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新基礎設施范圍首次由官宣劃定，衛星網絡納入新基礎設施，中國低軌道衛星網絡的快速發展迎來了重大的快速發展機會。 我們預計我國2022年總計軌道低軌道衛星規模將達到800余顆。 長時間考慮，參考國外starlink等星座計劃，隨著產業鏈各環節技術的成熟和價格的下降，2027年中國低軌道衛星互聯網總規模預計將達到3950個。 衛星通信分為衛星制造、衛星發射、地面設備、衛星運營四個產業鏈環節，衛星制造、發射和地面設備總投資將達到1690億元，衛星運營市場空之間預計將達到6975億元。

要點建議關注當前衛星制造、地面設備和終端、運營等產業鏈環節的核心利益目標。 作為衛星制造的一環，關注中國衛星(主機廠)、振動核心技術(芯片等零部件)等。 提出在地面設備和終端的環節中，關注海格通信(衛星通信終端、地面天線等)、華力創通(衛星通信終端)。 衛星運營環節，建議重點關注中國衛通(國內唯一的商用衛星電信運營公司)。

1 .衛星網絡進入新的基礎設施范疇，強調戰術地位

1.1通信衛星建立新型互聯網，下游商業化應用加快

衛星網絡是利用地球上空上的衛星平臺為客戶終端提供寬帶網絡接入服務的新因特網。 “衛星網絡”是基于衛星通信的網絡，實現全球網絡連接。 衛星網絡以衛星為中繼站傳輸微波信號，實現多個地面站之間的通信。 系統由空間段、地面段和客戶端三部分組成。 空區間由衛星構成，主要負責接收和傳送從地面站發送的信號，完成地面站與衛星及衛星之間通信的地面段主要包括地面站、控制站，負責向衛星發出相關指令的客戶機指各種接收終端等，主要指信號 太空通信衛星達到一定數量時，形成相互交錯放射整個地球的衛星網絡，向地面和空終端提供寬帶網絡接入服務。

衛星網絡是建設天地一體化新聞網絡的重要基礎設施，下游應用場景廣泛。 與光纖、5g等地面通信相比，衛星網絡不限于地理條件，對地面設施的依賴度較低，補充光纖網絡、移動網絡，廣泛應用于航海、航空、陸地、軌道交叉等行業。 只有迅速發展衛星網絡，建設天地一體化新聞網絡，才能實現世界無縫隙的展望。 目前，衛星網絡以日益突出的國家戰術地位、潛在的市場經濟價值、稀有的空中頻軌道資源受到世界各國的關注，世界各國將衛星網絡視為重要的快速發展戰術，衛星通信網絡建設計劃層出不窮

1.2新基礎設施復蓋衛星網絡、低軌道衛星生成領域的熱點

新基礎設施范圍首次由官宣劃定，衛星網絡納入了新基礎設施。 年4月20日，國家發改委召開例行在線新聞發布會，國家發改委創新和高新技術快速發展司長伍浩表示，新型基礎設施建設引領新發理念，推進技術創新，以新聞網絡為基礎，基于新一代新聞技術進化 他說包括以物品的互聯網、工業網絡、衛星網絡為代表的通信網絡基礎設施。 這次會議首次確定了新型基礎設施的范圍，衛星網絡納入了通信互聯網基礎設施的范疇。

低軌道衛星是領域的熱點方向，通過驅動互聯路徑來實現。 衛星可以根據軌道高度分為低軌道衛星、中軌道衛星和地球同步衛星，根據吞吐量容量可以對高通衛星和普通衛星進行分位。 現在整個衛星網絡領域處于變革的快速發展期，迅速發展大容量、高速率的高通衛星和低軌道寬帶星座是領域未來的變革方向。 其中，低軌道衛星憑借低延遲、低價格金錢、損失小、發射靈活等優點，可以實現降低衛星網絡應用價格、擴大應用市場的目標。 這是因為它已成為衛星網絡互聯應用的第一個展開方向。 另外，由于太空軌道/頻率資源越來越緊張，先獲得低軌道衛星星座是獲得空之間戰術資源的重要措施，低軌道衛星網絡成為各國搶占的重要行業。 2019年至今，全世界發射了179顆通信衛星，其中geo通信衛星只有20顆，其余都是中低軌道衛星。 將來隨著新技術手段的出現和市場供求的變化迅速發展低軌道通信衛星是未來衛星通信迅速發展的重要趨勢。

