過去一周，學生參加了高考，股指變高了。

病毒身上戴的無形腳鐐太長了，a股突然爆炸，可能是起義般的仰臥釋放。 5個交易日的交易額均突破1.5萬億元，爆炸性的云賬戶開設壓迫了多家證券公司和行情商的app，創(chuàng)業(yè)板每周上漲12.8%，上海綜合指數(shù)每周超過7%，創(chuàng)下了5年來的周漲幅。

a股行情為什么被點火？ 許多分析人士認為這與流動性豐富有關，與資本市場推進的改革開放措施有關。 《情報聯(lián)播》據(jù)專家介紹，“中國優(yōu)秀的疫情防控能力和疫情防控成績是中國經(jīng)濟復蘇和股票市場上漲的最大動能”。

中國在世界上首次迅速恢復生產(chǎn)，5月份規(guī)模以上的工業(yè)增加值比去年同期增加4.4%，連續(xù)2個月增長，費用和投資比去年同期減少，但減少幅度繼續(xù)縮小，5月份的中國商品零售額接近去年同期水平。

與歐美經(jīng)濟相比，中國在疫情后沒有采取“財政赤字貨幣化”、零利率、負利率等政策，“彈藥庫”還有很多儲備，為后續(xù)的相機調(diào)整留下了余地。 這讓投資者也不怎么擔心局部發(fā)生“二次感染癥”。

當然，現(xiàn)實中的許多挑戰(zhàn)也是毫無疑問的。 海外疫情依然流行，世界經(jīng)濟貿(mào)易嚴重萎縮，中國有所改善，但從年初到現(xiàn)在的主要經(jīng)濟指標累計數(shù)比上年減少，沒有恢復到正常水平。 就業(yè)總量壓力、大學生等要點就業(yè)群體壓力、就業(yè)不足壓力依然嚴重。

所以段子手又拿出了年老的段子——“經(jīng)濟好的時候大家打工賺錢，經(jīng)濟不好的時候聚集在村口賭博上”，這意味著基本面跌了股也暴漲，即使不正常也不會持續(xù)，很有可能成為夢幻的泡沫。

a股進入瘋牛期養(yǎng)牛短熊，還是在大箱子里“既不是牛也不是熊”，還是走慢牛路？

我認為基本上可以排除a股中短期成為熊的可能性。

我們先來看看全球股票市場。 全球股票市場在3月暴跌后，從4月份開始逆轉(zhuǎn)。 從投資經(jīng)理使用最多的基準指數(shù)來看，世界etf-ishares msci acwi在今年的第一個交易日( 1月2日)為79.77，3月23日為53.31，7月10日為75.82，基本上沒有年初疫情時的

讓我們看看全球經(jīng)濟基本面。 國際貨幣基金組織6月24日發(fā)表了最新的世界經(jīng)濟展望，將年世界經(jīng)濟增長率從4月預測時的-3%下降到-4.9%，美國從-5.9%下降到-8.0%，中國從1.2%調(diào)整到1.0%。 這是年世界主要經(jīng)濟體的唯一增長率。

你會發(fā)現(xiàn)世界經(jīng)濟沒有面臨危險。 既然如此，股市為什么選擇上漲呢？ 除了各國政府天量資金救濟市的刺激外，疫情壓力在極限減輕也是重要的原因之一。 彭伯格新聞分析，“長患成醫(yī)”的交易員們并不關注確診病例的增加，而是關注包括死亡率和住院率在內(nèi)的數(shù)據(jù)。

美國spectrum管理小組的創(chuàng)始人菲利普斯說:“只要感染死亡率有限，確診的病例數(shù)并不是壞事。” “只要死亡率維持這種趨勢，投資者就能抵抗這種病毒。 我預計我們能克服那個。 最壞的時刻已經(jīng)過去了”。 在巴西，總統(tǒng)的新冠檢查呈陽性，股市也漠不關心。

盡管世界經(jīng)濟令人擔心，但世界股票市場發(fā)出了“將來放心”的信號。 不是感染了特朗普樂觀綜合征嗎？ 中國的經(jīng)濟表現(xiàn)明顯優(yōu)于世界，如果股市積水，反而不正常。

