2月18日，天神娛樂( 002354 )收購嘉興樂玩互聯網科技有限企業(以下稱“嘉興樂玩”)，回答了交易所的咨詢。

在回復中，天神娛樂公開了嘉興游戲的評價狀況、運營數據、收益能力，但沒有正面回答嘉興游戲為什么不設立業績承諾。

追溯到去年1月25日，天神娛樂宣布以現金4.69億元收購嘉興娛樂企業42%的股權。 后者是以開發和運營地方特色休閑競技游戲為主的企業，經營期限還不到一年，截止到去年11月30日，嘉興樂玩凈資產只有500萬元。

根據上述收購評價，嘉興樂游戲整體評價值達到11.16億元，與凈資產溢價率相比達到了222.25倍。 除了業務的特殊性，嘉興樂玩這筆收購還有很多要解決的地方。

溢價率超過200倍不設業績承諾

年1月25日，天神娛樂宣布以現金4.69億元收購嘉興娛樂企業42%的股權，銀信資產判斷有限企業采用收益法判斷后，嘉興娛樂所有股東權益的價值上升到11.16億元。

根據資料，嘉興樂游戲成立于去年3月3日，實際經營期限不到一年。 截至去年11月30日，企業負債1.0757億元，全部權益500萬元，估值達到222.25倍。

另外，嘉興樂游戲已經在網上運營了20多個有地方特色的休閑競技游戲，主要服務的細分區域是湖南、貴州和四川等省，目前，所有平臺的總注冊顧客數超過2000萬人，每天達到200萬人以上。

奇怪的是，嘉興樂是主要股東肖體平、永新縣浩科技研究開發中心(有限合作)、潘明沒有設立業績承諾，這與許多上市公司的收購案例不同。

于是天神娛樂于2月8日收到了交易所的詢問函，要求對這次收購進行詳細的證明。

隨著回函的公開，嘉興樂玩相關數據將出現。

回信說，嘉興樂游戲旗下運營的主要游戲有“皮皮四川麻將”、“湖南跑胡子”、“奕樂貴州麻將”、“皮皮斗地主”四種。

其中，去年5月網上的“皮皮四川麻將”收入最高，收入9489.9萬元，占總收入的33.62%。 上述四款游戲總收入2.59億元，占嘉興樂游戲總收入的91.6%。

那么皮皮四川麻將到底是什么類型的游戲？

經過反復驗證，記者發現皮皮四川麻將的負面輿論在持續。 據客戶介紹，皮皮四川麻將以熟人社會的交際圈為中心，迅速發展代理店拉熟人。

另外，嘉興樂提供的游戲操作與“聯眾游戲廳”、“qq游戲廳”等平臺的在線棋牌游戲大不相同，實際上明確了將以前在pc端進行的網絡棋牌類游戲移動到手機等移動端。 免費期間后，玩家必須向運營企業支付一定數量的“鉆石”，嘉興樂收取與普通大家去茶館打麻將相同的費用。

客戶的大幅度變動代理模型令人擔憂

在這樣的網絡時代極其普遍的收費游戲模式能給嘉興玩帶來巨大的收入嗎？ 你可以從天神娛樂的回答中尋找答案。

他回答說嘉興樂玩迅速獲利的關鍵是宣傳價格低。 “享受在網上通過代理商宣傳的模式是利用社會交流集團之間的傳達，讓人們建立對服務和產品的理解，這種傳達是在顧客之間自愿進行的，節約了大量的宣傳價格。 ”。

從網上代理商的模式來看，皮皮麻將要迅速發展成代理商，代理商必須先自己拿出錢包，從企業那里拿到鉆石，然后賣卡，所以代理商們要賣自己的卡，取錢。

一顆鉆石一元，一次需要支付三個鉆頭，只能玩八次，代理商根據價格特點，知道可以低價發貨。 比如，7成從企業取卡，為了迅速發展底線賺錢，高級代理商可以8成銷售，等級越低得到的價格越高，下級代理商更迅速發展下級代理商，賺代理費。

記者采訪了做過上述游戲的玩家，很多人傾向于認為皮游戲有賭博和類似郵購成分，當然，另一個玩家認為這個游戲模式在實務中存在很多，得到了相當廣泛的認可

另外，玩家對記者說，像皮皮游戲那樣完全依賴在線代理商來吸引玩家的“傳銷”模式的門檻實際上并不高。 春節后，他們對自己新玩的某象棋紙牌游戲做了WeChat的力矩，主要處理當地規則的“麻將”，同樣采取了代理商的模式，只是玩家買的“鉆石”在這里變成了“金幣”。

天神娛樂回狀提供的嘉興樂游年9月、10月、11月的游戲運營指標也是，“皮皮四川麻將”、“湖南跑胡子”、“奕樂貴州麻將”3款游戲每月的收費代理店數超過萬家，每個家庭的月額為1000元、2300元、900

但是，代理商數量的變動數很大。

例如“皮皮四川麻將”在9月只剩下收費代理商16399家，在11月只剩下10875家。 “奕樂貴州麻將”9月有收費代理商30760家，11月只剩下15877家，幾乎接近腰斬。

對于這樣明顯弱化的運營指標，嘉興樂游戲沒有設立業績承諾條款。 另外，用問題單問了這個問題，天神娛樂沒有正面回答。

一位業界人士對e企業記者說，近年來國內網游、頁游、手游市場井噴發展迅速，游戲概念股也很受各方面資本的歡迎。 但是，國內的整體游戲制作水平還在下降，大量的游戲作品篡改歷史，說人物和灰色的操作吸引玩家，持續獲利的能力令人擔憂，潛在的法律風險也不容忽視。