一帶一路國際合作峰會正在進行中。

這個盛會不僅有來自130多個國家的1500多名政經濟界人士參加，還包括29國首腦和政府首腦、重要的國際組織負責人。

為什么“一帶一路”戰術如此引人注目？ 因為世界貿易組織( wto )近20年來給世界經濟帶來的全球化紅利幾乎被消費了。 從多哈回合談判的僵局和與更多成員的貿易訴訟中可以明顯看出。

除了這一局面，非常吵鬧的地方保護主義浪潮表明全球化的迅速發展進入了“冰封期”。

但是，在特朗普總統登場從人民主義轉向實用主義后，歐洲大選的極端黨派失敗也表明主要發達經濟體沒有走關門造車的封閉道路。

對許多以快速經濟發展為最優先事項的快速發展中國家來說，全球化是進一步不能后退的單向通行。

因此，不難理解為什么中國提出“一帶一路”戰術后，無論是迅速發展的中國還是發達國家都在熱烈應對。

在昨天峰會的開幕式上，一系列重磅數字確定了中國投入的資源。

絲綢之路基金追加1000億元人民幣。

鼓勵金融機構開展人民海外基金業務，規模約3000億元。

國開行、進出口行分別提供2500億和1300億等值人民幣專項貸款。

與30多個國家簽訂經貿合作協定，明年開始舉辦中國國際進口博覽會。

三年內向沿線國家提供600億元援助，向有關國際組織提供10億美元的合作項目。

但是，在“一帶一路”沿線的許多國家中，誰最受益？ 因為誰有可能成為下一個經濟增長的代表？ 誰將成為金融投資行業的新熱點？

云鋒金融試圖從發表、意志和金融市場快速發展三個方面，深入分析“一帶一路”沿線國家的同一性和差異性，解決上述三個問題。

需要提請網民注意的是，本論文所說的“一帶一路”沿線國家不包括歐洲發達國家和拉丁美洲各國。 他們參與“一帶一路”的熱情也很高，但因為前者的經濟結構比較成熟，所以后者不是“一帶一路”的配置要點。 這是因為從這個戰術中獲益的程度有限。

第一部分:發布

“一帶一路”沿線國家橫跨亞洲和非洲大陸，伴隨其地域差異是這些國家在經濟基本面、快速發展模式等方面的巨大差異。

經濟學有“發表”( endowment )的概念，是指一國擁有的各種生產要素，包括勞動力、資本、土地、技術、管理等，可以理解為一國或地區的“初期配置”。 只有理解“一帶一路”沿線各國的“初期部署”，才能更好地展望對“一帶一路”戰術的利益狀況。