由于第一經(jīng)濟體陸續(xù)出臺了超出預期的刺激政策，未來全球流動性充足、泛濫是很粗略的，各第一金融市場可能共同面臨“資產(chǎn)不足”的問題。 過多的錢比較少，如果追逐安全有上升可能性的資產(chǎn)，中國a股會稍微重新評價企業(yè)的價值，西水東流，資金北上，推高它。

這是我對現(xiàn)在股票市場的基本認識。 a股的爆炸是“相對牛”。 世界很壞，中國相對好。 我們不是說已經(jīng)好了，而是因為世界更糟。 世界上不好的經(jīng)濟應對不好的股票市場，中國太差的經(jīng)濟當然應該應對好的股票市場。

摩根士丹利中國市場分析師最近預測，未來12個月內(nèi)中國將大幅進入新興市場，建議投資者增收或大幅持有a股資產(chǎn)。

說中國的“相對牛”并不意味著“是假牛，不是真牛”。 中國資本市場發(fā)生了一點重要的變化，將來“相對牛”有可能成為“價值牛”。

在今年6月18日陸家口論壇的開幕式上，在易會滿演說中，我印象最深的是以下三點。

一是資本市場必須承擔幫助更高水平開放的使命，繼續(xù)深化資本市場互聯(lián)，各國投資者更廣泛、更深入地參與中國市場，熱望投資中國市場。

二是資本市場擔負著推進創(chuàng)新變革的使命。 戰(zhàn)勝瘟疫，恢復經(jīng)濟，最終得不到科技力量的支持。 科學技術進步和技術改革創(chuàng)新是擺脫危機的根本場所

三是權(quán)利義務界限明確，市場運行規(guī)范有序，市場主體著力構(gòu)建誠實自律的制度生態(tài)，堅定推進市場化改革，尊重市場規(guī)律，不進行行政干預，更好地保護和提高投資者的活性，財務假等惡性

以上三點，我的理解是:

首先，在相互連接的背景下，中國股票市場不會生病。 這也有助于提高人民幣資產(chǎn)的國際化。

其次，在創(chuàng)新驅(qū)動的背景下，股票市場對中國未來經(jīng)濟的迅速發(fā)展很重要，不是有無，而是要迅速發(fā)展。 科創(chuàng)板即將迎來一周年，將有越來越多的制度創(chuàng)新。 例如，在開曼群島注冊的紅色采購公司“九號機器人”上個月通過cdr方法(中國信托證書)被允許進入科學創(chuàng)板ipo。 這表明國內(nèi)外市場將更加接軌，國內(nèi)投資者可以更容易地分享海外上市科技公司的成長。

最后，股票市場不聽違法行為的橫行。 最近證券監(jiān)督會調(diào)查的“兩康”事件(康美、康得新)就是一個明顯的例子。 以前在股票市場抓魚也混得很好，所以很多企業(yè)不能扎實地做企業(yè)。 如果真的確定了規(guī)范、透明、開放性、活力、韌性的市場目標，a股市場就有可能“做對的事，做對的事”。

如果這些目標、措施都能執(zhí)行的話，“價值牛”的時代就會到來。

而且，中國“相對牛”這一事實的背后，也支持著“價值牛”這一要素。

年3月中美貿(mào)易摩擦正式開放，像病毒一樣揮之不去，成為中國經(jīng)濟最大的外部不明確性。 但回顧起來，貿(mào)易摩擦后中國出口商在世界市場的整體份額反而增加了。

經(jīng)濟學家指出，2019年中國對美出口額減少了15%，但世界其他地區(qū)出口增多，中國在世界出口市場的份額為11.9%，比美國對華首次征收關稅時略高。

據(jù)《經(jīng)濟學家》的解釋，一是人民幣兌美元貶值部分抵消了對關稅出口的不利影響，人民幣比其他主要貿(mào)易伙伴的貨幣弱。 二是貨物可能會經(jīng)由東南亞流入美國以避免關稅三是中國出口公司在全球市場上的競爭力(如研究開發(fā)能力)增強了。

