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你覺得三四線城市的費用怎么樣？

——經濟結構系列之三

(海通宏姜超，于博，陳興)

摘要

最近，貿易摩擦糾紛不斷，外部環(huán)境不明確性的增加增加了經濟下行壓力，強調了內需對經濟的拉動作用。 三四線城市近年來是內需增長的主力，特別是支出保持著較高的增長。 三四線城市的費用為什么改善了？ 未來能維持嗎？

下行中的分化:三四線的費用依然旺盛。 從各省的情況來看，三四線城市較多的中西部省的支出增長率維持在較高水平，各省人均支出的變化趨勢也是如此。 從城市層面來看，三四線城市的總費用增長率遠遠高于一線城市，最近兩年超過了二線。 年以來，一線城市支出增速明顯下降，社會支出零售總額從去年同期的12%持續(xù)下降到每年的7.3%。 相比之下，二線城市和三四線以下城市的支出增長率減少幅度小，年和兩年三四線城市的支出增長率還在反彈。

費用增加的背后:去庫存和城市化。 我們從人口和收入兩個角度尋找線索。 人口回流三四線？ 趨勢不明顯。 三四線的成本高是由人口回流引起的嗎？ 我們發(fā)現(xiàn)，一線城市常住人口的增長率依然遠遠高于三四線城市，同時一線城市的年輕指數(shù)也遠遠高于三四線城市，證明年輕人依然喜歡一線城市。 因此，從人口規(guī)模和人口結構的角度來看，沒有注意到有利于三四線費用增加的變化。 城市化進程加快，收入拉動支出。 近年來，三四線城市的城市人口占有率逐年提高，大部分三四線城鄉(xiāng)生活的人口減少幅度大于全國平均水平。 城市化的推進帶來了許多新的城市居民。 農村居民進入城市后，隨著收入的改善、生活習性和費用觀念的改變，費用規(guī)模也會擴大。 三線地產繁榮，帶來“牽引效應”。 值得注意的是，三四線城市沒有人口回流，但近年來房地產銷售很盛行，這是由于以貨架貨幣化配置為主的房地產庫存政策。 房地產的繁榮對費用有明顯的牽引作用:一是量方面，房地產的銷售帶來訴訟。 也就是說，帶來牽引不動產后循環(huán)類費用品的訴求。 這樣的費用品本質上是不動產的“互補性”，包括家電、家具和建材等。 在2價方面，房價上漲帶來“財富效應”，即居民財產收入的增加，提高購買力，促進費用，特別是非必需品、奢侈品的費用。 一句話，小屋貨幣化推進導致的三四線房地產繁榮是拉動三四線城市高速增長的重要原因。

能維持高增速嗎？ 前途不樂觀。 一線人口集中傾向很難改變。 從國際快速發(fā)展經驗來看，人口走向大中城市群是普遍的規(guī)律，目前中國一線城市生活人口增長率依然保持高位，受政策控制因素影響放棄移居一線城市的居民遷往二線城市，從長期來看 城市化還有空之間，但進程會變慢。 隨著城市化的發(fā)展，三四線城市的成本上升還在一定的空之間。 但是城市化的過程已經開始鈍化了。 因此，城市化帶來的費用效果預計會減少，因為費用升級帶來的結構變化比總量的增加更引人注目。 棚戶區(qū)貨幣布局退潮，房價擠出效應加強。 三四線城市房價上漲第一來自貨架貨幣化配置的推進，政策是為了解決三四線城市過高的商品房庫存而宣布的，現(xiàn)在去庫存基本完成，貨架貨幣化配置完成了歷史使命，其副作用依然繼續(xù)發(fā)酵 包括促進三四線房價上漲，推進地方政府隱性債務等。 7月末的政治局會議調整為“堅決抑制房價上漲”，我們預計棚屋貨幣化的未來將逐漸退出。 7月份psl貸款的縮小量也證明了棚戶區(qū)貨幣化安排的倒退。 這意味著房地產在三四線城市的牽引效果在減弱。 土地的繁榮對費用不僅有“牽引效果”，還有“擠出效果”。 居民購買住房增加債務負擔，透支購買力，推出支出，是今年以來支出低迷的核心原因。 目前，部分三四線城市的房價收入比已經超過了一二線城市，房價上漲對三四線費用的負面影響逐漸顯現(xiàn)。