2 .低軌道衛星組網絡輔助互聯，未來市場空之間廣闊

2.1萬物互聯成為緊迫的訴求，低軌道衛星是重要的處理方案

新興產業和技術的迅速發展和國際地位的提高對通信技術提出了新的要求，衛星網絡歷來克服了局限，實現了通信行業的新展望。 現在的通信手段主要依賴中繼站進行新聞傳輸，對地面基站的數量、展望范圍有很高的要求，容易受到地形、客戶容量、突發狀況的影響。 衛星網絡是現代通信的實現方法，作為傳統通信方法的補充手段，越來越多的用戶連接到網絡的過程已經完成。 衛星通信與微波中繼通信、光纖通信等方法相比，克服了地面互聯網通信容易受到地形、移動速度、自然災害影響的問題，比較有效地處理了山區、海上、空中的顧客網絡服務問題

低軌道衛星成為多而復雜的場景通信的重要一環，多個要素重疊訴求。

其一，衛星網絡快速發展階段低軌道衛星的決定在全展望通信中具有重要意義。 衛星互聯網的迅速發展經過了大約30年，從年開始衛星網絡進入第三階段，現階段的迅速發展要求衛星網絡和地面通信系統之間是互補和合作的。 目前，地面通信無法復蓋陸地和整個海疆，但低軌道衛星通信可以通過多衛星網絡實現全球通信復蓋，是探險、采礦、漁業等領域和偏遠地區、極地調查、海洋資源搜索等多種復雜地形和場景，低軌道衛星也

其二:與高中軌道衛星相比，低軌道衛星具有具體的低延遲、覆蓋面廣等特點。 根據軌道高度劃分，衛星可以分為高軌道、中軌道和低軌道。 高軌道衛星通信系統的技術是最成熟的，成為建立衛星通信系統以前的傳輸模式，但時間長的傳輸延遲和大的鏈路損失，嚴重影響了衛星移動通信的應用。 中軌道衛星通信系統的傳輸延遲小于靜止軌道衛星，但在地面終端提供寬帶業務方面，由于復蓋范圍和通信方法的限制，中軌道系統存在一定的困難。 與中高軌道衛星相比，具有低延遲、復蓋全網絡、傳輸損失小、價格低、發射靈活、業務種類豐富的優點，同時在系統容量、單星制造技術和價格方面具有中高軌道衛星無法比擬的特征。

其三:隨著技術的進步、價格的下降，低軌道衛星的迅速發展成為可能。 隨著衛星制造技術的進步、微電子等硬件芯片的迅速發展、通信信號的傳輸能力、規模化生產效果的增強，衛星的體積、質量、制造價格不斷下降，低軌道衛星星座系統的可靠性和集成度也不斷提高。 此外，近年來，由于商業衛星企業和火箭發射企業的流入，衛星的研究開發制造發射供應量迅速提高，低軌道衛星星座的大規模配置過程加快，低軌道衛星組織網成為可能。

其四:各國在衛星網絡上提升為國家戰術，頻率/軌道資源爭奪激烈。 空天地一體化通信網絡建設是跨國快速發展的方向，衛星已成為各國在海洋、太空等空之間推進國家戰術好處的重要手段。 衛星頻率和軌道資源是所有衛星系統建立的前提和基礎，也是衛星系統建成后能正常工作的必要條件。 隨著全球衛星應用產業的迅速發展，衛星頻率和軌道資源的重要性和戰術地位日益顯現，衛星頻率和軌道資源的國際爭奪也越來越激烈，國際規則中衛星頻率和軌道資源的第一分配形式是“先申報就可以優先采用” 因為這種低軌道衛星的星座配置已成為各國進行空日一體化建設和軌道資源占領的重要方法之一。

2.2海外:起步早，部署多年，星座建設已有規模

美俄等出臺政策切斷空之間的行業，商業宇宙多年積累產業體系完善，低軌道衛星進入了大規模發射部署階段。 美國、歐盟、俄羅斯、日本等發達國家和地區高度重視衛星網絡系統的建設，多年來進行了部署，各國近年來發表了獎勵政策，進行了衛星網絡的建設。 根據ucs數據，自1997年以來，各國(中國除外)發射的低軌道衛星數量有所增加，年，各國(中國除外)發射的低軌道衛星達到了294顆，2019年僅10個月，各國(中國除外)發射的低軌道衛星 世界各國的衛星通信星座正在全面引進階段，今后幾年將完成大規模的組織網。

