保養棧道，使陳倉黑暗

楚漢相爭時，劉邦根據漢信的策略，派遣樊噲修理500里棧道，限制軍令在一月內修理。 當然，這樣大規模的工程三年也完成不了。

這才是迷惑陳倉守將的。

陳倉的雍王章邯鄲沒想到劉邦的精銳部隊摸著不知道的小路翻山，襲擊了陳倉。

劉邦通過“整頓棧道，暗中陳倉”進入關中，鞏固腳跟，從此拉開了他開始漢朝事業的大幕。

藍光快速發展的年凈利潤為25億元，還不少。 準備現金股利7.76億元(每10股現金股利2.60元(含稅) )。

哇，一支大筆！

在俏皮話家經常稱贊這家企業的時候，參加了幾天的財務報告后，感到不可思議。

作為上市公司，會計制度一定是合規的合法。

本年度借款產生的資本化利息為24.6億元，這本來算在庫存中，但房子沒有正式出售。

這24.6億元，等于先寄存在將來的價格上，再從將來的利益中扣除。 房地產企業都這樣做，合法合規。

45億元的可持續負債股息(其實是利息)大概是3億5，000萬元，由本年度利潤保管，很多房地產企業都這樣做，合法合規。

上面兩個利息，除非你想好，否則不敢付。

利潤25億元，紅利7.76億元，合理合規。

但是，這三個事件在一起就奇怪了。 這個決定有點不合理。

對于合計25億元的紙面利潤，如果計算24.6億元的資本化利息和3.5億元的可持續債務利息，則倒算3.1億元，扣除7.76億元。

其25億元是紙面利潤，這35.86億元是真正的銀。

親愛的看官，太好了。 借錢，炒股票，投資了a、b兩股。

a股獲得了100萬利潤，借款產生的110萬利息都算在b股上了，你也付了。 你可以在家存折取十萬，付利息。

然后，為了犒勞自己，從家里的存折里拿了10萬，去了海外旅行。 我想你賺了一百萬美元。

這合理嗎？ 即使你認為合理，你妻子也一定認為你沒有王法。

不合適。 大概是這個道理。 我所謂的莫名其妙的感覺大致是以此為基礎的。

另外，紅利7.76億美元有明顯的結果。

會長楊鋱直接及藍光投資持股比例為56.92%，個體可得到4.4億元。

只看這個事實，資深玩家楊鋱希望名利雙收啊。 藍光迅速發展的董事會并不是企業業務迅速發展而是更加討好和重視債權人和股東。

那么，藍光的迅速發展真的很有錢，錢不夠還是腫臉充胖子？

年末，企業現金252億元(年128億元)，很有錢。

企業的利息借款+預售合同負債為1074億元(年659億元)，借了很多錢。

因為沒有直觀的概念，借的錢多還是少？

橫向對兩個指標，凈貸款比率和融資價格。

凈貸款比率= (有利息的借款-現金)/(所有資本)，即從你在外面借的錢中扣除你的錢，除以你凈資產的比率。

年上市的住宅企業(a股、h股、其他)加權平均凈貸款比率上升到91.09%。

藍光的迅速發展不是可持續債務而是102%，加上可持續債務是137%。 口袋里有一百元，我在外面借了137元。

融資價格、藍光迅速發展的融資價格一直很高，作為民營公司這也沒辦法，無可奈何，但顯然超過了新城控股的6.47%、旭輝控股的5.8%，這兩年急速發展的陽光城(網上貸款

藍光快速籌資活動的流入增加了214億元。 流入經營活動的現金只有4億6千萬元，流入預售金504億美元也不夠，多借了200億美元以上。

證明企業大舉借款，大舉擴張。

有錢，借了，在擴張。 這是結論。

所以借了這么多錢，也有紙面利益。 有點紅也沒有厚度。 股東需要刺激，股價需要上漲，楊鋱董事長持有的所有股票的銷售期限4月到期解禁，以56.92%的控股比例，可以出售一點。 即使賣不出去，紅利也不少于4億4千萬美元。

