資料來源:未來智囊團

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1 .從智能儀表1.0到智能儀表3.0

智能水務通過數采器、無線互聯網、水質水壓計等在線監視設備實時感知城市供水系統的運行狀態，用可視化的方法將水務管理部門和供水設施有機整合，形成“城市水務物品的互聯網”，附ai 用更細致、動態的方法管理整個水務系統的生產、管理和服務過程，提出相應解決結果的輔助決策建議，達到“智能”。 其中，“智能水表”在整個智能水務系統中發揮的“眼睛”的作用是實現智能水務的基礎。 如鷹潭市，全境設置13萬張智能水表，用水實時計量，實現泄露損失的實時警報，使管網損失率從20%降低到12%，年節水240萬噸成功。

水表的種類可以根據計量原理區分。 常見的類型包括:

a )機械式水表:測量傳感器、計算機和指示裝置都是機械原理和結構的水表，主要有速度式水表(測量水流速度間接測量用水量，估計法)和容積式水表(測量實際流體體積，直接法) 機械式水表是最古老流傳下來的水表，最大的缺點是需要人工復印，隨著人力價格的提高和水務精細化管理的需要，將來會被智能水表取代。

b )智能水表1.0 :以配備電子裝置的機械式水表即結構齊全的機械式水表為基礎，安裝電子裝置的水表，常見類型為預付費ic卡水表、光電直讀遠傳水表、無線遠傳水表 智能水表1.0已經不需要人工抄表，智能水表取代以前傳來的水表是大勢所趨，其中，政策支持+標準統一物品的互聯網nb-lot無線遠傳水表占主導地位。

c )智能水表2.0 :基于電和電子原理的水表，常見類型包括超聲波水表、電磁遠傳水表、射流水表等。 電子水表利用電磁、超聲波等先進的儀表技術達到了精確計量水量的目的，與機械原理水表相比，具有高精度和低啟動流量，缺點適用于價格高、精度訴求高的工業過程計量等應用行業。

d )智能水表3.0 :現在處于商業化的研究開發階段，除了現在的智能水表的基本功能之外，還進行了管網綜合水參數的測量，使供水公司在線一體化的高性價比的管網綜合大數據感知裝置 提供智能供水新業務和水務新聞化云平臺大量數據支持，供水公司早日在全域空之間的范圍內降低管網壓力和水量控制和節能，對管網末端進行在線水質監測和警告

現在國內水表的領域是機械式水表，以預付費ic卡水表、光電直讀遠傳水表、無線遠傳水表為代表的智能水表1.0和以超聲波水表、電磁水表為代表的智能水表2.0產品 其中，智能水表經歷了從預付費ic卡水表、有線遠傳水表升級為無線遠傳水表的過程。 17年，隨著工信部政策的誘惑，配套完整的nb-iot市場空之間的加速釋放，驅動nb-iot水表加快宣傳，今后5年內nb-iot水表依然迅速滲透，人工模仿的地區大幅減少 中期隨著管網漏損管理、水務運營的本插件、智能運營的需要，智能水表將進一步升級，具有管網綜合水參數測量功能的3.0智能水表有望上臺。

2 .政策+訴求+技術、三輛馬車驅動智能水表的滲透率提高

電力、煤氣、供水是中國三大鐘表的應用市場，都有不同類型的智能化訴求。 現在智能儀表的滲透率最高，是最成熟的市場，份額接近90%的智能煤氣表多年的宣傳滲透率也超過了50%。 智能水表近年來發展迅速，但整體滲透率依然很低，只占30%左右。

智能儀表和智能儀表的宣傳從“十二五”之間開始出力，智能儀表在17年前宣傳過程比電表和煤氣表慢，主要受到多方面因素的影響。

水表下游的顧客分散。 煤氣和電力領域的龍頭都是大型國企，市場集中度高，水表領域的下游客戶是全國4000多個自來水廠，領域非常分散，下游客戶地域性強，引起了很大的宣傳難度。