中國產(chǎn)品被征收了關稅，但50萬家對外貿(mào)易公司表現(xiàn)出更強的韌性，進行了抵抗。 在這方面，外部市場證明除非被“非經(jīng)濟因素”直接禁止，否則在很多方面都離不開中國產(chǎn)品。 另一方面證明了中國產(chǎn)品的國際競爭力在提高。 海關總署的數(shù)據(jù)證明，2019年中國出口商品價格指數(shù)上漲2.8%，進口商品價格指數(shù)上漲1.4%，和中國出口一樣多的商品可以換成越來越多的商品，出口的附加值提高了。

依靠國內(nèi)的大市場，中國進口的海外產(chǎn)品也很多。 2019年貨物貿(mào)易進口總額為14.31萬億元，增長1.6%。 根據(jù)今年1月初箱馬發(fā)布的《生鮮年商春運地圖》，顯示40多個國家和地區(qū)的100多種生鮮年商排列在中國人的年夜飯餐桌上。

說進出口，談外商投資。 人們一直擔心外資會從中國轉(zhuǎn)移。 近年來，世界直接投資( fdi )低迷，-年世界fdi增長率分別為-5.7%、-22%、-13.4%、-1%。 中國每年fdi流入量增加2.3%，年不到3%，年增加近4%，2019年增加2.4%。 (數(shù)據(jù)都來自聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議的報告，中國2019年的數(shù)字來自商務部)。

總體來說，中國的投資環(huán)境依然很受外資歡迎。 中國的要素價格比以前高很多，但市場、人才、配套、經(jīng)營者環(huán)境的魅力也更大了。

改革開放后，中國的“相對牛”，已經(jīng)是40多年的“牛”，從后發(fā)的追趕者中逐漸向前發(fā)展。 在這個過程中，任何時候，都有機會投資中國市場。 但是，由于以前形成的“路徑依賴”想法和中國模式是否可持續(xù)的疑問，很多海外投資者更早失去了分享中國紅利的機會。

高甫資本創(chuàng)始人張磊最近寫了一本書。 我看了試讀版，有幾個例子很感動。 2005年，也就是a股低迷呼吁“打倒”的那一年，他創(chuàng)立了高甫資本，在美國東西海岸和世界各地的海外出資者面前“中國正在崛起。 高速列車已經(jīng)離開車站了，請馬上上車”。

但是，現(xiàn)場90%的出資者沒有馬上上車，10%的出資者一周后也沒有上車。 張磊籌不到資金，最后他母校耶魯大學的捐贈基金投了2000萬美元，他在捐贈基金辦公室實習過。 耶魯追加了1000萬美元。 這些第一批投資者獲得豐厚的利潤繼續(xù)投資，耶魯去年4月至今通過高甫資本獲得了24億美元的投資利潤。

中國的資產(chǎn)市場(無論是一級還是二級)存在長期泡沫化、難以持續(xù)的疑問，實際上如果能投資什么樣的價值創(chuàng)造型企業(yè)，收益率就驚人了。

中國市場很有趣。 每年都能找到n以上的市場負面因素。 例如，在中國人口紅利下降的第一年，年勞動年齡人口的絕對數(shù)量開始下降，該年以前媒體收入達到頂點，年啤酒領域的總量開始下降，年流動人口數(shù)量開始下降，年網(wǎng)絡流量紅利期開始下降，年汽車年銷售

但是，有些人無論在哪個時刻，總是選擇樂觀和進取。 a股最壞的2005年，高甫、紅杉、華興資本成立，2006年啟明創(chuàng)投成立。 從年到年，關于人口紅利衰減的討論不斷，但年小米和美團成立，年微信上線，年標題出港。 移動時代的大潮洶涌澎湃，還沒有結(jié)束。 人工智能、新能源汽車、產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡、5g、硬技術、創(chuàng)新藥等陸續(xù)開始。

據(jù)說“2019年是過去10年中最糟糕的一年，但是是未來10年中最高的一年”的流行語聚集了人心，“始作俑者”是美團評價的王興。 我看了一下，王興只是在吃飯時轉(zhuǎn)發(fā)的。 前面有句話“我聽到段子了”。 在“最壞”的情況下，美團的市值上漲了超過1500億美元。 美團的生活服務類別超過200個，王興本人在智能電動車上賭上數(shù)億美元，美團最近全員展開了“更好的十年”的內(nèi)部大討論。 這足以證明他們看到的中國市場將來的可能性有多大。