歐美引起了世界低軌道通信衛星的迅速發展熱潮，多家企業已經進入初步建設階段。 年，在谷歌等網絡巨頭的推動下，以一網企業( oneweb )、太空探索企業( spacex )等為代表的公司層出不窮，其主導的新衛星網絡星座崛起了。 年12月-年4月，世界相關機構向國際電信聯盟( itu )提交的非地球同步軌道( ngso )星座申報資料超過10份，衛星數量達到數萬顆。 許多商業企業紛紛提出了低軌道衛星網絡的快速發展計劃，其中oneweb、starlink和telesat位居領域前列，目前已進入建設初期。

2.3國內:比歐美還有差距，拿著果戈的試馬奮起追趕

(1)國內衛星的規模與美國相比還有差距，衛星的制造和發射價格依然很高

在衛星數量上，美國遠遠領先于世界。 根據ucs的數據，截至2019年10月，全球軌道衛星為2218顆，其中中國運行衛星320顆，占14%。 不要看分類。 現在在軌道上運行的通信衛星共有829顆。 其中中國運行44個，占5%，美國運行的381個(遠遠落后于46%。

在制造、發射價格方面，美國的價格特征很明顯，國內的商用衛星依然要奮斗。 在價格方面，根據《中國商業航天產業投資報告》，中國商業衛星制造價格約為376萬美元/個，發射價格約為470萬美元/個。 根據《the future of the space industry》，美國衛星制造價格下降到100萬美元左右，重量小的衛星制造價格下降到15萬美元，衛星網絡星座導航spacex是最新的發射，可以再利用 spacex新一代大型火箭starships一次可將400顆starlink衛星送入相應軌道，而我國年發射成功的長征6號火箭創造的“一箭20星”是目前為止我國火箭一次運載衛星的最

(二)在政策支持下，國內衛星網絡建設首次見效

國內相關產業政策頻繁出臺，為衛星網絡領域的快速發展提供政策支持。 近年來，國防科學工業局、國家航天局、工信部等密集發表了相關的支持性政策文件，在短、中、長時間內，積極部署了衛星通信產業的迅速發展，促進了“天地一體化”通信的迅速發展。 并鼓勵和吸引民間資本進入衛星空間行業。 另外，“一帶一路”、“軍民融合”等其他政策落地，持續帶來市場的增加量空之間，隨著政府主導和領域的宣傳，期待著將來國內衛星網絡產業的迅速發展。

低軌道衛星通信迅速發展邁出實質性步伐，中國航天迎來“超大年”。 年鴻雁、虹云、行云工程陸續登場，表示中國新型衛星網絡布局啟動，希望構建全球覆蓋、天地融合、安全可靠、自主控制的衛星網絡系統，飛躍性地嘗試。 我國每年發射衛星39次，首次超過美國成為世界單一年度發射次數最多的國家。 2019年我國完成了34次衛星發射，依然占世界第一位。

2.4市場空之間:到2027年，國內低軌道網絡產業空之間預計將超過8000億

年4月27日，《天地融合、衛星網絡投資全景解結構——申萬宏源通信軍工衛星網絡深度報告之二》報告顯示，中國低軌道衛星系統技術能力完整，布局時機已經成熟，先組織網 根據相關計劃，中國的衛星星座計劃包括中央企業計劃和民營商業企業的許多項目，如“鴻雁”星座( 300個)、“虹云”工程( 156個)、“銀河系”ai星座計劃( 650個)等。 我們預計我國2022年總計軌道低軌道衛星規模將達到800余顆。 長時間考慮，參考國外starlink等星座計劃，隨著產業鏈各環節技術的成熟和價格的下降，2027年中國低軌道衛星互聯網總規模預計將達到3950個。 衛星通信分為衛星制造、衛星發射、地面設備、衛星運營四個產業鏈環節，衛星制造、發射和地面設備總投資將達到1690億元，衛星運營市場空之間預計將達到6975億元。

從制造到運營，領域呈現金字塔競爭格局

. 1產業鏈主要分為四個環節，運營環節的價值最大

衛星網絡產業鏈分為衛星制造、衛星發射、地面設備制造和運營服務四個行業。 根據sia發布的“2019 stateofthesatelliteindustry”，衛星產業鏈中衛星制造、發射、地面設備、通信運營占總市場規模的比例分別為7%、2%、45%、46%。

