬( 由100個以上的精密機器組成的鉸鏈可以無縫地支持matexs畫面的開閉。 除了屏幕和鉸鏈的耐久性，新的mate xs還使用側面指紋和電源鍵的一體化設計，代替了屏幕下的指紋認證方法，引入了新的操作體驗。

在華為推出第二代折疊屏幕產品之前，三星于今年2月11日在舊金山也推出了第二代折疊手機galaxy z flip。 galaxy z flip是三星第一款折疊式手機，相對于三星去年推出的galaxy fold折疊式手機，該手機的最大改進是第一款超薄折疊式玻璃( ultra-thin glass )屏幕蓋的材料 z flip的耐久性和平坦性更好，但在實際測試中，整個畫面柔軟，惡毒的畫面折痕問題得到了改善，但還沒有完全消除。 這次的utg玻璃的追加是提高畫面的折疊壽命和變更觸感。 與galaxy fold的定位不同，這個手機是折疊的四邊形，就像女孩采用的化妝盒，手機使用的是鏡面設計，z flip以女性客戶為中心。 ?

如果將以諾基亞( nokia )為代表的物理鍵盤的高端智能手機時代定義為“智能手機1.0時代”，以蘋果iphone為代表的所有觸摸面板的高端智能手機定義為“高端智能手機2.0時代”， 以2019年在三星和華為上市的galaxy fold和mate x為代表的折疊手機將正式打開“高端智能手機3.0時代”。 折疊式手機是高端智能手機的新發展，對于現在的直線手機千篇一律的外形，折疊式手機的出現，特別是各種折疊式手機的設計，使折疊式手機個性化。 三星和華為分別推出內折和外折方案后，推出國內顯示面板制造商華星光電創新性的三折概念機，可以橫跨平板、迷你平板和大屏幕手機三種形態。 找回個性化的折疊手機，將成為疲憊的高端智能手機市場的興奮劑，有望刺激顧客購買機的訴求。 ?

其次，折疊手機的最大變化是改善智能手機的交互體驗。 折疊手機后，客戶可以進行更新2畫面新聞、一邊共享一邊交流等2畫面操作。 移動辦公和在線娛樂可以在新的增長空之間打開，而不是現在的雞肋平板產品。 ?

現在，折疊手機的售價達到了數萬元，但由于良好的顧客體驗和新的奇怪玩法，新發布的折疊手機的銷售非常受歡迎，在farway新推出的matexs中三星也將確定女性顧客的galaxy z 3月5日上午華為第二代折疊手機mate xs的售價為16999元人民幣，但上市后立即被殺，2月24日上市后網絡預約量也突破了數百萬。 三星galaxy z flip從2月14日開始在韓國、美國、法國、西班牙、新加坡等40多個國家發表后，也很快就銷售一空。 現在全球折疊手機的出貨量還很少，根據三星今年銷售的600萬部折疊手機的發貨目標推算，全球折疊手機的銷售預計每年將達到830萬部。 ?

2019年是折疊手機元年，年是迅速引進折疊手機的關鍵一年，預計在今后5年內柔性oled面板的訴求會迅速提高，由于折疊手機的成品率低，所以柔性oled的生產能力有很大的消耗。 明年的面板工廠折疊手機面板的生產能力有限，預計折疊手機的供給會緊張，年三星的銷售目標是600萬臺，年間的世界出貨臺數將達到830萬臺左右。 隨著各面板制造商的成品率提高和新生產能力的釋放，2021年的折疊手機出貨量預計將突破數千萬臺，達到1420萬臺，預計到2023年，折疊手機的滲透率將超過2%，突破3000萬臺。 ?

三、折疊手機有望重建供應鏈結構

1、折疊屏三國殺:三星，京東和華星的光電折疊方法很漂亮

根據cgs-cimb發布的galaxy fold的bom(bill of material )名單，與蘋果和三星的旗艦型手機相比，價值增加最多的是顯示畫面，三星的折疊畫面模塊的價格為218美元。 三星的折疊手機bom價格約為636美元，比三星的直線旗艦s9+上漲了約63%，因此折疊手機的價格也遠遠超過了現在的直線手機。

世界上在折疊面板的供給中實現批量生產發貨的只有三星表示、京東方、華星光電3家公司。 三星生產的折疊面板主要供應本公司產品galaxy fold和galaxy z flip兩種，京東方是華為折疊手機面板的獨家供應商，mate x和mate xs兩種型號均由京東方獨家供應。 華星光電在2019年末實現了折疊手機面板的批量生產發貨，現在供應摩托羅拉的折疊手機razar和tcl電子的產品，有望將來進入小米手機的折疊手機畫面供應商名單。 ?