所以不要太在意唾液的流動，要更在意錢的流動。 唾液是八卦的，錢是真實的。 紅杉中國的鄭慶生說，美國總統(tǒng)關閉中國的科技公司是事實，美元資本熱衷于投資中國的vc、pe也是事實，最近很多中國vc、pe招募美元基金，為了投資中國的科技公司，

前幾天我去了啟明創(chuàng)投交流。 他們在疫情最嚴重的時候完成了第七期11億美元基金的募捐，集中在醫(yī)療健康和tmt兩個行業(yè)的初期投資，告訴我大部分資金來自大學捐贈基金、慈善基金、家族基金和養(yǎng)老金基金等。

過去十年來，中國經(jīng)濟已經(jīng)發(fā)生了異常深刻的結(jié)構(gòu)調(diào)整和紅利切換。 以新產(chǎn)業(yè)、新產(chǎn)業(yè)、新商業(yè)模式為核心的文案經(jīng)濟活動，2019年創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值達到16.2萬億元，相當于gdp的16.3%，這些活動的增長率比同期gdp整體增長率高1.5個百分點(均按時價計算)。 過去增長的動力和模式衰減，產(chǎn)業(yè)疲軟，出現(xiàn)了越來越多的新動力和新價值，勢頭更加激烈。 美團的評論、字節(jié)跳動、許多努力等企業(yè)基本上由80后的創(chuàng)始人領導，他們內(nèi)在的推動力非常強，他們創(chuàng)造的未來也將大大更新對商業(yè)布局的理解。

中國的新分紅已被釋放，包括新花費分紅、新制造分紅、新技術分紅、“2新一重”的新投資分紅、新城市化分紅、新改革分紅、新開放分紅等。

張磊在他的書中說:“過去一百年來，樂觀主義者帶領美國股市來到了今天。 這句話也適用于中國。 悲觀主義者可能猜中了現(xiàn)在，樂觀主義者可以贏得未來。 ”。

接著繼續(xù)討論一個問題:如果“脫鉤”繼續(xù)深化、泛化，中國不會遭遇比較大的挫折，相對來說不是那么牛嗎？

中國公司界沒有人愿意“摘鉤”，但如果在某種意義上不能“摘鉤”，中國的“相對牛”依然是個大致的比率。 這是我最近聽說的公司家的反應。

1、中國的市場規(guī)模如海，具有新陳代謝的自我成長效果，足以開展專業(yè)化的分工和創(chuàng)新。 根據(jù)規(guī)模特點，連鎖化、現(xiàn)代化的中國服務業(yè)龍頭快速發(fā)展將產(chǎn)生一定的互聯(lián)網(wǎng)效應，提高領域想象力，走在世界前列。 (華住集團創(chuàng)始人季琦)

2、經(jīng)濟競爭的本質(zhì)是人的競爭，中國有近9億勞動力，有7億多就業(yè)人員，勞動參與率高，受過高等教育和職業(yè)教育的人1.7億，高素質(zhì)人才回國留學生也很多。 以人工智能領域為例，競爭的核心是數(shù)學能力，而中國的數(shù)學達人特別多。 中國也有場景的特征。 “脫鉤”短期內(nèi)有陣痛，但長期不阻礙中國人工智能的迅速發(fā)展。 (明略科技創(chuàng)業(yè)者吳明輝)

3、以前我們依靠美國的芯片和材料，現(xiàn)在我們開始被動或積極準備“備胎”，與國內(nèi)公司越來越合作。 他們的水平目前趕不上美國企業(yè)的水平，但利潤是反饋速度快，改善快。 而且，我們在價值鏈上完全控制，形成閉環(huán)，就能找到越來越多的機會和空之間。 (不想命名的500家中國企業(yè)的領導人)

4、美國必須建立封閉的系統(tǒng)，挑戰(zhàn)是價格很高。 過去發(fā)明了一個東西，中國用。 世界使用。 現(xiàn)在只能自己用。 投資轉(zhuǎn)化率必然會下降。 另外，如果真的有兩個不同的系統(tǒng)，能競爭到良性，不一定是壞事。 例如，手機有兩種操作系統(tǒng)。 蘋果和安卓，電力有兩種方式。 110伏電壓和220伏電壓，插頭和標準各種各樣，沒什么大不了的。 過去40年來，中國的it技術創(chuàng)新以應用為中心，現(xiàn)在在芯片、操作系統(tǒng)的開發(fā)上投入了很多精力，這種投入特別必要。 (寬帶資本田打?qū)?

