原標題:新債務王岡拉克:實物黃金遠遠優于“紙黃金”美國石油基金( uso.us )面臨著巨大的風險來源智堡wisburg

預計作為年度美元“墮落天使”的公司負債將從投資級( ig )降為高收益( hy )級，達到7040億美元，歐元的“墮落天使”達到2190億歐元，均遠遠超過2008年金融危機時的水平。

由于石油和衛生的雙重沖擊，美元公司債務市場的評級越來越低。 如圖1所示，截至今年，美元市場上有近1640億美元的“墮落天使”。 同樣的現象在歐元市場也很盛行，今年迄今為止有390億歐元的債券從ig降為hy。

鑒于現在的宏觀環境，這種“墮落”的傾向并不意外。 與違約一樣，債券評級下降也表現出強大的商業周期特征:在衰退中迅速上升，在之后的復蘇中下降(圖2 )。 。 后危機時代的“墮落天使”的例子在某種程度上表明，強烈的經濟沖擊、長期收益逆風、資產負債表杠桿率的上升通常是評級機構決策的第一參數。 特別是，長期疲憊的財務狀況受到巨大的經濟沖擊，評級機構的反應似乎有決策性的因素。

除了負面的bbb級債券數量多之外，通過展望現在的“恐怖片”這樣的財務報告季節，有可能成為新的評級下調行動的催化劑。 因此，盡管聯邦儲備系統最近采取了一些支持措施，高盛預測在今后兩季度內，美元和歐元市場可能分別有5400億美元和1800億歐元的“墮落天使”(圖3 )。

(圖1 )

(圖2 )

(圖3 )

美國投資級公司債務評級的下降速度在經歷了最初的記錄速度后逐漸放緩(圖1: bofa )。 。 另外，公司提取銀行信用額度的速度和資金逃往貨幣市場基金的速度減緩(圖2/3: bofa )。 。 鑒于貨幣和財政政策的介入輸入，預計市場將進一步趨于正?；?。

(圖1 :展位)

(圖2 :展位)

(圖3 :展位)

新債務王jeffrey gundlach警告了流入金etf的投資者。 實物黃金遠勝于“紙錢”。 因為“紙錢”不會給你實物金屬。

gundlach認為“紙黃金”和wti原油期貨的近況正好相反。 最近原油期貨市場發生的情況，大家都不希望實物支付，但“如果實物黃金供給不足，所有人都想兌現自己的紙質黃金，但交易對方不能交付怎么辦？ 不能訂購石成金。 ”黃金etf受到實物黃金的支持，但個人投資者獲得實物黃金的過程并沒有銷售etf份額那么簡單。 gundlach說，“紙黃金”etf只是投機的工具，買家必須認識到擁有份額不等于擁有金條。

上周，道富全球500億美元的spdr gold shares etf吸引了29億美元的資金流入，創下了2009年以來最大的單一資金流入記錄。 而且，黃金etf的資產規模星期二上升到了記錄水平。

在油價崩潰之際，投資者的仿造精神為世界上最大的石油ETF美國石油基金在6天內追加了20億美元的資金。

但是，uso現在面臨著很大的風險。 uso擁有大量6月份的wti合同。 占ice和cme未平倉合同頭寸的35%和25%。 如果6月wti合同在預定轉移( 5月5日至5月8日)之前大幅減少，則持有資產的凈利潤可能在負值以下。

遺憾的是，6月份wti期貨合約出現了崩潰的跡象。 該合同星期二造成三次熔斷，暴跌43%，降至每桶12美元以下。 預防措施除了供給嚴重過剩外，世界儲油空之間的不足還會導致油價崩潰，世界大型石油業者預測6月份wti期貨也有可能出現負增長。

過去十年來，隨著頁巖氣開采的推進，天然氣在美國和煤炭競爭中越來越占優勢，最終導致多家煤礦企業倒閉。 現在東亞地區天然氣的價格第一次和煤炭的價格一樣，這是里程碑式的變化，東亞最大的幾個經濟體可能正在經歷同樣的劇變。

在衛生事件沖擊油氣市場之前，中國和韓國政府轉向采用更清潔的天然氣。 中國天然氣進口年后持續加速，年與年大力推進煤炭重整。 韓國2019年煤炭進口比去年同期減少了20%以上，液化天然氣進口大幅增加。 (圖: the daily shot )

(圖1: the daily shot )

(圖2: the daily shot )

(圖3: the daily shot )

下圖顯示了美國現有油井的封閉價格( shut-in prices )。 封閉價格是最低井口價格，制造商是從開采的油井繼續生產所需的最低價格。 井口的價格必須高于操作和維護的運營費用。 包括石油泵出、水和天然氣泵出、注氣和其他提高老油井產量的措施。 ( longview economics )

(:孟哲)

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