手機制造商和消費者都很看好折疊手機的發展趨勢，目前困擾手機折疊的最大問題是成品率低，折疊面板供應不足。 根據咨詢機構dscc的統計，世界oled面板領導人三星的折疊手機生產成品率也在40%左右，國內制造商京東方的成品率不到15%，其他制造商如lgd將在2021年之前發售折疊oled面板。 由于折疊oled面板的成品率遠低于靜態折疊的產品，消費生產能力大，所以在明年國內制造商開始生產的初期，折疊面板的供給還很有限。

現在制約折疊手機面板生產成品率提高的關鍵是材料產業鏈不成熟，折疊手機面板的價格太高，2019年三星折疊手機面板的單體價格也達到了近180美元，低于20美元的ltps-lcd 隨著折疊式手機產業鏈的成熟，折疊式手機面板的價格進一步下降，全球折疊式手機的銷售量迅速增加。 ?

2、pi還是utg :折疊蓋子的材料誰算的

我們在此前的報告中認為“5g會加速柔性oled的滲透，材料的訴求會爆發”，隨著5g手機從2010年開始取代4g發布，柔性oled顯示技術將成為高端智能手機面板的主流技術， 高端智能手機的面板經過了從lcd到oled的過度階段，最初大規模應用的是剛性oled面板，剛性oled可以實現畫面下的光學指紋，進一步提高手機的畫面占有率，因此各大手機企業BP 現在，在4d瀑布的靜態折疊和折疊手機的動態折疊屏幕出現后，手機的顯示面板開始從剛性oled向柔性oled轉移，到2023年，柔性oled手機的滲透率為38%，折疊手機的滲透率為38% ?

在剛性oled手機中，代替液晶材料而使用有機發光材料作為顯示主要主題要素的材料，但在基板和復蓋材料上與lcd沒有太大差異。 另一方面，在從剛性oled向柔性oled的切換過程中，一部分材料由于自身的物理化學性質上的制約，變得不適應柔性的訴求。 玻璃、ito等材料固有的脆性，難以滿足廣泛的新興應用場景，轉換為性能更好的pi。 在折疊手機面板中pi材料的應用中，(1)從玻璃基板向pi基板的切換； (2)將觸摸的ito+pet基膜切換為納米銀線+pi基膜(3)玻璃或金屬蓋切換為pi蓋。 除了基板可以使用黃色pi外，觸摸和蓋子還需要cpi，對光學特性有很高的要求。 ?

pi基板的制造有幾個工序，首先在玻璃基板上涂布黃色的pi膏進行成膜，在400?450℃的高溫固化后制作tft背板，再進行oled有機材料的蒸鍍，然后進行密封和切割，最后從玻璃將pi基板 在剛性oled面板中，ito薄膜和oca是實現觸摸面板功能的核心材料，ito薄膜通常在pet膜和玻璃基板上濺射銦和錫。 另一方面，在柔性oled面板中，對應的導電性薄膜通常在cpi膜上涂布納米銀形成觸摸層。 ?

聚酰亞胺( pi )有六大優點: (1)耐高溫:耐高溫400°c以上，長時間使用溫度范圍-200~300°c，無明顯熔點。 (2)高絕緣性能:僅在103hz下的介電常數4.0、介電損耗0.004~0.007，屬于從f到h級絕緣材料。 (3)優異的機械性能:未填充的塑料的抗拉強度均在100mpa以上。 (4)自滅火性:聚酰亞胺是自滅火性聚合物，發煙率很低。 (5)無毒:聚酰亞胺無毒，經得起數千次消毒。 (6)穩定性:聚酰亞胺品種不溶于有機溶劑，對稀酸穩定，通常品種不耐水解。 由于優異的化學機械性能，pi不僅被大量應用于柔性顯示面板，還被廣泛應用于柔性基板，隨著手機的折疊成為趨勢，柔性基板( fpc )的使用量也增加，pi材料的使用 ?