5、眼前的陣痛是不可避免的。 正如多年前我們決定制作人形機器人一樣，需要購買伺服舵機(相當于關節(jié))。 據(jù)悉市場上只有韓國、日本、瑞士，幾百美元不動。 一臺機器人使用十幾、二十幾個舵機的話，200美元就沒了。 這不包括其他硬件價格。 這么貴的產(chǎn)品不能在c方面宣傳。 所以，我們決定自己做，把舵機國產(chǎn)化，把價格降到民用的水平。 做了很多年，我賣了我喜歡的跑車，房子，錢花在研發(fā)上，賣了最后的房子也不敢告訴父母，他們害怕說自己輸了。 但是最終我們做了。 所以，如果有“長椅冷了10年”的精神，可以做很多以前想不到的事情。 (優(yōu)必選創(chuàng)始人周劍)

中國公司不想要“一個世界，兩個系統(tǒng)”，如果是的話，他們不要害怕，趴下，他們有自信和決心。 中國的北斗導航系統(tǒng)如25年一日，一代二三十歲的年輕人自主創(chuàng)新，北斗三號全球網(wǎng)絡衛(wèi)星的核心部件和全部單機部件實現(xiàn)了100%的國產(chǎn)化，“一顆螺釘都是我們自己的！”

雖然沒怎么著急，但是如果被外力逼得走投無路的話，有時會沒有緊迫感。

2001年中國入世，被逼入絕境，激勵的力量持續(xù)了十幾年。 從年到年忙于打牌，也許還能激發(fā)新的十年動能，使中國的基礎研究、核心技術短板煥然一新。 未來十年是決定中國科技創(chuàng)新能力的重要十年！

我寫的很多中國經(jīng)濟副本最后會回到公司家的精神。 這也不例外。

星期四晚上( 7月9日)，我在上海徐匯濱江西岸美術館主持了世界人工智能大會的夜話。 我平時在浦東，久違地去過徐匯。 我突然意識到徐匯變了很多。 人工智能、藝術、卓越的水岸氣息非常濃厚。

活動結(jié)束時接近下午10點了。 我看到深蘭科學技術的創(chuàng)始人陳海波匆匆趕回企業(yè)，他說通常下午10點是內(nèi)部會議、交流這一天的狀況的時候。 "十點下班是早退. "

問徐匯區(qū)領導，徐匯的ai arts氣氛是怎么形成得這么快的？ 他說，一個是有很高的目標，二是有感情，在幾個方面讓目標落地。 這就像當時徐光啟說的，要依靠“精益”和“責任實”。

徐匯濱江“西岸計劃”的對象是巴黎、倫敦、紐約的中央生活區(qū)，他們希望這里能像一百多年前的外灘和30年前的陸家口一樣成為上海新坐標，不要隨便浪費“上海中心城區(qū)這一最珍貴的“大衣料” 他們不僅展望了“十四五”問題，還展望了“十六五”的未來。 他們對腳下的土地深感敬畏。 在具體的執(zhí)行中，從各建筑、各綠化、各人工智能公司和領導的引進，乃至人工智能大會的標志設計，他們要求以極高的標準，不要給將來留下遺憾。

“我們?nèi)W洲城市看看，城市真好。 人文氣息很濃，但有點沒有活力。 我們想把人文和活力結(jié)合起來。”。

這是徐匯區(qū)的想法，其實也是今天很多中國城市努力的方向。 他們要有足夠的全球視野，創(chuàng)造更有活力的中國風景。

這天晚上我等車的時候，想起了公司家精神、公司家社會、公司家型政府高官這些新奇的概念。 看他們的生動形象，無論我是中國的“相對牛”，還是中國的“價值牛”，背后的基因都是中國人有更高的目標，遠遠不滿意，還往前走，向上走，同時像老黃牛一樣，振作起來。

我不給股票市場算命，但我相信千磨萬擊仍有堅定的奮斗精神，有創(chuàng)新創(chuàng)造的不可磨滅的愿望力量，中國經(jīng)濟之海，就有波瀾起伏，風景無限。

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