最近，貿易摩擦糾紛不斷，外部環(huán)境不明確性的增加增加了經濟下行壓力，強調了內需對經濟的拉動作用。 在4月末的政治局會議上，時隔3年提出擴大內需，也一并提出了降低一部分消費品稅率的政策。 三四線城市近年來是內需增長的主力，特別是支出繼續(xù)保持高增長。 三四線城市的費用為什么改善了？ 未來能維持嗎？ 這個報告將展開并分解這個。

1 .下行中的分化:三四線的費用依然旺盛

省級:三四線城市較多的中西部省支出增長率依然保持著較高的增長。 全國社會消費品零售增速自去年以來持續(xù)下降。 從省級數(shù)據(jù)來看，各地區(qū)趨勢有明顯的分化。 年中部省和西部省社會消費品零售總額加權平均增長率均在11%左右，東部省為9.6%左右，比中西部省低1個百分點。 各省人均支出的趨勢與此相同，年中部省人均支出加權平均增加7.9%，西部省也在7%以上，東部省還沒有達到6.5%，低于中西部省的約1%。 東北地區(qū)受到遼寧經濟數(shù)據(jù)的壓迫，17年公司的零增速和人均費用增速明顯下降。

城市水平:三四線城市支出增長率繼續(xù)高于一線，近兩年超過二線。 年以來，一線城市支出增速明顯下降，社會支出零售總額從去年同期的12%持續(xù)下降到每年的7.3%。 相比之下，二線城市和三四線以下城市的支出增長率減少幅度小，年和兩年三四線城市的支出增長率還在反彈。

2 .費用高漲的背后:去庫存和城市化

三四線的費用如何實現(xiàn)高增長？ 理論上，費用主要受到人口和收入兩個因素的影響，所以我們可以從這兩方面找到線索。

2.1人口回流三四線？ 趨勢不明顯。

人口回流會推高三四線的費用嗎？ 一般來說，在人口增長較快的地區(qū)，費用增長率同樣快，同時費用與人口結構有密切的關系，年輕人的費用傾向很高。 因為這個年輕人的凝聚區(qū)域總是具有很高的費用增長率。 最近，人們認為人口有逆流向三四線城市的傾向，說明了三四線城市消耗的高速增長。 但是，從人口規(guī)模和人口結構來看，三四線城市都沒有注意到有利于增長的人口變化。

從常住人口的增長率來看，一線城市依然遠遠高于三四線城市。 17年一線城市和二線城市的常住人口與去年同期相比分別增加了1.45%、1.22%，但三線城市同比只增加了0.31%，僅為一線城市增長率的20%左右。 由此可知，三四線城市生活人口規(guī)模的低增速并不說明其費用的高增長。

從人口結構上來說，三四線城市也不受年輕人歡迎。 根據(jù)騰訊大數(shù)據(jù)公布的全國城市年輕指數(shù)顯示，年輕人口依然集中在第一線城市。 年，一線城市平均年輕指數(shù)為78.5，二線城市為74.7，三四線城市均在70以下。 三線城市中，東部地區(qū)年輕指數(shù)最高，平均為68.8，西部地區(qū)居住次數(shù)為66.5，中部地區(qū)再次為65.2，東北地區(qū)最低，為56.8。 因此，人口結構的變化也無法解釋三四線城市增長率高的企業(yè)。

2.2城市化進程推進，收入拉動支出

城市人口占有率提高，城市化進程加快。 總體上看三四線城市生活的人口外流，但城市人口所占比例逐年上升，這種結構性變化依然不容忽視。 年以來，我國每年平均減少農村生活人口1400萬人，二線城市農村生活人口比較低，因此城市化對三四線城市城市人口的提高效果更強。 為了數(shù)據(jù)的可獲得性，我們計算了部分省三四線城市年-年農村生活的人口變化幅度，結果發(fā)現(xiàn)大部分三四線城市農村生活的人口減少幅度大于全國平均水平。