根據ihs數據，預計每年柔性用的pi量將達到2687噸，2019年柔性基礎用的pi量將比去年同期增加31%，達到3507噸。 從長期來看，以京東方產能48k/月的6代線為例，蓋子、觸摸屏、底層的3層材料切換為pi材料，以每平方米pi使用量3公里計算，認為只有京東方一條線的pi材料達到4800噸。 世界柔性oled生產線的理論生產能力合計達到3722萬平，對pi材料的訴求量達到11.17萬噸。 pi薄膜的市值達到每噸60-300萬元，其中雙向拉伸電子薄膜的市值都在每噸100萬元以上，用于柔性顯示的cpi薄膜的價值更高。 我們以每噸一百萬元計算，pi材料的市場規模將在千億元以上。 ?

建議pi材料產業鏈受益，關注pi漿料和pi膜制造商。 可折疊手機的橫向空騰飛和柔性amoled手機滲透率的提高帶動了amoled材料產業的高速發展，包括pi膏和pi膜在內的pi材料的增長更加明顯。 韓國和日本在顯示面板行業多年深耕，建立了完善的amoled材料產業鏈，目前pi材料被日韓公司壟斷，占美國杜邦、日本鐘淵化學合計超過50%的電子級pi薄膜材料市場，韓國skc的市場 ?

國內pi材料剛起步，a股上市企業中研發最先進的是鼎龍株式會社，不僅可以制造pi膜，還可以制造pi漿料。 pi材料業務由鼎龍股份有限公司武漢柔顯運營，自主開發柔性oled顯示基板聚酰亞胺( pi )膏，擁有14項發明專利，樣品已由廈門天馬g5.5代線驗證，生產的amoled屏幕點亮成功。 正式的pi漿也成功地通過了武漢天馬g6.0代線大量流片驗證，通過了重要的前段( array )工藝驗證。 企業正在建設1000噸電子級pi漿生產線，根據企業預計的30個月總工期推算，預計年內該生產線可以正式生產。 ?

3、折疊鉸鏈: mim鉸鏈的巨大機會

從折疊式手機的結構來看，最上面是代替玻璃罩的pi保護層，下一層是柔性oled面板，下一層是軟質塑料支撐片，最下面是由鉸鏈構成的旋轉軸。 應用于筆記本電腦的鉸鏈功能是連接屏幕，折疊屏幕依賴于旋轉軸輔助屏幕的展開和收納。 折疊手機使用的軸承技術高于筆記本電腦中的難度系數，通常筆記本電腦軸承的折疊測試是2-3萬次，折疊式手機要求至少10萬次以上。 為了實現折疊式手機那樣的高強度彎曲的性能，使用mim加工配件的耐磨損性的特征很顯著。 ?

折疊屏的旋轉軸結構設計很多復雜，由數百種精密零件組成。 因為這個生產技術非常難。 現在三星生產的鉸鏈成品率低，低于柔性面板的生產成品率，行業的預期價格在約30美元到40美元之間，中國制造商提供的鉸鏈樣品的價格約為40美元到50美元。 從2021年到2023年折疊式手機的出貨量預計將從1420萬部增加到3260萬部，根據平均價格40美元的推算，折疊式鉸鏈的市場規模將從5.68億美元達到-13.04億美元的市場。 目前領域內的鉸鏈供應鏈主要是臺廠和韓國工廠，韓國制造商kh vatec為三星galaxy fold提供了自己的鉸鏈。 廣東金立變速為三星galaxy fold提供微傳動結構。 奇宏科技( 3017-tw )為華為mate x提供鉸鏈。 ?

mim(metal injection molding，金屬注射成型)是粉末注射成型技術的兩大類之一，主要以金屬粉末(包括非金屬粉末的混入)為原料，用“成型+燒結”的方法制造材料和產品，價格比較低，有很多復雜的部件 與傳統工藝相比，mim技術工藝具有精度高、組織均勻、性能優良、批量生產化程度高等優點。 世界上，mim工藝也廣泛應用于汽車、電子產品、醫療設備、費用品等多個行業。 但世界各地mim的應用結構有明顯差異: mim技術在亞洲市場主要用于電子產品領域，在北美市場主要用于醫療設備等行業，在歐洲側重于汽車和費用品領域。