經濟概況

首先，從一張三維圖中了解“一帶一路”沿線國當前經濟的快速發展狀況。

注:印度人口眾多，因此未在圖上顯示

資料來源:世界銀行年度統計，云鋒金融整理

從gdp總量來看，印度、俄羅斯、印度尼西亞、土耳其、沙特阿拉伯等名列前茅。

從人口來看，印度、印度尼西亞、巴基斯坦和孟加拉國名列前茅。

從人均gdp來看，排名靠前的除新加坡這樣的發達國家外，卡塔爾、阿拉伯聯合酋長國、科威特等資源型國家也很多。

整體來看，體量越大，越富裕的國家，“一帶一路”戰術對其極限的影響越小。 因為這不列入最受益的國家名單。

基礎設施訴求的觀點

“一帶一路”戰術的要點是基礎設施建設，所以現在最渴望基礎設施建設的國家首先受益。

我們對“一帶一路”沿線各國的基礎設施狀況進行了統計。

注:港口設施的質量和物流表現指數都越高越好。 表按這兩個指數相加后的升序排序

資料來源: datastream，云金融整理

從表中可以看出，亞洲特別是中亞各國是基礎設施落后的地區。 東歐和中東的基礎設施比較好。

在亞洲地區，亞洲開發銀行研究院發表了報告書，列舉了從年到年的基礎設施總訴求絕對值前十的亞洲各國。

資料來源:亞洲開發銀行研究所

經濟結構

根據過去新興市場國家的經濟增長經驗，工業和制造業是經濟發展的關鍵。 “一帶一路”戰術改善基礎設施后，受益最多的是同一個國家的工業和制造業。

因為這必須從“一帶一路”的國家受益，直接與該國現在的工業化水平聯系在一起。

資料來源:世界銀行年度統計，云鋒金融整理

從基礎設施的訴求和經濟結構的角度綜合來看，中亞和南亞各國最受益于“一帶一路”戰術中的基礎設施合作部分，代表巴基斯坦、孟加拉國、哈薩克斯坦等國家。

貿易的觀點

“一帶一路”沿線各國的貿易狀況極不均衡，既有以資源出口國和經濟比較發達地區為代表的高順差國，也有非常依賴進口的高逆差國。

資料來源:世界銀行年度統計，云鋒金融整理

在“一帶一路”戰術中，除了基礎設施建設外，中國還將致力于與沿線各國的貿易合作，特別是加大從這些國家的進口力度。 因為這個出口結構最符合中國訴求的國家也最受益。

那么，中國現在的進口訴求是什么？ 我認為除了最先從發達國家進口的高附加值機電產品外，新的進口索賠主要出現在三個方面。

第一種是以原油和天然氣為代表的自然資源。

去年，中國的原油進口量從13.6%上升到3.81億噸，是年以來最大的一年增加，12月超過美國成為世界上最大的石油進口國。

資料來源: bloomberg

在這方面，中東各國具有天然對接的特征，但俄羅斯和中亞各國近年來陸續騎馬的陸路管道項目也具有很高的合作潛力。

資料來源:中信證券

二是“新經濟”更需要的大宗商品。

雖然高盛在去年的研究報告中被分解了，但近年來，中國以大麥、鋼鐵、柴油為代表的“舊經濟”商品的訴求減弱，但以大豆、鎳、汽油為代表的“新經濟”商品的訴求正在提高。 這種趨勢很可能會延續到未來。

資料來源:高盛

那么，對這些“新經濟”商品來說，誰會成為最大的供應商呢？ 以鎳為例，現在在世界鎳生產國中菲律賓、俄羅斯、印度尼西亞位居前列。

資料來源:美國地質調查局，云鋒金融整理

三是升級帶來的進口食品和費用品。

近年來，泰國、菲律賓等國家的食品開始在中國流行。 考慮到飲食習慣和消費品產業的發達程度，東南亞各國為了這一輪的費用將成為進口中的“一帶一路”沿線國的勝者。

資料來源: wind，云鋒金融整理

從貿易的角度綜合來看，俄羅斯、中亞、東南亞各國將最受益于“一帶一路”戰術中的貿易合作和商品進口部分。 特別是中亞各國，有助于改善貿易逆差狀況，恢復國際收支平衡。

第二部分:意志

決定了一個國家能否受益，但最終是否受益需要這個國家高度重視“一帶一路”戰術，積極推進項目落地，所謂的意志。

這個相對主觀的評價標準可以從合作合同的簽名規范和合作項目的實際進展兩個方面來體現。

合作規格

到年底，中國與70多個國家、區域和國際組織簽署了“一帶一路”相關的聯合聲明、合作備忘錄或中長期快速發展計劃。

但是，這些簽名文件的規格大不相同，我們對有關國家進行了分類。

注:文檔的規格和實踐意義從上到下依次增加。

資料來源:云金融整理

從合作的規格和力量可以看出，中亞、南亞、東歐的一些國家對“一帶一路”戰術表現出最強的興趣。 其中俄羅斯、巴基斯坦、孟加拉國、白俄羅斯等國的進展特別明顯。

項目落地。

到年底，中國計劃在建設工程網上一帶一路收錄544個海外重大項目，總投資額超過6400億美元，地區集中在非洲、東南亞、南亞、俄羅斯等地。

資料來源:中國計劃建設工程網、云鋒金融整理

其中，中巴經濟走廊和孟中印緬經濟走廊是優先推進的兩個項目。 這是目前與巴基斯坦和印度尼西亞合作的項目最多，分別為65件和35件，另外項目多的是俄羅斯34件，肯尼亞22件。

從投資規模來看，對俄羅斯的投資規模最大超過1000億美元，以交通類和能源類項目為中心。 其次是巴基斯坦( 646億美元)、馬來西亞( 590億美元)、埃及( 534億美元)。

因此，在項目落地方面，俄羅斯、巴基斯坦、東南亞的一些國家，例如馬來西亞和印度尼西亞處于前列。

綜合以上兩個方面，從意志的角度來說，以俄羅斯和巴基斯坦為首以前就流傳著合作和友好的國家，以及亞洲的一些國家，例如馬來西亞、孟加拉國等，是最想從“一帶一路”戰術中受益的國家。

第三部分:金融市場的快速發展

目前，“一帶一路”沿線各國的金融市場發展迅速。

截止到年末，所有“一帶一路”沿線國家上市企業的市值約為3萬億美元，相當于中國上市企業總市值(包括海外上市)的30%。 其中，印度、南非、泰國、沙特阿拉伯等國的金融市場發展迅速。

注:數據到年底，有些國家的數據到年底

資料來源: bloomberg，云金融整理

考慮到國際主流投資者可以投資的金融市場，msci創業板指數包括15個“一帶一路”沿線國家，msci尖端市場指數有18個。

注:菲律賓屬于msci新興市場和尖端市場兩個指數

資料來源: bloomberg，云金融整理

總結一下

綜合發表、意志及金融市場的迅速發展情況，我們認為隨著“一帶一路”戰術的推進，國際投資者最關注的國家分別是msci創業板指數中的俄羅斯、馬來西亞、波蘭和菲律賓以及msci前沿市場指數中的巴基斯坦、孟加拉

“一帶一路”戰術對這些國家的基礎設施改善起著積極的作用，配合不斷升溫的貿易往來和積極務實的項目落地，這些國家的經濟和金融市場注入了新的活力，迅速的發展因此很可能進入“高速公路” (:何鵬程)

復印件來自“云鋒金融”。