城市化的推進給三四線城市帶來了很多新的城市居民，費用也迅速增加。 年，中國農村居民人均支出為11000元，城鎮(zhèn)居民支出為24000元，城鄉(xiāng)支出差距來自收入差距，另一方面也與生活環(huán)境有關。 農村居民進入城市后，隨著生活習慣和費用觀念的變化，費用規(guī)模擴大，支撐著現(xiàn)在三四線城市費用的增加。

2.3三四線房地產繁榮，帶來“牽引效應”

人口回流的房價幾乎沒有上漲。 隨著過去兩年3、4線費用的高漲，房價比預想的要高。 所謂超出預想，表現(xiàn)在兩個方面。 一、三、四線沒有人口回流，中長期沒有漲價的基礎。 二是本輪三四線房價上漲，持續(xù)時間和韌性，都遠遠超過一線。 以往房價上漲，都是一二三線上漲同下跌，但本輪房價上漲，一二線城市房價分別于去年同期16年4月和10月下跌，三四線城市房價上漲到去年同期17年7月，同時其后7%左右 這證明三四線房價上漲的主要原因不是人口而是貨幣，同時是由結構性的貨幣政策驅動的。

棚戶區(qū)的貨幣化配置將帶動三四線房地產的銷售。 三四線城市房價大幅上漲，首先是由于以貨架貨幣化配置為主的房地產庫存政策。 15年6月國務院發(fā)布了《關于城鄉(xiāng)危險住房改造和輔助基礎設施建設的意見》，棚戶區(qū)改革補償模式從實物貨幣配置轉變?yōu)樨泿排渲脙?yōu)先，中央銀行發(fā)布的psl (抵押補充貸款)創(chuàng)新政策工具是臨時小

架改貨幣化政策的實施對三四線地產銷售形成了有力的支持。 14年貨幣化配置的比例僅為10%，15年和16年分別達到30%和50%，17年約為65%左右。 16年樓市管制前，全國各線級城市的地產銷量增長率同期上升，但在16年9月末樓市管制后明顯分化。 17年積分40個城市(一線城市占絕大多數(shù))的商品房銷售面積增長率大幅下降，幾乎為零，但積分城市(均為三四線城市)的商品房銷售面積增長率平均達到20%。

房地產銷售的爆炸對費用有兩個方面的牽引作用。

一是量方面，房地產銷售會帶來拉動房地產后循環(huán)類費用品的指控。 這樣的費用品本質上是不動產的“互補性”，包括家電、家具、建材等。

在2價方面，房價上漲帶來“財富效應”，即居民財產收入的增加，提高購買力，促進費用，特別是非必需品、奢侈品的費用。

由此可知，棚戶區(qū)貨幣化配置帶來的三四線房地產的繁榮是其費用高增長的重要原因。

3 .高增速能持續(xù)嗎？ 前途不樂觀。

三四線城市消費的高速增長能維持嗎？ 通過分析人口、收入和城市化進程，答案可能并不樂觀。

3.1二線人口集聚:短期調整，難以長時間抵抗

從國際快速發(fā)展經驗來看，人口是走向大中城市集群的普遍規(guī)律。 吉普夫法則表示國內城市規(guī)模的分布，即一個國家第n大的城市生活人口是最初城市生活人口的1/n，此時取對數(shù)的城市生活人口排序與人口規(guī)模呈負相關關系，散點圖呈斜下方 這一法則被解釋為符合許多國家和不同歷史時期城市規(guī)模的分布狀況。 規(guī)模效應完全補償了邊際價格的增加，因此大城市的增長速度并不比小城市慢。

三線人口飽和，一線還沒有達到頂峰。 根據(jù)齊普夫法則，我國三四線城市生活的人口已經飽和，但一線城市生活的人口遠遠低于理論值。 如果這是為了人為限制人口流動，控制大城市的土地供給。 盡管如此，一線城市生活人口增長率依然保持高位，由于政策控制因素放棄移居一線城市的居民涌向二線城市，二線城市生活人口規(guī)模排名和人口增長率都處于較高水平。