東睦股份有限公司富馳股份有限公司和東莞華晶向華為折疊手機的旋轉軸供應多個mim部件，富馳子企業同時供應多個液態金屬部件。 東睦株式會社作為中國粉末冶金零件領域的龍頭公司和本土企業品牌，歷來在能源汽車、新能源汽車、高效節能家電、新能源、高效電機、現代通信等行業有精密結構零件、精密傳遞零件、高效功能零件、電機部 為了分散下游汽車和家電領域不景氣的經營風險，企業在2019年上半年收購了東莞華晶，12月收購了上海富馳，實現了從汽車和家電行業向電子消費行業的擴大。 折疊手機鉸鏈不僅需要很多mim部件，高端智能手機、智能手表、vr產品是未來mim產品的主要訴求增加，高端智能手機mim部件的比例持續增加。 例如，照相機支架是通過mim工藝制造的，隨著照相機數量的增加，mim部件的訴求持續增加。 智能手表的表殼也開始采用mim工藝代替cnc。 另外，vr產品的軸也是使用mim工藝構筑的，預計電子mim產品的釋放量將成為東睦株式會社未來的第一收益動能。

根據粉末冶金領域協會公布的連續爐總上升數，以年數據計算，上海富馳收購的東睦股份連續爐總上升數約達2.3萬升，mim生產能力居國內首位。 東睦股份憑借其資金實力和整合的特點，預計mim的產能將繼續擴大，進一步加強產能優勢。 收購前，中國大陸地區的精研科學技術、富馳高科、廣州昶聯都屬于mim公司的第一梯隊，其中精研科學技術以使用電子為主，富馳高科在早期配置汽車、醫療業務的同時具有明顯的首發特征。 收購完成后豐富追加華晶的電子mim的體量相當于精研科學技術，兩者的年收益體量都接近20億左右。 現在華為最新3c產品的mim供應份額基本上由富馳和華晶共享。 因為這次收購后，東睦股份將成為華為最大的mim零部件供應商。 ?

2019年折疊式智能手機是重要的一年，折疊式智能手機設計的關鍵是旋轉軸的強度和精度，但液體金屬具有高精度、高平面度、高強度的性能優勢，是旋轉軸結構部件的優先材料之一。 液態金屬也被稱為塊體非晶合金，具有第三次材料革命，多成分材料成分的優勢，凝固成形時不相變，沒有晶格和晶界，沒有破壞故障的起源，具有高強度、高彈性、高耐腐蝕性等多種優良的性能。 材料的強度是不銹鋼材料的3倍，彈性是鈦合金的3倍。 液態金屬鉸鏈的應用行業主要有以下兩種方案的折疊屏幕手機需要使用液態金屬旋轉軸結構體: 1、折疊式智能手機旋轉軸、內折和外折。 2 .筆記本型鉸鏈結構體，例如平板型鉸鏈結構體等； ，智能手表的鏈鏈接結構。 ?

宜安科技為華為折疊手機提供了兩種液態金屬鉸鏈，第一代液態金屬鉸鏈項目從年7月開始判斷，批量生產時間為2019年10月。 第二代液態金屬鉸鏈項目于2019年10月開始判斷，2019年11月進入量產。 作為領域內較早進行液體金屬研究開發的公司，安科學技術擁有中國最大規模的鋯基非晶合金生產線，具有非晶合金設備制造、材料精煉、模具制造、精密加工及表面處理能力，非晶合金 企業批量生產的液態金屬產品包括汽車門鎖按鈕、usb接口、手機側面裝飾品、相機裝飾品、face-id托架等多種產品。 ?

手機鉸鏈的內部構成部分多而復雜，需要數百種精密部件，這些高精細的金屬部件大部分是用mim技術生產的。 從鉸鏈的制造材料來看，鈦合金和液態金屬材料這兩種，華為折疊手機現在首次提出的非晶合金(液態金屬)是鉸鏈最好的制造材料，強度和耐性最適合需要反復開關的連接。 這次farway發布的第二代折疊手機mate xs是使用鋯類液態金屬和mim工藝完成的爆款產品。 現在，只有中國的折疊手機使用液態金屬作為鉸鏈的制造材料，但三星和摩托羅拉由于鉸鏈技術的路徑不同，沒有采用這種材料，國內的宜安科學技術是世界液態金屬的重要供應商，關注投資者的點 ?

……。

(報告來源:國金證券)

要獲得報告，請登錄將來的智囊團vzkoo。

全天候滾動播放最新的財經信息和視頻，越來越多的粉絲福利掃描二維碼備受關注( finance )。