沒有統一的技術路線和標準，質量服務參差不齊，前期應用效果不好。 全國水務系統非常分散，缺乏統一管理的國家電網這樣的公司機構，技術能力比電力領域“強”。 因為這個基準體系和制度的修改工作只有水表領域協會才能負責。 比起電表持有加入證，是監視各電表通信的完全體制，水表的加入誰也不負責。 集中器也沒有被監視到任何地方。

自來水廠大多是事業單位的性質，利潤能力不及煤氣企業和電力公司，而且水廠需要承擔巨額的管道運輸成本，用于水表改造資金很緊張。

從17年開始，在政策誘惑、控訴釋放量、技術成熟等因素的作用下，智能水表的滲透明顯加快。

政策引導:年6月，工信部發布了《全面推進移動物品互聯網( nb-iot )建設快速發展的通知》，通知中以水、電、煤氣表智能計量、公共停車管理、環境保護監測等行業為切入點，nb-iot 年7月17日，中國電信nb-iot互聯網正式商用，受政策誘惑，基礎設施和配套逐漸完善，nb-iot智能水表大放異彩。

申訴量:多年來，供水領域存在很多管理痛點，另一方面，人工抄表隨著人力價格的上漲，面臨著越來越高的運營價格壓力，人工抄表也存在結算周期長、容易出錯的缺陷。 另一方面，中國供水公司的漏損率很高，根據《城市供水統計年鑒》，每年603家建設市供水公司的平均產銷差率為20.7%。 年1月，《城市供水管網區劃計量管理業務指南——供水管網漏損管理系統的建立(試行)》提出，截至年，全國城市公共供水管網漏損率控制在10%以內。 政策的出臺使漏損管理的訴訟更加緊迫。 采用智能水表代替了人工模仿，一方面提高了運營效率，另一方面也是供水公司開展管網漏損管理的基礎。 另外，去年3月，世界第一個nb-iot物品的網絡智能水務商用項目公布，1200多人的nb-iot智能水表在深圳市鹽田區和福田區的許多小區完成了引進。 成功的范例也消除了領域的擔憂，加速了智能水表訴求的釋放。

技術成熟: nb-iot物品的網絡遠傳水表具有技術廣泛、價格低、耗電量低、連接多、速度低的優點，與有線遠傳水表相比，nb-iot水表具有接線、線路維護方便， 他說，與無線遠程水表相比，nb-lot水表使用授權譜，選擇技術成熟的窄帶物品互聯網技術，其他無線水表通信基站的客戶容量小，功耗高，信號差，安全性差

我國水表領域是智能水表滲透率提高的大背景，現在也處于高速發展期。 19年，中國水表領域的市場規模約為111億元，據調查統計，lora智能水表約為260元，nb-iot智能水表約為280-350元，以前傳入機械水表的平均單價為77元，物品的網絡水表價格 現在智能水表的滲透率約為30%，其中物品的互聯網水表在智能水表中所占的比例僅為3成，隨著單價更高的nb-iot等物品的互聯網水表的滲透率提高，今后3年的水表

水表領域集中度的推移也經歷了“高-低-高”的過程。 由于生產公司的數量增加，14-17年，水表領域的競爭明顯加劇，領域陷入價格競爭，以質量為代價的低價產品逐漸搶占了龍頭公司的市場份額。 隨后，隨著低價產品質量問題的暴露，17年的nb-iot智能水表宣傳加快，下游顧客對企業品牌的重視度增加，領域回歸良性競爭，集中度再次恢復。 智能水表有硬件和軟件結合的優勢，技術門檻相對較高，而且顧客采用后也有后續的運輸維度、技術升級、軟件更新等服務的訴求，大型水表公司更迅速地應對 隨著智能水表滲透率的提高和智能水務的宣傳先進公司認為從領域集中度的提高中受益。