根據以上推測，數千萬人不是楊理事長的想法。

回顧藍光的迅速發展借殼上市的道路，授予楊鋱理事長“資本市場的資深玩家”的勛章應該不太受好評。

年3月，藍光迅速發展，借殼迪康藥業登陸a股。

追溯到前2007年，再看看，這是令人目眩的操作。

2007年5月，迪康藥業被上海證券交易所退市警告，成為“*st迪康”。

2007年9月，迪康藥業大股東持有的股票被凍結、判斷和拍賣。

2008年6月2日，*STdikang”被取下退市警告的帽子，成為了“STdikang”。

2008年6月19日，藍光集團獲得3.22億股5250萬股，占上市公司股票29.9%，占實際統治者。

2009年3月，“st迪康”變成了通常的“迪康藥業”。

年迪康藥業公積金轉為增資本，藍光集團持股數量增加到11800萬股，占股27.0%。 (公積金的增加資本是指在會計解決時，將數字從公積金目錄轉移到實收資本目錄，實際上不花錢。 ）

年3月-年5月，減持5700萬股，至少兌現5億股。 控股比率下降到13.97%，依然是統治者。

年7月，以股票交換定增的方法租殼，定增后，藍光集團(楊鋱占股票95% )和楊鋱的合計持股占上市企業的67.29%，絕對控制。

年2月，證監會審查并通過了原稿。

年4月，“迪康藥業”更名為“藍光急速發展”。

這條棧道修繕了7年，3.22億元投資交換了至少5億元的現金收益率和a股主板對上市公司的絕對控制權。

藍光迅速發展的借款殼上市是年房地產重組、再融資門關閉后第一次完成借款殼上市的例子，但在此期間有多少牛想要回到a股，并不是結果。

我們看到的是驚喜的結果，不能看到背后的動作，但那一定是驚人的。

有趣的是，年末藍光的迅速發展也利用公積金增加了股本，10股增加了4股。 順便說一下，分紅是2.13億元，董事長一個人得到了1億元以上。

四川人歷來割據很好，擴張很差。 從年的經營情況來看，藍光快速發展的步伐不大，比同行小。

年藍光快速發展的首要任務可能是降低融資價格，從9.06%下降到7.19%。 因為這種擴張緩慢，竣工面積也在下降。

年被動的緩和顯然使企業在年內有足夠的融資渠道和適當的融資價格進行了擴張。

每年花費320億元，年末開發的土地儲備為1455萬平方米，商品價值只有1550億元。 企業的土地儲備很少，根據年的做法也可以看出兩年結束，不能說是擴張了。

所以，企業計劃在2019年使用650億元的土地，增加一倍。 預計開工1800萬平方米，竣工400萬平方米。

那么，從2019年開始，藍光的迅速發展進入了長期的周轉期，也是現金流和流動性非常敏感的期。 這基本上是所有擴建住宅企業必然經歷的階段。

就像漁船渡過險灘，被沖走一樣，穩定后可能是top10。 如果你不能被沖走，你必須慢慢忍受。

沒有足夠的土地儲備，又要擴張，楊鋱理事長今后兩年肯定會睡不著覺。

至少有兩個理由

第一，快點，影響速度的原因至少有宏觀政策和市場感情兩個，寶不可壓在這上面。 迎來孫大圣當時順馳的，是吃的這個虧。

其次，是否一定能確保好地方。 畢竟，外省不是四川省。

棧道修好了，從這條棧道走不太保險嗎？

只有至少得兩分，這條棧道才能順利走出蜀地。

平衡融資價格和融資額，調整土地規模和周轉速度。

我的答案不簡單。 因為藍光迅速發展的融資價格和土儲規模兩方面的基礎都很差。

其實不用擴張。 根據過去的道路，是董事長的個體，擴張一年能賺多少錢？ 不要擴張，一年掙多少錢？

也許楊鋱先生的目的是享受這個過程。 只放飛子彈，不能命中不是最重要的事。

楊鋱，四川藍光快速發展股份有限公司( 600466.sh )理事長。 第十屆、第十一屆、第十二屆全國政治協商會議委員，全國工商聯盟常務委員。 第十三屆全國人民代表大會代表。

就像古龍寫的孔雀山莊一樣，這些富麗堂皇的外墻和掛在大廳里的榮譽嚇不倒敵人，真正能威脅江湖的是孔雀的翅膀。

孔雀是天下第一的著色器。 啟動時，著色器是四射，像孔雀一樣打開屏幕，發光。

敵人頭暈神迷時，靈魂已經散了。

故名孔雀翁。 是孔雀山莊的鎮山寶。

督宰輔之后，1990年從商，打入29年的政商關系，才可能是楊鋱真正的孔雀翁。

參考文獻

[1]司馬遷:《史記淮陰侯列傳》

[2]鮮明:《藍光集團借殼發售的動因和財務業績研究》，西南交通大學碩士學位論文

[3]“-藍光快速發展年度報告”

[4]《孔雀的翅膀》

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