1 )衛星制造:衛星制造業包括衛星總體設計、分系統、單機及部組件制造，通信衛星一般可分為有效載荷和衛星平臺兩大部分。 比較有效載荷是執行包括天線和轉發器在內的通信任務的子系統。 衛星平臺由保障系統組成，是可以支持一個或多個相對有效載荷的組件。

2 )衛星發射:衛星發射服務業包括發射服務和火箭服務，發射服務主要包括衛星發射和發射跟蹤服務、發射場建設等。 火箭通常由2-4級火箭組成，整個火箭主要由箭體結構、推進系統、制導和控制系統、安全自毀系統、外測、遙測系統等組成。

3 )地面設備:衛星地面設備制造業包括互聯網設備和客戶端設備，互聯網設備主要包括通道站、控制站和非常小的開口終端( vsat )、互聯網運營中心( nocs )、衛星信息收集( NCS ) 一般設備包括衛星電視天線、衛星無線設備、衛星寬帶天線、衛星電話、移動衛星終端、衛星導航個別硬件等。

4 )運營服務:通信衛星運營服務通常分為空間段運營服務和地面段運營服務兩種，主要包括衛星廣播( bss )、衛星固定( fss )、衛星移動( mss )服務等。 fss是利用衛星在位于固定位置的地球站之間提供的無線通信服務。 mss是艦船、飛機、車輛等移動體利用衛星進行的無線通信業務。bss是指利用衛星發送或傳輸信號，直接向公眾接收的無線電廣播服務。

3.2產業鏈上游環節結構相對壟斷，下游應用端競爭充分

衛星通信產業展示了“金字塔”型的價值鏈。 衛星制造及發射產業具有技術密集、資本密集、高集成總裝優勢，市場份額相對集中，自然壟斷特征明顯。 地面設備及通信服務版塊準入門檻相對較低，市場訴求大，參加者多，競爭激烈。

1 )從產業鏈的角度來看，衛星制造業主要有美國、歐洲、中國、俄羅斯等國家和地區約20個大中型系統集成商，為衛星運營商提供通信衛星。 在衛星運營行業，主要有國際通信衛星企業、國際移動衛星企業等40多家運營商提供通信服務和轉發器，處于產業鏈的核心位置。 在地面設備制造行業，主要有衛信、哈里斯、吉萊特等數百家公司，面向衛星運營商和最終用戶提供地面支持系統和應用業務服務。 在衛星服務行業，數千家公司(包括directv、天狼星-xm )為最終用戶提供了各種處理程序和增值服務。

2 )從產業價值鏈的角度來看，衛星制造和衛星發射服務業的稅前利潤率不到10%。 地面設備制造業的利息稅前利潤率約為5%~10%。 衛星業務的利息稅前利潤率約為50%~80%，衛星服務業的利息稅前利潤率約為5%~30%。 衛星運營服務業的商業價值最高，所以產業的迅速發展最活躍，也是各方面角力的“主戰場”。 衛星通信產業鏈自上而下的收入占有率和利潤率不斷提高，證明產業鏈下游、面向最終顧客的環節收入和利潤更大。

國內制造公司依然以國企和科學研究院為主，民營企業的參與集中在下游。 現在是衛星產業鏈，特別是衛星制造和發射的環節，市場依然以中國航天科技集團下屬的科學研究院為首要參與主體。 軍民融合上升為國家戰術后，中國科學院以及許多高校和一點民營公司開始介入，一些民營公司積極參與，大部分產品以原材料、部分組件為主。

4 .重點目標:中國衛星、振芯科學技術、海格通信、華力創通、中國衛通

要點建議關注目前衛星制造、地面設備和終端、運營等產業鏈環節的核心受益標準。 作為衛星制造的一環，關注中國衛星(總主機廠)、振動核心技術(芯片等零部件)等。 在地面設備和終端的環節中，建議關注海格通信(衛星通信終端、地面天線等)、華力創通(衛星通信終端)。 衛星運營環節，建議重點關注中國衛通(國內唯一的商用衛星電信運營公司)。