3. nb-iot智能水表銷售驅動下水表水龍頭的比較拆卸

從四個水表上市企業的業務范圍來看，寧水集團、三川智慧業務比較純粹，集中在水表行業，其中寧水集團的智能水表占其收入的比例為53%，三川智慧占61%。 新天科技第一業務是智能計量器和系統，產品涵蓋智能水表、熱量計、智能煤氣表和智能電表四大系列，并部署電力仿真實訓和智慧農業節水業務，匯中股份首先從事智能超聲波儀表產品

在4家水表上市企業中，2019年寧水集團的24.2%的roe比往年下降，但依然是領域的最高水平，是企業高資產周轉率造成的。 2019年企業roe下降，第一，由于第一批募集資金和智能水表業務的擴大，寧水集團的權益乘數和資產周轉率下降。 中國股票的roe水平也很高，19年為16.4%，根據企業超聲波檢查流產品的高銷售純利率，近年來企業roe逐年上升，第一，隨著超聲波檢查產品銷售量的增加，企業的銷售純利率、資產周轉率、權益乘數同步上升， 新天科技和三川智慧的roe在19年分別為13.3%和11.4%，隨著19年nb-iot產品的銷售增加，roe比往年明顯提高。

從運營能力來看，寧水集團的運營效率最高，新天科技次之，三川智慧和匯中股份的運營效率相對較差。 寧水集團70天左右的應收賬款周轉天數遠遠領先于其他比較企業，而且80-100天的應付賬款周轉天數在業界也處于優勢水平，證明企業無論是對顧客還是上游供應商都有很強的談判能力。 隨著智能水表占有率的增加，企業的庫存準備稍稍增加了庫存周轉天數，但比其他比較上市企業要好。 新天科學技術由于業務結構主要生產智能鐘表產品，因此以前傳到水表企業，智能產品的交貨、檢查周期更長。 這是因為，雖然新天的庫存周轉天數相對較高，但應收賬款的急速周轉和較長的應付賬款周轉天數，企業的運營效率也很好，純營業周期為141天，僅次于寧水集團。

四家水表上市企業各有優勢:

寧水集團深耕領域60多年，與國內2000多個水司建立了穩定，客戶覆蓋率達到60%，在擁有的寧波品牌水表行業內很有名，企業智能產品起步相對緩慢，但迅速彌補了自己的新聞化短板，自己 智能產品的市場占有率逐年提高，現在也提高了智能水表的2.0和3.0的研發能力，將來將成為上游傳感器和下游智能水務綜合行業。

新天科技表的產品種類齊全，品種涵蓋智能水表、熱量計、智能煤氣表、智能電表，企業在企業品牌、渠道上與領域第一的寧水集團還存在差距，但企業在產品智能化方面領先，近年來高速發展

匯中股票在超聲波水表行業技術領先，但企業規模小，渠道、運輸維團隊建設還不夠，將來隨著寧水集團用超聲波水表開發的投入，企業如果不能持續技術領先性，匯中股票的超聲波水

三川智慧也是業務純粹的水表公司，以前機械水表和智能水表有布局，企業和全國約1400個縣級以上隨時長時間建立和維持穩定的業務關系，顧客覆蓋率達到40%左右，渠道和企業胸罩

四.投資戰略

我國水表領域是智能水表滲透率提高的大背景，現在也處于高速發展期。 19年，中國水表領域的市場規模約為111億，現在智能水表的滲透率約為30%，其中物品的網絡水表占智能水表的比例僅為3成，單價更高的nb-iot等物品的網絡水表的

水表領域的純硬件市場規模很小，龍頭為了突破市場價格的天花板，必須擴展到下游的知識水務平臺，或者在其他相關行業構建第二增長曲線。 在未來水表公司的競爭中，具有企業品牌、渠道、軟硬結合、智慧水務綜合處理方案提供能力的公司有望進一步擴大自己在水表行業的市場份額，擁有水表以外的第二個增長點的企業長期以來

……。

(報告的觀點是原作者，僅供參考。 報告來源:東興證券)

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