長期以來，三四線城市依靠人口回流不能維持費用的高速增長。

3.2城市化還有空之間，但進程已經開始鈍化

隨著城市化的發(fā)展，三四線城市的成本上升還在一定的空之間。 現(xiàn)在中國的城鎮(zhèn)化率為58%，與發(fā)達國家相比有一定的上升空之間，但未來城鎮(zhèn)化的提高很大程度上依賴于當?shù)剞r村居民向城市居民的轉變。 由此，未來農村居民入城趨勢不變，三四線城市費用的提高還在空之間。

但是，應該引起觀察的是，我國城市化進程已經開始放緩。 到2005年為止，我國城市人口占有率每年平均增加約1.35，但在13-17年間，城市人口占有率每年僅增加1.2，趨勢依然持續(xù)下降。 因此，城市化帶來的費用增加預計將減少，費用升級帶來的結構變化將比總量增加更引人注目。

. 3棚戶區(qū)貨幣布局倒退，出現(xiàn)了房價擠出效應

去庫存基本完成。 三線城市房價上漲主要來自貨架貨幣化配置的推進，政策為解決三四線城市過高的商品房庫存而發(fā)售，但現(xiàn)在房地產高庫存已經被消化了，從商品房等待銷售面積代表狹義庫存來看，18年7月商品房等待銷售面積 降至2014年2季度水平，住宅商品房待售面積不足2.7億平方米，更接近2012年水平，庫存可以說基本完成。

小屋貨幣化安置退潮。 貨架的貨幣化配置基本上完成了庫存的歷史使命，但副作用依然持續(xù)發(fā)酵，成為部分地區(qū)房價高漲的推動手段。 18年以來，三線城市房價環(huán)比增長率持續(xù)上升，7月份更是達到了1.3%的高位，刷新了歷史和同期。 7月末，政治局會議調整為“堅決抑制房價上漲”，各地的控制也陸續(xù)編碼，我們預計棚戶區(qū)的貨幣化配置政策將逐漸退出。

psl貸款收縮，拉效應減弱。 棚戶區(qū)的貨幣化配置資金主要來自中央銀行創(chuàng)立的psl，中央銀行投入的psl資金轉化為配置居民的購買款項，最終大部分成為房地產公司的收入，像用基礎貨幣直接補助房地產領域一樣，不利于經濟整體健康的迅速發(fā)展 中央銀行2季度的psl貸款也比1季度明顯下降，7月份的新資金下降到16年5月以來的新低，psl貸款的收縮量也證明了棚戶區(qū)貨幣化配置的倒退，房價上漲勢頭減緩，房地產對三四線城市的拉動效果減少。

另外，房價對支出的影響是“雙刃劍”，房價上漲短期內會促進支出，長期寧可抑制支出。 房價上漲要求居民加大居住類的相關支出，占收入的比例過大，對支出形成“擠出效應”。 另外，現(xiàn)在中國的居民購房室以貸款為主，所以房價的上漲提高了居民部門的負債比率水平，增加了其債務負擔，進一步滲透了將來的購買力。

到目前為止，房價上漲對三四線城市的牽引效果更明顯，對一二線城市的擠出效果更明顯。 我們分析了包括一二三線在內的45個城市的年數(shù)據(jù)，結果表明，房價收入比高的城市，如果房價上漲1%，費用的增長率只會上漲0.2%。 在房價收入比較低的城市，房價上漲1%會增加7.9%的費用。

但是，本輪房價上漲已經引起三四線城市房價收入比的上升，未來的擠出效應將逐漸加強。 -經過年的上升，部分三四線城市的房價收入比已經超過了許多二線城市。 而且，在本輪房價上漲周期中，三四線城市居民也出現(xiàn)了戴杠桿買房的現(xiàn)象，居民的負債規(guī)模擴大了。 一線城市費用增速下跌的一部分原因是住房相關支出對其他費用的擠出，隨著三四線城市房價的上漲，未來對高房價費用的抑制情況也將在三四線城市上演。

法律聲明

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