4.1中國衛星——國內衛星總裝制造上市龍頭

中國衛星是中國航天科技集團企業第五研究院擁有的上市企業，是專業從事小衛星和微衛星的研究開發、衛星地面應用系統和設備制造和衛星運營服務的航天高新技術公司。 企業控股股東是空間技術研究院(宇宙飛行五院)，是我國通信衛星的主力研究開發單位。 企業作為五院唯一的上市平臺，是國內小衛星研究開發的龍頭，專業從事小衛星和微衛星研究開發、衛星地面應用系統和設備制造和衛星運營服務，已經是具有天地一體化設計、研發、集成和運營服務能力的產業化集團 形成了航天紅、航天星等一系列知名企業品牌，成為國內衛星總裝領域唯一的上市龍頭。 企業2019年實現收益64.63億元，同比減少14.77%，實現歸母凈利潤3.36億元，同比減少19.64%。 企業現在的評價水平( pe-ttm )比過去5年的中樞水平略高。

4.2振動芯科學技術——航天級dds行業的領導者

企業經過十余年的迅速發展，產品涵蓋了北斗導航的全產業鏈和自主高端零部件行業。 企業成立于2003年，成立以來聚焦于北斗產業鏈的上下游，繼續擴大。 目前主要營業業務有北斗芯片設計和終端集成、北斗服務運營、電子部件設計、安全監視四個板塊，在北斗芯片和電子部件行業企業具有核心技術，是國內第一家自主北斗射頻、基帶芯片和高性能dds設備 企業產品目前復蓋了北斗上下游的全產業鏈，成長為國內北斗領域的龍頭企業。 2019年公司營業收入4.72億元，比上年增加6.32%。 凈利潤0.05億元，同比下跌71.63%。 企業現在的評價值( pe-ttm )高于過去5年的中樞水平。

4.3海格通信——衛星通信終端特征公司

企業實現北斗全產業鏈布局，鞏固軍事市場特征，繼續擴大民間市場。 企業是少數進行北斗“芯片、模塊、天線、終端、系統、運營”全產業鏈布局的公司，特別是在終端行業，企業配合北斗系統的應用和建設步伐開展北斗3號系統終端的研究開發。 企業鞏固軍事市場的特征地位，擴大民間市場，建設高精度的位置服務平臺，完成cors站(地面連續觀測站)、高精度卡和導航地圖引擎的開發，定位精度達到厘米水平 企業作為“全產業鏈布局”+“軍民雙向重視”的北斗制造商，認為能充分受益于北斗產業的迅速發展。 企業2019年實現收益46.07億元，比去年同期增加11.20%，實現歸母凈利潤5.19億元，比去年同期增加19.32%。 企業目前的估值( pe-ttm )接近過去五年的中位數水平。

4.4華力創通——國內衛星通信終端的龍頭

企業的衛星應用業務主要依靠北斗導航系統產品和天通移動衛星通信系統產品。 企業是最早完成北斗軍用基帶芯片、天通衛星導通一體型基帶解決方案芯片開發、量產的制造商之一。 在北斗衛星導航行業，企業已經具備芯片模塊、終端、測試設備、基于網絡平臺的解決方案等產業鏈布局的天通移動衛星通信行業中，企業的主要產品是芯片模塊產品、端 目前，企業正在開展北斗三號基帶芯片的研究開發，取得了階段性成果。 將來，企業將繼續聚焦北斗行業的技術研究和領域的擴大，在衛星應用行業進行產業化。 2019年，企業實現營業收入6.41億元，同比減少5.62%。 實現母親凈利潤-1.48億元，由盈余轉為赤字，第一個原因是企業計算大宗商譽減值約1.8億元。 公司現在的評價( pe-ttm )低于過去五年的評價中樞水平。

4.5中國衛通——國內唯一的商用衛星電信運營公司

中國衛通是中國航天科技集團下屬從事衛星運營服務業的核心專業子企業，是中國唯一擁有民間通信廣播衛星資源的衛星運營公司。 企業成立于2001年，2019年6月在上交所上市。 長期以來，中國衛通以衛星通信廣播服務的惠益波及越來越多的社會群體為使命，努力構建安全可靠、服務多樣、布局科學的天地一體衛星運營服務體系制度，為衛星空之間的運營和衛星應用服務 2019年企業實現營業收入27.34億元，同比增長1.49%。 凈利潤4.46億元，比上年同期增長6.73%。 企業現在的評價值( pe-ttm )比上市以來的中樞水平高。

……。

(報告的觀點是原作者，僅供參考。 報告來源:申萬宏來源)

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