資料來源:華泰證券研究所

發行日期:年2月1日

研究員:張素元s0570517080005/陳莉敏s0570517070003

瘟疫會影響短期a股的節奏，但粗略的比率不會改變方向，中期的主線期待著“王者歸來”

參考sars期ah株的表現，在很多層面上，新的疑似病例是市場情緒的高頻同步指標，其峰值在預示市場走出低谷的配置層面上，沿著人口聚集、人口流動等5個傳導鏈領域有退避壓力。 在新型冠狀病毒大爆發vs sars的5分差(內外擴散程度、重疫區經濟功能、勞動力輸入輸出、經濟周期與結構、互聯化產業成熟度)中，此次新型冠狀病毒大爆發對中國經濟的年沖擊幅度比sars疫情稍弱，但預計q1經濟沖擊幅度比sars疫情期間弱 考慮到疫情的悲觀、中性、樂觀情況，a股利潤增長率與年度戰略報告的預判區間沒有明顯偏差，維持著指數收益率、市場節奏、配置主線的評價。

sars啟示:增加疑似病例的“高峰”，或預示市場走出“低谷”

市場情況: ah股進入“sars狀態”的時間點不同( 4月中旬vs 3月初)，撤退幅度(約9% )、探底時間點( 4月末)、反彈結束時間點( 6月初)類似，新增疑似病例是市場感情的高頻同步指標。 宏觀方面:在那時疫情之前中國貨幣政策緩和，在宏觀經濟處的上行期，sars對經濟增長帶來短期干擾，套期保值政策以定向財政政策為主，不是妨礙信用增長的貨幣政策。 中觀方面:結合領域經濟和財務報告數據，sars疫情主要有五大負面傳導鏈，人口聚集線上的費用(商貿、媒體)、人口流動的移動場景(交通、消服)、房地產和后周期、重要的費用品(飲料)

由于新冠vs sars點差，對經濟和a股的沖擊不同

新型冠狀病毒大爆發vs sars疫情:1)疫情集中于國內vs疫情的全球擴散2 )重疫區的功能差異- -交通樞紐重疫區vs經濟中心重疫區3 )疫情特殊時刻的人口流動主方向不同- -勞動力輸出省+春節前vs勞動力輸入省+春季開工后4 ) 經濟周期的位置和經濟結構狀況不同——被動庫尾部+三生產和費用主導的vs積極庫期+二生產和投資主導。 5 )互聯化程度不同——網購/快遞/云辦公室/自動化成熟期vs網購/快遞/soho/自動化開始之前。 在5點不同的情況下，這次新型冠狀病毒大爆發對中國經濟的年總體沖擊幅度的大致率被認為比sars疫情弱，但q1的沖擊幅度不比sars疫情期弱或不弱。

疫情對a股收益增加和上海綜合指數變動區間影響的方案假設

我們預計新型冠狀病毒大爆發對年a股利潤的影響比sars時期弱，但對q1 a股利潤的影響不比sars時期弱或不弱。 參考2003年sars、年h7n9禽流感期間a股風險溢價水平，認為節前a股市場基本暗示了疫情對a股利益影響比較悲觀的中性區間(在疫情預防管理樂觀、中性、悲觀情景的假設下， 。 根據節前price in的程度、利益預測、歷史經驗的參考，悲觀情況下，上海綜合指數在疑似病例高峰前有可能下跌到2800分，但如果延長年的話，3000分以下是配置時機。

短期4點配置構想，中期4大主線有望“王者歸來”

在新的疑似病例達到高峰之前，市場整體的風險偏好，特別是在疫利空領域依然有下行的壓力。 短期四點配置構想:1)節前疫情升級期，市場下跌時的強勢品種，如醫藥、電動汽車產業鏈為佳2 )短期受大量感情影響下跌，但中期邏輯最順利的科學技術制造為佳3 )海外有生產能力。 最好是海外大客戶供應鏈的中游設備及零部件制造商4 )短期關心的是有可能直接從疫情中受益的網上教育/網絡購物/游戲/速凍和快速消食品。 11.22年度戰略中的三條主線:電動汽車鏈條/計算機/電子以及制造業投資邏輯下的設備和零部件板塊也符合短期相對利益配置邏輯，有望“王者回歸”。

風險提示:下行風險是疫情控制情況低于預期，疑似病例、重癥病例依然持續上升。 上行風險是疫情控制情況比預期好，元宵節后恢復正常。

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